Депозити в доларах високої дохідності вже не привабливі! Публічні компанії посилюють валютне хеджування

Біржова газета журналіст Вей Шугуан

За минулий рік світові валютні курси зазнали значних коливань, що стало важливим валютним ризиком для компаній, що котируються на А-акціях.

З початку квітня 2025 року, з моменту торговельних конфліктів між Китаєм і США, курс юаня щодо долара США зріс приблизно на 7,4% (за офшорним юанем). Фахівці відзначають, що за останні три роки обсяг накопичених компаніями іноземних валютних резервів оцінюється приблизно у 500 мільярдів доларів США. Для управління ризиками, пов’язаними з коливаннями валютних курсів, внутрішні компанії посилюють використання валютних деривативів для хеджування.

Компанії збільшують валютне хеджування

17 березня компанія Wangsu Technology оголосила про коригування ліміту валютного хеджування до 200 мільйонів доларів США, щоб посилити управління валютним ризиком у глобальному бізнесі. У заяві компанії зазначається, що з розширенням глобальної діяльності обсяг розрахунків у іноземній валюті за кордоном постійно зростає. Щоб ефективно уникнути та запобігти ризикам коливань валютного ринку і раціонально контролювати вплив валютних ризиків на фінансові результати, компанія вирішила коригувати та продовжувати здійснювати операції з хеджування валютних деривативів.

Це лише один із останніх прикладів активної участі компаній у валютному хеджуванні. Журналісти «Цін Securities Times» дослідили дані Choice від Eastmoney і виявили, що станом на 18 березня цього року, з початку року, компанії опублікували 460 повідомлень про валютне хеджування, що на 70% більше порівняно з 268 повідомленнями за той самий період 2025 року.

З другої половини 2025 року курс юаня щодо долара США продовжує зростати, що негативно впливає на фінансовий стан експортних компаній, збільшуючи валютні збитки. Курс офшорного юаня у лютому вперше з квітня 2023 року перевищив позначку 6,83, досягнувши нового максимуму.

У цьому контексті валютне хеджування стає дедалі важливішим, а стратегія переходить від простого форвардного контракту до комбінованого використання форвардів, опціонів і інших інструментів. За даними Національного управління валютного контролю, станом на кінець лютого цього року, загальний обсяг незпогашених форвардних контрактів становив 1070 мільярдів доларів США, що є історичним максимумом з 2010 року. У той же час чистий відкритий позиційний обсяг опціонів становив близько 141 мільярда доларів, що є майже дволітнім максимумом.

Фахівці вважають, що швидке зростання цих двох показників свідчить про те, що з другої половини минулого року, коли курс юаня почав зростати, експортні компанії активно збільшували обсяги чистого продажу іноземної валюти і купівлі юаня через форвардні контракти та опціони, щоб заздалегідь зафіксувати курс і захиститися від подальших коливань.

Опціони на долар США щодо юаня

Обсяг торгів різко зріс

27 лютого Центробанк оголосив про зниження норми валютних резервів для форвардних операцій з продажу валюти з 20% до 0. Це перше зняття обмеження з вересня 2022 року, коли норма була підвищена до 20% у відповідь на тиск девальвації, і перше таке рішення за майже 3,5 роки. Це також шосте з початку створення цього інструменту в 2015 році.

Після оголошення курс юаня на спот-ринку знизився з максимуму 6,84 до близько 6,9, зблизившись із офіційним середнім курсом. Пізніше, з початку березня, через конфлікт між США, Ізраїлем і Іраном, під впливом зростання долара США, юань зазнав тимчасового пасивного зниження, але станом на 18 березня курс залишався близько 6,87.

«З початку 2023 року обсяг накопичених валютних резервів оцінюється приблизно у 500 мільярдів доларів США, а рівень концентрації резервів у діапазоні 6,8–6,9. Цей рівень може стати ключовим для подальших рішень експортних компаній щодо конвертації валюти, оскільки тут можливі двосторонні коливання капіталу», — зазначив головний макроекономіст Industrial Securities Дуань Чао.

Дуань Чао вважає, що за останні три роки процес девальвації юаня призвів до того, що Китай отримує торговий профіцит, але не заробляє на різниці валютних курсів, що сприяє накопиченню резервів. Хоча торговий профіцит країни зростає, через явну тенденцію до односторонньої девальвації за останні три роки, бажання конвертувати валюту після отримання іноземної валюти було низьким, що є однією з головних причин, чому курс юаня не отримав значної підтримки від експорту. Історичні дані показують, що зростання юаня не стримує обсяг експорту, а розбіжність між реальністю і теорією пояснюється перевагами китайської провідної виробничої галузі.

За умов зростання юаня у лютому, курс купівлі-продажу валюти знизився з високого рівня січня, але курс купівлі валюти ще більше знизився до нового мінімуму, що свідчить про сильне бажання компаній конвертувати валюту, хоча попит на купівлю залишався обережним. Передбачувані накопичені резерви компаній у валюті концентрувалися на конвертації під час підвищення курсу, створюючи цикл «зростання — конвертація — повторне зростання».

Звіт іноземних інвестиційних банків вказує, що внутрішні клієнти активно купують структуровані опціони для фіксації поточного прибутку і підтримки довгих позицій на зростання, цільова ціна — 6,50 або навіть нижче. За даними компанії DTCC, обсяг торгів опціонами на долар США щодо юаня значно зріс наприкінці лютого, ставши другим за обсягом у світі. Зокрема, обсяг продажу пут-опціонів, що ставлять на зростання юаня, досяг 1 мільярда доларів і більше, що у двічі перевищує обсяг купівлі колл-опціонів, що ставлять на падіння.

Дорогий депозит у доларах США вже не привабливий

З довгострокової перспективи, з початку торговельних конфліктів між Китаєм і США у квітні 2025 року, юань почав зростати.

На початку 2025 року через високі ставки за доларом США популярними були інвестиції у доларові депозити, і частина інвесторів купувала валюту, не зважаючи на валютний ризик. Рік тому ставка за однорічним депозитом у доларах становила 4,5%, і при конвертації по закінченню терміну інвестори не лише не заробляли на відсотках, а й могли втратити частину початкового капіталу.

З наближенням 2026 року ринок очікує, що слабкість долара збережеться, і ставки за доларовими депозитами продовжать знижуватися. За умов зростання юаня і зниження ставок за доларом, раніше вважані «золотими» інвестиціями, доларові депозити перетворюються на «гордіїв вузол». З березня 2026 року провідні внутрішні банки вже знизили ставки за доларовими депозитами до рівня нижче 3%.