Гонконгська фондова біржа пропонує подальші реформи: всі компанії можуть подавати документи конфіденційно, поріг IPO для "однієї акції – різних прав" скорочено вдвічі до 20 мільярдів гонконгських доларів

Виставка｜Компанійська дослідна лабораторія IPO

Текст｜Ван Чжепінг

13 березня компанія Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX), повністю належна дочірня компанія Гонконгської біржі, опублікувала консультаційний документ щодо ряду пропозицій для підвищення конкурентоспроможності механізму листингу в Гонконгу. Термін консультації — вісім тижнів, до 8 травня 2026 року.

Цей документ складається з трьох частин: різний голосовий контроль (WVR), емітенти, що виходять на міжнародний ринок, правила первинного листингу та організація листингу.

Загалом, HKEX прагне залучити більше інноваційних компаній, вже листингованих за кордоном та високоростучих підприємств до Гонконгу, одночасно зберігаючи захист інвесторів та репутацію ринку.

Значне послаблення правил щодо різного голосового контролю (WVR)

За чинними правилами, компанії з WVR повинні мати мінімальну ринкову капіталізацію 40 млрд гонконгських доларів або при капіталізації не менше 10 млрд гонконгських доларів і доході за останній рік не менше 1 млрд гонконгських доларів.

У консультаційних пропозиціях HKEX рекомендує знизити цю планку до ринкової капіталізації щонайменше 20 млрд гонконгських доларів або при капіталізації не менше 6 млрд гонконгських доларів і доходах за останній рік не менше 600 млн гонконгських доларів.

Крім того, якщо компанія виходить на біржу з капіталізацією 40 млрд гонконгських доларів, обмеження на співвідношення голосових прав WVR може бути послаблено з 10:1 до 20:1; за певних умов мінімальні економічні інтереси WVR-акцій можуть бути знижені з 10% до 5%, за умови, що сума інвестицій становить щонайменше 4 млрд гонконгських доларів.

Це означає, що більше компаній на етапі зростання зможуть відповідати вимогам для листингу з WVR, без необхідності чекати подвоєння оцінки. Крім того, засновники зможуть зберегти контроль над компанією через структуру з різним голосовим контролем, уникнувши розмивання впливу під час залучення капіталу, що сприятиме довгостроковим інвестиціям у технології.

Ще більш важливо, що HKEX змінює своє розуміння «інноваційних компаній». Раніше ринок сприймав «інноваційну індустрію» переважно через технології, дослідження, патенти та інші жорсткі показники; у цьому консультаційному документі чітко зазначено, що «інновації» поділяються на два шляхи: технологічний та бізнес-модельний.

Тобто у майбутньому не лише «технологічні інноваційні компанії» матимуть переваги для WVR, а й компанії з інноваційною бізнес-моделлю будуть офіційно враховані у системі.

Послаблення правил для емітентів, що виходять на міжнародний ринок, щодо другого листингу

За основними кваліфікаційними вимогами, фінансові критерії для компаній з різною структурою голосових прав будуть узгоджені з основним листингом і не матимуть додаткових обмежень; а для компаній з однаковими голосовими правами поріг ринкової капіталізації для другого листингу знизили з 100 млрд до 60 млрд гонконгських доларів, що дозволить більшій кількості середніх і великих компаній з-за кордону виходити на гонконгський ринок.

Крім того, HKEX розробила нові повні правила щодо «переведення другого листингу у основний», додавши детальні інструкції щодо процедур відповідності, щоб процес переходу був більш прозорим і зручним.

Також HKEX розпочала новий раунд консультацій, щоб запровадити додаткові заходи для полегшення виходу емітентів з-за кордону на гонконгський ринок, зміцнюючи статус Гонконгу як міжнародного фінансового центру та ключового вузла повернення китайських компаній.

Конфіденційна форма подання заявок застосовна до всіх заявників

Щодо подання заявок на листинг у конфіденційній формі, ця можливість тепер стане доступною для всіх нових заявників, раніше вона була привілеєм для окремих компаній.

Раніше конфіденційне подання заявок було доступне лише для кваліфікованих заявників на другий листинг, біотехнологічних компаній, спеціалізованих технологічних компаній або окремих звільнених компаній. Тепер HKEX пропонує, щоб усі нові заявники могли обирати конфіденційний спосіб подання.

Для емітентів це зменшить ризики невдачі у визначенні справжньої вартості, витоку комерційної інформації та неправильного розподілу часу; з іншого боку, HKEX одночасно посилює відповідальність за відмову у реєстрації, і у разі повернення заявки будуть розкриватися не лише дані про спонсора, а й усіх професійних організацій, що готували документи.

Можна побачити, що HKEX одночасно послаблює вимоги до входу і посилює відповідальність посередників.

HKEX заявила, що ці пропозиції спрямовані на створення більш різноманітного та динамічного ринкового середовища, забезпечення більш широких інвестиційних можливостей, щоб краще задовольнити потреби інвесторів і емітентів.

Керівник відділу листингу HKEX Ву Цзєсюнь зазначила: «HKEX прагне забезпечити стабільний і конкурентоспроможний механізм листингу, зміцнюючи позицію Гонконгу як провідного міжнародного фінансового центру. Після глибоких обговорень з учасниками ринку ми виявили, що вони прагнуть отримати більше високоякісних інноваційних інвестиційних можливостей і хочуть, щоб механізм листингу був більш ефективним і сучасним, зберігаючи довіру та впевненість інвесторів. Тому ми й пропонуємо ці рекомендації.»

Вона додала: «У 2018 році ми успішно провели серію реформ у системі листингу, що кардинально змінили структуру гонконгського фондового ринку і привернули багато інноваційних компаній до виходу на біржу. Ці пропозиції базуються на досягненнях цих реформ. Ми запрошуємо всіх висловити свої думки щодо цих пропозицій і сподіваємося на подальшу комунікацію з учасниками ринку. Давайте разом працювати над зміцненням позицій Гонконгу як пріоритетного місця залучення капіталу для зростаючих компаній і глобального центру капіталовкладень у Азії.»