Замок відкриває двері Гонконгської біржі: Lucklient Technology прагне до IPO

Запит AI · Як технарі з Тяньцзиньського університету використовують один замок для штурму ринку капіталу?

Технарі з Тяньцзиньського університету створили замок десять років тому: слава та перешкоди першої акції на ринку розумних дверних замків

«Інвестор.нет» Чжоу Цзилань

У пізню ніч у виставковому залі розумного домашнього господарства все ще яскраво світиться зона демонстрації розумних замків: відбиткові, розпізнавання обличчя, венозні — все виставлено у ряд, споживачі постійно порівнюють швидкість відкривання та рівень безпеки. У цьому галасливому середовищі тихо стоїть технологічна компанія з Пекіна — LuKe Technology офіційно подала заявку на первинне публічне розміщення на Гонконгській біржі, прагнучи стати першою компанією на Гонконгській біржі у сегменті AI-розумних замків. Від прототипу з лабораторії Тяньцзиньського університету до річного доходу у мільярд юанів у споживчому обладнанні — ця компанія, яка починала з одного замка, пройшла шлях від технарського стартапу до публічної компанії за десять років. І з відкриттям проспекту емісії, розкриваються секрети зростання LuKe Technology, її фінансовий фундамент і майбутні ризики.

1. Витоки технаря: десять років прориву Чень Бін і його розумний замок

Історія LuKe Technology починається з особистої проблеми засновника Чень Біна. Магістр з електронної інженерії Тяньцзиньського університету, колишній інженер алгоритмів у штаб-квартирі Sony у Токіо, колишній керівник ядра розумних пристроїв Baidu Xiaodu — він типовий технар-стартапер. Один раз його сім’я забула ключ і довго чекала зовні в холодну ніч — цей досвід переконав його використати технології для переосмислення безпеки входу до дому.

У 2014 році Чень Бін заснував у Пекіні компанію YunDing Tech, яка стала попередником LuKe Technology. На відміну від більшості стартапів, що одразу заходять на ринок побутової техніки, він першим зайшов у сегмент довгострокової оренди квартир — B2B-ринок, пропонуючи розумні замки та IoT-системи управління для орендодавців. Це швидко дозволило укласти партнерства з такими гравцями, як Ziroom і Danke, закріпившись у галузі. У 2017 році компанія запустила бренд для кінцевих споживачів «LuKe» і офіційно увійшла до екосистеми Xiaomi. Завдяки високому співвідношенню ціна-якість і каналам збуту Xiaomi, продажі почали стрімко зростати.

За десять років LuKe Technology залучила інвестиції від таких відомих фондів, як Lenovo Star, Sequoia Capital, Fosun, Baidu і Xiaomi, — їхній склад акціонерів вважається дуже сильним. Перед виходом на біржу Чень Бін контролює понад 30% акцій компанії і є фактичним контролером; Baidu володіє 18,43%, ставши найбільшим інституційним акціонером, а також у компанії є інвестиції від Xiaomi через Jinmi Capital, що створює стабільний «технічний засновник + гігант AI + екосистема обладнання» портфель.

Зараз LuKe Technology — світовий лідер за обсягами поставок венозних розумних замків, з понад 11 мільйонами проданих штук, і входить до трійки найбільших у внутрішньому ринку розумних замків. Вона перетворилася з невеликої технічної компанії у провідного гравця в галузі.

2. Аналіз фінансової звітності: стабільне зростання доходів, приховані тиски у прибутковості та структурі

Фінансові дані, оприлюднені у проспекті емісії, дають уявлення про реальний стан справ у LuKe. У 2023, 2024 і 2025 роках компанія відповідно заробила 1,015 млрд, 1,086 млрд і 774 млн юанів, демонструючи стабільне зростання. Чистий прибуток у ці ж періоди становив 14,02 млн, 53,11 млн і 31,98 млн юанів відповідно, що свідчить про послідовне вихід на прибутковість і уникнення поширеної для галузі проблеми збитковості під час IPO.

Проте, за цими показниками приховані структурні проблеми. Величезна частка доходів залежить від ODM-підряду — виробництва під брендами Xiaomi та інших, що постійно становить понад половину загального доходу. Власний бренд приносить невеликий відсоток, що знижує валову маржу компанії і суттєво звужує її прибутковість.

Крім того, компанія сильно залежить від одного каналу збуту і однієї технології. Xiaomi забезпечує значну частку доходів і обсягів продажів, і будь-які зміни у партнерських відносинах безпосередньо вплинуть на фінансові показники. Основна технологія — венозне розпізнавання — хоча й перевищує традиційні відбитки пальців за безпекою, має високі витрати і повільніше поширюється на ринку, особливо у нижчих сегментах, де конкуренція з дешевими продуктами дуже жорстка.

З точки зору грошового потоку і структури активів, LuKe все ще перебуває у фазі активних інвестицій у розширення: постійні витрати на R&D, маркетинг і канали знижують ліквідність, а високий рівень дебіторської заборгованості створює додатковий тиск на обіг коштів. Загалом, якість прибутку ще має потенціал для покращення.

3. Захисні перлини і ризики: технологічна перевага у боротьбі з конкурентами у «кривавому» ринку

Завдяки технологічним бар’єрам і першості у застосуванні венозного розпізнавання LuKe Technology змогла вирватися з «кривавого» сегменту розумних замків. Вона — одна з перших у країні, хто масштабно впровадив цю технологію, що має вищу точність і захист від підробки, а також кращу адаптацію для літніх і малих дітей. Це створює диференціацію у високому ціновому сегменті. Крім того, компанія реалізує двосценарний підхід — B2B і B2C, інтегрує IoT-екосистему, а підтримка Xiaomi і Baidu формує ускладнену для копіювання конкурентну перевагу.

Проте, поза сяйвом успіху, шлях IPO для LuKe також наповнений викликами. Вхід у ринок розумних замків стає все дешевшим: традиційні виробники, гіганти побутової техніки і нові бренди активно входять у галузь, ведуть цінові війни, і прибутки галузі постійно зменшуються. Модель ODM, що забезпечує низьку маржу і слабкі переговорні позиції, у короткостроковій перспективі важко змінити.

Ще важливіше — компанія має довгострокову проблему слабкої брендової впізнаваності. У споживачів LuKe ще не сформувався образ сильного бренду, подібний до традиційних побутових брендів, і вона надмірно залежить від каналів збуту і цінової привабливості, що ускладнює формування високої маржі. Крім того, повільне вихід на міжнародний ринок, досягнення піку проникнення у внутрішньому ринку і коливання витрат у ланцюжку постачань — усе це триватиме і далі, обмежуючи довгостроковий потенціал зростання.

Коли розумні замки перетворюються з «нової побутової техніки» у «стандарт у ремонті», галузь вже перейшла від технологічних інновацій до масштабної, цінової, брендової і каналів війни. LuKe з її технологічним лідерством, здається, досягла вершини, але насправді лише вступає у ще більш жорсткий етап відбору.

Затемнілі вогні виставкового залу, останні покупці з обраними замками виходять — і шлях LuKe до капіталу лише починається. Успіх IPO означає повний апгрейд фінансів, бренду і ресурсів, але й новий рівень жорсткої критики з боку ринку щодо кожного фінансового звіту, кожного продукту і кожної стратегії. Для компанії, що зросла навколо одного замка, вихід на біржу — не кінець, а початок ще більшого випробування. Технології можуть відчинити двері дому, але не обов’язково — двері до довгострокового зростання. Наступне десятиліття LuKe Technology у світлі капіталу буде знову переписувати свою історію.