Трагічність циклів і глухий кут важких активів: урок для преміум-сегменту меблів у умовах повного замороження акцій Meck Home

Від зірки ринку нерухомості до збитків майже 30 мільярдів за чотири роки: злети й падіння бренду домашнього інтер’єру та попередження

«Інвесторська мережа» Чжан Цзінчжень

У березні 2026 року компанія Мейк Домашній Інтер’єр оголосила, що 4,88 мільярда акцій, що належать її головному акціонеру Мейк Інвестиційній Групі, були повністю заморожені у черзі, що становить 33,99% статутного капіталу компанії, у зв’язку з спором щодо реструктуризації боргу на 1,17 мільярда юанів із Цзянсуським управлінням активами.

У день оголошення ціна акцій Мейк Домашній Інтер’єр на ринку А-акцій різко впала, створивши найяскравішу точку у тривалому спаді.

Жорстокі дані капітального ринку безпосередньо відображають долю цієї компанії. З 2021 року ціна акцій компанії зросла до піку 10,2 юанів, а потім стрімко падала, у березні 2026 року коливалася біля 2,6 юанів, за чотири роки знизившись більш ніж на 75%, а ринкова капіталізація зменшилася більш ніж на 100 мільярдів юанів.

Фінансові показники ще більш жахливі: у 2022–2024 роках компанія неодноразово зазнавала збитків — 289 мільйонів, 463 мільйони та 864 мільйони юанів відповідно; у прогнозі на 2025 рік очікується збиток від 1,2 до 1,8 мільярда юанів, а за чотири роки сумарні збитки наближаються до 3 мільярдів юанів. Колись висококласний бренд домашнього інтер’єру, що вважався «білим конем» у секторі, опинився у безпрецедентній кризі ліквідності та управління через циклічний спад і неправильне співвідношення моделей.

Початок у мистецтві та брендингу: від OEM-виробництва до прориву у високому сегменті роздрі

Початок Мейк Домашнього Інтер’єру був яскраво пов’язаний із мистецтвом і зовнішньою торгівлею. У 1990-х роках засновник Фен Донмін, маючи фах у живописі, почав із досліджень декоративного мистецтва. Тоді в Урумчі, на складі, зберігалися соснові колоди з усіх регіонів Сіньцзяну. Працівники різали, шліфували та фарбували ці натуральні деревини, згодом збираючи їх у простий сосновий меблі, що експортувалися до Європи та Америки за зовнішньоторговельними замовленнями. Цей ранній досвід «дерево + мистецтво» швидко зробив Мейк ключовим OEM-виробником соснових меблів у Азії, що відкривало міжнародний ринок і принесло їй титул «Короля соснових меблів».

У 2000 році Мейк стала однією з перших публічних компаній у секторі домашнього інтер’єру, виходячи на Шанхайську фондову біржу. Під час церемонії відкриття Фен Донмін стояв під яскравим світлом, за ним — плакати з продукцією Мейк, що символізувало перехід від виробництва до капіталу. Але справжній перехід почався у 2002 році.

Того року з’явився бренд Мейк Мейя. Компанія відійшла від просто OEM-моделі, співпрацюючи з американською компанією Ісен Ейрлен, запроваджуючи тоді невідомий у країні сценарій роздрібної торгівлі. Замість холодних полиць і окремих товарів у великих шоу-румах площею понад тисячу квадратних метрів відтворювалися американські сільські вітальні, неокласичні їдальні, сучасні мінімалістські кабінети.

Молоді дизайнери у уніформі супроводжували клієнтів у змодельованих домашніх сценах, вказуючи на дивани, обідні столи, настільні лампи, малюючи уявлення про ідеальний дім. Такий «досвідний» підхід до облаштування дому кардинально змінив традиційну логіку внутрішнього дизайну в країні і швидко закріпив бренд Мейк Мейя серед висококласної споживчої аудиторії.

Золотий час нерухомості: національне розгортання та формування високого іміджу

2010–2020 роки — це яскравий період для Мейк Домашнього Інтер’єру, а також епоха золотого десятиліття китайського ринку нерухомості. У цей час у містах з’являлися нові житлові комплекси, зростали попит на покращене житло, великі квартири та вілли, а потреби у домашньому інтер’єрі змінювалися з «можна жити» на «гарно та зі смаком».

Мейк Мейя точно вловила цей тренд. У ключових торгових районах великих міст відкривалися її шоу-руми. Вранці сонце проникало через великі панорамні вікна, освітлюючи зразки інтер’єру, де текстура дерев’яних меблів виглядала теплою і високоякісною; увечері, коли запалювалися ліхтарі, м’яке жовте світло і делікатний декор створювали затишну атмосферу, привертаючи новоселів.

Ці магазини зазвичай займали кілька тисяч квадратних метрів і мали високі орендні ставки, але ефективність площі та середній чек були вражаючими. Тоді Мейк Мейя стала «стандартом» для висококласного ремонту житла. Один із менеджерів, що працював у одному з головних магазинів у мегаполісі, згадував, що у пікові періоди щодня приймали десятки клієнтів, а повний дизайн-проект для всього будинку коштував понад 20 тисяч юанів, що значно перевищувало середній рівень по галузі.

У цей період обсяг доходів Мейк досяг близько 50 мільярдів юанів, чистий прибуток сягав понад 460 мільйонів, кількість магазинів перевищила 120, охоплюючи понад 40 ключових міст. Завдяки злиттям і поглинанням у закордонних ринках, розширенню ліній високого класу, впровадженню інтелектуального виробництва для підвищення ефективності компанія сформувала унікальну модель «внутрішній роздріб + міжнародний бренд + інтелектуальне виробництво», ставши рідкісним висококласним брендом у секторі домашнього інтер’єру на А-акціях. Успіх базувався на точному захопленні потреб у зростаючому ринковому циклі нерухомості, створенні конкурентної переваги через прямий висококласний роздрібний канал і сценічний досвід із доданою вартістю.

Циклічний спад і провал моделі: наслідки високозатратної стратегії у період рецесії нерухомості

2021 рік став точкою перелому. Ринок нерухомості зазнав глибокої корекції: зменшилися обсяги нових здач у експлуатацію, а попит на оновлення існуючого житла став домінуючим. Високий зв’язок Мейк з новим житлом і розкішними квартирами зазнав удару.

Колись популярні шоу-руми почали втрачати відвідувачів. Навіть у вихідні дні відвідуваність знизилася, у залах залишилися поодинокі клієнти. Термін угоди з продажу зросла з 1-2 місяців до 3-4 і більше.

Ще більш руйнівним стало те, що модель великих власних магазинів із високими витратами на оренду, утримання, ремонт і зарплати стала тягарем у період спаду. 120+ магазинів щорічно споживали величезні суми на оренду, комунальні послуги, амортизацію ремонту та зарплати. При зниженні потоку клієнтів і уповільненні продажів ці витрати не зменшувалися пропорційно доходам, що руйнувало прибутковість.

Крім того, компанія запізнилася з розвитком оновлення існуючого житла та онлайн-каналів, а її продукти залишилися у стилі американського класики, що ускладнювало залучення молодих споживачів, які віддають перевагу сучасному мінімалізму та легкому люксу. Посилювалася конкуренція у високому сегменті, і лідери галузі та нові бренди активно захоплювали ринок, поступово витісняючи Мейк.

Щоб зменшити тиск, компанія намагалася перейти у нові сфери, продавати активи та реструктуризувати борги, але це не змогло змінити загальну тенденцію. Замороження акцій головного акціонера — яскравий приклад поглиблення кризової ситуації: на рахунках компанії менше 1,2 мільярда юанів, короткострокові борги — майже 19 мільярдів, 172 банківські рахунки заблоковані, головний завод у Тяньцзіні зупинений, виробництво припинено, а колишні цехи залишилися з холодними машинами і запасами. Управління і кредитна система під тиском.

Загалом, криза Мейк — це наслідок невідповідності моделі висококласних виробів із великими активами та нових споживчих трендів, циклічних коливань і каналів збуту. Зі зменшенням ренти від нерухомості, більшою раціональністю споживання і зростанням онлайн-каналів і легких форматів, надмірна залежність від великих магазинів, високих цін і повільної обіговості стала непридатною.

Від колись високого стандарту до боргового тягаря — шлях Мейк Домашнього Інтер’єру є яскравою і трагічною ілюстрацією циклічних змін у секторі домашнього інтер’єру в Китаї. Її злет і падіння доводять: навіть найсильніший бренд не застрахований від руйнівної сили циклів; успішна бізнес-модель має постійно адаптуватися до змін у попиті та структурі витрат. Для галузі важливо усвідомити: уникнення залежності від нерухомості, орієнтація на внутрішній ринок, баланс між досвідом і ефективністю, постійне оновлення продуктів і каналів — це довгостроковий шлях через цикли.