"償二代" другий період поступово впливає, страховий капітал без тиску на систематичне зменшення позицій

Останні новини ринку повідомляють, що «малі та середні страхові компанії через нову політику щодо платоспроможності зменшують позиції, що спричиняє коливання ринку».

У відповідь на це, один із фахівців галузі в інтерв’ю журналісту «Щоденних економічних новин» зазначив, що не цілком правильно пояснювати короткострокові коливання ринку виключно «зменшенням позицій страхових активів». З одного боку, повне впровадження другого етапу системи «Санган-2» справді матиме важливий вплив на інвестиційну поведінку страхових компаній, але цей вплив є структурним, поступовим і не спричиняє короткострокового пасивного зменшення позицій; з іншого боку, «зменшення позицій малих і середніх страхових компаній, що спричиняє падіння ринку», швидше за все, є перебільшеним тлумаченням локальних явищ і не має загальної пояснювальної сили.

«Зменшення позицій також має місце, але обсяг обмежений, тому не можна вважати, що це причина падіння фондового ринку», — зазначив один із фахівців із інвестицій у страхові компанії. Аналізатор із брокерської компанії додав, що для великих і середніх страхових компаній, які мають понад 70% капіталу і вже впровадили нові норми до кінця 2025 року, фактичний тиск на зменшення позицій не є значним.

Повне впровадження другого етапу системи «Санган-2» відбувалося поступово протягом останніх кількох років

Останнім часом посилилися коливання на ринках акцій і облігацій, і поведінка страхових активів, як основного джерела додаткових інвестицій, привертає увагу ринку.

Щодо чуток про вплив «застосування регуляторних правил другого етапу системи Санган-2», аналітик із нефінансового сектору China Securities Co., Гу Юсян, зазначив, що перехідний період «Санган-2» буде продовжено до кінця 2025 року, а у 2026 році нові правила не будуть повністю впроваджені. Проект опитування щодо третього етапу «Санган-2» наразі проходить внутрішнє тестування регулятора, і загалом напрямок руху — послаблення регулювання.

У березні 2012 року Національна комісія з регулювання страхового ринку Китаю розпочала створення системи «Санган-2» — системи управління платоспроможністю, орієнтованої на ризики; у 2016 році перший етап «Санган-2» був офіційно запроваджений; наприкінці 2021 року Національна комісія з регулювання банківської та страхової діяльності опублікувала «Правила регулювання платоспроможності страхових компаній (ІІ)», які з 2022 року почали застосовувати другий етап «Санган-2», а до 2025 року страхові компанії повинні були повністю їх впровадити.

Доктор прикладної економіки та професор Юй Чжуншень із Пекінського університету зазначив у коментарі «Щоденним економічним новинам», що в цілому, впровадження другого етапу «Санган-2» справді матиме важливий вплив на інвестиційну поведінку страхових компаній, але цей вплив є структурним, поступовим і не спричиняє короткострокового пасивного зменшення позицій.

Юй Чжуншень вважає, що нові правила спрямовані на посилення капітальних обмежень щодо ризиків відсоткових ставок, ризиків акцій і кредитних ризиків, і їхня головна мета — повернути страхові компанії до орієнтації на баланс активів і пасивів (ALM), стимулюючи інвестиції перейти від «масштабного зростання» до «стабільного управління». Щодо конкретних розподілів, то мова йде не про просте зменшення частки акцій, а про перехід від високоволатильних, торгівельних активів до низковолатильних, з високими дивідендами активів; одночасно посилюється потреба у довгострокових облігаційних інвестиціях і вводяться більш високі вимоги до ризиків і капіталу для альтернативних інвестицій.

Що важливо, — з 2022 року «Санган-2» перебуває у фазі поступового засвоєння, з передбаченим перехідним періодом, і його вплив уже поступово проявляється за останні кілька років, а не концентрується у поточний момент.

Малі та середні компанії мають менший обсяг капіталу, тому фактичний тиск на зменшення позицій у великих і середніх страхових компаніях є незначним

Юй Чжуншень також додав, що слід обережно ставитися до поширеної думки про те, що «малі та середні страхові компанії наприкінці першого кварталу через тиск платоспроможності зменшують позиції, що спричиняє коливання ринку».

«З огляду на реальні обставини, окремі малі та середні страхові компанії, які мають маргінальний тиск платоспроможності, високий рівень акційних активів або обмежену ліквідність, дійсно можуть у певний період здійснювати структурні коригування активів, але це є індивідуальними випадками і не має характеру галузевої тенденції, а тим більше — системного зменшення позицій», — вважає він. За його словами, загалом, страхові активи залишаються довгостроковими інвестиціями, і зобов’язання постійно забезпечують притік коштів, що визначає переважання стабільного збільшення портфеля активів, а не високочастотну торгівлю. Водночас, обсяг активів малих і середніх компаній є відносно невеликим, і їхні маргінальні дії з коригування позицій мають обмежений вплив на ринок.

Гу Юсян також повідомив, що з об’єктивної точки зору, частина малих і середніх компаній може стикатися з певним тиском щодо виконання показників, але враховуючи введення «Санган-2» з урахуванням ризик-факторів інвестицій у акції, що вводяться у контрциклічний режим, зменшується імпульс страхових компаній «гнатися за ринком» і панікувати. Для великих і середніх компаній, які мають понад 70% капіталу і вже впровадили нові норми до кінця 2025 року, реальний тиск на зменшення позицій є незначним.

Дані Державної адміністрації фінансового регулювання показують, що станом на кінець 2025 року, загальний обсяг використання коштів страхових компаній становить 38,5 трильйонів юанів, що на 15,7% більше ніж у 2024 році. З них близько 5,7 трильйонів юанів спрямовані у акції та фонди, що на 39% більше, ніж торік, і становлять понад 1,6 трильйонів юанів додаткових інвестицій, що зумовлено як новими вливаннями, так і зростанням вартості активів. За оцінками China Securities Co., близько двох третин зростання зумовлено коливаннями ринкової капіталізації, а третина — активним збільшенням позицій. За прогнозами, у 2026 році при нейтральних умовах щорічний приріст інвестицій у акції та фонди становитиме приблизно 713,3 мільярдів юанів.