Незалежність Федеральної резервної системи під загрозою, оскільки Мін'юст Трампа націлюється на Пауелла

Ключові висновки

• Зростають побоювання щодо втрати Федером своєї незалежності після того, як Міністерство юстиції США викликало до суду центральний банк.
• Глава Федера Пауелл зробив заяву, що монетарна політика має визначатися без політичного «тиску». Президент Трамп заперечує будь-яке знання про виклики до суду.
• Менш незалежний Фед може призвести до волатильності на ринку облігацій і погіршення інфляції в довгостроковій перспективі.

Сумніви щодо незалежності найважливішого у світі центрального банку зросли з неділі, коли голова Федера Джером Пауелл оголосив, що Міністерство юстиції США видало виклики до суду проти Федера і погрожує кримінальним розслідуванням.

Загроза, яка стосується заяв Пауелла перед Конгресом щодо витрат на реконструкцію будівлі Федера, є значним ескалацією довготривалої конфронтації між головою і президентом США Дональдом Трампом. Для Пауелла це спроба змусити монетарну політику діяти в інтересах президента. Для учасників ринку це створює ризики інфляції.

Чому незалежність Федера важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Чому незалежність Федера важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Як тиск Трампа може вплинути на довіру до Федера

«У найгіршому сценарії, коли Трамп доб’ється і змусить Федеральний резерв знизити ставки, цільовий рівень інфляції 2% може втратити довіру», пояснює міжнародний економіст Morningstar Грант Слейд.

Цільовий рівень інфляції Федера 2% може втратити довіру.

Грант Слейд, Morningstar

«Це, у свою чергу, може зняти прив’язку довгострокових очікувань інфляції від цільового рівня Федера і значно ускладнити контроль за зростанням цін у США», каже Слейд. «Це може призвести до більшої волатильності інфляції в США у майбутньому і підвищити довгострокові доходності казначейських облігацій, оскільки інвестори будуть вимагати більшої компенсації за більшу невизначеність щодо довгострокової інфляції.»

Інвестори масово купували золото, а долар знизився щодо євро та фунта у понеділкових торгах, оскільки вони переоцінювали очікування щодо ключових економічних показників, включаючи інфляцію та доходність казначейських облігацій. У США ринки знизилися на початку торгів, але швидко відновилися, індекс S&P 500 та індекс Morningstar US Market зросли обидва на 0,14% у середині дня. Технологічний Nasdaq 100 піднявся на 0,41%.

У короткому інтерв’ю у неділю ввечері президент Трамп заперечив будь-яке знання про виклик Міністерства юстиції, який погрожує Пауеллу кримінальним переслідуванням. Це — останній епізод у тривалій серії політичних втручань адміністрації Трампа у справи Федера та Пауелла.

Трамп неодноразово критикував голову за неспроможність знизити ставки. Минулого року Трамп назвав Пауелла «головним невдахою» і закликав його звільнити, але згодом заявив, що не має наміру його звільняти. У серпні він націлився на одного з керівників Федера, Лізу Кук, посилаючись на нібито шахрайську заявку на іпотеку як підставу для її звільнення. Кук залишається на посаді, незважаючи на юридичні процеси з обох боків.

У відеозверненні у неділю ввечері Пауелл окреслив цю ситуацію у контексті майбутнього незалежності центробанку: «Мова йде про те, чи зможе Федер і далі встановлювати ставки на основі доказів і економічних умов, чи ж монетарна політика буде керуватися політичним тиском і залякуванням.»

Чи йде Федер на втрату своєї незалежності?

Фондові менеджери не поспішають робити висновки, що Трамп зупинить незалежність Федера.

«Ринок казначейських облігацій не дуже реагує, частково тому, що це не перший випадок попередження», каже Тревор Грітам, керівник мультиактивів у Royal London Asset Management. «Також, м’який ринок праці вказує на подальше зниження ставок Федера, з урахуванням закладеної знижки на 50 базисних пунктів.» Після трьох знижень ставок у 2025 році, аналітики зазвичай очікують одне-дві зниження у 2026 році, за умови, що ринок праці продовжить охолоджуватися і інфляція не почне знову прискорюватися.

Події минулого тижня слідують за серією міжнародних втручань адміністрації Трампа на початку 2026 року, включаючи військові операції, що усунули президента Венесуели, та додаткові заяви про анексію Гренландії, що викликали міжнародну політичну напругу. Кожна дія, здається, підсилює переконання, що президент готовий ескалувати складні ситуації задля просування політики «Америка першою».

Виклик до суду також з’являється напередодні пошуку нового керівника Федера після завершення терміну Пауелла у травні. Економіст Кевін Хассетт, який здебільшого підтримує політику Трампа, вважається одним із кандидатів. «Щоб отримати номінацію Трампа, наступник Пауелла має пообіцяти президенту, що він значно пом’якшить монетарну політику», — каже Марк Аллан, старший економіст у BNP Paribas Asset Management. «Однак, голова — лише один із членів більш широкого FOMC. Він не зможе просто прийти на перше засідання і наказати решті комітету знизити ставки. Але він завжди буде підтримувати м’яку позицію у будь-якому політичному питанні. Коли Федеру доводиться обирати між зниженням ставок і їх утриманням, інвестори можуть очікувати, що наступний голова схилиться до дешевших грошей.»

Аналітики не очікують, що виклики суттєво змінять політику Федера, але вони можуть ускладнити ситуацію для наступного голови. «Хоча ми не вважаємо, що це змінить короткостроковий курс монетарної політики, це ускладнить завдання для наступного голови Федера знайти консенсус серед 19 членів Комітету з відкритого ринку», — написали економісти Wells Fargo у понеділок. Значною мірою також залежить від того, чи залишиться Пауелл у Федері після завершення його мандату; його роль як члена FOMC закінчується у 2028 році.

«Неможливо точно сказати, чи зміниться політика Федера під новим головою. Це також залежатиме від того, чи залишиться Пауелл у комітеті і чи дасть справа з іпотекою Трампу ще один привід для здобуття перемоги», — каже Грітам.

Інші вважають, що ця ескалація є частиною довгострокового політичного плану для підвищення рейтингу підтримки президента. «Разом ці заходи є цілеспрямованою спробою створити більш сприятливий економічний фон до середини 2026 року, підвищуючи рейтинг підтримки і зменшуючи ризик політичних втрат, що могли б послабити президента протягом його терміну», — каже Патрік Фаррелл, головний інвестиційний директор Charles Stanley.

Що означає кінець незалежності Федера для інфляції?

У довгостроковій перспективі невизначеність щодо незалежності Федера викликає серйозні побоювання щодо прогнозів інфляції та основних економічних показників. «Зростаючий тиск, який чинить Трамп на Федера, є яскравим прикладом того, що економісти називають проблемою ‘часової неконсистентності’», — каже Слейд з Morningstar. «Монетарна політика впливає на економічну активність і, відповідно, на зростання цін із затримками, що можуть бути довгими і змінними. Це створює ризик, що центральний банк під політичним впливом може обрати короткострокове зростання економіки за рахунок довгострокової стабільності цін.»

Слейд додає: «На відміну від цього, незалежні центральні банки більш схильні використовувати монетарну політику для стримування інфляції, навіть якщо це шкодить короткостроковій економічній активності і рівню зайнятості, що підтримує аргумент на користь незалежності центробанків.»

Залишається питання про зростання економіки США і ризик рецесії. «Центральний банк може опинитися у незавидній ситуації, коли йому доведеться здійснити ‘жорстке приземлення’ (рецесію), щоб боротися з інфляційним тиском і відновити довіру до цільового рівня інфляції 2% — щось, що він міг би і не робити, якби його незалежність від виконавчої влади не була порушена», — каже Слейд.