На тлі залежності від «групи Hisense» компанія Nazhen Technology намагається здійснити IPO на Гонконзькій біржі, потрапивши у пастку залежності від зв’язків, з різким падінням чистого прибутку та проявами фінансових ризиків.

（Джерело зображення: Visual China）

Новини Blue Whale 11 березня Нещодавно офіційний сайт Гонконгської біржі показав, що компанія Нажень Технології (далі — «Нажень Технології») подала документи для первинного публічного розміщення акцій, плануючи вихід на головний лист, при цьому Citigroup і CITIC Securities виступають співзаступниками. Це вже другий спроба виходу на біржу після того, як перша заявка у серпні 2025 року була скасована.

Згідно з документами, станом на останню фактичну дату, контрольний пакет акцій компанії Хайсінь Груп контролює безпосередньо або опосередковано через свою повністю належну дочірню компанію Century Jinlong усього 394 мільйони акцій, що становить приблизно 48,61% від випущеного статутного капіталу компанії.

Зараз Хайсінь Груп володіє п’ятьма публічними компаніями: Hisense Visual, Hisense Home Appliances, Santec Holdings, Qianzhao Optoelectronics і Colin Electric. Якщо Нажень Технології успішно вийде на Гонконгську біржу, вона стане шостою компанією під управлінням Хайсінь Груп, що значно розширить її капітальну платформу у сфері технологій.

Дохід стабільно зростає, чистий прибуток зазнає різких коливань

Як глобальний постачальник оптичних комунікаційних та оптичних з’єднувальних продуктів, Нажень Технології займається дослідженнями, виробництвом і продажем оптичних модулів, оптичних чіпів і кінцевих пристроїв для оптоволоконних мереж.

За даними компанії Frost & Sullivan, у 2024 році за світовим доходом від оптичних модулів компанія зайняла 2,9% ринку, посівши п’яте місце серед провідних світових виробників. За доходами від оптичних модулів у Китаї її частка становить 7,2%, що дозволяє їй посісти третє місце. У сегменті FTTx-оптичних модулів її глобальна частка ринку становить 5,0%, а частка на ринку оптичних мережевих кінцевих пристроїв у Китаї — 4,1%. Обидва показники входять до трійки лідерів серед професійних виробників у світі, що демонструє високий рівень конкурентоспроможності галузі.

За період звітності, результати діяльності Нажень Технології демонструють тенденцію до зростання доходів і сильних коливань у чистому прибутку. Згідно з документами, у 2023–2025 роках компанія отримала відповідно 4,239 млрд юанів, 5,087 млрд юанів і 8,355 млрд юанів доходу, що переважно зумовлено швидким зростанням попиту на оптичні модулі, викликаним глобальним оновленням дата-центрів і зростанням потреб у AI-обчислювальній потужності.

Що стосується чистого прибутку, у 2023 році він склав приблизно 216 мільйонів юанів; у 2024 році він знизився на 58,5% і становив близько 89,49 мільйонів юанів, головною причиною чого стала зниження валової маржі. У 2025 році прибуток суттєво зріс до приблизно 873 мільйонів юанів, що переважно зумовлено одноразовим доходом у 353 мільйони юанів від продажу спільного підприємства, визнаним у тому році. Якщо виключити цей разовий дохід і витрати, операційний чистий прибуток становитиме близько 519 мільйонів юанів.

Щодо валової маржі, вона демонструє тенденцію «спочатку знижується, потім зростає»: у 2023–2025 роках відповідно 20,6%, 17,4% і 20%. Основний продукт — числові оптичні модулі — зменшив свою валову маржу з 28,9% у 2023 році до 24,4% у 2025 році. Бізнес з виробництва оптичних чіпів зазнає збитків два роки поспіль: у 2024 році — з показником -157,4%, у 2025 — -121%, що головним чином зумовлено недостатністю доходів для покриття амортизації обладнання та витрат на персонал.

Залежність від «Хайсіньської системи», часті пов’язані угоди

Варто звернути увагу, що компанія має високий рівень перетину клієнтів і постачальників.

За період звітності, серед усіх постачальників або їх афілійованих осіб, 7, 4 і 5 з них одночасно є й клієнтами компанії відповідно у 2023 і 2025 роках. Доходи з цих перетинаючих клієнтів у 2023 і 2025 роках становили близько 50% від загального доходу. Контрольний акціонер — Хайсінь Груп — є не лише важливим акціонером компанії, а й ключовим клієнтом.

Крім того, концентрація клієнтів зростає щороку: у 2023–2025 роках частка п’яти найбільших клієнтів у продажах становила 55,8%, 66,9% і 70,2% відповідно. Зменшення закупівель у основних клієнтів може безпосередньо вплинути на фінансові показники.

Також у період звітності компанія не сплачувала повністю соціальні внески та житловий фонд для деяких працівників, за три роки заборгованість сягнула близько 33,1 мільйона юанів, існує ризик штрафів і доплат. Водночас за цей час компанія виплатила понад 434 мільйони юанів дивідендів готівкою, що створює ситуацію, коли виплати й ризики порушення нормативів співіснують. Це потребує обґрунтованого пояснення для ринку. Успіх Нажень Технології у виході на Гонконгську біржу ще залежить від додаткових запитів регуляторів і ринкових перевірок.

Зібрані кошти від IPO планується спрямувати на п’ять основних напрямків: постійні інвестиції у дослідження і розробки нових продуктів і технологій, зосереджуючись на високотехнологічних оптичних модулях і чіпах; розширення виробничих потужностей для оптичних модулів і чіпів, підвищення автоматизації всього виробничого ланцюга для задоволення зростаючого попиту; посилення маркетингових зусиль і вихід на міжнародні ринки; стратегічні інвестиції та поглинання у сфері оптичних комунікацій у внутрішньому і зовнішньому ринках для зміцнення ланцюга створення цінності; а також поповнення оборотних коштів і використання їх для загальних цілей компанії, підтримуючи стабільну діяльність і зростання.