Інноваційний препарат від грипу, який "втратив популярність" після річних продажів у 800 млн юанів, компанія "Наньсінь Фармасьютикалс" придбала за 480 млн юанів, але зазнала позиції. Як вирішити проблему збитків?

Звіт (chinatimes.net.cn) журналіст Юна, Пекін, повідомляє

Як компанія фармацевтичної інновації, що здобула славу завдяки антигрипозним препаратам, компанія Nanjing New Drug (688189) нещодавно оприлюднила швидкий звіт про фінансові результати за 2025 рік. Поєднуючи дані тримісячної звітності та галузеві прогнози, швидкий звіт показує, що загальний річний дохід компанії склав 142 мільйони юанів, що на 46,09% менше порівняно з попереднім роком і майже вдвічі зменшилося; чистий збиток, що належить материнській компанії, становив -1,37 мільярда юанів, хоча це значно зменшило збитки порівняно з 2024 роком, але компанія все ще не вийшла з фінансової ями, і її операційний стан явно погіршився.

Nanjing New Drug є першою в країні розробником інноваційного препарату для боротьби з грипом з незалежними правами інтелектуальної власності — ін’єкційного розчину хлориду пераміверу. Уже в перший рік виходу на ринок у 2020 році компанія досягла вражаючого доходу у 1,029 мільярда юанів і чистого прибутку у 128 мільйонів юанів, що зробило її потенційною зіркою у фармацевтичній галузі. Однак цей успіх був недовгим: з 2021 року результати компанії почали коливатися, у 2021–2022 роках вона зазнала послідовних збитків, у 2023 році короткочасно повернулася до прибутковості, але у 2024–2025 роках знову опинилася у збитках.

Незважаючи на те, що у швидкому звіті Nanjing New Drug наголошує, що вона вже вжила заходів щодо зниження витрат і підвищення ефективності, оптимізації резервів та інших заходів для покращення операційної діяльності, основні дані свідчать про те, що ці зусилля ще не змогли кардинально змінити негативну тенденцію. Глибокі проблеми, такі як втрата позицій основних продуктів, труднощі з трансформацією та тиск з боку регуляторів, поступово проявляються за цифрами швидкого звіту.

“Грошова корова” втрачає позиції та зазнає труднощів

Причиною фінансових труднощів Nanjing New Drug є те, що колись прибутковий препарат — ін’єкційний розчин хлориду пераміверу — вже не може забезпечити достатній обсяг доходів компанії. Водночас, через однорідність продуктового портфеля, компанія опинилася у скрутному становищі, коли основний продукт втратив позиції, і вона залишилася без чіткої альтернативи для підтримки діяльності.

Розглядаючи історію розвитку компанії, запуск препарату пераміверу став ключовим поворотним моментом. У 2020 році перший рік виходу на ринок продажі окремого препарату склали 800 мільйонів юанів, що становило 71,96% від загального доходу компанії, зробивши його її головним джерелом доходу і продемонструвавши величезний потенціал інноваційних препаратів проти грипу.

Однак несподівано виявилося, що конкурентне середовище навколо цього “зіркового” продукту виявилося набагато більш вразливим, ніж очікувалося. Термін моніторингу нового препарату пераміверу закінчився 4 квітня 2018 року (загалом 5 років), і з того часу на ринок увійшли багато компаній, що виробляють генерики, що швидко перетворило ринок із “блакитного океану” у “червоний”. До квітня 2025 року в Китаї було отримано 32 дозволи на виробництво ін’єкційного розчину пераміверу, що належать кільком відомим фармацевтичним компаніям, що безпосередньо зменшило частку ринку Nanjing New Drug.

(Джерело: Третій квартальний звіт Nanjing New Drug за 2025 рік)

Щоб зберегти свою частку ринку, компанія була змушена застосовувати стратегію “зниження ціни для збільшення обсягів”. У 2023 році ціна на ін’єкційний розчин пераміверу знизилася на 43,51%, а у 2024 році відбулося повторне коригування ціни з метою закріплення позицій. Після зниження ціни у 2023 році обсяг продажів зріс з 4,39 мільйонів упаковок до 11,24 мільйонів, а доходи зросли з 462 мільйонів юанів до 667 мільйонів. Однак у 2025 році через менший рівень захворюваності на грип у перших трьох кварталах попит на протигрипозні препарати залишався низьким, і продажі пераміверу не досягли очікувань. Це спричинило “ціновий і об’ємний спад”, що призвело до постійного зниження валового прибутку: у першому кварталі 2025 року він становив 52,00%, а у третьому — лише 33,44%.

Варто зазначити, що надмірна залежність від основного продукту не була своєчасно скоригована відповідно до змін ринку. Незалежний експерт у галузі охорони здоров’я, Шао Шао, повідомив журналістам “Хуасія Шибау”, що основні продукти компанії — ін’єкційний розчин пераміверу та сухий порошок осельтамівіру — зосереджені у сфері боротьби з грипом, і продуктовий портфель є дуже однорідним, без нових точок зростання. Хоча у швидкому звіті компанія зазначає, що вона продовжує інтенсивні інвестиції у R&D, у тому числі триває третя фаза клінічних досліджень інгаляційного розчину пераміверу та завершено другу фазу клінічних досліджень таблеток мірфенону, ці проекти у короткостроковій перспективі навряд чи швидко принесуть результати і не зможуть швидко компенсувати зниження доходів від основного продукту.

У складній ситуації, коли доходи “втечуть”, надмірні витрати на дослідження і розробки ще більше виснажують фінансові ресурси, поглиблюючи замкнене коло: “зростання доходів — безпомічне, зменшення збитків — важке”. За даними фінансової звітності, станом на 30 вересня 2025 року загальні активи компанії становили 1,034 мільярда юанів, що на 15,42% менше ніж на кінець 2024 року.

Щоб вирішити ці проблеми, журналісти “Хуасія Шибау” звернулися до Nanjing New Drug, але станом на час публікації відповіді не отримали. У порівнянні з іншими компаніями галузі, стратегічні кроки Nanjing New Drug явно запізнилися: конкуренти активно розширюють продуктові лінійки, диверсифікують показання і шукають нові точки зростання, тоді як Nanjing New Drug залишається прив’язаною до одного продукту, не здатною швидко подолати внутрішні бар’єри і втратила темп у галузевих змінах.

Шао Шао вважає, що з огляду на галузеве середовище, у вересні 2025 року було оприлюднено офіційний документ щодо 11-го етапу централізованих закупівель державних лікарських засобів, що охоплює ключові сфери, зокрема препарати проти грипу. Посилення політики централізованих закупівель ще більше звузило прибутковий простір для фармацевтичних компаній. Водночас, зростання кількості конкурентів і об’єктивний фактор — низька захворюваність на грип у перших трьох кварталах 2025 року — додатково ускладнили ситуацію для основного бізнесу Nanjing New Drug. З іншого боку, внутрішні проблеми компанії — однорідність продуктового портфеля, труднощі з трансформацією, слабкий внутрішній контроль — ще більше посилили зовнішній негативний вплив і поставили компанію у складне становище у конкурентному середовищі.

Зірвані спроби трансформації та злиття

У відповідь на втрату позицій у ключових продуктах Nanjing New Drug намагалася розширити свою діяльність шляхом зовнішніх злиттів і поглинань, щоб створити нові точки зростання і вдосконалити продуктовий портфель. Однак ці амбіційні плани закінчилися провалом, що лише посилило фінансовий тиск і кризу довіри на ринку. Крім того, слабкий внутрішній контроль, підозри у порушеннях у розкритті інформації та розслідування з боку регуляторних органів додатково погіршили репутацію компанії і поставили її у складне фінансове становище.

У серпні 2025 року Nanjing New Drug оголосила про намір за допомогою грошових коштів до 480 мільйонів юанів придбати активи, пов’язані з ін’єкційними розчинами мікроелементів, що належать Future Medicine, з метою розширення продуктового портфеля і вдосконалення стратегії “боротьби з інфекціями — хронічних захворювань — нутриційної підтримки”, а також для додавання короткострокових джерел доходу і прибутку. Ця угода сприймалася як важливий крок у трансформації компанії, але з фінансової точки зору вона була дуже ризикованою. На кінець червня 2025 року у компанії залишалося 439 мільйонів юанів готівки, і для завершення угоди потрібно було “зняти з рахунків” майже всі кошти, що створювало серйозну загрозу для фінансової стабільності.

Зрештою, через 35 днів після оголошення про угоду, 30 вересня 2025 року вона була скасована через неспроможність сторін узгодити ключові умови. Однак активи цієї групи були пізніше придбані компанією Zory Pharmaceutical у грудні 2025 року за 356 мільйонів юанів, що було нижче запланованої ціни Nanjing New Drug, що відображає її пасивну позицію у переговорах і поспішність у трансформаційних планах, через що компанія втратила можливість значно розширити свій продуктовий портфель.

Паралельно з цим, фінансовий тиск у Nanjing New Drug посилюється. Для зменшення навантаження компанія почала вживати різних заходів щодо залучення коштів. У лютому 2026 року вона оголосила про публічний продаж частини дебіторської заборгованості дочірніх компаній. За даними на 30 вересня 2025 року, баланс цієї заборгованості становив 4,898 мільярда юанів, при цьому резерви під знецінення склали 4,597 мільярда юанів, а її чиста балансова вартість — лише 29,99 мільйонів юанів, що фактично означає “збиткову” реалізацію боргів. Хоча ця міра дозволяє швидко залучити частину коштів, вона також підкреслює серйозні проблеми з поверненням дебіторської заборгованості і недостатністю ліквідності.

Ще більш критичною є ситуація з порушеннями у дотриманні регуляторних вимог. У квітні 2025 року Nanjing New Drug оприлюднила виправлення попередніх фінансових помилок, визнавши, що станом на кінець 2023 року частина доходів від продажу була неправильно врахована через недостатню відповідність умовам визнання, і скоригувала доходи на 24,54 мільйона юанів, що становить 3,4% від річного доходу, що свідчить про слабкість внутрішнього контролю.

Крім того, через підозру у порушенні правил розкриття інформації у річній звітності, 30 вересня 2025 року Nanjing New Drug отримала повідомлення про порушення від Комісії з цінних паперів Китаю, і розслідування триває. Після відкриття справи компанія зазнала обмежень у своїй діяльності та фінансуванні, а також почалися позови інвесторів. Вирішення цих проблем залежить від остаточного результату розслідування регулятора.

Щоб змінити негативну динаміку, компанія нещодавно провела кадрові зміни на посаді генерального директора, призначивши Чена Цзянсю, і намагається покращити управління та операційну діяльність. Одночасно вона продовжує зусилля щодо зниження витрат і підвищення ефективності, що призвело до суттєвого зниження витрат на збут і управління у порівнянні з минулим роком. Однак ці заходи ще на початковій стадії, і їхній ефект поки що не можна оцінити.

Шао Шао зазначає, що з посиленням концентрації у фармацевтичній галузі, поглибленням політики централізованих закупівель, зменшується простір для малих і середніх компаній. Лише ті, що мають ключові технології, багатий продуктовий портфель і внутрішній контроль, зможуть залишитися на ринку. Для Nanjing New Drug, з її втратою позицій у основних продуктах, труднощами з трансформацією, регуляторним тиском і фінансовими проблемами, потрібно не лише швидко запускати нові проекти і розширювати портфель, а й покращувати внутрішній контроль, зменшувати регуляторні ризики і стабілізувати фінанси.

Зірвані спроби трансформації та злиття

У відповідь на втрату ключових продуктів Nanjing New Drug намагалася розширити свою діяльність шляхом зовнішніх злиттів і поглинань, щоб створити нові точки зростання і вдосконалити продуктовий портфель. Однак ці плани закінчилися провалом, що лише посилило фінансовий тиск і кризу довіри. Крім того, слабкий внутрішній контроль, підозри у порушеннях у розкритті інформації та розслідування з боку регуляторів додатково погіршили репутацію компанії і поставили її у складне фінансове становище.

У серпні 2025 року Nanjing New Drug оголосила про намір за допомогою грошових коштів до 480 мільйонів юанів придбати активи, пов’язані з ін’єкційними розчинами мікроелементів, що належать Future Medicine, з метою розширення продуктового портфеля і вдосконалення стратегії “боротьби з інфекціями — хронічних захворювань — нутриційної підтримки”, а також для додавання короткострокових джерел доходу і прибутку. Ця угода сприймалася як важливий крок у трансформації компанії, але з фінансової точки зору вона була дуже ризикованою. На кінець червня 2025 року у компанії залишалося 439 мільйонів юанів готівки, і для завершення угоди потрібно було “зняти з рахунків” майже всі кошти, що створювало серйозну загрозу для фінансової стабільності.

Зрештою, через 35 днів після оголошення про угоду, 30 вересня 2025 року вона була скасована через неспроможність сторін узгодити ключові умови. Однак активи цієї групи були пізніше придбані компанією Zory Pharmaceutical у грудні 2025 року за 356 мільйонів юанів, що було нижче запланованої ціни Nanjing New Drug, що відображає її пасивну позицію у переговорах і поспішність у трансформаційних планах, через що компанія втратила можливість значно розширити свій продуктовий портфель.

Паралельно з цим, фінансовий тиск у Nanjing New Drug посилюється. Для зменшення навантаження компанія почала вживати різних заходів щодо залучення коштів. У лютому 2026 року вона оголосила про публічний продаж частини дебіторської заборгованості дочірніх компаній. За даними на 30 вересня 2025 року, баланс цієї заборгованості становив 4,898 мільярда юанів, при цьому резерви під знецінення склали 4,597 мільярда юанів, а її чиста балансова вартість — лише 29,99 мільйонів юанів, що фактично означає “збиткову” реалізацію боргів. Хоча ця міра дозволяє швидко залучити частину коштів, вона також підкреслює серйозні проблеми з поверненням дебіторської заборгованості і недостатністю ліквідності.

Ще більш критичною є ситуація з порушеннями у дотриманні регуляторних вимог. У квітні 2025 року Nanjing New Drug оприлюднила виправлення попередніх фінансових помилок, визнавши, що станом на кінець 2023 року частина доходів від продажу була неправильно врахована через недостатню відповідність умовам визнання, і скоригувала доходи на 24,54 мільйона юанів, що становить 3,4% від річного доходу, що свідчить про слабкість внутрішнього контролю.

Крім того, через підозру у порушенні правил розкриття інформації у річній звітності, 30 вересня 2025 року Nanjing New Drug отримала повідомлення про порушення від Комісії з цінних паперів Китаю, і розслідування триває. Після відкриття справи компанія зазнала обмежень у своїй діяльності та фінансуванні, а також почалися позови інвесторів. Вирішення цих проблем залежить від остаточного результату розслідування регулятора.

Щоб змінити негативну динаміку, компанія нещодавно провела кадрові зміни на посаді генерального директора, призначивши Чена Цзянсю, і намагається покращити управління та операційну діяльність. Одночасно вона продовжує зусилля щодо зниження витрат і підвищення ефективності, що призвело до суттєвого зниження витрат на збут і управління у порівнянні з минулим роком. Однак ці заходи ще на початковій стадії, і їхній ефект поки що не можна оцінити.

Шао Шао зазначає, що з посиленням концентрації у фармацевтичній галузі, поглибленням політики централізованих закупівель, зменшується простір для малих і середніх компаній. Лише ті, що мають ключові технології, багатий продуктовий портфель і внутрішній контроль, зможуть залишитися на ринку. Для Nanjing New Drug, з її втратою позицій у основних продуктах, труднощами з трансформацією, регуляторним тиском і фінансовими проблемами, потрібно не лише швидко запускати нові проекти і розширювати портфель, а й покращувати внутрішній контроль, зменшувати регуляторні ризики і стабілізувати фінанси.