FinTax: розшифрування логіки регулювання за змінами закону про віртуальні активи в Бразилії

Автор: FinTax

Оригінальне посилання:

Заява: Ця стаття є переробленим матеріалом, читачі можуть отримати додаткову інформацію за посиланням на оригінал. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми переробки, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо необхідні зміни. Перепублікація використовується лише для обміну інформацією, вона не є інвестиційною порадою і не відображає думки та позицію Wu.

У грудні 2025 року Палата депутатів Бразилії затвердила поправки до Закону про віртуальні активи (PL 4308/2024). Цей закон, що базується на попередньому Законі про віртуальні активи (Marco Legal dos Ativos Virtuais, No.14.478/2022), включає низку правил щодо регулювання випуску стабільних монет. Наразі закон перебуває на стадії законодавчого розгляду і ще не ухвалений офіційно. Якщо його приймуть, у системі регулювання криптоактивів Бразилії буде створено перші правила щодо випуску стабільних монет.

Як найбільший ринок криптовалют у Латинській Америці, стабільні монети широко використовуються у внутрішніх торгівлях і міждержавних платежах у Бразилії. За повідомленнями, у період з липня 2024 року по червень 2025 року обсяг торгів криптоактивами у країні склав 318,8 мільярдів доларів США, що на 109,9% більше порівняно з попереднім роком. Більше 90% цієї суми припадає на стабільні монети, що становить приблизно третину всього обсягу криптовалютної активності в Латинській Америці. Очевидно, що ухвалення поправок матиме значний вплив на структуру ринку стабільних монет і його майбутній розвиток. У цій статті проаналізовано поточний стан регулювання криптоактивів і стабільних монет у Бразилії, а також регуляторні тенденції та потенційний вплив нових правил, щоб надати рекомендації для учасників ринку.

1 Огляд поточного регулювання криптоактивів у Бразилії

1.1 Регуляторна структура: Банк Бразилії (BCB) у головній ролі, Комісія з цінних паперів (CVM) у співпраці

На даний момент у Бразилії сформовано багаторівневу систему регулювання криптовалют, де головним регулятором є Центральний банк (Banco Central do Brasil, BCB), а Комісія з цінних паперів (Comissão de Valores Mobiliários, CVM) виконує допоміжні функції. Закон про віртуальні активи надає повноваження федеральним адміністративним органам визначати відповідальні органи для провайдерів послуг віртуальних активів (VASPs) через адміністративний указ. Згодом, указ президента (Decreto nº 11.563/2023) визначив, що регулювання віртуальних активів здійснює Центральний банк, при цьому зберігаючи існуючі повноваження CVM щодо регулювання цінних паперів.

Загалом, Центральний банк відповідає за ліцензування VASP, боротьбу з відмиванням грошей, валютний контроль і регулювання бірж, депозитаріїв та інших фінансових операцій з криптоактивами; CVM у свою чергу регулює випуск цінних паперів у вигляді токенів і ринкові операції, якщо активи мають цінний характер.

1.2 Основні закони та політики у сфері регулювання

Поточна правова база регулювання криптоактивів у Бразилії базується на Законі про віртуальні активи і відповідних постановах Центрального банку № 519, 520 і 521, які деталізують регулювання VASP. Також, регулювання цінних паперів здійснюється на основі рекомендацій CVM № 40/2022.

Закон про віртуальні активи, ухвалений у грудні 2022 року, закладає рамкову правову основу для регулювання криптоактивів. У ньому вперше визначено, що криптоактиви — це цифрові цінності, які можна торгувати або передавати електронним шляхом і використовувати для платежів або інвестицій. Це означає, що у Бразилії криптовалюти не мають статусу валюти і не є цінними паперами, а є активами або майном. Закон також вимагає, щоб VASP отримували ліцензію для діяльності, дотримувалися правил боротьби з відмиванням грошей і фінансуванням тероризму, а також передбачає кримінальну відповідальність за шахрайство з віртуальними активами.

На цій основі у листопаді 2025 року Центральний банк ухвалив постанови № 519, 520 і 521, які набрали чинності 2 лютого 2026 року. Основні положення такі:

1.3 Податкове регулювання криптоактивів

Бразилія не має окремого законодавства щодо оподаткування криптоактивів, а інтегрувала їх у існуючу податкову систему з обов’язковим розкриттям інформації. Відповідно до визначення у Законі про віртуальні активи, криптоактиви розглядаються як активи або майнові права, а не як гроші. Федеральна податкова служба (Receita Federal do Brasil, RFB) встановила обов’язкову систему щомісячного звіту про транзакції через наказ IN RFB № 1.888/2019.

З 2025 року, щоб відповідати стандартам OECD, Бразилія оновила цю систему відповідно до IN RFB № 2.291/2025, запровадивши нову систему DeCripto для подання декларацій, з перехідним періодом до 30 червня 2026 року. З 1 липня 2026 року всі операції мають подаватися через нову систему, а стару скасовують.

Щодо оподаткування, у Бразилії не оподатковуються володіння криптоактивами, але при їх продажі, оплаті або викупі (аліенації) отриманий дохід підлягає оподаткуванню. Для фізичних осіб оподаткування залежить від місця операції: внутрішні операції (через бразильські біржі) оподатковуються капітальним прибутком, а зовнішні — у межах застосування фіксованої ставки 15% без порогів. Для компаній оподаткування залежить від виду діяльності: біржі, депозитарії та брокери оподатковуються як підприємницький дохід, а інші — за правилами фінансових або нематеріальних активів.

2 Огляд регулювання стабільних монет у Бразилії

2.1 Правовий статус і поточна регуляторна структура

У Бразилії стабільні монети (ativos virtuais referenciados em moeda soberana) визначаються як “цифрові цінності”, що підтримуються резервами (згідно з постановою № 520). Вони вважаються віртуальними активами, підтримуваними резервами, і мають механізми цінової стабільності. Крім загальних правил щодо криптоактивів, постанова № 521 визначає, що транзакції зі стабільними монетами, що використовуються для міжнародних платежів або трансферів, підпадають під валютне регулювання. Такі операції вважаються валютними і повинні здійснюватися через ліцензованих учасників валютного ринку відповідно до валютних правил.

2.2 Етапи регуляторної політики щодо стабільних монет

Як і у випадку з криптоактивами, регулювання стабільних монет у Бразилії проходить через кілька етапів.

У 2018–2022 роках увага регуляторів зосереджувалася на криптовалютному ринку загалом, без окремого регулювання стабільних монет.

У 2023–2024 роках, після ухвалення Закону про віртуальні активи, стабільні монети були включені до загальної категорії криптоактивів, але регулювання залишалося на рівні принципів без спеціальних обмежень. Однак із 2024 року, оскільки понад 90% операцій у криптосфері пов’язані зі стабільними монетами, регулятори почали розробляти окремі правила для них, зокрема щодо резервів, механізмів прив’язки і трансграничного використання, проявляючи обережність.

У листопаді 2025 року Центральний банк офіційно ухвалив три постанови, що закріпили стабільні монети у валютному законодавстві, вважаючи їх високоризиковими валютними інструментами і прагнучи запобігти відтоку капіталу і відмиванню грошей. У грудні 2025 року було опубліковано поправки, що забороняють алгоритмічні стабільні монети і вимагають 100% резервування для всіх стабільних монет, що ще раз підкреслює обережність регуляторів і їхній намір запобігти маніпуляціям і ризикам відтоку капіталу.

3 Аналіз поправок щодо алгоритмічних стабільних монет

3.1 Основні зміни у поправках

Ці поправки доповнюють Закон про віртуальні активи, зосереджуючись на випуску стабільних монет. Основні нововведення:

— Повна заборона алгоритмічних стабільних монет. У тексті закону зазначено, що забороняється випуск, пропозиція, розповсюдження або торгівля будь-якими віртуальними активами, які прагнуть підтримувати цінову прив’язку виключно за допомогою алгоритмів без відповідних резервів.

(Ст. 13-A §2: Заборонена емісія, пропозиція, розповсюдження або лістинг активів, що прагнуть підтримувати цінову прив’язку лише за допомогою алгоритмів без відповідних резервів.)

Міжнародні фінансові організації, такі як Financial Stability Board і Банк міжнародних розрахунків, зазначають, що алгоритмічні стабільні монети зазвичай не мають достатніх резервів і залежать лише від алгоритмів для підтримки цінності, що робить їх високоризиковими і потенційно здатними викликати розрив у цінності або системний колапс. Прикладом є крах Terra у 2022 році. Тому багато експертів вважають, що заборона алгоритмічних стабільних монет — це відповідь на недавні кризи, зокрема Terra, Luna, і спрямована на захист інвесторів і стабільність системи.

— Обов’язкова підтримка 100% резервів. Закон вимагає, щоб активи, прив’язані до фіатної валюти, були повністю забезпечені відповідними резервами або валютами, і забороняє випуск без резервів.

(Ст. 13-D §2: Віртуальні активи, прив’язані до фіатної валюти, повинні бути повністю забезпечені активами або валютами, визначеними емітентом, і забороняється випуск без відповідних резервів.)

Крім того, закон вимагає, щоб емітенти, що знаходяться у Бразилії, зберігали ізольовані та підлягаючі аудиту резерви, які мають бути публічно розкриті відповідно до періодичності та формату, визначеного Центральним банком.

(Ст. 13-D §4: Випуски, що знаходяться у країні, зобов’язані зберігати ізольовані та підлягаючі аудиту резерви з публічним розкриттям, у періодичності та форматі, визначеному органом або організацією, що регулює цю сферу, за рішенням виконавчої влади.)

Ці вимоги спрямовані на забезпечення реальної підтримки стабільних монет активами з високою ліквідністю і безпекою, а також на запобігання зловживанням із резервами.

— Введення кримінальної відповідальності за випуск стабільних монет без резервів. Закон передбачає кримінальну відповідальність за шахрайство з випуском стабільних монет без резервів — до 8 років ув’язнення і штрафи. Це посилює стримуючий ефект і підвищує вартість порушень, переводячи їх із адміністративної відповідальності у кримінальну.

— Обмеження використання іноземних стабільних монет у Бразилії. Закон передбачає, що іноземні стабільні монети, що циркулюють у країні, повинні бути випущені через ліцензованих VASP. Вони мають відповідати рівню регулювання у країні-емітенті або проходити ризик-оцінку. VASP зобов’язані проводити мінімальні перевірки легальності та резервів іноземних стабільних монет. Центральний банк отримує право встановлювати додаткові вимоги до іноземних стабільних монет, що мають прив’язку до бразильського реалу.

3.2 Регуляторні сигнали

Зазначені зміни свідчать про прагнення регуляторів посилити контроль над високоризиковими алгоритмічними стабільними монетами, запровадити обов’язкове резервування і кримінальні санкції за порушення. Це відображає загальну стратегію Бразилії щодо криптоактивів і стабільних монет: з одного боку, зменшити системні ризики і захистити інвесторів, з іншого — залишити простір для легальної і регульованої інноваційної діяльності.

Зокрема, стабільні монети становлять понад 90% криптовалютних операцій у країні і використовуються для міждержавних платежів і обходу валютних обмежень. Вони фактично виступають у ролі “доларових платіжних інструментів”, що може послабити функцію національної валюти — реалу, зменшити ефективність монетарної політики і спричинити відтік капіталу. Тому регулятори прагнуть обмежити їхній випуск і циркуляцію, щоб зберегти валютний контроль і стабільність фінансової системи.

З іншого боку, повна заборона стабільних монет може призвести до хаосу і втечі капіталу, тому регулятори обрали баланс між обмеженнями і дозволами, визнаючи їхню корисність у платежах і трансграничних операціях, але з високими вимогами до резервів і прозорості.

Крім того, регуляторна політика враховує історичну високоволатильність бразильського реалу, високі рівні інфляції (у середньому близько 295% з 1980 по 2025 роки, з піками понад 6800% у 1990 році) і значну нестабільність валютного курсу. Це підсилює роль стабільних монет як інструменту підвищення фінансової інклюзії і зменшення витрат на міжнародні перекази.

Загалом, регулятори прагнуть зберегти баланс між інноваціями і стабільністю, обмежуючи високоризикові моделі і підтримуючи легальні, прозорі рішення, що відповідають міжнародним стандартам і забезпечують захист інвесторів.

3.3 Вплив на ринок

Ці зміни суттєво підвищують бар’єри для випуску стабільних монет у Бразилії, зокрема забороною алгоритмічних і безрезервних моделей, введенням кримінальної відповідальності і посиленням контролю за трансграничними операціями. Це може призвести до зменшення нелегальних і нерегульованих транзакцій, концентрації легальних операцій на ліцензованих платформах.

Зокрема, зменшиться кількість нерегульованих операцій на сторонніх ринках і у приватних гаманцях, що не мають ліцензії. Водночас, вимоги до іноземних стабільних монет і можливе створення національних стабільних монет відкривають шлях для розвитку легальних локальних проектів, що відповідатимуть новим правилам.

З іншого боку, обмеження і контроль можуть ускладнити вихід на ринок нових учасників і підвищити вартість їхньої діяльності, що може зменшити конкуренцію і інновації. Однак, з іншого боку, це сприятиме формуванню більш стабільної і прозорої екосистеми.

3.4 Реакція учасників ринку

Хоча закон ще не ухвалений, він уже сигналізує про жорсткий підхід регуляторів. Для учасників, що планують працювати у Бразилії, важливо вже зараз готуватися до нових вимог.

— Внутрішні емітенти, наприклад банки, можуть запускати проекти з випуску фіатних стабільних монет, забезпечених 100% резервами, щоб створити конкурентну перевагу.

— Вітчизняні VASP мають оновити процедури перевірки клієнтів і партнерів, створити чорний список іноземних стабільних монет і зменшити залежність від алгоритмічних моделей.

— Іноземні емітенти, щоб зберегти частку ринку, повинні співпрацювати з місцевими ліцензованими VASP або відкривати дочірні компанії у Бразилії для випуску стабільних монет, що відповідають новим вимогам.

4 Висновки: майбутні перспективи регулювання стабільних монет у Бразилії

Розвиток регулювання криптоактивів у Бразилії відображає баланс між інноваціями і стабільністю у контексті зростаючого цифрового ринку. Очікується, що регуляторна політика щодо стабільних монет і надалі буде посилювати обережність, зосереджуючись на захисті інвесторів і запобіганні системним ризикам. Водночас, регулятори не можуть ігнорувати зростаючий попит на інноваційні платформи і технології, тому можливе збереження простору для легальної і регульованої діяльності.

У глобальному контексті, з урахуванням посилення міжнародних стандартів і координації у сфері стабільних монет, регулювання у Бразилії ймовірно буде адаптуватися до цих тенденцій, прагнучи знайти баланс між національними інтересами і глобальним регуляторним трендом. Як саме ця система буде співвідноситися з внутрішньою фінансовою структурою, монетарною політикою і міжнародним регулюванням — залишатиметься предметом практичних випробувань.