Доходність грошових фондів опустилася нижче 1%, автоматичне "зниження" управлінської комісії стало нормою

Джерело: Економічна довідкова газета Автори: У Ліхуа, Се Дафей

Зі зниженням центральної ставки ринку, фонди грошового ринку переживають безпрецедентну хвилю «пасивного зниження зборів».

На відміну від активного зниження ставок у галузі з початку 2023 року, нещодавно кілька публічних інвестиційних компаній, таких як Changsheng, Shenwan Lingxin, Anxin, Nord, оголосили, що їхні фонди грошового ринку автоматично знижують управлінські збори відповідно до умов договору фонду за механізмом динамічного коригування.

Ця зміна ознаменовує глибоку трансформацію системи формування тарифів у публічних фондах від «адміністративного зниження» до «ринкових контрактних обмежень», а також передвіщає кардинальну перебудову екосистеми галузі у умовах низьких ставок.

Автоматичне «знижування» управлінських зборів

Згідно з оголошенням фонду Changsheng від 25 лютого, з 24 лютого управлінські збори фонду Changsheng Yuan Zengli були значно знижені з 0,70% до 0,25%, що становить зниження на 64%.

Також було оголошено, що управлінські збори фонду Shenwan Lingxin Tian Tian Li були знижені з 0,90% до 0,30%. Аналогічні оголошення про зниження зборів опублікували також Anxin і Nord, що створило рідкісну хвилю централізованого зниження тарифів.

Варто зазначити, що у цих оголошеннях підкреслюється, що зниження зборів не є результатом комерційної стратегії з метою отримання прибутку, а є суворим виконанням положень «Механізму динамічного коригування» у договорі фонду. Цей механізм чітко передбачає, що коли щотижнева оцінка доходності фонду за 7 днів, обчислена за початковою ставкою управління, буде меншою або дорівнювати подвоєній ставці за депозитами на поточний рахунок, автоматично активується захисний механізм, і управлінські збори знижуються до нижчого рівня.

Зараз більшість великих комерційних банків пропонують ставку за поточним рахунком близько 0,05%, що означає, що коли щотижнева оцінка доходності фонду буде менше 0,1%, автоматично активується механізм зниження зборів. За даними wind, станом на 25 лютого серед 339 фондів грошового ринку (з урахуванням різних часток), середня щотижнева оцінка доходності вже склала 1,08%, і лише один крок від «перевищення 1%». Деякі фонди з меншим масштабом або коротким терміном портфеля вже досягли або навіть опустилися нижче порогу 0,1%.

Насправді, явище автоматичного зниження зборів почалося ще з початку 2026 року і стає все більш поширеним. Ця «інтелектуальна» модель «автоматичного регулювання» стає стандартом у галузі для реагування на низькі ставки. За підрахунками журналістів, з початку року галузь вже опублікувала понад 90 оголошень про зниження зборів, з яких значна частина базується на договорних автоматичних механізмах. На відміну від попередніх активних знижень, механізм динамічного коригування є двонапрямним — коли доходність знову підвищується вище порогу, тарифи автоматично повертаються до початкового рівня.

За інформацією, механізм динамічного коригування, що активується масово, має глибокий логічний зміст у ризик-менеджменті. Експерти зазначають, що при дуже низькій доходності фонду збереження початкових тарифів може призвести до негативної оцінки чистого доходу на 10 000 одиниць фонду. У разі швидкого викупу за T+0 це може спричинити ризик перевищення зобов’язань перед інвесторами та створити ризик касових розривів.

Конкретно, фонди грошового ринку зазвичай пропонують послугу «T+0 швидкий викуп», тобто інвестори можуть викупити кошти у той самий день, і вони будуть зараховані того ж дня. Якщо доходність у цей день буде негативною, а обсяг викупу великим, компанія-фонд має попередньо внести кошти для інвестора, що фактично є позикою. У разі масового виникнення такої ситуації це не лише збільшує фінансовий тиск на менеджмент фонду, а й може спричинити ланцюгову реакцію ризиків ліквідності.

«Це не просто цінова війна, а автоматичний запуск механізму управління ризиками», — аналізує керівник одного з провідних фондів. За його словами, механізм динамічного тарифу фактично створює буфер ризиків між інвесторами, менеджерами та збутовими агентами. Знижуючи управлінські збори, фонд забезпечує позитивний чистий дохід і запобігає поширенню ризиків ліквідності під час масових викупів. По суті, це «аварійний механізм», закладений у продукт у процесі його розробки, що демонструє пріоритет захисту інвесторських інтересів.

Керівник додав, що впровадження та централізоване застосування механізму динамічного тарифу ознаменовує перехід ринку грошових фондів у Китаї від «масового» розвитку до «тонкого» управління ризиками та доходами. Такий перехід не лише відповідає міжнародним стандартам, а й є проявом відповідальності перед внутрішніми інвесторами. Особливо на тлі збереження помірної політики та достатньої ліквідності на ринку, коли короткострокові ставки залишаються низькими, механізм динамічного коригування тарифів, ймовірно, стане звичайною практикою.

Реконструкція галузі: від «масового» до «якісного» розвитку

Централізоване застосування механізму динамічного тарифу збігається з ключовим етапом високоякісного розвитку галузі публічних фондів. На відміну від активного зниження тарифів під керівництвом регулятора у 2023 році, цей «автоматичний» знижувальний механізм демонструє силу ринкової саморегуляції і є ознакою глибших змін у формуванні тарифів.

З іншого боку, механізм динамічного тарифу посилює диференціацію у галузі. Як зазначають керівники фондів, великі компанії з масштабом і контролем витрат мають більшу стійкість у конкурентній боротьбі, тоді як малі та середні компанії стикаються з великими викликами і повинні підвищувати якість інвестицій або пропонувати унікальні послуги для збереження конкурентоспроможності. Така диференціація, хоча й сувора, сприяє відбору кращих і підвищенню загальної якості послуг.

Варто врахувати, що зниження доходності фондів грошового ринку тісно пов’язане з помірною політикою та широкою ліквідністю. Центробанк підтримує політику забезпечення достатньої ліквідності, що тримає короткострокові ставки на низькому рівні. Експерти вважають, що за відсутності суттєвих змін у політиці, доходність фондів грошового ринку може довго залишатися у «сфері 1%», а механізм динамічного коригування тарифів стане звичайною практикою.

Одночасно, у контексті активного розвитку пасивних інвестицій, роль фондів грошового ринку як інструменту управління готівкою посилюється, і їх структура тарифів все більше наближається до індексних продуктів, що є тенденцією. За даними «Звіт про розвиток ETF у 2026 році», станом на кінець 2025 року обсяг ETF у Китаї залишався першим у Азії, а загальні активи нефондових ETF сягнули 5,84 трлн юанів.

Що стосується звичайних інвесторів, зниження управлінських зборів у короткостроковій перспективі безумовно є позитивом. У умовах зниження доходності, зменшення тарифів частково компенсує зниження прибутковості і покращує досвід інвестування. За приблизними підрахунками, при володінні 100 000 юанів у фонді грошового ринку, зменшення річної ставки зборів з 0,70% до 0,25% дозволяє інвестору заощадити близько 450 юанів на рік.

Багато експертів вважають, що з більш широкої перспективи запуск механізму динамічного тарифу є конкретним проявом орієнтації публічних фондів на інвестора і підвищення його відчуття отриманої вигоди. Такий механізм, що ставить інтереси власників вище за доходи від управління, демонструє намір галузі перейти від «продажу з боку продавця» до «консультацій з боку покупця». З впровадженням нових правил, таких як «Регламент управління витратами на продаж цінних паперів у процесі публічного залучення», очікується, що з’являться додаткові механізми захисту інвесторів і галузь рухатиметься до більш високої якості розвитку.