Ліквідність, довіра та ризики у сфері цифрових активів: інтерв'ю з Артуром Азізовим

Артур Азізов, засновник і інвестор B2 Ventures.

Відкрийте для себе найкращі новини та події у фінтеху!

Підписуйтеся на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших компаній

За роки існування цифровий активний простір пережив багато підйомів і спусків, причому ліквідність була однією з головних проблем для багатьох. По мірі зрілості цифрових активів зростає потреба у системах, здатних справлятися з ускладненнями крипторинків, подібно до традиційних фінансів. Але, на відміну від традиційних ринків, де інфраструктура сформувалася за десятиліття, крипто довелося починати з нуля.

Артур Азізов, засновник B2 Ventures, був у центрі цієї трансформації. Від його досвіду у валютному ринку, де глибина ринку та ліквідність були добре налагоджені, до його переходу у світ криптовалют — Артур бачив на власні очі виклики та можливості у створенні масштабованої, надійної інфраструктури, яка могла б витримати випробування волатильністю ринків.

У цьому інтерв’ю Артур ділиться своїм досвідом, розповідає, як його експертиза у FX формувала його підходи до створення рішень для крипторинку, які уроки він виніс і що, на його думку, чекає на цифрову ліквідність у майбутньому. Це розмова, яка торкається тонкої рівноваги між інноваціями та стабільністю і пропонує свіжий погляд на наш прогрес і те, скільки ще потрібно зробити.

Якщо вас цікавить, як подолати проблеми ліквідності у цифрових активах і що потрібно для побудови довіри у цьому постійно змінюваному просторі, погляди Артура безумовно дадуть багато для роздумів.

Приємного перегляду повного інтерв’ю!

1. Ваша кар’єра починалася у FX і згодом розширилася у крипто. З особистого досвіду, як робота у FX вплинула на ваш підхід до вирішення проблем ліквідності у цифрових активах?

Мій досвід у FX дав мені глибоке розуміння того, як має працювати інфраструктура ліквідності і, що не менш важливо, як вона може зазнати невдачі. У крипто, особливо на початку, ліквідність була фрагментованою і неефективною. Не існувало встановлених стандартів, тому довелося створювати свої власні з нуля. Я багато покладався на свій досвід у FX, щоб розробити системи, які могли агрегувати ліквідність з різних джерел, управляти ризиками контрагентів і забезпечувати швидке, надійне виконання.

Одним із ключових уроків була важливість стійкості, як технічної, так і фінансової. У високоволатильних ринках речі можуть швидко ламатися. У FX ти навчаєшся очікувати несподіваного і створювати системи, здатні адаптуватися в реальному часі. Цей підхід був безцінним у крипто, де волатильність — норма, а правила ще пишуться. Ще один урок — цінність довіри. У FX, де угоди часто OTC і важливі стосунки, контрагенти повинні вірити у ваші системи та управління ризиками. Те саме стосується і крипто, особливо при створенні продуктів інституційного рівня.

2. У вашій кар’єрі, як ви адаптували своє розуміння глибини ринку та стабільності, переходячи між традиційними і цифровими ринками?

У традиційних FX-ринках глибина і стабільність походять від давно встановлених постачальників ліквідності, інституційних API, таких як FIX, і жорсткого регулювання. Коли ми увійшли у криптопростір, ситуація була зовсім іншою. На початку біржі використовували прості REST API, не було єдиних стандартів, і глибина часто була мізерною. З часом ми зрозуміли, що справжня глибина — це не лише книга ордерів, а й те, як вона поводиться під тиском. Ми почали інновації, створюючи агрегатори для імітації глибини, об’єднуючи фрагментовані майданчики і адаптуючи системи до рівня стійкості FX-ринків, враховуючи унікальну волатильність цифрових активів.

3. Створення інфраструктури з нуля — складне завдання. Поглядаючи назад, які були найважчі професійні уроки, які ви винесли при створенні екосистем ліквідності?

Найскладнішим уроком було усвідомлення, що технології самі по собі не створюють ліквідність, це довіра. Спочатку ми зосередилися на побудові білого ярлика та агрегаторських систем, які технічно працювали, але недооцінювали, наскільки багато ринкові учасники залежать від надійності, прозорості та безперервності. Нам довелося навчитися бути більше ніж просто технічним постачальником — потрібно було стати надійним контрагентом.

Ще один важкий урок — це розподіл ресурсів на багато кастомних запитів. Коли створюєш з нуля, кожне рішення має значення: чи вкладати у мікросервіси, які API підтримувати, які монети інтегрувати. З часом ми навчилися пріоритезувати за ширшим попитом клієнтів і довгостроковою життєздатністю ринку, а не лише за короткостроковим прибутком.

4. Ви бачили і труднощі FX, і тепер крипторинки. Як змінився ваш процес прийняття рішень у швидкоплинних, високоволатильних умовах?

Спочатку рішення були реактивними, ми швидко діяли, щоб скористатися можливістю. Клієнти питали: «Можете інтегрувати це?» — і ми казали так, потім розбиралися. Такий підхід допоміг нам вижити і інновувати на початку, але він був незбалансованим.

З розвитком бізнесу ми створили більш структурований процес. Тепер кожну нову ініціативу оцінюємо за попитом клієнтів, технічною можливістю, масштабованістю і довгостроковою віддачею. Волатильність залишається, особливо у крипто, але наші реакції стали більш обережними. Наприклад, ми не стрибки на кожен токен або ланцюг, а оцінюємо фундаментальні показники, потенціал прийняття і ризики відповідності.

Це баланс між швидкістю і дисципліною.

5. Об’єднання фінансової інфраструктури вимагає передбачення прихованих ризиків. Як ви особисто підходите до оцінки ризиків і їхнього зменшення при роботі з складними міжринковими моделями?

Мій підхід практичний і багаторівневий. Спершу ми дивимося на ризик контрагента — чи зможе інша сторона виконати зобов’язання у волатильних умовах? Потім оцінюємо технічну інфраструктуру — надійність API, затримки, виконання ордерів. Обов’язково проводимо стрес-тестування: моделюємо реальні ринкові події на різних майданчиках, щоб побачити, як тримається ліквідність. І, звичайно, враховуємо регуляторний аспект. При поєднанні TradFi і крипто один непомічений аспект відповідності може спричинити серйозні наслідки.

Тому залучаємо юридичних радників на ранніх етапах і структуруємо моделі так, щоб вони були гнучкими для різних юрисдикцій. В кінці кінців, ризик не можна повністю виключити, але, готуючись до сценаріїв невдачі, можна створити інфраструктуру, яка гнеться, але не ламається.

6. Концепція ілюзії ліквідності стає все більш помітною. З вашого досвіду, як керівники можуть відрізнити справжню ліквідність від штучної при навігації у нових ринках?

Ілюзія ліквідності — одна з найнебезпечніших пасток, особливо у крипто, де маркетмейкери можуть створювати обсяг без реальної глибини.

Перший фільтр — поведінка: як реагує книга ордерів на великі замовлення? Реальна ліквідність поглинає; фейкова — зникає. Ми запускаємо симуляції виконання на різних майданчиках і дивимося на проскальзування, стійкість спреду і послідовність заповнень.

Також перевіряємо аномалії у співвідношенні ордерів і торгів — якщо більшість ордерів скасовуються, це тривожний знак. Лідерам потрібно виходити за межі панелей інструментів і ставити питання: якщо мій клієнт зараз надішле ордер на $1М, чи зможемо ми його виконати без проблем? Якщо відповідь не однозначна — швидше за все, ліквідність штучна.

7. Для професіоналів, які прагнуть побудувати кар’єру на перетині традиційних фінансів і цифрових активів, які ментальні або практичні навички ви порадили б розвивати, щоб залишатися стійкими і ефективними?

Починайте з цього менталітету: розширення — не опція, а обов’язок у фінтеху. Але коли ви виходите за межі вже налагоджених центрів, гра змінюється. Регуляторні перешкоди множаться. Поведінка клієнтів стає непередбачуваною. Те, що працювало вдома, часто не працює за кордоном. Тут допомагає AI як стратегічний співпілот. Він допомагає скорочувати терміни, моделювати шляхи клієнтів і виявляти проблеми відповідності раніше. Але без гострого людського судження AI — це просто дорогий інструмент для здогадок.

Також залишайтеся допитливими і гнучкими. Цей простір змінюється дуже швидко, і потрібно бути готовим до невизначеності і приймати рішення. Технічно — добре розумійте API, вивчайте мікроструктуру ринку і працюйте з FIX і блокчейн-нодами. Але головне — розвивайте стійкість. Ви зіткнетеся з регуляторною невизначеністю, технічними збоїми і хаосом на ринку.

Ті, хто процвітають, — це ті, хто може поглянути ширше, зберігати спокій і постійно шукати рішення для клієнта.