Вітчизняний лідер спортивної медицини Tianxing Medical переходить наIPO на гонконзькому ринку, основний бізнес під тиском збірних закупівель, залучений у три судові справи про порушення патентів

Питання AI · Як зберегти прибутковість з урахуванням тиску від централізованих закупівель?

Щоденна економічна газета: Зен Суцзин    Щоденне редагування: Чен Цзюньцзе

Після відкликання заявки на вихід на біржу в науково-технічному секторі, компанія Beijing Tianxing Medical Co., Ltd. (далі — «Tianxing Medical») переключилася на гонконгський ринок. Нещодавно ця провідна вітчизняна компанія з виробництва спортивного медичного обладнання офіційно подала заявку на первинне публічне розміщення на Гонконгській біржі.

Як найбільший за ринковою часткою вітчизняний постачальник спортивного медичного обладнання в Китаї, Tianxing Medical останні роки стабільно зростає у доходах, за перші 9 місяців 2025 року їхній дохід перевищив 270 мільйонів юанів. Однак за яскравими показниками стоять і виклики: зниження цін через централізовані закупівлі, а також кілька судових процесів щодо порушення патентних прав. Чи вдасться успішно залучити кошти через IPO і як компанія планує протистояти цим викликам — у центрі уваги ринку.

Щодо питань IPO, прогресу у судових справах щодо патентів і стратегій реагування на централізовані закупівлі, журналіст «Щоденної економічної газети» надіслав запит до офіційної пошти Tianxing Medical, зареєстрованої у Tianyancha. Однак станом на час публікації відповіді не отримано.

Лідер за ринковою часткою вітчизняного виробника, зростання доходів і прибутків

Ринок спортивної медичної техніки поділяється на дві основні категорії: імплантати та інструменти для спортивної медицини і відновлювальні засоби. У 2024 році глобальний ринок спортивної медичної техніки оцінюється у 7 мільярдів доларів США, з яких понад 87% припадає на імплантати та інструменти, а 13% — на відновлювальні засоби. Внутрішній ринок у 2024 році становить 62 мільярди юанів, з яких відповідно 88% і 12% припадає на ці дві категорії.

Згідно з даними Prospectus, Tianxing Medical заснована у 2017 році з головним офісом у Пекіні, спеціалізується на клінічних рішеннях у сфері спортивної медицини. Продукція компанії включає імплантати, активне обладнання, витратні матеріали та хірургічні інструменти, переважно для лікування та реабілітації пошкоджень м’яких тканин, таких як плечовий суглоб, зв’язки, меніск.

За даними компанії Zhaoshi Consulting, у 2024 році Tianxing Medical є четвертим за величиною постачальником спортивного медичного обладнання в Китаї, з ринковою часткою близько 6,5% у сегменті імплантатів і інструментів, і є найбільшим вітчизняним виробником у цій галузі.

За даними Zhaoshi Consulting та інших джерел, у топ-5 китайських компаній у сегменті імплантатів і інструментів для спортивної медицини Tianxing Medical є єдиною китайською компанією, решта чотири — міжнародні гіганти медичної техніки.

Фінансові показники свідчать, що у 2022–2024 роках дохід Tianxing Medical зріс з 147 мільйонів до 327 мільйонів юанів; чистий прибуток — з 40,34 мільйонів до 95,39 мільйонів юанів. За попередніми даними Prospectus, у перші 9 місяців 2025 року дохід компанії додатково зріс до 273 мільйонів юанів, а чистий прибуток склав 89,87 мільйонів.

Звертає увагу, що зростання доходів переважно зумовлене збільшенням обсягів продажів, причому у звітний період основна частка доходів компанії припадала на імплантати, хірургічне обладнання та витратні матеріали. У 2024 році Tianxing Medical продала 560 тисяч імплантатів, у 2023 — 260 тисяч.

Що стосується інвестицій у R&D, то у 2022–2024 роках витрати на дослідження і розробки зросли з 18,3 до 37,3 мільйонів юанів, а за перші 9 місяців 2025 року — до 32,67 мільйонів. Станом на 30 вересня 2025 року у компанії працює 83 інженери R&D, що становить 21,7% від загальної кількості працівників. Компанія має понад 260 патентних заявок, з яких понад 180 вже отримали патентне право.

Продуктова лінійка станом на лютий 2026 року включає 62 позиції, з них 27 — третя категорія медичних виробів з реєстраційним сертифікатом, 24 — друга категорія. Tianxing Medical повідомила, що станом на кінець 2024 року її продукція вже поставлена у понад 3000 лікарень, з них понад 1000 — у третинних. Компанія отримала понад 200 регуляторних дозволів і сертифікатів у Європі, Південно-Східній Азії, на Близькому Сході та в Латинській Америці, охоплюючи всі лінійки продукції.

Зниження цін після централізованих закупівель, відновлення маржі

Згідно з Prospectus Tianxing Medical, імплантати для спортивної медицини є одним із ключових напрямків централізованих закупівель високовартісних медичних матеріалів державою. З 2024 року всі провінції країни включили імплантати до планів закупівель з обсягами.

Згідно з даними Prospectus, станом на вересень 2025 року 14 із 19 імплантатів Tianxing Medical були включені до централізованих закупівель. Це спричинило зниження середньої ціни на ці продукти: у 2023 році — 711,9 юанів за штуку, у 2024 — 446,3 юанів, а у перші 9 місяців 2025 — 448,6 юанів. Середня ціна на хірургічне обладнання та витратні матеріали знизилася з 596,1 юанів у 2023 до 505,6 юанів у 2024, і залишалася приблизно на рівні 526,8 юанів у перші 9 місяців 2025.

Tianxing Medical зазначає, що якщо зростання обсягів продажів не зможе повністю компенсувати зниження цін або внутрішні заходи щодо підвищення ефективності не дадуть результату, фінансові показники і операційна діяльність можуть зазнати негативного впливу. Крім того, реформа системи оплати за моделлю DRG/DIP, яка базується на фіксованих тарифах, а не на фактичних витратах, сприяє контролю витрат і може знизити ціну і обсяги використання високовартісних витратних матеріалів.

Зниження цін безпосередньо впливає на валову маржу. У 2023 році вона становила 79,0%, у 2024 — 72,4%. Однак у перші 9 місяців 2025 року вона зросла до 76,6%.

Щодо відновлення маржі після тиску, Tianxing Medical пояснює, що це зумовлено ефективним управлінням витратами та масштабним виробництвом, що створює ефект масштабу. Зокрема, компанія домовилася з ключовими постачальниками про вигідні умови закупівлі, а збільшення обсягів виробництва і підвищення ефективності дозволили знизити витрати на одиницю продукції.

Варто зазначити, що у порівнянні з імплантатами, хірургічне обладнання і витратні матеріали Tianxing Medical не зазнали прямого впливу централізованих закупівель. У 2024 році їхня валова маржа становила 60,5%, а у перші 9 місяців 2025 — 64,3%. Компанія пояснює це ефективною стратегією управління витратами і масштабною економікою.

Однак у Prospectus також зазначено, що швидкий розвиток ринку спортивної медицини, технологічний прогрес, запуск нових продуктів і зміни у клінічних перевагах створюють ризики для бізнесу. Успіх залежить від успішної розробки та комерціалізації кандидатних продуктів, а конкуренція і замінювальні технології можуть зменшити попит на існуючу продукцію.

Три судові позови щодо порушення патентних прав, зростання концентрації клієнтів

Паралельно з швидким зростанням бізнесу Tianxing Medical стикається з викликами у сфері інтелектуальної власності. Компанія наразі залучена до трьох судових процесів щодо порушення патентних прав, поданих конкурентами у сфері спортивної медицини, і вже подала відповідні документи до Пекінського суду з інтелектуальної власності.

Згідно з Prospectus, два з трьох позовів стосуються системи відновлення меніска, у яких позивачі вимагають компенсацію та судові витрати на суму 20 мільйонів юанів. Ще один позов стосується продукту з повним шовним анкером, позивач просить 50 тисяч юанів і судовий заборону на виробництво і продаж підозрюваного продукту до завершення технічних коригувань.

Tianxing Medical вже подала відповідь у вересні 2025 року і подала заявку до Національного управління інтелектуальної власності на визнання недійсності патентів, що стосуються справи. За словами юристів, компанія стверджує, що її продукти не входять до сфери дії патентних вимог, і що один або кілька патентів можуть бути частково або повністю визнані недійсними. Тому ймовірність відповідальності у цих справах є дуже низькою. Компанія також зазначає, що навіть у разі несприятливого рішення максимальні фінансові ризики становлять близько 4,6 мільйонів юанів, і вже проведені технічні коригування та запущені оновлені продукти, що дозволяє уникнути переривань у роботі.

Крім патентних позовів, у Prospectus наведені й інші важливі дані. Щодо концентрації клієнтів, то у 2022–2025 роках п’ять найбільших клієнтів забезпечували відповідно 31,9%, 53,1%, 57,7% і 58,5% доходів компанії. Найбільший клієнт у перших 9 місяцях 2025 року приніс 52,9 мільйонів юанів, що становить 19,4% від загального доходу. Втрата ключового клієнта або зменшення закупівель може негативно вплинути на фінансовий стан.

Щодо запасів, станом на 30 вересня 2025 року їхній обсяг становив 70,6 мільйонів юанів, що на 23,5% більше за кінцевий показник 2024 року. Термін обігу запасів зріс з 184 до 256 днів. Щодо соціальних внесків, то у звіті зазначено, що у 2022–2025 роках компанія мала заборгованість у сплаті соціальних внесків і житлового фонду: у 2022 — 4 мільйони юанів, у 2023 — 7,7 мільйонів, у 2024 — 9 мільйонів, і у перші 9 місяців 2025 — 7,8 мільйонів юанів.

Варто зазначити, що Tianxing Medical у 2023 році подала заявку на вихід на А-акції у секторі науково-технічних компаній (科創板), отримала відповідь від Shanghai Stock Exchange у травні 2024 року, але у червні 2025 року її спонсор офіційно відкликав цю заявку. Компанія пояснює, що через ринкову ситуацію і тривалість процесу отримання дозволу вирішила шукати інші майданчики для виходу на біржу. Водночас, вона запевняє, що між компанією і фахівцями, які допомагали з поданням заявки, не виникло ніяких конфліктів або суперечок.

Перехід на гонконгський ринок і можливість успішного виходу на біржу, а також подолання цінового тиску через централізовані закупівлі, судових ризиків і високої концентрації клієнтів — питання, за якими потрібно стежити далі.