Конвертовані облігації прискорюють видання, кількість планів на рік збільшилась на 120% у порівнянні з попереднім роком

21 століття Економічна Газета, журналіст Я Мейсю

У 2026 році випуск конвертованих облігацій явно прискорився. За даними Tonghuashun, станом на 18 березня кількість нових планів випуску конвертованих облігацій у цьому році склала 22, що на 120,00% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року, а обсяг нових планів склав 31,794 млрд юанів, що на 220,08% більше за минулорічний показник.

Фахівці вважають, що відновлення ринкової ситуації у поєднанні з політичними сприятливими заходами є головною причиною масштабного розширення випуску конвертованих облігацій. Однак цікавою є й така тенденція: саме через покращення ситуації конвертовані облігації часто активують червону лінію конвертації й раніше знімаються з торгів. Особливо це стосується банківських конвертованих облігацій, що призводить до значного зниження їх обсягу.

Гра, що поєднує “завантаження” та “вливання” капіталу, розгортається на ринку конвертованих облігацій. Фахівці вважають, що після послаблення політики ринок потребує ще 6–7 місяців для відновлення, і масштаб ринку конвертованих облігацій стане помітним лише у другій половині року.

Зміцнення політики щодо рефінансування сприяє зростанню планів випуску конвертованих облігацій

17 березня компанія Shentong Express повідомила, що планує залучити до 30 млрд юанів шляхом випуску конвертованих корпоративних облігацій для нецільового залучення коштів. Після вирахування витрат на випуск усі залучені кошти будуть спрямовані на модернізацію логістичного обладнання та покращення мережі вантажних перевезень.

Обсяг залучених коштів Shentong Express наразі посідає третє місце, перше — у Zhongke Shuguang. 10 лютого Zhongke Shuguang повідомила про намір випустити не більше 80 млрд юанів конвертованих облігацій із терміном 6 років, а всі залучені кошти підуть на три ключові проекти у галузі AI та обчислювальних систем.

На другому місці — Zhongchuang Zhilin, який 15 січня повідомив про намір випустити конвертовані облігації на суму до 4,35 млрд юанів. Зібрані кошти планується спрямувати на високотехнологічний виробничий комплекс для автомобільних компонентів, автоматизацію виробництва гідравлічних систем, центр досліджень і розробок у сфері інтелектуального виробництва та мобільних роботів, а також на додаткове оборотне фінансування.

За даними Tonghuashun, станом на 18 березня кількість нових планів випуску конвертованих облігацій у цьому році склала 22, що на 120,00% більше порівняно з минулим роком, а обсяг нових планів — 31,794 млрд юанів, що на 220,08% більше за минулорічний.

Ринок вважає, що цей підйом у випуску конвертованих облігацій зумовлений новими правилами рефінансування.

9 лютого Шанхайська та Шеньчженьська біржі оголосили про оптимізацію пакету заходів щодо рефінансування, зокрема щодо підвищення стандартів управління та розкриття інформації. Це дозволяє більш ефективно перевіряти та прискорювати процес рефінансування для високоякісних компаній із хорошою репутацією на ринку.

Щоб краще задовольнити потреби інноваційних технологічних компаній у рефінансуванні, біржі оновили правила для компаній із “легкими активами та високими інвестиціями у R&D”, визначивши стандарти для основних компаній на головних майданчиках. Компанії, що мають проблеми з розривом ціни акцій, можуть використовувати такі інструменти, як приватне розміщення або випуск конвертованих облігацій, щоб залучити кошти, які мають бути спрямовані на основний бізнес. Zhongke Shuguang стала першою компанією, яка скористалася цими новими правилами.

Це без сумніву стало “приводом до підняття духу” для ринку конвертованих облігацій, відкривши шлях для компаній із проблемами з ціною акцій до нових джерел фінансування. Ще в листопаді 2023 року біржі повідомили, що обмежують рефінансування компаній із проблемами з ціною акцій і з тривалими періодами збитковості, що суттєво звузило можливості для нових випусків. За даними, у 2024 році обсяг нових випусків конвертованих облігацій становитиме менше 400 млрд юанів, що майже на 1000 млрд менше за 2023 рік. У 2025 році обсяг пропозиції залишатиметься низьким — близько 65 млрд юанів.

Друга половина року може принести “зростання” ринку конвертованих облігацій

Заступник директора відділу досліджень і розвитку Dongfang Jincheng, Чжан Тяньтянь, у коментарі журналістам зазначила: з одного боку, швидкий розвиток технологічної галузі підсилює бажання компаній залучати фінансування; з іншого — 9 лютого нові правила щодо рефінансування сприяють цільовій підтримці інноваційних компаній, особливо зняттю обмежень щодо прибутковості та “зриву” цін акцій. Це ще більше підсилює їхнє бажання рефінансуватися. За станом на 18 березня частка компаній із високотехнологічною та інноваційною діяльністю у нових планах становить 31,82%, що на 11,82 п.п. більше за минулорічний рівень. За прогнозами, за підтримки політики та рефінансування, у майбутньому високотехнологічні компанії стануть важливим драйвером розширення ринку конвертованих облігацій.

Директор з досліджень у компанії Loupai Wealth, Лю Йохуа, також висловив схожу думку. Він вважає, що різке зростання кількості планів випуску конвертованих облігацій зумовлене кількома факторами. По-перше, регуляторні органи оптимізували правила фінансування, що розширює можливості для компаній залучати кошти. По-друге, процес затвердження став швидшим, що стимулювало подання заявок. По-третє, відновлення ринку акцій підвищує оцінки компаній і сприяє бажанню використовувати конвертовані облігації для дешевшого залучення капіталу. Крім того, скорочення пропозиції раніше створювало “дефіцит активів”, і тепер збільшення планів є ознакою повернення до нормального стану та відповідності ринковим потребам. Політика також спрямована на підтримку інноваційних технологій, що відповідає потребам компаній у додаткових коштах, R&D та розширенні виробництва. Ведучі компанії вже пропонують великі плани випуску, що має позитивний приклад для інших.

Збільшення випуску конвертованих облігацій стимулює й участь компаній. За останніми оцінками Huachuang Securities, час від затвердження плану до схвалення на зборах акціонерів у 2023 році був у середньому менше 100 днів, а у 2024–2025 роках зріс до 280–290 днів, але у 2026 році швидко знизився до приблизно 175 днів. Інші етапи процесу також скоротилися з другої половини 2025 року.

Процес випуску нових конвертованих облігацій включає: затвердження ради директорів, схвалення зборів акціонерів, прийняття біржею, затвердження комітетом з листингу, реєстрацію та початок торгів.

Однак слід зазначити, що, хоча випуск конвертованих облігацій прискорився, через позитивну динаміку на фондовому ринку останніх років багато з них активували червону лінію “сильного викупу”, особливо у банківському секторі, і були зняті з торгів. Тому короткостроково ринок залишається у стані “завантаження” та “вливання” капіталу.

Чжан Тяньтянь вважає, що, незважаючи на позитивні зміни у пропозиції, важко повністю компенсувати втрати від виходу з ринку банківських конвертованих облігацій. По-перше, зростання кількості планів не означає швидке збільшення обсягів випуску, оскільки процес затвердження залежить від регуляторів. Станом на 18 березня у 2024 році було випущено 11 конвертованих облігацій, що на 83,33% більше за минулоріч, а їхній обсяг — 9,016 млрд юанів, що на 57,35% більше.

По-друге, середній обсяг однієї банківської конвертованої облігації за 2025 рік становить понад 100 млрд юанів, тоді як у 2025 році нові плани мають у середньому лише 16 млрд юанів. За нашими підрахунками, у 2025 році обсяг виходу з ринку банківських конвертованих облігацій сягне тисячі мільярдів юанів, а у 2026 році, враховуючи погашення та високі очікування викупу, — понад 300 млрд юанів. Тому швидке зростання випуску не зможе повністю компенсувати вихід банківських облігацій. Крім того, через тиск на капітал банки й надалі переважно використовуватимуть цільові додаткові емісії для поповнення капіталу, що суттєво замінить випуск конвертованих облігацій.

Генеральний директор UMeili Investment, Хе Цзінлун, також зазначив, що, хоча кількість планів зросла, у короткостроковій перспективі важко повністю компенсувати втрати від виходу банківських облігацій. На середину березня 2026 року обсяг конвертованих облігацій становив 5308,87 млрд юанів, що на 220 млрд менше за початок року, з яких значну частку становлять виходи з ринку банківських облігацій. У довгостроковій перспективі конвертовані облігації можуть поступово відновитися, але й змінити структуру ринку, зокрема, зосередитися на нових економічних секторах, що відкриває більше можливостей для інвестицій. Попит з боку інвесторів залишається високим, особливо у низькозалізних умовах, і “фіксований дохід +” залучає інвестиції, тому ринок конвертованих облігацій у найближчому майбутньому зберігатиме свою оцінку та ліквідність.