Минулого року збиток 235 млн юанів! Результати діяльності Yueyang Forestry and Paper "дзеркально змінилися"

(Джерело: Перша Вершина)

Нещодавно Юя́н Ліньцзі (600963.SH) опублікувала звіт за 2025 рік, який показав зростання доходів та збитки з прибутком. У 2025 році компанія отримала операційний дохід у розмірі 8,665 мільйонів юанів, що на 6,78% більше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив -2,35 мільярдів юанів, що змінилося з прибутку у попередньому році.

Варто зазначити, що чистий прибуток за вирахуванням позаопераційних статей у 2025 році склав -2,81 мільярдів юанів, що вже другий рік поспіль є збитковим, що свідчить про постійне зниження здатності основної діяльності компанії генерувати прибуток. Хоча компанія активно розвиває лісовий сектор з метою створення вуглецевих кредитів, підписано кілька контрактів, прогрес у реалізації проектів є повільним, а також виникли випадки розірвання контрактів, що додає невизначеності щодо перспектив нових бізнесів.

З огляду на квартальні результати, у минулому році четвертий квартал став обтяжливим для компанії. Три попередні квартали чистий прибуток, що належить материнській компанії, був позитивним, але темпи зростання вже сповільнювалися. За перші три квартали 2025 року компанія отримала доходи у розмірі 6,568 мільярдів юанів, що на 5,07% менше, ніж у попередньому році; чистий прибуток становив 1,62 мільярдів юанів, що на 31,49% менше. У четвертому кварталі ситуація погіршилася: доходи склали 2,097 мільярдів юанів, але чистий прибуток був -3,97 мільярдів юанів, а чистий прибуток за вирахуванням позаопераційних статей — -4,19 мільярдів юанів, а чистий грошовий потік від операційної діяльності становив -2,40 мільярдів юанів.

Загалом, галузь паперової промисловості зазнає спаду, а бізнес у сфері ландшафтного дизайну скорочується

Зниження валової маржі

Юя́н Ліньцзі була заснована у 2000 році і в 2004 році стала публічною на Шанхайській фондовій біржі. Головний офіс розташований у місті Юя́н, провінція Хунань, фактичним контролером є Державна комісія з активів при уряді КНР. Юя́н Ліньцзі є провідною компанією у галузі інтегрованого виробництва целюлози та паперу в Китаї, займається дослідженнями, виробництвом і збутом продукції, включаючи папір для культури, упаковки, промисловий папір і товарну целюлозу, з потужністю 2,4 мільйони тонн на рік (з урахуванням власної целюлози).

Щодо збитків у 2025 році, аналітики відзначають, що в останні роки в країні спостерігається концентрація потужностей у виробництві культурного паперу, і у 2025 році ця тенденція зберігатиметься, зокрема через розширення виробничих потужностей великих паперових компаній, що посилює конкуренцію. У звітному періоді через жорстку конкуренцію на ринку ціни на продукцію знизилися порівняно з попереднім роком, що спричинило зниження валової маржі. Дочірня компанія Ченту́н Кайшень працює у сфері ландшафтної екології, і ринок залишався слабким, а обсяг контрактів з проектами поступово зменшувався, що знизило прибутки порівняно з минулим роком; через оцінку знецінення компанія зробила зменшення вартості гудвілу.

Зараз галузь паперу поступово рухається до більшої концентрації, масштабності та автоматизації. З введенням у дію нових потужностей конкуренція у секторі культурного паперу посилюється. За останні роки під впливом стратегій “двох нулів” (зменшення викидів вуглецю), підвищення споживчого попиту та технологічних інновацій галузь перебуває у фазі структурних змін і зеленої трансформації. Зростання попиту на традиційний папір сповільнюється, а внутрішні потужності для культурного паперу зосереджені у країні, ціни на папір у 2025 році залишаються низькими. За даними Національного бюро статистики, у 2025 році виробництво механічного паперу та картону в Китаї сягнуло 164 мільйони тонн, вперше перевищивши 160 мільйонів тонн і встановивши новий рекорд, що на 2,9% більше попереднього року. Однак, у цілому, прибутки у галузі паперової промисловості зменшилися на 13,6% порівняно з попереднім роком.

Загалом, продукція з целюлози компанії становить понад 90% доходів, з них 51,06% — папір для друку, 15,89% — упаковочний папір.

За даними, у секторі друкарського паперу після запуску проекту у 45 тисяч тонн у 2025 році виробництво, продажі та запаси зросли відповідно на 41,05%, 34,90% і 65,34%. У секторі упаковочного паперу компанія активно розвиває ринок, збільшивши продажі на 38,96% і зменшивши запаси на 30,29%. Виробництво та продаж промислового паперу зросли, а виробництво та продаж офісного паперу зменшилися через коригування продуктового портфеля відповідно до ринкового попиту.

Конкуренція у паперовій галузі залишається високою, попит зменшується, ціни падають, що зменшує прибутки компанії. Впродовж багатьох років валова маржа знижувалася — з 23,87% у 2017 році до 10,49% у 2025 році, а у 2023 році опустилася до 8,53%.

Компанія окреслила основні цілі на 2026 рік: виробництво паперу — 1,48 мільйона тонн, товарної целюлози — 329 тисяч тонн, дохід — 9,257 мільярдів юанів. Ці цілі є досить реалістичними, але їх досягнення залишається під питанням і чекатиме ринкової перевірки.

Муніципальний ландшафтний бізнес колись був одним із драйверів зростання компанії, але останнім часом він перебуває у стагнації, і обсяг бізнесу продовжує знижуватися. За даними за 2025 рік, доходи від муніципального ландшафтного сектору зросли з 636 мільйонів юанів у 2017 році до 1,63 мільярдів у 2021 році, але згодом почали стрімко зменшуватися, у 2022 році — до 982 мільйонів, а у 2025 році — до 129 мільйонів юанів.

У 2025 році загальна ситуація у секторі екологічних ландшафтів залишалася важкою, і дочірня компанія Ченту́н Кайшень активно скорочувала свою діяльність у цій сфері. У 2025 році вона отримала доходи у розмірі 140,52 мільйонів юанів, а витрати — 189,32 мільйонів, що призвело до збитку у 53,39 мільйонів юанів. Відносно попереднього року доходи знизилися на 70,17%, а чистий прибуток — на 4158,58%.

Протягом багатьох років активи компанії, придбані через злиття та поглинання, також зазнавали знецінення. За підсумками аудиту, у 2025 році компанія зробила зменшення гудвілу на 348 мільйонів юанів, а загалом — знецінення активів на 439 мільйонів юанів.

Невизначеність у секторі вуглецевих кредитів

Традиційний паперовий і ландшафтний бізнес тривалий час зазнає тиску, і Юя́н Ліньцзі шукає нові можливості для зростання. У контексті досягнення цілей з нейтралізації вуглецю та зменшення викидів компанія, використовуючи свої переваги, почала активну діяльність у сфері лісових вуглецевих кредитів. З 2021 року компанія кілька разів оголошувала про підписання проектів з розвитку вуглецевих кредитів по всій країні. У 2025 році у звіті зазначено, що дочірня компанія Ченту́н Цяньшень прискорила накопичення проектів, кількість укладених контрактів і їхній різновид досягли рекордних показників, протягом року було запущено 20 проектів у стадію розробки, що зміцнює її позиції у галузі.

30 грудня 2025 року повністю належна компанія Ченту́н Цяньшень підписала з державним лісгоспом Мулань Вейчжань у провінції Хебей договір про співпрацю у розвитку проектів з лісової посадки для отримання вуглецевих кредитів. Площа лісгоспу становить 158 тисячі му (китайських мір), перша фаза проекту відповідає державним стандартам і охоплює 7,78 тисячі му.

У листопаді 2025 року компанія повідомила, що завдяки багатим лісовим ресурсам і технологічним можливостям вона має впевненість у можливості скористатися цим шансом, і вуглецеві кредити можуть стати другим джерелом зростання компанії. З точки зору синергії, цей бізнес може добре доповнювати існуючий сектор целюлози і паперу, підвищуючи ефективність використання лісових земель; з точки зору стабільності доходів, він може ефективно компенсувати циклічні коливання у традиційному паперовому бізнесі; з довгострокової перспективи, з урахуванням просування цілей “двох нулів” і вдосконалення механізмів ринку вуглецю, стратегічна цінність лісових вуглецевих кредитів буде зростати, і вони можуть стати новим важливим джерелом прибутку.

Однак, у компанії вже виникли труднощі з цим бізнесом, що додає невизначеності щодо подальшого розвитку проектів з вуглецевих кредитів. 28 січня цього року компанія оголосила про розірвання контракту з одним із довгострокових проектів. У повідомленні зазначено, що дочірня компанія Ченту́н Цяньшень у липні 2022 року підписала з урядом міста Рікацзе у Тибеті та Тибетською державною компанією контракт на розвиток лісових проектів з вуглецевих кредитів, що охоплює близько 27,5 мільйонів му лісів/земель, строком на 22 роки.

24 січня 2026 року Ченту́н Цяньшень отримала повідомлення про розірвання контракту через зміну політики щодо розвитку і торгівлі лісовими та сільськогосподарськими ресурсами у Тибеті. За згодою всіх сторін контракт було припинено. Компанія зазначила, що проект вже завершив розробку проектної документації і понесла незначні витрати на дослідження і розробки, і цей розірвання не матиме суттєвого негативного впливу на компанію. Оскільки цикл проекту з вуглецевих кредитів тривалий і залежить від політичних рішень, хоча компанія розпочала цю діяльність раніше, подальше просування і її підтримка залишаються під питанням.

У відповідь інвесторам компанія зазначила, що через зміну політики у Тибеті щодо розвитку і торгівлі лісовими ресурсами, проект у Рікацзе був припинений, але інші проекти з вуглецевих кредитів у компанії продовжують розвиватися.

Щодо фінансових показників Юя́н Ліньцзі за 2025 рік, а також стратегій виходу з кризи у паперовому секторі та розвитку бізнесу з вуглецевих кредитів, редакція Windfall Finance надіслала запит на інтерв’ю, але станом на час публікації відповіді не отримала.

Редактор/Редакція Windfall Finance, Тянь Лян