Завдяки одному препарату з річним обсягом продажів понад 30 мільярдів юанів, який отримав статус "фен-шуй", але впав під важким молотом зниження цін при централізованих закупівлях, компанія 德展健康 перетворилася з еталона у збиткове підприємство.

Питання AI · Як DeZhan Health впала з еталона генериків у кризу трансформації?

Наш репортер (chinatimes.net.cn) Юна з Пекіна

DeZhan Health Co., Ltd. (далі — «DeZhan Health») нещодавно оприлюднила прогноз фінансових показників на 2025 рік, за яким очікується чистий збиток, що належить материнській компанії, у розмірі від 1,75 до 3,5 мільярдів юанів, що значно перевищує збитки за аналогічний період минулого року у 20,41 мільйона юанів і, ймовірно, стане найбільшим збитком за майже 20 років.

Колишнім брендом DeZhan Health була компанія Tian Shan Textile, яка була зареєстрована у 1998 році, а у 2016 році вона реорганізувалася у Jia Lin Pharmaceutical для переходу у фармацевтичний сектор. Після цього компанія досягла піку завдяки популярному генеричному препарату для зниження рівня холестерину. Однак під впливом централізованих закупівель її традиційний бізнес зазнав удару, і результати почали коливатися, особливо за останні п’ять років: з 2021 по 2025 рік, крім 2023 року, коли компанія отримала прибуток, інші роки були збитковими.

Цей прогноз збитків у 2025 році підкреслює проблему трансформації для малих і середніх виробників генериків у епоху централізованих закупівель. У контексті постійного зниження прибутковості генеричних препаратів, високих ризиків у розробці інноваційних ліків та тривалих циклів розвитку нових бізнесів, питання про подолання основних труднощів у бізнесі, підвищення ефективності трансформації та стабілізацію операційної діяльності стають нагальними для DeZhan Health.

Втрати у флагманських продуктах

Основою прибутку DeZhan Health раніше був генеричний препарат Алор (Alo), який був ключовим джерелом доходу. Однак унаслідок централізованих закупівель його прибутковість постійно знижувалася, що стало головною причиною зниження показників компанії.

За даними відкритих джерел, Алор був першим у країні генеричним препаратом для зниження холестерину, який копіював бренд Pfizer Lipitor, і отримав нагороди за високий рівень якості у кардіоваскулярній галузі. У свій піковий період він приносив понад 95% доходу компанії, а за оцінками галузі, його продажі сягали 3,1 мільярда юанів, ставши еталонним продуктом у внутрішньому сегменті генериків для зниження холестерину. Однак із запровадженням системи централізованих закупівель ціна на Алор і його комбінації різко знизилася: ціна в регіонах, де застосовувалися закупівлі, становила всього 3,4 юаня за упаковку, тоді як у регіонах без закупівель — 17,38 юаня, що у 5 разів більше.

Внаслідок цього продажі Алор постійно знижувалися, а доходи компанії зменшувалися: з 4,98 мільярда юанів у 2023 році до 4,66 мільярда у 2024 році; у перших трьох кварталах 2025 року — до 2,78 мільярда, що на 21,71% менше порівняно з попереднім роком. Величина доходу зменшилася більш ніж на 85% порівняно з історичним максимумом у 32,91 мільярда у 2018 році, і тенденція до падіння стала незворотною.

Висока частка продажів Алор у регіонах централізованих закупівель не співпадала з високою прибутковістю. За даними компанії, у 2020 році, на початку впровадження політики централізованих закупівель, середня ціна продажу Алор у регіонах закупівель становила лише 3,43 юаня за упаковку, тоді як у регіонах без закупівель — 6,90 юаня, тобто різниця становила 3,47 юаня. Це призвело до значного дисбалансу між прибутковістю та обсягами продажів у регіонах закупівель.

Щоб протистояти впливу централізованих закупівель, DeZhan Health застосовує різні заходи, зокрема випускає комбіновані препарати, такі як амлодипін-аторвастатин (Nile), щоб розширити ринок, використовуючи переваги першої копії. Однак ці зусилля ще не змогли кардинально змінити тенденцію зниження традиційного бізнесу.

Однотипність основного бізнесу ще більше підсилює ризики для DeZhan Health. Більше 90% доходів компанії припадає на генерики у сфері кардіоваскулярних захворювань. У той час як прибутковість Алор продовжує падати, компанія не змогла швидко створити нові ключові продукти, що призвело до одночасного зниження доходів і прибутків. За фінансовою звітністю, у 2021 році чистий збиток становив 46,91 мільйона юанів, у 2023 році — короткочасний прибуток у 83,31 мільйона, але вже у 2024 році знову зазнала збитків у 20,41 мільйона, а у перших трьох кварталах 2025 року збитки зросли до 61,02 мільйона, що на 854,37% більше порівняно з попереднім роком. Відчутно знизилася і чиста прибутковість без урахування виняткових статей — у 2025 році вона становила збиток у 64,27 мільйона, що на 1493,85% менше порівняно з попереднім роком.

Крім того, зниження вартості активів ще більше погіршило фінансовий стан компанії. За прогнозом, у 2025 році компанія зробила зменшення вартості довгострокових інвестицій, гудвілу та інших активів відповідно до обережної політики. На кінець третього кварталу 2025 року активи становили 5,233 мільярда юанів, а зобов’язання — 271 мільйон юанів. Хоча рівень заборгованості залишався низьким, зниження вартості активів додатково ускладнило фінансову ситуацію.

Незалежний коментатор у фармацевтичній галузі, Шаосяо, у інтерв’ю «Хуася Шибау» зазначив, що після запровадження системи централізованих закупівель, ера високих прибутків генериків закінчилася. Такі компанії, як DeZhan Health, що надмірно залежать від одного продукту, найбільше постраждали. Після різкого зниження цін на основний продукт без швидкої оптимізації структури асортименту та пошуку нових джерел прибутку, їхній прибутковий потенціал залишатиметься низьким. Це — спільна проблема багатьох малих і середніх виробників генериків.

Перешкоди на шляху трансформації

Зі зростанням тиску на традиційний бізнес, DeZhan Health з 2019 року почала поступову реалізацію стратегічної трансформації, створивши «триєдину» модель: «генерики — грошовий потік + інноваційні ліки — лінійка продуктів + екосистема здоров’я». Мета — знайти нові точки зростання. Однак за підсумками 2025 року компанія все ще перебуває у фазі інвестицій, не отримуючи суттєвого прибутку, а також стикається з низкою проблем: недостатніми інвестиціями у R&D, повільним розвитком нових бізнесів і нестабільністю керівництва.

Розробка інноваційних ліків — це складний процес із великими витратами, тривалими термінами та високими ризиками, що є ключовим напрямком для трансформації традиційних фармацевтичних компаній. Хоча DeZhan Health продовжує інвестувати у R&D, витрати на дослідження і розробки зменшилися: у перших трьох кварталах 2025 року вони склали 29,07 мільйонів юанів, що на 19,58% менше ніж у 2024 році (36,15 мільйонів). Це свідчить про скорочення інвестицій, що співпадає з падінням доходів і прибутків, але також ускладнює прогрес у розробці інноваційних препаратів.

Щодо портфеля розробок, більшість проектів все ще перебувають на ранніх стадіях, і їхнє швидке комерційне впровадження малоймовірне. У галузі біосхожих препаратів, наприклад, лираглутид і семаглутид, досягнуто певних успіхів, але до виходу на ринок ще далеко.

Проект вакцини проти HPV, що викликає великі сподівання, також стикається з високими ризиками. DeZhan Health має 22,70% участі у компанії Dongfang Lue Bio, яка розробила першу у світі вакцину проти HPV у III фазі клінічних досліджень — VGX-3100. У січні 2026 року компанія уклала стратегічне партнерство з Fosun Pharma на суму 800 мільйонів юанів, але цей проект залишається високоризикованим. Розробка терапевтичних вакцин — набагато складніша, ніж профілактичних, і успіхи у цій галузі дуже обмежені. Від затвердження до виходу на ринок може пройти від 5 до 10 років, і цей процес наповнений невизначеністю.

DeZhan Health також інвестує у нові напрямки, такі як медичні послуги, біомолекули та промисловий канабіс. Більшість цих проектів ще перебуває у стадії інвестицій, не приносячи прибутку і постійно витрачаючи кошти на дослідження, операції та будівництво. Наприклад, медична служба у Вуань, яка відкрилася у 2025 році, має обмежений внесок у прибуток; проект у Хайнані з медичного та оздоровчого комплексу ще в процесі будівництва. Біомолекулярний бізнес у першому півріччі 2025 року приніс лише 104 тисячі юанів доходу, що становить 0,63% від загального доходу, і хоча він зростає, конкуренція з боку лідерів галузі, таких як Huaxi Bio та Aimeike, ускладнює швидке масштабування.

Крім того, нестабільність керівництва послаблює здатність DeZhan Health реалізовувати стратегію трансформації. 5 березня 2026 року компанія оголосила, що голова ради директорів Вей Чжемін залишає посаду через «робочі зміни», менш ніж через півроку після переобрання у вересні 2025 року.

За останній рік керівництво компанії зазнало частих змін: у квітні 2025 року звільнили секретаря ради Сяо Цзянфена, а у грудні того ж року заступник генерального директора Ван Шуїнь пішов у відставку менш ніж через три місяці після призначення. Часті кадрові перестановки послаблюють стратегічну послідовність і можуть спричинити внутрішні розломи та розкол у корпоративній культурі. На ринку капіталу це викликає зниження оцінки через нестабільність управління.

Експерт у галузі фармацевтики, Чжан Бяо, у коментарі «Хуася Шибау» зазначив, що криза трансформації DeZhan Health є типовою для багатьох традиційних виробників генериків: зниження прибутковості через політичний тиск, недостатні інвестиції у R&D, високий ризик у розробці інноваційних препаратів, довгі цикли розвитку нових бізнесів і нестабільність керівництва — усе це разом створює тиск на результати компанії. Щоб подолати цю кризу, DeZhan Health потрібно зосередитися на основних напрямках, оптимізувати портфель продуктів, збільшити інвестиції у R&D, стабілізувати керівництво та прискорити комерціалізацію нових бізнесів, щоб поступово відновити прибутковість і пройти період трансформаційних труднощів.

Редактор: Цзян Юйцінь Головний редактор: Чень Яньпень