Великі акціонери Warner Bros. втрачають терпіння через цінову війну між Paramount і Netflix

Кеннет Рапоза

Субота, 14 лютого 2026 року, 6:37 ранку за місцевим часом GMT+9 5 хвилин читання

У цій статті:

WBD

-0.43%

NFLX

+1.33%

PSKY

+0.68%

• Кевін Дієтш/Getty Images

Зі ймовірним голосуванням акціонерів на горизонті, Paramount Skydance PSKY наполегливо веде ворожу пропозицію, щоб залучити інвесторів Warner Bros Discovery (WBD) від конкурента Netflix NFLX.

Питання зараз у тому, наскільки нетерпеливими стануть великі інвестори WBD щодо ради директорів, особливо враховуючи, що Paramount запропонував їм більше за акції WBD, які вони нещодавно придбали після оголошення пропозиції Netflix.

Найчитаніше з MarketWatch

«Я відчуваю, що час минає»: моя дружина і я у віці 60 років — і маємо 48 працівників у маленькому місті. Чи можемо ми колись вийти на пенсію?

Це був жахливий шоу з програмного забезпечення. Ось чому воно може стати ще страшнішим, за словами Citi.

У звичайних умовах рада директорів зосереджена на довгостроковій стратегії — підвищенні шансів компанії вижити і конкурувати протягом багатьох років. Судові органи припускають, що таке стратегічне управління зрештою приносить користь інвесторам.

Але обчислення змінюються, коли компанія виставляється на продаж. У цей момент юридичне обов’язок ради звужується, і її головним обов’язком стає максимізація вартості для акціонерів. Ворожий поглинальний пакет Paramount обходить керівництво повністю, звертаючись безпосередньо до інвесторів і потенційно ставлячи їхні інтереси в конфлікт із перевагами ради щодо транзакції.

З моменту пропозиції Netflix у грудні кілька інвестиційних фондів повідомили про збільшення своєї експозиції до акцій WBD, часто у рамках стратегій арбітражу злиття, що роблять ставку на завершення угоди або подальші пропозиції. Дані інвесторів ще поступають, оскільки звіти 13F за четвертий квартал 2025 року мають з’явитися лише 14 лютого. Але очевидно, що багато інвесторів у грудні зайшли у довгу позицію WBD у передчутті продажу. Чи достатньо з них прийме пропозицію у $30 за акцію пізніше цього місяця і надасть Paramount контрольний пакет у WBD? Це можливо.

Фонд BlackRock Event Driven Equity Fund BILPX збільшив свої володіння WBD на 374% станом на 31 грудня, тоді як фонд Vanguard Windsor II VWNFX збільшив свої володіння на 15%, згідно з даними дослідника інвестицій Morningstar.

Фонди Oakmark, які володіють близько 3,8% акцій Warner Bros. згідно з даними Morningstar, повідомили у нотатці клієнтам 31 грудня: «Ми задоволені кроками, які зробила рада WBD для розкриття вартості для акціонерів. Ми й надалі уважно стежитимемо за розвитком подій у цій ціновій війні.»

20 січня інвестор Девід Ейнгорн написав у листі своїм інвесторам, що його компанія Greenlight Capital купила WBD через двобічні пропозиції. Вони чекають завершення угоди, з очікуваною кінцевою ціною акції «у низьких до середніх $30», написав Ейнгорн. Це число Paramount.

Продовження історії  

І Oakmark, і Greenlight звучать як продавці. Ці інвестори цікавляться різницею між пропозицією і кінцевою ціною. Вони також враховують регуляторний ризик. Вони не хочуть довгих судових баталій.

Раніше цього місяця Charlie Gasparino з The New York Post повідомив, що генеральний директор Warner Bros. Дейвід Заслав хоче, щоб Paramount збільшила свою пропозицію до $30 за акцію. Щоб змусити їх це зробити, він подав документи для прискореного голосування «проксі» для затвердження пропозиції Netflix на $72 мільярди. Малоймовірно, що Paramount підвищить свою цифру. За словами Gasparino, подача документів для прискореного голосування — це спосіб тиску на Paramount і його партнерів по угоді RedBird Capital, щоб вони надали більше фінансових гарантій.

Змінилися пропозиції щодо угод для обох сторін.

Netflix наприкінці минулого місяця перейшов до відповідності пропозиції Paramount, яка становить $27,75 за акцію для стрімінгових і студійних активів. Рада WBD підтримує цю пропозицію.

Той факт, що пропозиція Paramount стосується всієї компанії, натякає, що їхня угода може швидше завершитися для інвесторів. Paramount цього тижня продовжив термін своєї пропозиції до 2 березня. Якщо достатньо акціонерів підуть на tender за $30, Paramount може отримати більший контроль у WBD і поставити раду перед дилемою довіри.

Деякі інвестори приймають пропозицію Paramount, хоча компанія ще далека від необхідних 50% акцій для фактичного контролю і примушення ради WBD продати Paramount. Це ще ранній етап, і ранні пропозиції у ворожих поглинаннях зазвичай малі.

Оскільки багато з цих інвесторів купили акції у четвертому кварталі через чутки про пропозиції і через вищу ціну Paramount, вони зацікавлені у швидкому завершенні угоди.

Зі свого боку, Вашингтон продовжує сигналізувати, що Netflix стикається з реальним регуляторним ризиком. Головний виконавчий директор Netflix Тед Сарандос і керівник відділу доходів і стратегії Warner Bros. Брус Кемпбелл свідчили на слуханні Сенатського комітету юстиції 3 лютого щодо цієї угоди.

Голова комітету, республіканець Майк Лі з Юти, вже заявив, що ця угода «викликає серйозні антимонопольні занепокоєння». Член комітету, демократ Корі Букер з Нью-Джерсі, у своїх вступних заявах сказав: «Я вважаю, що зараз ми спостерігаємо за консолідацією, яка шкодить американцям.»

Тим часом у Великій Британії політики закликали Управління конкуренції та ринків переглянути пропозицію Netflix, заявляючи, що вона посилить домінування Netflix на британському ринку. Члени Європейського парламенту та асоціації кіноіндустрії лобіюють Європейську комісію щодо дослідження цієї угоди.

Paramount може позиціонувати свою пропозицію перед акціонерами як «конкурентний противага» до політичних і правових ризиків. Якщо регулятори США справді не хочуть, щоб найбільший у країні стрімінговий сервіс з контентом власності знімав HBO і студії Warner, вони скасують угоду Netflix. Акціонери, які подали свої акції, при перемозі їхньої пропозиції приєднаються до колективного позову проти Netflix, що спричинить невизначеність на ринку.

Поки Paramount тягне час, пропозиція Netflix все більше піддається антимонопольному контролю. Будь-які регуляторні новини збільшать різницю ризиків між цими двома угодами — даючи перевагу Paramount, якщо інвестори порівнюватимуть ці ризики.

Кеннет Рапоза — аналітик Коаліції за процвітаючу Америку, яка представляє виробників і працівників США. Рапоза не має позицій у жодних згаданих акціях.

Більше: Warner Bros. отримує активіста. Чому їй не подобається угода з Netflix.

Також читають: Paramount все ще не підвищить ціну для пропозиції Warner Bros., але пропонує мільярди у «покращеннях»