Реформа IPO на Гонконгській біржі! Вперше з 2018 року! Стосується механізму повернення, акцій з різними правами голосу, повернення китайських концепцій, таємних подань тощо

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Автор/Сіньхуа Фінанси Гонконг, Чжао Лань

Гонконгська біржа 13 березня опублікувала консультаційний документ, у якому запитує думки ринку щодо низки пропозицій щодо підвищення конкурентоспроможності механізму листингу в Гонконгу. Термін консультацій — вісім тижнів, з сьогоднішнього дня до 8 травня 2026 року.

Ці реформи є найповнішими та найдетальнішими з 2018 року. Вони охоплюють питання різних класів акцій, повернення китайських компаній, механізми відхилення заявок, таємне подання документів тощо.

Керівник відділу листингу Гонконгської біржі Ву Цзєсюань зазначила, що мета — відповідати міжнародним стандартам, підвищити привабливість і розширити різноманітність, при цьому не знижуючи якість листингу та не послаблюючи прозорість ринку.

Послаблення вимог щодо акцій з різним голосуванням (WVR)

Ці реформи містять кілька ключових змін. Щодо системи акцій з різним голосуванням, по-перше, біржа знизила фінансові пороги. Для компаній без доходів — капіталізація зменшена з 40 млрд до 20 млрд гонконгських доларів; для компаній із доходами — вимоги зменшені з капіталізації 100 млрд і доходу 10 млрд до капіталізації 60 млрд і доходу 6 млрд.

По-друге, щодо обмежень голосів великих акціонерів, співвідношення голосів збільшено з 1:10 до 1:20, але лише для великих компаній з капіталізацією понад або рівною 400 млрд гонконгських доларів.

По-третє, визначення «інноваційних галузей» поділено на дві категорії: клас А — «технологічні інновації», клас Б — «інновації бізнес-моделі». Інновації бізнес-моделі повинні мати середньорічний темп зростання (CAGR) не менше 30% і займати провідне місце в галузі.

Керівник відділу листингу Ву Цзєсюань зазначила, що підвищення голосових обмежень для великих акціонерів не шкодить правам дрібних акціонерів. Компанії з акціями з різним голосуванням будуть зобов’язані дотримуватися більш суворих вимог щодо захисту інвесторів, наприклад, капітал великих акціонерів має становити не менше 6 млрд гонконгських доларів, щоб забезпечити економічну узгодженість інтересів великих і малих акціонерів.

Крім того, Ву Цзєсюань підкреслила, що наразі компанії з акціями з різним голосуванням становлять лише 1,2% усіх гонконгських компаній, що не є поширеною практикою. Зниження порогів не означає зниження якості компаній, що листингуються — поріг для WVR-компаній залишається вищим за стандартний для основного ринку.

Повна відкритість у таємному поданні заявок

Зараз біржа дозволяє подавати заявки на листинг у конфіденційному режимі лише для кваліфікованих кандидатів на другий листинг, біотехнологічних компаній і спеціалізованих технологічних компаній, а також для окремих звільнених компаній. Консультаційна пропозиція передбачає, що всі нові заявники зможуть подавати заявки у конфіденційному режимі.

Ван Юй, заступник керівника відділу листингу та секретарських послуг біржі, підкреслила, що матеріали для листингу не є «постійно конфіденційними», вони просто не публікуються під час подання. Після проходження слухань необхідно якомога швидше оприлюднити збірку матеріалів після слухань (PHIP), що не порушує прозорість ринку. Також компанії матимуть право самостійно обирати, чи публікувати інформацію про листинг.

Керівник відділу листингу Ву Цзєсюань зазначила, що біржа зберігає право відхилення, і документи, що не відповідають вимогам, будуть суворо повернені.

Модернізація механізму повернення

Зараз, якщо документи на листинг є недопустимими, вони повертаються, і їхні автори публікуються на сайті Лондонської фондової біржі, що отримало назву «приклеювання».

Консультаційна пропозиція передбачає, що тепер не лише автори заявок, а й усі залучені організації — юристи, бухгалтери, аудитори — будуть публічно відображатися.

Це інтерпретують як посилення регулювання з метою підвищення ефективності покарань і забезпечення якості розкриття інформації.

Зниження порогів для повернення китайських компаній

Щодо іноземних емітентів, що виходять на ринок через Гонконг, біржа пропонує оптимізовані умови залежно від категорії компаній.

По-перше, компанії з акціями з різним голосуванням, що виходять на другий листинг у Гонконгу, мають вимогу — бути на біржі з кваліфікацією не менше 2 років, без порушень. При другому листингу капіталізація буде знижена до рівня основного ринку Гонконгу.

По-друге, для компаній із однаковими правами голосування, що виходять на другий листинг, спрощено шлях B. Раніше існували два шляхи: клас А — капіталізація ≥30 млрд і 5 років відповідності; клас Б — капіталізація ≥100 млрд і 2 роки відповідності. Тепер умова для класу Б знижена до капіталізації ≥60 млрд і 2 років відповідності.

По-третє, компанії, що переходять із другого листингу до подвійного головного листингу, біржа оновить правила, щоб надати більш чіткі інструкції.

Біржа також висловила бажання запитати думки ринку щодо можливих заходів для подальшого сприяння листингу компаній, що вже перебувають за кордоном, у Гонконгу.

Щодо масштабних реформ у процесі IPO, керівник відділу листингу Ву Цзєсюань підсумувала для ЗМІ три основні пункти:

По-перше, міжнародні фінансові центри, такі як США, Великобританія, Сінгапур, останнім часом активно вдосконалюють свої системи листингу та підвищують конкурентоспроможність. Гонконг, як міжнародний фінансовий центр, має йти в ногу з часом, інакше ризикує відстати. Також Гонконг прагне залучити більше компаній із Південно-Східної Азії.

По-друге, з 2018 року пройшло вже 8 років, і кількість високоякісних інноваційних компаній у ринку значно зросла. Необхідно оновлювати існуючі системи відповідно до нових реалій.

По-третє, відповідь на запити ринку. Багато думок висловлюють бажання зробити систему листингу більш різноманітною, щоб інвестори мали більше вибору, і зміцнити позиції Гонконгу як міжнародного фінансового центру.

Після реформ 2018 року біржа вперше дозволила вихід на ринок нових економічних компаній, компаній без доходів і з акціями з різним голосуванням. У 2023 році біржа запровадила правила 18A і 18C для спеціалізованих технологічних компаній, щоб залучити ще більше технологічних і біотехнологічних компаній до листингу в Гонконгу.

Ці реформи мають значний обсяг і ступінь інноваційності. Щодо конкретних термінів і довгострокових планів, Ву Цзєсюань зазначила, що це перша фаза реформ, яка зосереджена на правилах IPO. Надалі планується вдосконалювати постійний нагляд за вже листингованими компаніями, що відображає довгострокову і динамічну політику біржі щодо системних змін.