Huachuang Securities Zhang Yu: Iran Geopolitical "Gray Rhino" - Which Prices Will Be Affected?

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一瑜中的 文：華創證券首席經濟學家 張瑜

報告摘要

伊朗騷亂似有平息，但“灰犀牛”的地緣風險仍存。本篇報告主要概述伊朗的基本經濟國情，側重自然資源、優勢產業和出口結構。

一、伊朗近期發生了什麼？

經濟困境引發各地抗議，逐步升級為伊朗全國大規模騷亂，傷亡人數是過往動蕩之最。去年11月開始，伊朗多地因物價上漲、貨幣貶值等問題發生抗議，隨後擴散至全境並出現暴力騷亂和大規模傷亡，期間全面斷網8天。1月下旬局勢趨於緩和。1月21日伊朗官方稱近期騷亂事件導致3117人死亡。

地緣衝突風險仍存。1月22日特朗普表示美國“大型艦隊”正駛向伊朗周邊。

從經濟地理位置看，伊朗對霍爾木茲海峽具有強大控制力。霍爾木茲海峽是全球能源貿易的咽喉要道，流經該海峽的石油和其他液體燃料貿易量約占全球消費量約20%，占全球海運貿易量約27%，流經該海峽的LNG貿易量約占全球LNG貿易量的20%，約占全球天然氣貿易量的9%。

二、伊朗的主要自然資源

1、石油：全球探明原油儲量第三，目前日產量約320萬桶/日，出口量約180萬桶/日。伊朗探明原油儲量約2000億桶，仅次於委內瑞拉和沙特。2025年下半年，伊朗原油日產量約占全球的3.2%，出口量約占全球總出口的4.1%。

2、天然氣：探明儲量居全球第二，產量占比排第三，但直接出口占比小。伊朗天然氣探明儲量約占全球的17.1%，僅次於俄羅斯。2024年天然氣產量占全球產量比重約6.4%，僅次於美國和俄羅斯。因伊朗缺乏LNG出口設施，主要依賴管道出口，2024年出口量不足產量的5%，占全球出口量僅約0.7%。

3、銅：儲量排名前列，產量占比較低。全球銅儲量約9.8億噸，伊朗銅儲量約1億噸，占比約10%，全球排名第四，仅次於智利和秘魯，与澳大利亞接近。2025年前10月，伊朗銅產量約32萬噸，占全球產量約1.7%。

4、其他礦產資源：產量方面，全球第二大直接還原鐵、開採石膏和鍶的生產國，分別占全球產量的25.8%、10.6%和32.3%；第四大長石生產國，占全球產量的7.1%；第六大鐵礦石和高嶺土生產國，分別占全球產量的3.0%和3.9%；第七大重晶石（不含美國產量）、膨潤土和鉬生產國，分別占全球產量的2.8%、3.7%和1.4%。儲量方面，是重晶石、長石的全球第一大儲量國，螢石、鐵礦石的全球第八大儲量國，鋅儲量約占全球的4.4-6%，全球排名在第7-8位。

三、伊朗的優勢化工產業

基於油氣資源禀賦和政策扶持，伊朗有較多優勢化工產業，有兩個我國進口比重較大的產品：1）甲醇。伊朗甲醇產能占全球的9.2%，是第二大生產國。伊朗甲醇出口占我國總進口約55%，占我國表觀消費的7.5%。2）聚乙烯。伊朗聚乙烯產能約占全球的2.8%。我國聚乙烯和高壓聚乙烯的進口依賴度分別為30%和35%，伊朗占我國聚乙烯進口的9%、高壓聚乙烯進口的14%。

四、伊朗的出口結構

從國別來看，中國、土耳其和印度是伊朗的主要出口目的地。2023年，出口中國、土耳其和印度的占比分別約為35%、16%和8%。從商品來看，聚乙烯出口占比約12.8%，鐵精礦出口占比約9.8%，甲醇出口占比約4.2%，鋁和銅的出口占比均約4%，LNG出口占比約3.4%，鋅出口占比約2.5%。

五、與伊朗相關的地緣衝突，哪些價格受影響最大？

短期價格沖擊最明顯、最直接的是原油，其次是甲醇。最典型的是2025年6月伊以衝突的案例，衝突期間，油價最大漲幅近20%，甲醇超10%。

風險提示：伊朗的各類統計數據可能存在偏誤。

報告正文

一、伊朗近期騷亂概述

經濟困境引發各地抗議，逐步升級為伊朗全國大規模騷亂。从2025年11月開始，伊朗多地因物價上漲、貨幣貶值等問題發生抗議活動。去年12月底，抗議從德黑蘭大巴扎迅速擴散至伊朗全國多地，並出現暴力騷亂。今年1月上中旬，暴力激化、出現大規模傷亡，伊朗全國斷網8天，革命衛隊介入彈壓。1月下旬，在伊朗當局承諾解決經濟困境+加大執法力度後，騷亂得以局勢緩和。

此次騷亂規模大、範圍廣，傷亡人數是過往動蕩之最。1月21日伊朗國家安全委員會聲明，近期發生的騷亂事件共導致3117人死亡。過去二十餘年，伊朗內部最嚴重的社會動蕩包括：2009年綠色運動（總統選舉舞弊爭議）、2017年12月抗議（惡劣經濟狀況和反政府抗議示威）、2019年11月抗議（燃油價格暴漲和民生補貼取消）、2022年“婦女、生命、自由”抗議（阿米尼因頭巾法被拘死亡），傷亡人數最大的是2022年，大約500餘人。

地緣衝突風險仍存。1月22日，特朗普表示美國“大型艦隊”正駛向伊朗周邊，“正對伊朗保持高度密切的監視”。1月25日，伊朗議會國家安全與外交政策委員會成員薩尼在接受採訪時表示，一旦遭到任何形式的侵犯，伊朗將發起猛烈反擊，其打擊範圍涵蓋從霍爾木茲海峽到美國在地區內的所有利益網，回擊手段將超出敵方的預判。

二、伊朗的基本國情

（一）人口和地理位置

伊朗位於亞洲西南部，國土面積164.5萬平方公里，首都德黑蘭，人口約8850萬，全國人口中波斯人佔66%，阿塞拜疆人佔25%，庫爾德人佔5%，其餘為阿拉伯人、土庫曼人等少數民族。伊斯蘭教為國教，98.8%的居民信奉伊斯蘭教，什葉派佔絕大多數。

伊朗作為地區大國，本身地理位置十分重要，同時還控遏霍爾木茲海峽。伊朗南濱波斯灣和阿曼灣，北隔里海與俄羅斯和哈薩克斯坦相望，素有“歐亞陸橋”和“東西方空中走廊”之稱。同時，伊朗對霍爾木茲海峽（全球能源貿易的咽喉要道，參見《霍爾木茲海峽有多重要？》）具有強大的控制力，過往曾多次恐嚇要“封鎖”海峽。

（二）主要自然資源

1、石油資源豐富：全球探明原油儲量第三，目前日產量約320萬桶/日，出口量約180萬桶/日。据OPEC和EIA估計，伊朗探明原油儲量約2000億桶，仅次於委內瑞拉和沙特。2025年下半年，伊朗的原油日產量約320萬桶/日，約占全球供給的3.2%；原油出口量約180萬桶/日，約占全球總出口的4.1%。

伊朗的原油出口主要依賴哈格島（Kharg Island），該碼頭處理伊朗90%以上的石油出口。該島位於波斯灣北部，距離以色列腹地（特拉維夫）約1500公里，其原油出口也需要經過霍爾木茲海峽。

2、天然氣探明儲量居全球第二，產量占比排第三，但直接出口占比小。伊朗的天然氣探明儲量約1183萬億立方英尺，全球占比約17.1%，位列第二位，仅次於俄羅斯。2024年，伊朗天然氣產量2629億立方米，占全球產量比重約6.4%，僅次於美國和俄羅斯。因伊朗缺乏LNG出口設施，主要依賴管道出口，2024年出口量不足產量的5%，占全球出口量僅約0.7%。

3、銅儲量排名前列，產量占比較低。据USGS數據，全球銅儲量約9.8億噸，伊朗銅儲量約1億噸，占比約10%，全球排名第四，仅次於智利和秘魯，与澳大利亞接近（USGS估計伊朗銅礦石儲量約192億噸，按0.5%品位折算）。若據伊朗礦業開發與革新組織（IMIDRO）數據，伊朗已探明的銅儲量占全球已知儲量的5%左右，則排全球第七。2025年前10月，伊朗銅產量約32萬噸，占全球產量約1.7%。

4、其他礦產資源情況。根據USGS的2022年數據，產量方面，全球第二大直接還原鐵、開採石膏和鍶的生產國，分別占全球產量的25.8%、10.6%（估算）和32.3%（估算）；第四大長石生產國，占全球產量的7.1%（估算）；第六大鐵礦石（含鐵量）和高嶺土生產國，分別占全球產量的3.0%和3.9%；第七大重晶石（不含美國產量）、膨潤土和鉬生產國，分別占全球產量的2.8%、3.7%和1.4%（估算）。儲量方面，是重晶石、長石的全球第一大儲量國，螢石、鐵礦石的全球第八大儲量國，鋅儲量約1100-1500萬噸，約占全球的4.4-6%，全球排名在第7-8位。

三、優勢化工產業

基於原油和天然氣資源禀賦和政策扶持，伊朗有較多的優勢化工產業。据伊朗國家石油化工公司（NPC）2025年數據，伊朗石化產能達到1億噸。其核心產業集群主要集中在阿薩魯耶工業區（波斯灣沿岸），若地緣衝突升級，供給風險較大。

我們主要概述兩個我國進口比重較大的產品：

1）甲醇。2025年伊朗甲醇產能攀升至約1716萬噸，佔全球總產能的9.2%，穩居全球第二大甲醇生產國。2025年我國甲醇總進口量約1441萬噸（2024年表觀消費量約1.05億噸），伊朗出口我國的甲醇佔我國總進口約55%，佔表觀消費量的7.5%。

2）聚乙烯。2025年伊朗聚乙烯（PE）產能約450萬噸，全球佔比約2.8%。據彭博研究，我國聚乙烯和高壓聚乙烯（LDPE）的進口依賴度分別為30%和35%，而伊朗佔我國聚乙烯進口的9%、高壓聚乙烯進口的14%。

三、主要出口情況

從國別來看，中國、土耳其和印度是伊朗的主要出口目的地。2023年總出口額約132億美元，出口中國、土耳其和印度的占比，分別約為35%、16%和8%。

從商品來看，聚乙烯、鐵精礦、甲醇、基本金屬（鋁、銅、鋅）、LNG是伊朗的主要出口產品。聚乙烯出口占比約12.8%，鐵精礦出口占比約9.8%，甲醇出口占比約4.2%，鋁和銅的出口占比均約4%，LNG出口占比約3.4%，鋅出口占比約2.5%。

四、伊朗地緣衝突對相關商品價格的影響

重點觀察原油和甲醇的短期價格反饋。2025年6月“十二日”戰爭從前夕至高潮階段，7個交易日，原油價格上漲約18%，甲醇價格上漲約11.4%。隨後衝突平息，三個交易日，原油價格下跌約15%，甲醇價格下跌約6%。

今年1月以來，伊朗內部騷亂、特朗普威脅軍事干預（1月2日），至今原油價格上漲約8.4%，甲醇價格上漲約1.7%。

具體內容詳見華創證券研究所1月27日發布的報告《【華創宏觀】伊朗地緣“灰犀牛”：哪些價格受影響？》。

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责任编辑：凌辰