Huatai Securities: Attach Importance to Strategic Configuration Opportunities in Brokerage Stocks

Гаотай цінні папери зазначають, що з початку року ринок в цілому демонструє позитивну динаміку, показники сектору стабільно зростають, але ціни на акції брокерських компаній знижуються, що суперечить попереднім логікам і викликає відхилення, можливо, через вплив поведінки капіталу, ризикових переваг, політичного керівництва тощо. З огляду на теперішній час і надалі, стабільність і сталість показників сектору є досить високими, а фактори тиску капіталу мають шанс послабитися, геополітична нестабільність сприяє балансуванню стилю ринку, а політика посилює підтримку капітального ринку. Враховуючи сильні фінансові показники, низькі оцінки, можна очікувати період відновлення оцінки, тому важливо звернути увагу на стратегічні можливості розподілу капіталу у брокерському секторі.

Повний текст нижче

Гаотай | Цінні папери: Чи буде відновлення цін на акції брокерських компаній?

З початку року ринок в цілому демонструє позитивну динаміку, показники сектору стабільно зростають, але ціни на акції брокерських компаній знижуються, що суперечить попереднім логікам і викликає відхилення, можливо, через вплив поведінки капіталу, ризикових переваг, політичного керівництва тощо. З огляду на теперішній час і надалі, стабільність і сталість показників сектору є досить високими, а фактори тиску капіталу мають шанс послабитися, геополітична нестабільність сприяє балансуванню стилю ринку, а політика посилює підтримку капітального ринку. Враховуючи сильні фінансові показники, низькі оцінки, можна очікувати період відновлення оцінки, тому важливо звернути увагу на стратегічні можливості розподілу капіталу у брокерському секторі.

Основні положення

Чому за останній час знизилися ціни на акції брокерських компаній?

З початку року індекс брокерських компаній знизився на 8%, що є одним із найвищих падінь у секторі, що суперечить фундаментальним показникам. Це зумовлено чотирма основними факторами: 1) Тиск з боку капіталу. З початку року основні ETF широкого ринку постійно здійснювали чисте викуплення, загальний обсяг вже перевищив 1 трлн юанів, з них ETF, пов’язані з CSI 300 і SSE 50, вивели близько 6000 і 1000 млрд юанів відповідно (частка брокерів близько 5%), що створює тимчасовий тиск. 2) Стабілізація політичного курсу. Підвищення маржі для фінансування, заходи щодо регулювання торгівлі сприяють розвитку ринку у напрямку повільного зростання, зменшуючи гнучкість сектору. 3) Зміни у структурі додаткових інвестицій. Представники кількісних приватних фондів мають високий ризиковий апетит, орієнтуючись на малі та середні компанії, а також на високоволатильні активи, що зменшує їхню орієнтацію на брокерський сектор. 4) Побоювання щодо сталості фінансових результатів. Раніше результати брокерів сильно коливалися залежно від ринкових умов, що викликає побоювання щодо майбутнього зростання і чинить тиск на сектор.

Як довго триватиме зростання фінансових показників брокерів?

З огляду на попередні цикли, результати брокерів мають імпульсний характер з великими коливаннями, що викликає побоювання щодо їхньої сталості. Однак за останні два роки обсяг ринку значно зріс, кількість інвесторів і компаній, що котируються, зросла, середньо- і довгострокові інвестиції стабільно входять у ринок, бізнес-лінії брокерів демонструють позитивну динаміку, розвиваються у різних напрямках, а також з урахуванням зростання міжнародних операцій і підвищення їхньої якості, коливання результатів значно зменшилися. У перспективі, за підтримки політики розвитку капітального ринку, очікується стабільне середовище повільного зростання, і ми вважаємо, що бізнес брокерів буде продовжувати диверсифікуватися, переходячи від імпульсного до стабільного зростання, що підвищить стабільність фінансових результатів і створить можливості для стратегічного розподілу оцінки.

Яке нинішнє положення брокерського сектору?

Зараз оцінка і позиція сектору є одними з найнижчих у порівнянні з історичними умовами. З 2018 року середній коефіцієнт PB індексу брокерів на A-акціях у різних циклах ринку коливався від приблизно 1,46 до 1,82, максимум близько 2,5, при цьому середній PB десяти найбільших брокерів становить близько 1,44–2,02. Водночас, активність ринку залишається високою, обсяг торгів на A-акціях досяг 2 трлн юанів — нова норма, але станом на 16 березня PB індексу брокерів на A-акціях становить лише 1,37, а середній PB великих брокерів — 1,33. Індекс китайських брокерів на H-акціях має PB лише 0,74. Крім того, сектор переважно складається з інвестиційних позицій приватних інвесторів, тоді як участь інституційних і довгострокових фондів залишається низькою: у портфелях активних фондів станом на кінець 4 кварталу 2025 року цей показник становить лише 0,72%.

Які фактори можуть стати каталізаторами для сектору?

Зміцнення стабільності внутрішнього капітального ринку, зростання невизначеності зовнішніх геополітичних факторів сприяють зміні тиску на сектор, а перехід галузі від високої волатильності до стабільного зростання поступово проявляє цінність його розподілу. 1) Зменшення тиску з боку капіталу: після значних чистих відтоків з ETF широкого ринку, їхній вплив зменшується. 2) Політика стає більш активною: у грудні 2025 року вже було зроблено заяву про “послаблення вимог до якісних інституцій”, а також очікується реалізація заходів щодо капіталу провідних брокерів, деривативів і міжнародної діяльності. 3) Зовнішні чинники можуть знизити ризиковий апетит, сприяючи конвергенції ризикових переваг, і капітал може орієнтуватися на менш волатильні та стабільні активи. У разі низької оцінки і підтримки результатів брокерів, вони мають високий потенціал для “перекладу” з низьких оцінок у більш високі. 4) У першому кварталі 2026 року очікується відновлення торгів, кредитування і андеррайтингу, що зберігає високий потенціал зростання результатів. Загалом, потенціал для зниження цін обмежений, а можливості для зростання — значні, тому важливо враховувати можливості відновлення оцінки брокерів.

На яких основних напрямах слід зосередитися при виборі акцій?

Загалом, оцінка і позиція сектору є одними з найнижчих у історії, але довгострокова тенденція стабільного зростання капітального ринку залишається незмінною. Вважаємо, що зараз — це вікно для стратегічного розподілу капіталу, і рекомендуємо зосередитися на трьох основних напрямках: 1) провідні брокери з низькими оцінками, що мають сильні позиції та лідерство у міжнародних операціях; 2) середні і малі брокери, що отримують вигоду від регіональних економічних переваг, особливо у сферах прямих інвестицій у технологічні стартапи та співінвестицій; 3) структурні можливості, що виникають унаслідок регіональних злиттів і поглинань.

Ризики: недосягнення політичної підтримки, слабкі результати капітального ринку.