Король парфюма Ying Tong Holdings попал в "аудиторскую ловушку": только что собрал средства, предоплатил 70 миллионов гонконгских долларов, переменил аудитора всего за 9 месяцев после листинга

Ця газета (chinatimes.net.cn), журналіст Фан Фенцзяо, Шанхай, повідомляє

Як перша «китайська компанія з виробництва парфумів» на Гонконгській біржі, Ying Tong Holdings (06883.HK) напередодні дев’ятимісячного ювілею після виходу на ринок опинилася у скандалі через загадкову передплату у розмірі 70 мільйонів гонконгських доларів, що отримала назву «Російська рулетка». Ввечері 16 березня компанія несподівано оприлюднила повідомлення про те, що її аудиторська фірма PricewaterhouseCoopers (PwC) за вимогою ради директорів подала заяву про відставку, і це сталося всього за крок до початку аудиту за фінансовим роком 2025/2026.

Ця рідкісна «суперечка про відставку» виникла через підозрілу платіжну операцію після IPO. Згідно з листом PwC про відставку, незабаром після виходу на біржу 26 червня 2025 року Ying Tong Holdings уклала довгострокові договори з трьома постачальниками послуг, що стосувалися зв’язків з громадськістю, аналізу даних і просування у соціальних мережах, і одноразово передала їм суму у розмірі до 70 мільйонів гонконгських доларів. Відповідаючи на запити аудиторів щодо походження цих коштів, їхньої відповідності внутрішнім контролям, справедливості ціноутворення та цільового використання для витрат, пов’язаних із виходом на біржу або залученням капіталу, Ying Tong Holdings не змогла надати переконливих пояснень. Крім того, сторони не змогли погодитися щодо додаткових аудиторських витрат, що й призвело до розриву.

Через цю ситуацію 17 березня Ying Tong Holdings оголосила про припинення торгівлі цінними паперами до подальшого оголошення. Щодо цієї справи станом на час публікації, представники Ying Tong Holdings не відповіли на запит «China Times». Відомий стратегічний експерт і засновник консалтингової компанії з брендингу Huace в Фуцзяні, Джан Цзюньхао, у коментарі нашому журналісту зазначив, що заміна аудитора не лише збільшує витрати на аудит, а й може затримати публікацію річної звітності, що негативно позначиться на цінних паперах компанії та подальшому залученні капіталу.

Проблеми внутрішнього контролю Ying Tong Holdings

Ying Tong Holdings була зареєстрована на головній дошці Гонконгської біржі 26 червня 2025 року, залучивши чистий капітал у розмірі приблизно 883 мільйони гонконгських доларів. Як відомий дистриб’ютор парфумів, компанія майже весь дохід отримує від продажу продукції для 72 зовнішніх брендів, таких як Hermès і Chopard. Згідно з проспектом емісії, залучені кошти планувалося спрямувати на розвиток власних брендів, придбання зовнішніх брендів, розширення каналів прямого продажу та прискорення цифрової трансформації.

Різка зміна підрядника сталася через один платіж у розмірі 70 мільйонів гонконгських доларів. Незабаром після IPO Ying Tong Holdings передала цю суму трьом постачальникам послуг для довгострокових контрактів з громадських зв’язків, аналізу даних і просування у соцмережах. Ця операція викликала сумніви у її бізнесовій доцільності та відповідності нормам з боку тодішнього аудитора PwC. В результаті сторони не змогли погодити обсяг аудиту і його вартість, і PwC за вимогою ради директорів подав у відставку.

У листі PwC зазначено, що вони вимагають від керівництва надати пояснення щодо кількох питань, зокрема: чи ця сума є витратами на вихід на біржу або залучення капіталу; чи були у постачальників відповідний досвід і чи вони вже брали участь у бізнесі компанії під час IPO; чи були виконані внутрішні процедури затвердження перед укладанням договорів; а також чи відповідає рівень плати, умови контракту та оплати ринковим стандартам.

Ying Tong повідомила, що залучила незалежних фахівців для проведення розслідування під контролем комітету з аудиту. PwC підкреслює, що результати цього розслідування матимуть суттєвий вплив на характер, час і обсяг їхнього аудиту за 2025/2026 роки, тому вони потребують повного розуміння процесу розслідування.

Однак станом на 16 березня PwC досі не отримала детальної інформації про хід розслідування, не отримала пояснень, документів або матеріалів, яких вони просили. Тому вони не можуть встановити точний графік завершення додаткових процедур, необхідних для завершення аудиту, і зазначають, що ці процедури спричинять додаткові витрати, які потрібно узгодити з компанією.

Рада директорів Ying Tong заявила, що, оскільки PwC не може оцінити характер, час і обсяг додаткових аудиторських процедур, а також не може визначити терміни їхнього завершення, компанія не може погодитися з додатковими витратами, що виникнуть. У зв’язку з цим PwC за вимогою ради подала заяву про відставку.

Щодо питання, яке викликає інтерес ринку — чи вплине це на публікацію першої річної звітності після виходу на біржу, — рада підтвердила, що станом на 16 березня PwC ще не починала жодних робіт щодо аудиту за 2025/2026 роки, і вважає, що заміна аудитора не матиме суттєвого впливу на публікацію звітності та фінансових результатів.

Наразі Ying Tong Holdings вже найняла компанію RSM для виконання обов’язків нового аудитора, щоб заповнити вакантну посаду до наступної щорічної загальної зборів акціонерів. Компанія пообіцяла надати RSM всі необхідні матеріали для завершення аудиту.

Джань Цзюньхао вважає, що відставка аудитора безпосередньо завдала удару по репутації Ying Tong Holdings і її капітальному іміджу, викликала сильні сумніви щодо внутрішнього контролю та достовірності фінансової звітності компанії, а також може спричинити додаткові регуляторні запити та кризу довіри інвесторів.

Загроза «зупинки» зростання

Поза увагою скандалу з аудитом, фінансовий стан Ying Tong Holdings також перебуває під серйозним тиском. Ця компанія, яка раніше з високим профілем виходила на ринок із доходом понад 2 мільярди юанів і була відома як «перша компанія з парфумів», вже під час публікації проміжної фінансової звітності за перше півріччя 2025 року почала демонструвати ознаки уповільнення зростання.

За даними звіту за шість місяців, що закінчився 30 вересня 2025 року, Ying Tong Holdings отримала дохід у розмірі 1,028 мільярда юанів, що на 3,4% менше порівняно з попереднім роком. Це перший випадок за три фінансові роки (2023–2025), коли компанія зафіксувала зниження доходу в середині періоду після трьох років зростання (з середньорічним темпом близько 10,7%). Хоча прибуток за цей період зріс на 15,3% до 133 мільйонів юанів завдяки зниженню витрат, чистий грошовий потік від операційної діяльності різко зменшився на 49,7% до 94,469 мільйонів юанів, що свідчить про посилення тенденції до зменшення грошових резервів.

Компанія пояснює зниження доходу тим, що вона запровадила жорсткий контроль цін у відповідь на жорстку конкуренцію та продавала дочірні компанії для оптимізації операцій. У ринку Китаю, де «нюхова економіка» залишається популярною, провідна компанія Ying Tong Holdings зазнала зниження доходів, що свідчить про те, що її стратегія залежності від агентського розширення досягла межі.

Джан Цзюньхао зазначає, що нинішня криза Ying Tong Holdings виникла через модель агентського розподілу, надмірну залежність від ліцензій на іноземні бренди парфумів і відсутність власних брендів, що знижує її цінову переговорну здатність. В умовах цінових війн у галузі та розподілу каналів збуту, доходи вперше знизилися. Одночасно, грошові потоки значно звузилися, а стійкість до ризиків знизилася. У сегменті «нюхової економіки» ця однорідна модель зростання і слабка здатність до протистояння ризикам стають очевидними недоліками.

Старший дослідник Pangu Think Tank Цзян Хань у коментарі «Huaxia Times» зазначив, що основними викликами для Ying Tong Holdings є конкуренція на ринку та обмеження бізнес-моделі. Хоча компанія є лідером у парфумерній галузі, зниження доходів свідчить про те, що її стратегія залежності від агентського розширення досягла межі. У ринку Китаю, де «нюхова економіка» залишається популярною, компанії потрібно боротися з жорсткою конкуренцією, впроваджувати суворі цінові обмеження для збереження частки ринку, що може негативно вплинути на її прибутковість. Продаж дочірніх компаній для оптимізації операцій у короткостроковій перспективі може підвищити прибутковість, але й обмежити довгостроковий потенціал зростання. Компанії потрібно шукати нові джерела зростання, покращувати структуру бізнесу та підвищувати конкурентоспроможність, щоб протистояти ринковим викликам.

Хоча Ying Tong Holdings і носить титул «першої компанії», її бізнес-модель залишається надмірно залежною від зовнішніх ліцензій на бренди, а внутрішні можливості самостійного генерування доходів — вкрай слабкими, що чітко проявилося у цій піврічній звітності. Станом на 30 вересня 2025 року, у портфелі Ying Tong налічується 74 зовнішні бренди, включаючи Hermès і Van Cleef & Arpels, тоді як власних брендів лише один — Santa Monica. Хоча компанія ще з 1999 року запустила цей власний бренд і намагалася увійти у сегменти парфумів і окулярів, його результати залишаються маргінальними. За даними за 2023–2025 фінансові роки, частка доходу від Santa Monica ніколи не перевищувала 1%, а у 2025 році вона склала всього 10,5 мільйонів юанів, що становить 0,5% від загального доходу.

Порівняно з IPO, що залучив 883 мільйони гонконгських доларів, значна частина яких планувалася на розвиток власних брендів і придбання, досі не було суттєвих проривів. Водночас, високий рівень концентрації постачальників залишається серйозною проблемою: за три фінансові роки до виходу на біржу понад 80% закупівель припадало на п’ятьох основних постачальників, зокрема 84%, 81,6% і 77,8%. У 2022 році через невідновлення контракту з одним із ліцензійних брендів компанія втратила 425 мільйонів юанів доходу за один рік, і ця проблема досі залишається «маяком» над компанією.

З одного боку — відставка аудиторської фірми через «незрозумілі» передплати, що виявляє потенційні внутрішні недоліки контролю; з іншого — уповільнення показників у перший рік виходу на біржу і слабкість власних брендів. Для Ying Tong Holdings, яка ще не пройшла рік на ринку капіталу, важливо розвіяти внутрішні сумніви щодо контролю та подолати проблему «повільного зростання доходів і слабкості власних брендів при сильних агентських відносинах». Залучення нового аудитора RSM зробить ключовим питанням результати розслідування щодо цієї передплати у 70 мільйонів гонконгських доларів, що стане важливим орієнтиром для ринку у визначенні рівня її управлінської відповідальності.

Редактор: Сюй Юньсі, головний редактор: Гун Пейцзя