Минулий тиждень був розпродажем, глобальні ринки почали адекватно оцінювати "іранська війна не закінчиться швидко"

З початку майже трьох тижнів після початку війни Ірану ринок тримався за обнадійливу ставку: перерви у енергопостачанні будуть короткочасними, протока Ормуз знову відкриється, цикл зниження ставок ФРС відновиться у запланованому порядку. Однак цього тижня ця ставка повністю обвалилася.

Цього тижня світовий борговий ринок зазнав “кривавої розправи”, золото зафіксувало найбільше за з 1983 роком тижневе падіння, американські акції четвертий тиждень поспіль знижуються, що є найтривалішою за рік спадною серією. Водночас ринок на деякий час оцінював ймовірність підвищення ставок ФРС у наступному кроці до 50%, а не зниження.

Головний інвестиційний директор Siebert Financial Марк Малек охарактеризував цей тиждень як “час ліквідації” — у всіх куточках ринку нарешті починають усвідомлювати реальність: цей конфлікт — не лише довготривала і невизначена війна, а й перетворився на найгірший сценарій — прямий удар по всій енергетичній інфраструктурі регіону.

Одночасно, тиск на ринки зростає з швидкістю, що перевищує найінтенсивніший за минулий рік удар тарифів. За даними індексу американських банків, акції та кредитні операції, побудовані на очікуванні зниження ставок, руйнуються одночасно, а ринки нових країн зазнають тиску. Аналіз показує, що війна з Іраном вже не є одноразовим ціновим шоком, а — тривалим і постійним загрозою для інвесторів, центральних банків і керівників бізнесу.

Криваве падіння боргового ринку і крах золота: фундаментальні зміни у логіці ціноутворення

Минулого тижня світовий борговий ринок зазнав серйозних втрат, що найкраще ілюструє цю хвилю ринкових потрясінь.

Доходність 10-річних американських облігацій зросла на 13,4 базисних пунктів за один день, за тиждень — більш ніж на 10 базисних пунктів; дохідність 5-річних облігацій вперше з липня перевищила 4%, криві доходностей швидко вирівнюються.

Європейські боргові ринки також не уникнули удару: доходність 10-річних британських державних облігацій зросла за тиждень на 17,7 базисних пунктів, вперше з 2008 року досягла 5%; доходність 10-річних німецьких облігацій встановила новий максимум з 2011 року — 3,043%; доходність 10-річних італійських облігацій зросла більш ніж на 16 базисних пунктів. Доходність 2-річних німецьких облігацій за тиждень піднялася ще на 23 базисних пункти.

Крах золота особливо вражає. Спотове золото цього тижня знизилося більш ніж на 10%, ф’ючерси COMEX — більш ніж на 11%, що є найбільшим за з 1983 року тижневим падінням.

За даними Wall Street Journal, причина різкого падіння золота тоді була такою ж — енергетична криза: країни Перської затоки через зниження цін на нафту втратили доходи і змушені були продавати золотовалютні резерви для отримання готівки. Ця історична обставина викликала у ринку асоціації з “повторенням минулого”.

Аналітики частково пояснюють падіння цін на золото зростанням тиску на доларові фінансування. Крос-валютні свопи на базисі долара цього тижня значно розширилися, що свідчить про напруженість ліквідності долара; золото знову стало негативно корелювати з реальними ставками — з їх швидким зростанням золото тисне вниз.

На ринку дорогоцінних металів срібло за тиждень знизилося ще більше — більш ніж на 16%; промислові метали — мідь, алюміній, олово — також знижуються, ціна міді знизилася більш ніж на 6,6%, опустившись нижче 11 000 доларів за тонну.

ETF, що слідкують за S&P 500, довгими облігаціями США та золотом, зазнали найгіршого за час війни тижневого зниження у сумі.

Інвестиційний менеджер JPMorgan Asset Management Прія Місра висловилася ще більш жорстко:

“Ризикова премія має бути вищою — це найбільший за історію енергетичний шок, і жодних простих фіскальних, монетарних або енергетичних заходів не існує, щоб зменшити його наслідки. Ймовірність рецесії зросла значно.”

ФРС у глухому куті, очікування монетарної політики раптово змінюються

Головна причина цієї ліквідації — різке переоцінювання ринками очікувань щодо курсу політики ФРС.

У середу ФРС залишила ставку без змін, голова Джером Пауелл чітко заявив, що енергетичний шок зробив перспективу інфляції надто невизначеною, щоб давати будь-які графіки пом’якшення.

У п’ятницю член ради директорів ФРС Вілер висловив обережність щодо впливу високих цін на нафту на інфляцію, але водночас зазначив, що у разі ослаблення ринку праці зниження ставок все ще є необхідним. Він також визнав, що конфлікт став більш тривалим, а ризики тривалого високого рівня цін на нафту зростають.

Реакція ринку була більш радикальною. За даними Wall Street Journal, ціни зараз закладають ймовірність підвищення ставок ФРС до 50% до 2026 року — раніше переважали ставки на зниження, і трейдери змушені переосмислювати свої стратегії, швидко змінюючи настрої.

Геннадій Голдберг з TD Securities висловив обережність:

“Ми не підтримуємо ідею, що ставки підвищаться, оскільки зростання цін на нафту має призвести до затримки зниження ставок у умовах інфляційного тиску, але якщо ціни зростуть достатньо сильно, це може спричинити фінансовий шок і змусити ФРС знизити ставки.”

Макроекономіст Bloomberg Майкл Болл попереджає, що конфлікт в Ірані викликає раптове переоцінювання очікувань щодо монетарної політики, що ускладнює фінансові умови і підвищує ризик перетворення корекції у повномасштабний обвал S&P 500.

Більш складна ситуація у Європейського центрального банку: енергетична інфляція блокує можливість зниження ставок, а погіршення економічних перспектив вимагає стимулюючих заходів — у цій дилемі ЄЦБ також опинився у глухому куті.

Ринок починає переоцінювати “довгу війну”

Головний перелом у ринку — це фундаментальна зміна очікувань щодо тривалості конфлікту.

За даними Wall Street Journal, американські чиновники сигналізують, що Білий дім посилює присутність у регіоні, відправляючи сотні морських піхотинців до Близького Сходу, і оцінює можливість окупації або блокування нафтових портів Ірану на острові Харк — що забезпечує близько 90% іранського експорту нафти. Трамп цього тижня спочатку заявив, що не хоче припинення вогню, а потім — що розглядає поступове зниження рівня військових дій і знову тисне на союзників, щоб вони приєдналися до війни або допомогли у проходженні протоки Ормуз.

Джозеф Торрес з Interactive Brokers прямо каже:

“Спочатку інвестори думали, що війна з Іраном швидко закінчиться, але з ускладненням конфлікту і відсутністю світла в тунелі, біль у стратегіях на тривалу перспективу ще триватиме.”

Голова відділу глобальних інвестицій Goldman Sachs Крістіан Мюллер-Глісманн зазначає:

“Якщо ця енергетично-ставкова криза триватиме або поглибиться, ціни на всі активи мають ще більше знизитися, оскільки ринок недооцінює ризики зростання. Це частково пояснює, чому американські акції ще не зазнали більшого падіння.”

Стратег Natixis Garrett Melson додає, що “щодня ринок поступово закладає у ціни все довший ланцюг ефектів”, і він уже зменшив позиції у малих капіталізаціях, натомість збільшив частки у великих зростаючих і технологічних компаніях.

Агресивні захисні заходи з боку інституцій вже тривають.

• Французький банк Société Générale у період підвищеної волатильності в четвер знизив рекомендацію щодо глобальних акцій на 5%, одночасно підвищивши частки у товарних активах;
• BCA Research рекомендує клієнтам збільшити частку готівки і зменшити частки у акціях;
• Goldman Sachs у глобальній інвестиційній стратегії пропонує зосередитися на захисних позиціях, зокрема — збільшити короткострокові позиції у готівці, зменшити у кредитах і залишити інші основні активи нейтральними.

Згідно з історичними даними з 1939 року, понад 30 геополітичних потрясінь показують, що американський ринок зазвичай досягає дна приблизно за 15 торгових днів після початку конфлікту, із середнім падінням понад 4%. Від початку війни індекс S&P 500 знизився приблизно на 5,5%, що відповідає 13-му торговому дню — періоду, коли за історією зазвичай спостерігається “найгірше повідомлення” і “найбільші збитки ринку”.

Девід Лаут з Kerux Financial каже:

“Ринок цього року залишається у негативній зоні, і цього тижня він оновив мінімум 2026 року, що свідчить про те, що, можливо, ще не настав дно, і ринок продовжує засвоювати невизначеність щодо тривалості конфлікту в регіоні.”