Ліквідація без можливості втечі розгортається! Шаленіюча ціна на нафту розбиває мрії про зниження процентних ставок Розпродаж активів охоплює весь світ

З 28 лютого, коли США та Ізраїль спільно розпочали масштабну превентивну військову операцію проти Ірану — так звану «Епічний гнів», минуло майже три тижні, і в цілому фінансові ринки переважно трималися за обнадійливі оптимістичні ставки: що переривання поставок нафти з Близького Сходу буде дуже короткочасним, що Ормузська протока незабаром знову відкриється, міжнародні ціни на нафту швидко знизяться, сприяючи підвищенню очікувань економічного зростання, а цикл м’якої монетарної політики ФРС швидко відновиться. Однак у п’ятницю ці оптимістичні ставки, здається, почали руйнуватися.

У п’ятницю світові фондові та облігаційні ринки одночасно зазнали падіння, особливо різко знизилися три основні індекси США. Найкласичніший актив-охоронець — золото — йде до найгіршого тижня з 1983 року. Торговці облігаціями у п’ятницю навіть оцінювали ймовірність того, що ФРС у другій половині року зробить кроки щодо підвищення ставок, а не їхнього зниження, з ймовірністю 50/50, а індекс S&P 500 продовжував свою найдовшу за рік тижневу серію падінь. У порівнянні з цим, минулого місяця ринок облігацій оцінював ймовірність зниження ставок ФРС на 2-3 рази, а також закладав можливість початку циклу зниження ставок уже в червні.

З початку нової хвилі геополітичних конфліктів ринки зазнавали випробувань. Однак із бомбардуваннями Ізраїлем газових родовищ, що мають критичне значення для іранської економіки, та значним скороченням потужностей катарського газу через війну в Ірані, цього тижня ознаменувався ескалація геополітичної напруги. Хоча Трамп у соцмережах заявляв про розгляд поступового «зниження рівня» військових дій проти Ірану, високопосадовці уряду США повідомляють, що Білий дім направляє до Близького Сходу кілька сотень морських піхотинців, одночасно з розгляданням плану щодо висадки наземних військ для захоплення нафтового хабу на острові Халдж у Ірані. Брентівська нафта коливається біля 110 доларів за барель, і вже не є короткочасним сплеском — це означає, що високі ціни на нафту можуть стати тривалим серйозним ризиком, і інвестори, центральні банки та бізнес-лідери мають усвідомлювати цю реальність.

ФРС у середу, як і очікувалося, залишила базову ставку без змін, але голова ФРС Джером Пауелл у прес-конференції чітко висловився у жорсткому тоні, підкреслюючи, що цінові шоки на нафті роблять перспективи інфляції в США надто невизначеними, щоб давати будь-які сигнали щодо м’якої політики. Пауелл неодноразово наголошував, що до моменту, коли інфляція знову почне знижуватися, ФРС, ймовірно, не повернеться до циклу зниження ставок — і навіть не починає розглядати можливий вплив війни в Близькому Сході на рівень інфляції, підкреслюючи, що ще зарано робити висновки щодо її впливу.

«Нам справді важливо цього року побачити прогрес у зниженні інфляції», — сказав Пауелл на прес-конференції. «Якщо ми цього не побачимо, то зниження ставок не станеться».

Ці слова пролунали після двох засідань, на яких ФРС утримувала ставку без змін. Це підсилює думку: через те, що дані щодо споживчих цін залишаються невідповідними, ФРС ще дуже далека від відновлення серії зниження ставок, запланованої до кінця 2025 року. Ця стійкість інфляції також породжує можливість, що наступним кроком ФРС може стати підвищення ставок.

На тлі США, що мають величезні запаси нафти та газу, Європа, яка надзвичайно залежить від імпорту енергоносіїв, здається, стикається з більш вираженим тиском інфляції, зумовленої енергоресурсами. Європейський центральний банк і Банк Англії разом стикаються з ще більш серйозними проблемами — у ситуації, коли енергетична інфляція значною мірою стримує зниження ставок, незважаючи на погіршення перспектив економічного зростання, їм доводиться залишатися на місці або навіть з 4 квітня почати підвищувати ставки. Очікування ринку на підвищення ставок ЄЦБ у найближчі місяці сягає 75%, і майже повністю закладає три підвищення по 25 базисних пунктів у цьому році.

Війна в Ірані дедалі більше може перетворитися на «затяжну боротьбу»

Фактично іранські війська вже здійснили «приблизне блокування» Ормузської протоки, що означає повну перешкоду для близько 20% світових енергетичних потоків, а також атаки на нафтові танкери й порушення морського сполучення. Згідно з дослідженням Міжнародного енергетичного агентства (IEA), наприкінці лютого військові дії США та Ізраїлю проти Ірану спричинили найбільше за історію світу порушення поставок нафти; водночас уряд США розглядає можливість відновлення морських шляхів і повного контролю над Ормузською протокою за допомогою військових засобів (включно з потенційною наземною або напівназемною операцією).

Однак ключовим є те, що блокування легко здійснити, але його підтримка або боротьба за контроль вимагає постійної потужної військової присутності, а відкриття проходу — набагато складніше (потребує розмінування, охорони, контролю повітряного простору, портів). Це означає, що якщо США, Ізраїль і Іран увійдуть у «боротьбу за контроль над каналами», ця війна в Близькому Сході може перейти від етапу авіаударів і морської блокади до боротьби за ключові точки (наприклад, Халдж), що в кінцевому підсумку може призвести до тривалої протистояння, подібного до «Ірано-іракської війни» 1980-х років.

Тому структура цін на нафту, зокрема ф’ючерси на Brent, вже увійшла у «нелінійний зсув пропозицій», і ціна у 100 доларів за барель більше не є верхньою межею, а стає новою базовою ціною. У недавньому звіті високопоставлений аналітичний центр Goldman Sachs прогнозує, що у короткостроковій перспективі ціна на нафту ймовірно продовжить зростати, оскільки потік у Ормузській протоці залишається на дуже низькому рівні. Якщо цей низький рівень триватиме і змусить ринок зосередитися на ризиках подовження перерв у поставках, ціна ф’ючерсів Brent може перевищити історичний максимум 2008 року. Враховуючи недавні атаки на енергетичну інфраструктуру, ймовірність тривалого підвищення цін на нафту понад 100 доларів залишається високою.

Глибокий аналіз історичних п’яти найбільших порушень поставок показує, що через чотири роки рівень виробництва зазвичай залишається на 42% нижчим, що часто пов’язано з пошкодженням інфраструктури та низькими інвестиціями. За даними Goldman Sachs, у 2025 році виробництво нафти в Ірані та ще семи країнах Перської затоки становитиме відповідно 3,5 мільйона і 21,8 мільйона барелів на добу, що разом становить близько 30% світового нафтового ринку. Тривале зниження виробництва створює довгостроковий тиск на ціни.

За сценаріями Goldman Sachs, ризики цін на нафту залишаються орієнтованими в бік підвищення як у короткостроковій перспективі, так і до 2027 року. Історія багатьох великих порушень пропозиції та можливе перетворення конфліктів у довгострокову боротьбу підкреслюють, що у разі подовження перерв і тривалих втрат у поставках ціна може залишатися вище за 100 доларів за барель протягом тривалого часу.

Глобальний фінансовий ринок у період «ліквідації»

«Минулого тижня можна назвати дуже типовим періодом «ліквідації», коли у всіх куточках світових фінансових ринків нарешті почали усвідомлювати реальність: ця конфліктна ситуація триватиме довше, ніж очікувалося, і її кінцевий результат важко передбачити, а також вона швидко перетворюється у найгірший сценарій — прямий удар по всіх енергетичних інфраструктурах регіону», — зазначив головний інвестиційний директор Siebert Financial Марк Малек.

Як показано на наведеному вище графіку, тиск на ринки наближається до рівня «Дня звільнення» — початку торгової війни Трампа проти світу у квітні 2018 року, коли індекси ризиків сягнули найвищих рівнів з квітня.

За індексом американського банку, значний міжринковий тиск накопичується із швидкістю, що найвища з часів тарифних ударів минулого року. Стосовно акцій і кредитних інструментів, що базуються на очікуванні зниження ставок, — вони закриваються одночасно і швидко, а ринки нових емісій у країнах, що розвиваються, зазнають постійного тиску.

Ці останні хвилі продажів підкреслюють зростаючу тривогу інвесторів щодо тривалості конфлікту на Близькому Сході у п’ятницю, а також знову підсилюють критику Трампа щодо того, що його військові союзники не приєдналися до війни або не допомогли відновити Ормузську протоку. Наразі ця протока фактично залишається під блокадою іранських військ.

ETF, що слідкують за S&P 500, довгостроковими облігаціями США і золотом, зазнали найгіршого за час війни тижня у своїй історії. Як і показано на графіку, геополітична нестабільність у регіоні вже викликає різкі коливання цін у різних активів.

Зі зростанням волатильності ринків у четвер, Société Générale знизила свою рекомендацію щодо глобального розподілу акцій на 5 відсоткових пунктів і одночасно підвищила вагу товарних активів. BCA Research рекомендує клієнтам збільшити частку готівки і зменшити частку акцій. Глобальний дослідницький відділ Goldman Sachs радить застосовувати захисну стратегію, збільшивши короткострокову частку готівки, зменшивши кредитні інструменти і залишаючись нейтральними щодо інших основних активів.

«День за днем ринки поступово враховують довгострокові і більш широкі ланцюгові наслідки», — зазначив стратег портфельних інвестицій Natixis Garrett Melson, який нещодавно зменшив позиції у малих капіталізаціях і збільшив інвестиції у великі компанії з міцною фундаментальною базою та технологічний сектор.

Тривале високий рівень цін на енергоносії не проявиться одразу. Він зазвичай передається через окремі канали — сімейні бюджети, прибутковість підприємств, базові умови фінансових ринків, міжнародний валютний ринок і довіру центральних банків — ці канали взаємно посилюють один одного, що призводить до значних витрат, які значно перевищують рівень, що натякає ціна понад 100 доларів за барель.

Американська економіка вже відчуває реальні ударні хвилі від зростання цін на нафту

Член ради директорів ФРС з постійним голосом у Комітеті з відкритого ринку Крістофер Воллер у п’ятницю висловив обережність щодо того, як високі ціни на нафту вплинуть на інфляцію, хоча слабкість у ринку праці все ще може підтримувати очікування зниження ставок. Він зазначив, що конфлікт у регіоні, здається, став більш тривалим, що підвищує ризик тривалого високого рівня цін на нафту.

«Якщо цей рівень — або навіть посилення — енергетичних цін триватиме, то ціни на активи, що враховують розширювальний характер зростання, можливо, доведеться переглянути у більш песимістичному напрямку», — сказав керівник відділу стратегічного розподілу активів у Goldman Sachs Christian Mueller-Glissmann. «Ринок недооцінює ризики економічного зростання, що частково пояснює, чому, принаймні у США, фондовий ринок ще не зазнав значної корекції у вигляді ведмежого тренду».

У США споживачі вже починають відчувати перші наслідки цієї війни з Іраном. Ціни на бензин у США наближаються до 4 доларів за галон, і у дослідженні економічного інституту Bank of America прогнозують, що близько 0,8 долара з цієї суми зростання цін на бензин зумовлені саме цим геополітичним конфліктом. За даними банку, станом на тиждень, що закінчився 14 березня, витрати на бензин у США зросли більш ніж на 14% у порівнянні з минулим роком — ці витрати потрібно компенсувати з інших статей бюджету. Якщо цей удар триватиме, довіра споживачів може суттєво знизитися.

Стреси поширюються не лише на автозаправки. Компанії, що планували інвестиції у США на 2026 рік, можливо, змушені переоцінити свої плани через зростання цін на енергоносії; високовитратні галузі стикаються з підвищенням витрат, і їм доводиться або поглинати ці витрати, або перекладати їх на вже напружених споживачів.

Дизельне паливо, яке майже є невід’ємною частиною всіх ланцюгів постачання, дорожчає навіть швидше за бензин, що посилює ризики для американської промисловості та ширшої реальної економіки. У фінансових ринках ця корекція може ще більше посилитися — оскільки оцінки та кредитні спреди, побудовані на надто оптимістичних очікуваннях зниження ставок на початку року, мають ще значний потенціал для зниження, а іноземні інвестори можуть зіткнутися з відтоком капіталу через внутрішню політику.

«**Ризикова премія має бути вищою — це наймасштабніше за історією енергетичне порушення пропозиції, і майже немає простих фіскальних, монетарних або енергетичних політик, здатних ефективно протистояти цьому, тому ризик рецесії має суттєво зростати», — зазначив менеджер портфелів Morgan Stanley Priya Misra. «Надмірна стійкість фондового ринку та кредитних спредів пояснюється тим, що ринок сподівається на тривалий бичий тренд, який дозволяє домогосподарствам і компаніям повністю поглинути цей енергетичний шок».