Дослідницький звіт | Dongwu Securities: Ruqi Chuxing (9680.HK) демонструє тенденції «сильне зростання, звуження збитків, структурна оптимізація», вперше присвоївши рейтинг «Купувати»

15 березня компанія Dongwu Securities опублікувала перший аналітичний звіт щодо Like Q Travel (9680.HK), присвоївши їй рейтинг «Купувати». Вони вважають, що компанія має переваги у розширенні сервісів таксі та комерціалізації Robotaxi завдяки синергії з акціонерами та гібридній моделі операцій.

Аналіз Dongwu Securities показує, що результати Like Q Travel вже демонструють явні тенденції «сильного зростання, звуження збитків та оптимізації структури». Очікується, що компанія вийде на прибутковість до 2027 року, а доходи у 2025-2027 роках складуть відповідно 5,3 млрд, 10,5 млрд та 15,8 млрд юанів. Поточна ринкова вартість відповідає коефіцієнтам PS за три роки у 0,3, 0,1 та 0,1 відповідно.

Деякі ринкові експерти вважають, що поточне значення PS Like Q Travel значно нижче середнього по провідних компаніях у сфері мобільних послуг та Robotaxi в Китаї, що разом із тенденцією покращення прибутковості робить оцінку привабливою.

Раніше, 3 березня, Like Q Travel опублікувала позитивний прогноз прибутковості, прогнозуючи значне покращення прибутку у 2025 році більш ніж на 43,4% у порівнянні з попереднім роком, а загальний дохід перевищить 5 млрд юанів із зростанням понад 100% у порівнянні з попереднім роком.

** PS з 2025 по 2027 роки нижчий за середні показники конкурентів**

Dongwu Securities відзначає, що результати Like Q Travel демонструють явні тенденції «сильного зростання, звуження збитків та оптимізації структури». Структура доходів компанії вже еволюціонувала від одного сегмента — сервісів таксі — до двосегментної моделі «таксі + технології», де технологічні послуги стали другим за значущістю джерелом доходу, з частки 8,5% у 2022 році до 10,0% у 2024 році. Крім того, за рахунок масштабних ефектів від розширення бізнесу, компанія зменшила витрати на продажі, маркетинг, адміністративні витрати та інші операційні витрати, знизивши їх з 26,1% та 9,9% у 2021 році до 8,0% та 5,5% у 2024 році, а у першій половині 2025 року — до 3,9% та 2,9%. При цьому, у першій половині 2025 року, вперше за історію, валова маржа стала позитивною, що свідчить про покращення структури прибутковості.

Аналіз Dongwu Securities показує, що ключові фінансові показники, що відображають якість операцій, стабільно покращуються. Це свідчить про те, що за рахунок масштабного розширення та оптимізації операцій компанія швидко наближається до точки беззбитковості. Очікується, що Like Q Travel стане прибутковою до 2027 року, а доходи у 2025-2027 роках складуть відповідно 5,3 млрд, 10,5 млрд та 15,8 млрд юанів.

За допомогою методу PS-оцінки Dongwu Securities оцінює, що поточна ринкова вартість Like Q Travel відповідає коефіцієнтам PS за 2025-2027 роки у 0,3, 0,1 та 0,1, що значно нижче середніх значень трьох років для таких компаній, як Didi, Cao Cao, Pony.ai, WeRide, які становлять 18,4, 13,0 та 6,6 відповідно. Оскільки сервіс таксі Like Q Travel активно розвивається у масштабах країни, а платформи Robotaxi мають великий потенціал для інтеграції з провідними постачальниками технологій L4, перше покриття аналітики — «Купувати».

Ринкові аналітики вважають, що, базуючись на середніх значеннях PS інших компаній у галузі, поточна оцінка Like Q Travel є недооціненою, а потенціал зростання ринкової капіталізації значний завдяки майбутньому розвитку сервісу Robotaxi.

** Ефект моделі «коливання хвилі» у сервісах вже помітний**

Згідно з відкритими даними, за останні два роки сегменти таксі та Robotaxi Like Q Travel демонструють швидке зростання. У 2024 році річний приріст доходів становив 21,2%, а у першій половині 2025 року — вже 86%. На кінець 2025 року сервіс охоплює понад 110 міст по всій країні.

3 березня компанія опублікувала перший позитивний прогноз прибутковості після виходу на біржу, прогнозуючи зростання прибутку у 2025 році більш ніж на 43,4%, а загальний дохід — понад 5 млрд юанів із зростанням понад 100%. Основним чинником зростання доходів є значне збільшення кількості замовлень таксі, що підвищує дохідність сервісу, а покращення операційної ефективності та оптимізація структури витрат сприяють зростанню валової маржі.

Зростання компанії з урахуванням масштабів і ефективності базується на концепції «коливання хвилі» — стратегічному підході, що передбачає початкове фокусування на високоприбуткових ринках, таких як Гуандунсько-Гонконгсько-Маканський регіон, з подальшим розширенням у інші міста країни. Dongwu Securities вважає, що високий щільний населений регіон, високий рівень споживчого попиту та підтримка політики L4 Robotaxi створюють міцну базу для розвитку сервісу у масштабах країни.

Загалом, ринок прогнозує, що контроль за легальними транспортними ресурсами стане ключовим фактором у майбутній конкуренції платформ. У звіті зазначається, що Like Q Travel займає провідні позиції за обсягом замовлень у країні та має переваги у легальній роботі. У рейтингу місячних замовлень таксі від Міністерства транспорту компанія посідає перше місце за кількістю. Зі швидким впровадженням Robotaxi, ринок таксі в Китаї переходить від «дикого зростання» до «збалансованого та легального» етапу. Dongwu Securities прогнозує, що до 2030 року ринок зросте до 8507,9 млрд юанів, а зростання платформ-агрегаторів прискорить розподіл трафіку, а Robotaxi стане новим драйвером зростання.

** Гібридна модель операцій підвищує стійкість у період переформатування галузі**

Robotaxi — революційна технологія у сфері мобільних послуг, яка перебудовує ціннісну логіку глобальних платформ.

Аналіз Dongwu Securities показує, що завдяки підвищенню безпеки технологій автопілота, зниженню вартості обладнання та поступовому вдосконаленню політичної підтримки, ринок Robotaxi у Китаї до 2027 року досягне переломного моменту. Очікується, що до 2030 року обсяг ринку сягне 83,1 млрд юанів, а до 2035 року — 709,6 млрд.

Як одна з перших платформ у країні, що запровадила модель гібридної роботи «людина + безпілотник», Like Q Travel з 2022 року реалізує цю стратегію, створюючи відкриту платформу для операцій та розвиваючи одночасно послуги з водіями та Robotaxi.

Dongwu Securities вважає, що гібридна модель підвищить стійкість компанії під час періоду переформатування галузі. Співпраця між автопарками з водіями та безпілотниками дозволить Like Q Travel задовольняти щоденні потреби користувачів і зберігати прибутковість, одночасно підвищуючи прийняття Robotaxi та частку безпілотних авто, зменшуючи ризики на початкових етапах комерціалізації та підвищуючи ефективність активів, що сприятиме швидшому впровадженню безпілотних технологій.

Згідно з дослідженням, мережа Robotaxi Like Q Travel у регіоні Гуандун вже має значний масштаб: станом на кінець 2025 року кількість автопарків перевищила 300 автомобілів, обслуговуючи Гуанчжоу, Шеньчжень та Гонконгсько-Макао з глибокою співпрацею, а безпечний пробіг автопарку наблизився до 6 мільйонів кілометрів.

У липні 2025 року Like Q Travel запустила стратегію «Robotaxi+», плануючи за п’ять років інвестувати понад 1 мільярд юанів у створення мережі обслуговування у 100 містах, що дозволить щорічно обслуговувати 100 000 Robotaxi та формувати понад 10 000 автопарків у партнерстві.

Dongwu Securities зазначає, що модель «Robotaxi+» не передбачає власної розробки L4-автопілота, а базується на відкритій платформі, яка інтегрує екосистеми автопілотних компаній та інших партнерів, створюючи повний ланцюг «розробка — технології — платформа». Це дозволить ефективно вирішувати спільні проблеми розвитку галузі та прискорити масштабне впровадження автопілотних технологій.

Унікальна екосистема акціонерів Like Q Travel — її ключова конкурентна перевага. У 2019 році компанію заснували GAC Group та Tencent, згодом залучили Pony.ai, WeRide, Didi Autonomous Driving, Hengjian Holdings, Guangzhou Investment та інших, сформувавши «залізний трикутник» «автомобілі + інтернет + інтелектуальні технології». Це забезпечує сильну синергію у потоках, технологіях, державних зв’язках і ланцюгах постачання, створюючи замкнуту комерційну модель Robotaxi. Зараз Like Q Travel вже інтегрує WeRide, Pony.ai та просуває підключення сторонніх автопарків, таких як Radish.

(Редактор: Джіо Юэ)