63-річний колишній найбагатіший чоловік Цзянсу, 200 мільярдів жахливо звелись до нуля

Авторське заявлення: ця стаття створена за допомогою штучного інтелекту

2387 мільярдів боргу врегульовано, і офіційно завершився семирічний період домінування Чжан Цзіндуну на посаді найбагатшої людини Цзянсу.

У віці 63 років Чжан Цзіндун знову ступає на безкраїй шлях погашення боргів.

4 січня 2026 року, зимовий туман у Нанкінській місті, що обгортає річку Цінхуа, проник у судову залу Нанкінського промислового суду провінції Цзянсу.

У момент падіння судового молотка, цивільне рішення, яке затверджує план реорганізації групи Suning Electronics та ще 38 компаній, поставило крапку у етапі розвитку імперії роздрібної торгівлі Чжан Цзіндуна.

Загальний борг у 2387,3 мільярдів юанів, ліквідаційна вартість активів у 410,05 мільйонів юанів, 3105 кредиторів, що з нетерпінням чекали своєчасної виплати, та засновник, який поставив на карту все своє майно — Чжан Цзіндун.

“Усього мого життя — це роздрібна торгівля”, — п’ять місяців тому, на внутрішній нараді Suning, з сивиною на волоссі, Чжан Цзіндун повільно сказав кільком ключовим співробітникам: “Я люблю Suning і роздрібну торгівлю, я не здамся так просто. Якщо є хоч найменша надія — я йду до кінця.”

Сьогодні ця “стійкість” перетворилася у його абсолютну відповідальність за борг у 2387 мільярдів юанів: безкоштовна передача прав акціонерів, повне вкладення особистих активів у траст для реорганізації, виконання зобов’язань у ролі субординованого кредитора — до повного погашення всіх кредиторів.

Це не поспішне відступлення бізнес-легенди, а трагічне завершення епохи підприємця-новатора. Від невеликого кондиціонерного магазину на Нінхай-роуд у Нанкіну площею 200 квадратних метрів до глобальної компанії з доходом понад 2500 мільярдів юанів, що входить до списку Fortune 500.

Від гучних слів “зробимо для Китаю Walmart + Amazon” до безкомпромісної боротьби за “повернення боргів”, рішення суду поклало край тридцятирічній імперії роздрібної торгівлі Чжан Цзіндуна у Китаї.

1

У 1990 році, у віці 26 років, Чжан Цзіндун покинув стабільну посаду в промисловій компанії Гулоу-гу у Нанкіну, використовуючи 100 тисяч юанів своїх заощаджень, щоб відкрити невеликий магазин “Suning Electronics” на Нінхай-роуд.

Тоді ринок побутової техніки в Китаї був монополізований державними магазинами. Чжан Цзіндун, застосовуючи стратегію “дешеві ціни + безкоштовна установка”, прорвав цю монополію.

“Тоді не було особливих стратегій, просто хотілося, щоб люди могли купити кондиціонер за доступною ціною і користуватися ним з упевненістю.”

Багато років потому, у інтерв’ю ЗМІ, Чжан Цзіндун досі пам’ятає труднощі початкового періоду: “Літом доставляв товар, їздив на триколісному велосипеді, під 40 градусів спеки, і кожна поїздка була наповнена потом.”

Ця прагматичність і наполегливість швидко закріпили Suning у Нанкіну.

У 1999 році, коли інтернет-революція тільки починалася, Чжан Цзіндун зробив перший доленосний крок: відмовився від оптового бізнесу і повністю перейшов до мережевої роздрібної торгівлі.

“Або трансформуємося, або зійдемо з арени.” — рішуче заявив він на річній нараді того року: “Майбутнє роздрібної торгівлі — у мережі, у всій країні.”

Наступні десять років Suning активно розширювався через оренду, будівництво та злиття.

Від Нанкіну до Пекіну, від узбережжя Східного узбережжя до внутрішніх регіонів Заходу — магазини Suning з’являлися один за одним по всій країні.

У 2004 році Suning.com вийшов на фондову біржу Shenzhen, залучивши майже 1,2 мільярда юанів для фінансування експансії.

У 2010 році кількість магазинів перевищила 1000, а дохід вперше перевищив 1000 мільярдів юанів, і Suning офіційно увійшов до “клубу мільярдів”. Того року Чжан Цзіндун став найбагатшою людиною Цзянсу з капіталом у 450 мільярдів юанів.

“Suning має стати для Китаю Walmart + Amazon.” — у 2015 році, на засіданні заснування Suning Holdings Group, Чжан Цзіндун виступив на сцені перед тисячами співробітників і партнерів, проголосивши гучну заяву.

Тоді гіганти електронної комерції, JD.com і Tmall, вже вели цінову війну, а роздрібна торгівля у традиційних магазинах переживала зимові часи. Чжан Цзіндун намагався створити універсальну імперію бізнесу через концепцію “злиття онлайн і офлайн” — розумну роздрібну торгівлю.

Щоб досягти цієї мети, він почав ризиковані злиття і поглинання.

Бурхливе розширення призвело до стрімкого зростання боргів Suning.

У 2015 році загальний борг компанії становив лише 800 мільярдів юанів; до 2020 року він зріс до 3000 мільярдів, а готівки було лише 248 мільйонів.

Коефіцієнт боргу до активів перевищив 89%, поточні зобов’язання сягнули 846 мільярдів юанів — фінансова лінія Suning була натягнута до межі.

“Тоді ми були, наче вершники на швидкому коні, що ганяють вперед, забуваючи перевірити його сили,” — згадує один із керівників, що брав участь у стратегічному плануванні Suning. “Генеральний директор Чжан дуже хотів перемогти, дуже прагнув створити імперію, але він ігнорував ризики, що накопичувалися.”

2

У вересні 2020 року, лист “Hengda Group щодо підтримки важливого проекту реорганізації активів” викликав великий резонанс на ринку капіталу.

У ньому йшлося, що Hengda залучила 1300 мільярдів юанів стратегічних інвестицій, з яких Suning отримав 200 мільярдів — ставши найбільшим стратегічним інвестором.

“Це безпрограшна угода,” — наполягав Чжан Цзіндун на засіданні ради директорів, затвердивши цю інвестицію. Він був переконаний, що, маючи довгу дружбу з Ху Цзяньхуєм і підтримку Hengda, ці кошти у критичний момент допоможуть Suning “протягнути кров”.

Але реальність вдарила його по рукам.

У листопаді 2020 року, криза боргів Hengda досягла апогею, зобов’язання викупу зірвалися. 200 мільярдів юанів Suning у підсумку перетворилися на частки у нерухомості Hengda, і компанія опинилася у безкінечному очікуванні.

Ще гірше, у тому ж 2020 році, через пандемію COVID-19, офлайн-магазини були закриті, а доходи Suning різко впали. У тому ж році компанія вперше за багато років зазнала збитків — 4,275 мільярдів юанів.

У 2021 році боргова криза Suning стала публічною.

У лютому 2021 року, приватні облігації, випущені через фінансовий додаток для співробітників, прострочилися. У березні “16 Suning 02” не змогли бути погашеними вчасно, і були оголошені про відстрочку на два роки.

Одночасно кілька боргових зобов’язань були порушені одночасно, фінансові джерела звузилися, банки почали знімати кредити, постачальники почали вимагати платежі — фінансова лінія Suning була повністю розірвана.

“Тоді, кожен день, генеральний директор Чжан отримував десятки дзвінків з вимогами погашення, з ранку до півночі, без перерви,” — розповідає один із близьких до нього. “Він швидко сивів, іноді сидів у офісі півдня, мовчки.”

У грудні 2021 року, у день 31-ї річниці Suning, Чжан Цзіндун опублікував звернення до всіх співробітників, вперше відкрито визнавши боргові проблеми групи і заявивши, що “досягнуто перших ознак стабілізації.”

У листі він писав: “Довгий шлях має свій кінець, ніч — свій світанок. Ми завжди повинні зберігати віру і йти вперед, твердо працювати над собою.”

“Немає вічної зими,” — підсумував він. “За 30 років розвитку Suning виріс у компанію з глибокими коренями і багатою історією. За підтримки уряду та суспільства, якщо всі співробітники не здадуться і зберуться разом — ми обов’язково зустрінемо світанок після темряви.”

Щоб врятувати себе, Чжан Цзіндун почав “відрізати руку” у боротьбі.

У 2021 році він продав акції Alibaba на 14 мільярдів юанів, передав частку у Suning Finance для залучення 10 мільярдів юанів; продав непрофільні активи, такі як Tiantian Express і PPTV, отримавши понад 20 мільярдів юанів. Але ці кошти були краплею у морі для боргу у трильйони.

З 2022 по 2024 рік, шлях саморятування Suning був наповнений труднощами і безнадією.

Масове закриття магазинів — з пікових 12 тисяч до менше ніж 3 тисячі — а поглинання Carrefour China і Wanda Department Store були реалізовані за низькими цінами або навіть за 1 юань.

“Коли є гроші — бездумно інвестуєш, а коли їх немає — згадуєш про основний бізнес,” — таку критику висловлюють щодо Suning.

І Чжан Цзіндун, у багатьох “відрізаних руках”, все більше усвідомлює реальність.

У 2024 році доходи Suning.com склали менше 400 мільярдів юанів, що на понад 60% менше попереднього року; чистий збиток склав понад 5 мільярдів юанів. Група Suning Electronics вже четвертий рік поспіль зазнає збитків, загалом близько 300 мільярдів.

17 січня 2025 року компанія Neijiang Jinhua Logistics подала до Нанкінського суду заявку на реорганізацію Suning Electronics та ще 37 компаній.

Причина — активи, фінанси та бізнес цих компаній тісно переплетені, і вони вже відповідають умовам для злиття і реорганізації.

Цього дня Чжан Цзіндун чекав чотири роки і боявся ще довше.

3

Коли судове повідомлення про прийняття справи було вручено головному офісу Suning, цей підприємець, що тридцять років керував у роздрібній торгівлі, нарешті опустив голову.

8 квітня 2025 року Нанкінський промисловий суд ухвалив рішення про реальну злиття Suning Electronics і 37 інших компаній. За аудитом, загальний борг цих 38 компаній сягнув 2387,3 мільярдів юанів, а ліквідаційна вартість активів — лише 410,05 мільйонів юанів.

Якщо перейти до банкрутства, то кожен із 3105 кредиторів, що позичили 100 юанів, у підсумку отримає лише 3,5 юаня. Це означає, що більшість із них — дрібні постачальники та підприємства-учасники ланцюга — зазнають руйнівних втрат, а вся роздрібна ланка ризикує розірватися.

“Ліквідація — не вихід, лише реорганізація зможе зберегти “іскру” Suning і дати відповідь кредиторам,” — на першій зустрічі кредиторів вперше з’явився Чжан Цзіндун, глибоко вклоняючись: “Я вибачаюсь перед усіма, це моя помилка у рішеннях, що привели Suning до цього стану. Але я обіцяю — все життя буду відплачувати цей борг.”

Щоб просунути реорганізацію, Чжан Цзіндун ухвалив майже безвихідне рішення — “чисте повернення боргів.”

За початковим проектом реорганізації, права Чжан Цзіндуна та інших зовнішніх акціонерів будуть безкоштовно передані у траст для реорганізації.

Також він і його дружина Лю Юйпін пообіцяли, що всі їхні особисті активи, включаючи нерухомість, готівку, фінансові активи та 16,4 мільярда акцій Suning.com (з приблизною ринковою вартістю 2,886 мільярда юанів), будуть повністю внесені у траст протягом трьох місяців після його створення.

Це рішення є надзвичайно рідкісним у практиці великих внутрішніх корпоративних боргових реорганізацій.

Згідно з порядком погашення “борг понад капітал”, Чжан Цзіндун і його родина опиняться у підпорядкованій частині трасту, і отримають будь-який дохід лише після повного виконання зобов’язань за пріоритетними та звичайними кредитами.

“Це фактично означає, що він поставив усе на відродження Suning,” — каже один із юристів, що брав участь у розробці плану реорганізації. “Якщо реорганізація провалиться, він залишиться ні з чим, і можливо, назавжди заборгованим.”

Однак цей план не був підтриманий усіма кредиторами. Малі та середні кредитори побоюються, що терміни виплат за трастовою моделлю будуть надто довгими, а доходи — невизначеними. Великі фінансові кредитори вважають, що особисті активи Чжан Цзіндуна недостатні для покриття всього боргу, і вимагають додаткових гарантій.

Протягом наступних шести місяців Чжан Цзіндун вступив у важку боротьбу з кредиторами. Він провів понад десять зустрічей, щоб відповісти на їхні запитання, особисто відвідував великі фінансові установи — CITIC Financial Assets, Orient Asset — у пошуках фінансування, і навіть зменшував свою роль у компаніях після реорганізації, щоб отримати їхню підтримку.

“Тоді, кажуть, він схуд на понад двадцять кілограмів,” — розповідає один із близьких до нього. “Щодня він боровся з часом, намагаючись внести зміни до плану і стабілізувати роботу Suning, бо будь-яка помилка могла зруйнувати всю реорганізацію.”

З жовтня по грудень 2025 року, період голосування за план реорганізації тричі переносився. Кожне продовження додавало йому ще більше тиску, але він не здавався. На внутрішній нараді він сказав команді: “Я розумію, що всі втомилися і розгублені, але ми не можемо зупинятися. Suning — це не лише моя справа, це робота для десятків тисяч співробітників і надія для тисяч постачальників. Навіть якщо є хоч найменша надія — ми боротимемося до кінця.”

14 грудня 2025 року, остаточне голосування за план реорганізації Suning і 37 інших компаній завершилося. Результати показали, що 92,3% присутніх кредиторів підтримали план, а їхній борг — 87,5% — перевищили законний поріг у “більшість за кількістю і дві третини за сумою боргу” відповідно до Закону про банкрутство.

4 січня 2026 року Нанкінський суд ухвалив рішення про затвердження плану реорганізації і припинення процедури реорганізації шляхом злиття. Одночасно, 8 мільярдів юанів “спільних боргів”, що були забезпечені фінансовими активами CITIC і Orient, отримали схвалення суду.

Ці кошти будуть спрямовані на продовження будівництва об’єктів у Нанкінській та Аньхойській областях, і стануть “першою краплею” відновлення Suning. Комбінація “зміни прав акціонерів + траст реорганізації + спільні борги” стала новаторською моделлю масштабної внутрішньої реорганізації з залишенням боргів у країні.

Згідно з планом, 100% акцій Suning Electronics Group і Suning Holding Group будуть цілком внесені у траст для реорганізації, включаючи 1,4% і 2,75% акцій Suning.com відповідно.

Термін реалізації реорганізації — 36 місяців, протягом яких ці акції не підлягають продажу.

Щодо кредиторів, застосовуватиметься принцип “класифікації та диференційованого підходу”: кредитори з боргами до 100 000 юанів, а також забезпечені та податкові борги — отримають пріоритетне грошове погашення, великі борги будуть конвертовані у частки трасту і через доходи від активів поступово повернуться.

Хоча права акціонерів Чжан Цзіндуна будуть зведені до нуля, він зберіг право призначати членів ради директорів у новій Suning Group і компанії Nanjing Zhongcheng Asset Management (відповідальної за активи). У 9-містній раді Suning Group він матиме 5 призначених місць, у раді Nanjing Zhongcheng — 4.

Ця модель “розподілу контролю та залишкових прав” тісно пов’язує долю Чжан Цзіндуна з відродженням Suning.

Зараз Suning давно втратило свою колишню славу, а Чжан Цзіндун живе зовсім іншим життям.

Він більше не бере участі у щоденних операціях компанії, а зосереджений на управлінні активами та їхньому виведенні з трасту. Його щоденна робота — аналіз звітів про активи, спілкування з трастовими компаніями щодо операційних планів і моніторинг проектів спільних боргів.

“Зараз він дуже спокійний, у нього немає тієї ранішеї імпульсивності і запалу,” — каже один із близьких до нього. “Іноді він заходить у магазини, спілкується з працівниками, питає клієнтів про їхні потреби.”

Він каже, що тепер він більше схожий на “ветерана роздрібної торгівлі”, який просто хоче робити кожну дрібницю добре.

У лютому 2026 року, на конференції лідерів роздрібної торгівлі, Чжан Цзіндун вперше з’явився публічно, розповідаючи про свій досвід: “У моєму житті були і злети, і падіння. У злеті я думав, що зможу створити імперію бізнесу; у падінні я зрозумів, що повага до ринку і ризиків — це найголовніше для підприємця.”

“Я колись казав, що роздрібна торгівля — це марафон без кінця. Тепер я розумію, що цей марафон потребує не лише швидкості, а й витривалості; не лише наполегливості, а й здатності триматися. За тридцять років я пробіг першу половину, і хоча впав — я не шкодую.”

Яким би не був шлях, ім’я Чжан Цзіндуна назавжди залишиться у історії китайської роздрібної торгівлі.

Роздрібна торгівля — це марафон без кінця. Перша половина його вже завершена; друга — починається. Для Чжан Цзіндуна це — фінальний прощальний акт; для Suning — нове народження з попелу.