Nandu Power: Купує за 2,2 млрд, продає за 400 млн, влада та ціна за маніпуляціями капіталом

Питання AI · Чжу Баойі: які виклики стоять перед трансформацією у літієвих батареях після його приходу?

Різниця між ціною покупки та продажу становить понад 80%, Чжоу Цінчжі вийшов з ринку, а Чжу Баойі взяв на себе керівництво

«Інвесторська мережа» Чжоу Цзілань

12 березня 2026 року компанія Nandu Power (300068.SZ) оголосила про план продажу значного активу, намір передати 100% акцій Anhui Huabo Recycling Resources за 1,415 мільярдів юанів, одночасно повернувши 1,15 мільярдів юанів у вигляді історичних фінансових допомог, загалом отримавши 2,565 мільярдів юанів. Ця угода одразу привернула значну увагу ринку: у період з 2015 по 2017 роки компанія витратила 2,276 мільярдів юанів на повну купівлю Huabo Recycling Resources, а тепер, за вирахуванням 1 мільярда юанів додаткового капіталу у січні 2026 року, основна оцінка активів становить лише близько 400 мільйонів юанів, різниця між ціною покупки та продажу перевищує 80%. Як давній гравець у секторі зберігання енергії, цей масштабний продаж активів для Nandu Power є не лише символом зміни бізнесового напрямку, а й відкриває повну картину капітального руху: від виходу засновника до приходу нової управлінської команди, а також процесу перевірки угоди та її реалізації, що є ключовим індикатором для ринку щодо рівня трансформації компанії.

1. Оголошення та баланс: десять років капітальних коливань, масштабна різниця у цін та прогрес перевірки

У 2015 році Nandu Power придбала 51% акцій Huabo Recycling Resources за 316 мільйонів юанів, а у 2017 році — решту 49% за 1,96 мільярдів юанів, загалом витративши 2,276 мільярдів юанів на повну купівлю переробки свинцю, прагнучи створити повний ланцюг виробництва свинцевих акумуляторів. Тоді Huabo вважалася лідером у переробці свинцю і була ключовою для зростання компанії. Однак із швидким заміщенням літієвими батареями у секторі зберігання енергії, переробка свинцю стала збитковою, а її маржа знизилася, що поступово перетворювалося на тягар для компанії.

Ціна угоди становить 1,415 мільярдів юанів, а враховуючи повернення капіталу, здається, що компанія отримала достатньо коштів, але активи, що підлягають продажу, нещодавно отримали додаткове фінансування, тому їх реальна оцінка значно знизилася. За підрахунками, після завершення угоди очікується зростання чистого прибутку, що належить материнській компанії, приблизно на 83 мільйони юанів, а головне — зменшення високого боргового навантаження. На третій квартал 2025 року рівень заборгованості компанії становив 79,01%, а поточні зобов’язання перевищували 10,8 мільярдів юанів, що свідчить про гостру проблему ліквідності.

Щодо процесу перевірки, ця операція не є значною реструктуризацією активів і не потребує схвалення Цінної комісії, вже схвалена радою директорів, а 30 березня 2026 року заплановано проведення другого позачергового збору акціонерів для затвердження відповідних рішень. Залежно від голосування, пов’язані акціонери мають утриматися від голосування, а результати голосування будуть підраховані окремо для дрібних інвесторів. На даний момент результати голосування ще не оприлюднені, а угода стане чинною лише після зняття гарантій та схвалення відповідних рішень, тому потрібно чекати остаточного рішення акціонерів.

Що стосується ринкової капіталізації, то після завершення купівлі Huabo у 2017 році вона коливалася, досягнувши максимуму близько 260 мільярдів юанів, а у березні 2026 року — приблизно 145 мільярдів юанів, що свідчить про зниження більш ніж на 100 мільярдів і постійне занепокоєння ринку щодо трансформації бізнесу та знецінення активів.

2. Зміна влади: Чжоу Цінчжі вийшов з ринку, Чжу Баойі взяв кермо у свої руки

Капітальні операції Nandu Power завжди були зосереджені навколо двох ключових фігур: засновника Чжоу Цінчжі та нинішнього голови ради директорів Чжу Баойі. Їхня співпраця, черговість та розподіл інтересів формують основи корпоративного управління та капітальних дій компанії.

Чжоу Цінчжі — засновник компанії, у 2010 році сприяв виходу Nandu Power на фондову біржу, маючи частки через платформи Hangzhou Nandu, Shanghai Yidu та Shanghai Nandu, що становили 10,52%, і був фактичним контролером. Після завершення купівлі Huabo у 2017 році він почав планувати вихід: у 2022 році вийшов із ради директорів і більше не брав участі у щоденних операціях; у грудні 2025 року, після невдалих спроб змінити контроль, він повністю відійшов від управління. За даними публічних даних, з 2019 по 2023 роки його контрольовані платформи зменшували свої частки через аукціони та великі угоди, отримавши у сумі близько 18–20 мільярдів юанів, завершуючи роль засновника і переходячи до статусу фінансового інвестора.

Чжу Баойі — засновник Huabo Recycling Resources, у 2017 році, продавши активи, отримав 490 мільйонів юанів готівкою та відповідні акції, став другим за значенням акціонером. Після розмивання частки він безпосередньо володіє 6,26%, а разом із братом Чжу Баоде — 6,96%. У 2018 році він продав частки на суму близько 100 мільйонів юанів, а у 2019–2021 роках — через продажі та застави отримав близько 300 мільйонів юанів. Після відходу Чжоу Цінчжі у 2022 році він став головою ради та генеральним директором, повністю контролюючи стратегію та операції компанії. Продаж активів Huabo — це ключовий крок у його плані повністю відмовитися від свинцевих батарей і зосередитися на літієвих енергетичних рішеннях.

Обидва — від співпраці у галузі до зміни влади — через Huabo забезпечили перехід капіталу та контролю, що сприяло стратегічному зсуву компанії від свинцевих батарей до літієвих.

3. Макроекономічна оцінка: втрата частки для здобуття нових можливостей, трансформація потребує часу

З точки зору циклу галузі та капітальних операцій, ця продаж активів є неминучим кроком для Nandu Power у контексті еволюції галузі. Загалом, переваги переважають недоліки, хоча й супроводжуються викликами.

З позитивної сторони, масштабне повернення коштів допомагає зменшити боргове навантаження, покращує ліквідність і стабільність фінансового стану; повне відокремлення збиткових і слабко синергічних активів свинцевих батарей дозволяє оптимізувати бізнес-структуру, зосередитися на високорозвиненому сегменті літієвих акумуляторів для зберігання енергії, що відповідає трендам галузі. Зміна керівництва, коли Чжоу Цінчжі відійшов, а Чжу Баойі взяв кермо, зробила управління більш прозорим і посилила внутрішню стратегічну послідовність, що сприяє довгостроковому розвитку.

З ризиками та ціною, різниця у ціновій політиці між купівлею та продажем відображає стратегічні помилки у ранніх ланцюгах виробництва і швидке знецінення традиційних активів у процесі технологічної модернізації, що може негативно вплинути на історичні показники та репутацію активів. Зменшення ринкової капіталізації на понад 100 мільярдів юанів свідчить про побоювання інвесторів щодо невизначеності трансформації. Конкуренція у секторі літієвих батарей дуже висока, з лідерами, такими як CATL і BYD, що мають переваги у технологіях, масштабах і каналах збуту, тому невідомо, чи зможе повернення капіталу перетворитися у конкурентну перевагу. Процеси голосування на зборах акціонерів, зняття гарантій і розподіл коштів залишаються під питанням, і їхній хід безпосередньо вплине на подальший розвиток компанії.

Загалом, ця капітальна операція Nandu Power є класичним прикладом того, як традиційне виробництво реагує на технологічні зміни, активно відмовляючись від застарілих активів. Величезна різниця у ціновій політиці — ціна змін епохи, передача влади — процес оптимізації управління, а стратегічне зосередження — необхідність для виживання і розвитку. Після затвердження на зборах акціонерів компанія офіційно попрощається з епохою свинцевих батарей, і чи зможе вона у новому сегменті літієвих акумуляторів відновити свою цінність — стане ключовим показником успіху цієї капітальної операції.