Минулий тиждень був розпродажем, глобальні ринки почали адекватно оцінювати "іранська війна не закінчиться швидко"

Чому тривалість війни Ірану спричинила зміну ринкових очікувань?

З початку війни Ірану майже три тижні тому ринок тримався за обнадійливу ставку: перерви у енергопостачанні будуть короткочасними, Ормузська протока знову відкриється, цикл зниження ставок ФРС відновиться за планом. Однак минулого тижня ця ставка повністю зруйнувалася.

Цього тижня світовий борговий ринок зазнав “кривавого” обвалу, золото зафіксувало найбільше за з 1983 роком тижневе падіння, американські акції четвертий тиждень поспіль знижуються, що є найтривалішою спадною серією за рік. Водночас ринок почав закладати ймовірність підвищення ставок ФРС у наступних кроках до 50%, а не зниження.

Головний інвестиційний директор Siebert Financial Марк Малек охарактеризував цей тиждень як “час очищення” — ринки по всьому світу нарешті почали визнавати реальність: цей конфлікт — не просто тривала і невизначена війна, а перетворився на найгірший сценарій — прямий удар по всій енергетичній інфраструктурі регіону.

Одночасно, тиск на ринки зростає з швидкістю, що найшвидша за часів тарифних ударів минулого року. За даними індексу американських банків, акції та кредитні операції, побудовані на очікуванні зниження ставок, руйнуються одночасно, а ринки нових країн також падають. Аналіз показує, що війна в Ірані вже не є одноразовим ціновим шоком, а — тривалим і постійним загрозою для інвесторів, центральних банків і керівників бізнесу.

Обвал боргового ринку і крах золота: фундаментальні зміни у логіці цінового формування

Минулого тижня світовий борговий ринок зазнав серйозних втрат, що найкраще ілюструє цю хвилю ринкової нестабільності.

Доходність 10-річних американських облігацій зросла на 13,4 базисних пунктів за один день, за тиждень — більш ніж на 10 базисних пунктів; дохідність 5-річних облігацій вперше з липня перевищила 4%, криві доходності швидко вирівнюються.

Європейські боргові ринки також не уникнули удару: доходність 10-річних британських облігацій зросла на 17,7 базисних пунктів цього тижня, вперше з 2008 року досягла 5%; доходність 10-річних німецьких облігацій сягнула найвищого рівня з 2011 року — 3,043%; доходність 10-річних італійських облігацій зросла більш ніж на 16 базисних пунктів. Доходність 2-річних німецьких облігацій зросла на 23 базисних пункти.

Крах золота особливо вражає. Спотове золото цього тижня знизилося більш ніж на 10%, ф’ючерси COMEX — більш ніж на 11%, що є найбільшим за з 1983 року тижневим падінням.

За даними Wall Street Journal, причиною обвалу золота тоді стала енергетична криза — країни Перської затоки через зниження цін на нафту втратили доходи і змушені були продавати золотовалютні резерви для отримання готівки. Ця історична ситуація викликала асоціації з можливим повторенням.

Аналітики пояснюють частину падіння ціни на золото зростанням тиску на доларовий фінансовий ринок. Крос-валютні свопи на базисі долара цього тижня значно розширилися, що свідчить про напруженість ліквідності долара; золото знову стало негативно корелювати з реальними ставками — з їх швидким зростанням золото тисне вниз.

На ринку дорогоцінних металів срібло за цей тиждень знизилося ще більше — більш ніж на 16%; промислові метали — мідь, алюміній, олово — також падають, ціна міді знизилася більш ніж на 6,6%, опустившись нижче 11 000 доларів за тонну.

ETF, що слідкують за S&P 500, довгими облігаціями США та золотом, показали найгірший за час війни тижневий сумарний результат.

Менеджер портфеля JPMorgan Asset Management Прія Місра висловилася ще більш жорстко:

“Ризикова премія має бути вищою — це найбільший за історію енергетичний шок, і жодних простих фіскальних, монетарних або енергетичних заходів не існує, щоб його подолати. Ризик рецесії має значно зрости. Спред між акціями і кредитами занадто стійкий, враховуючи очікування, що компанії і домогосподарства зможуть витримати енергетичний шок.”

ФРС у скрутному становищі, очікування щодо монетарної політики раптово змінюються

Головна причина цієї “очищувальної” хвилі — різке переоцінювання ринкових очікувань щодо політики ФРС.

У середу ФРС залишила ставку без змін, голова Джером Пауелл чітко заявив, що енергетичний шок ускладнив прогноз інфляції і не дозволяє визначити графік послаблень.

У п’ятницю член ради керівників ФРС Вільям Браун висловив обережність щодо впливу високих цін на нафту на інфляцію, але водночас зазначив, що у разі ослаблення ринку праці зниження ставок все ще можливе. Він також визнав, що конфлікт став більш тривалим, і ризик тривалого високого рівня цін на нафту зростає.

Реакція ринку була більш радикальною. За даними Wall Street Journal, ціни закладені так, що ймовірність підвищення ставок ФРС до 2026 року вже становить 50% — раніше переважали ставки на зниження, і трейдери змушені переглянути свої стратегії, оскільки ринок швидко змінює настрій.

Геннадій Голдберг із TD Securities висловив обережність:

“Ми не підтримуємо ідею, що ставки потрібно підвищувати. Зростання цін на нафту має змусити ФРС утриматися від зниження ставок у період інфляційного тиску, але якщо ціни зростуть достатньо сильно, це може спричинити фінансовий шок і змусити ФРС знизити ставки.”

Макроекономіст Bloomberg Майкл Болл попереджає, що конфлікт в Ірані викликає швидке переоцінювання очікувань щодо монетарної політики, що ускладнює фінансові умови і підвищує ризик перетворення корекції у повномасштабний спад.

Європейський центральний банк у ще більш складній ситуації: енергетична інфляція блокує можливість зниження ставок, а погіршення економічних перспектив вимагає послаблення політики — у такій ситуації ЄЦБ також опинився у глухому куті.

Ринок починає переоцінювати “затяжну війну”

Головний перелом у ринках — це фундаментальна зміна очікувань щодо тривалості конфлікту.

За даними Wall Street Journal, американські чиновники сигналізують, що Білий дім посилює військову присутність у Близькому Сході, зокрема, відправляє сотні морських піхотинців і розглядає можливість окупації або блокування нафтових портів Ірану, зокрема, острова Харк — що забезпечує близько 90% іранського експорту нафти. Трамп цього тижня спочатку заявляв, що не хоче припинення вогню, потім — що розглядає можливість поступового зниження військових дій, і знову тисне на союзників, щоб вони приєдналися до війни або допомогли у відкритті Ормузської протоки.

Джозеф Торрес із Interactive Brokers прямо каже:

“Спочатку інвестори думали, що війна Ірану швидко закінчиться, але з ускладненням конфлікту і відсутністю світла в тунелі, біль і страждання на Уолл-стріт тривають.”

Крістіан Мюллер-Глісман із Goldman Sachs зазначає:

“Якщо ця енергетично-ставкова криза триватиме або поглибиться, ціни на всі активи мають ще більше знижуватися. Ринок наразі недооцінює ризики зростання, і це частково пояснює, чому американські акції ще не зазнали більшого падіння.”

Гарретт Мелсон із Natixis Investment Managers додає, що “ринок щодня переоцінює все більш довгострокові ефекти”, і він уже зменшив позиції у малих капіталізаціях, натомість збільшив інвестиції у великі зростаючі компанії та технології.

Агресивні заходи захисту з боку інституцій вже тривають:

• Французький банк Societe Generale у період підвищеної волатильності в четвер зменшив рекомендацію щодо глобальних акцій на 5%, одночасно збільшивши частку товарів;
• BCA Research радить клієнтам збільшити частку готівки і зменшити акції;
• Goldman Sachs у глобальній стратегії рекомендує зберігати оборонну позицію, збільшити короткострокові активи, зменшити кредитні інструменти і залишити інші активи нейтральними.

Згідно з історичними даними, з 1939 року понад 30 випадків геополітичних потрясінь показують, що американський ринок зазвичай досягає дна приблизно за 15 торгових днів після початку кризи, з середнім падінням понад 4%. Від початку війни S&P 500 знизився приблизно на 5,5%, що відповідає 13-му торговому дню — періоду, коли зазвичай спостерігається “найгірше повідомлення” і “найбільші збитки на ринку”.

Девід Лаут із Kerux Financial зазначає:

“Ринок цього року залишається у негативній зоні, і цього тижня досягнув нового мінімуму 2026 року, що свідчить про те, що ринок ще не дійшов до дна і продовжує враховувати невизначеність щодо тривалості конфлікту в Близькому Сході.”