Автор: Хайчжуан; Редактор: Лі Лі

Після невдачі у проходженні через технологічний сектор у 2020 році, Yifeng New Materials у червні 2025 року перейшла на торгову платформу Shenzhen Stock Exchange — Growth Enterprise Market. Однак, хоча минуло майже 5 років, багато питань щодо заяв у їхній проспекті емісії залишаються без відповідей: суперечливі твердження щодо питання довіреності контролюючої особи, підозри у фальсифікації інформації, а також ознаки недобросовісної репутації на ринку капіталу; додатково, основний акціонер і фактичний контролер Yifeng New Materials та їхні пов’язані компанії раніше здійснювали масштабні зняття готівки на суму до 650 мільйонів юанів, що було підтверджено аудиторами, які виявили значні недоліки у внутрішньому контролі управління грошовими потоками. Це викликало сумніви у процесі перевірки на технологічному ринку, і можливо, стало однією з причин відмови у реєстрації. Аналіз двох версій проспекту показує, що у Yifeng New Materials існують внутрішні прогалини у контролі, а також підозри щодо чесності фактичного контролера, що додає невизначеності до їхнього IPO на Growth Enterprise Market.

Новий фактичний контролер отримав постійне проживання в Макао

Після невдачі у проходженні IPO на технологічному ринку у 4 роки, Yifeng New Materials вирішила змінити назву і знову спробувати на Growth Enterprise Market.

4 липня 2025 року на офіційному сайті Shenzhen Stock Exchange з’явилася інформація, що компанія Yifeng New Materials Co., Ltd. (далі — «Yifeng New Materials») перейшла у стадію запитань і відповідей щодо IPO, а її фінансовим радником виступає China Securities. Планується залучити 844 мільйони юанів для фінансування проектів з високорефракційних оптичних смол, високотехнологічних функціональних матеріалів — циклічних поліолефінів, дослідницького центру, цифрової трансформації та маркетингових каналів.

Радником з підготовки IPO виступає China Securities, а співробітниками — Su Tianmeng і Li Bo; аудиторською компанією — Shanghai Audit Firm, юридичною — Beijing Zhonglun Law Firm. У 2020 році, при подачі заявки на технологічний сектор, Yifeng New Materials залучила Haitong Securities, представників — Cheng Guo і Zhao Yaо; аудиторською — Da Xin CPA, юридичною — Shanghai Yingming Law Firm. Порівняно з попередніми заявками, у цій IPO всі посередники були замінені.

Згідно з проспектом, основний бізнес Yifeng New Materials — розробка, виробництво та продаж органічних сірковмісних хімікатів і нових сірковмісних матеріалів. Компанія створила унікальну ланцюг виробництва: «кислотний газ → органічні сірковмісні хімікати → нові оптичні матеріали», сформувавши бізнес-орієнтацію на продукти з органічних сірковмісних хімікатів і сірковмісних матеріалів. На дату підписання проспекту, Ма Юньшень безпосередньо володіє 32,45% акцій Yifeng New Materials, є її контролюючим акціонером; його дружина Ван Чунлінг володіє 12,66%, а через компанію Wan Yun Taida — 4,85%. Разом вони володіють 49,96% акцій, що робить їх фактичним контролером.

У 2020 році у проспекті зазначалося, що фактичний контролер Ма Юньшень і Ван Чунлінг володіють лише 46,31% акцій, з них Ма Юньшень — 37,89%, а дружина — 8,42%.

Крім рівня володіння, статус Ма Юньшень зазнав значних змін. У новому проспекті він народився у 1962 році, йому 63 роки, громадянин Китаю, має постійне проживання в Макао. У проспекті 2020 року він зазначав, що не має постійного проживання за кордоном.

Дружина Ма Юньшень, Ван Чунлінг, народилася у 1980 році, їй 45 років, громадянка Китаю, без закордонного постійного проживання. У 2025 році у проспекті зазначено, що вона з 2013 по 2016 рік працювала директором і генеральним менеджером компанії Shenyang Good Kitchen Commercial Equipment Co., Ltd. З 2018 року — голова благодійного фонду Shandong Le’an Cixiao Public Welfare Foundation.

Відкриті дані свідчать, що для отримання постійного проживання в Макао мешканцям материкового Китаю потрібно легально прожити там щонайменше 7 років. Це означає, що заявку Ма Юньшень на отримання дозволу на постійне проживання у Макао, ймовірно, було схвалено ще до 2018 року.

Згідно з проспектом, серед акціонерів Yifeng New Materials є кілька близьких родичів Ма Юньшень. Наприклад, Мя Аїфенг, Хань Сюхуа і Мя Сяохуа — сестри фактичного контролера Ма Юньшень; вони довіряли частину своїх акцій Мя Сяохуа. У 2020 році у проспекті зазначалося, що Ма Юньшень і Хань Чуншень (з прямим володінням 1,71%) є братами.

Однак дочок і синів Ма Юньшень у списках акціонерів Yifeng New Materials не знайти — вони беруть участь у інших дочірніх компаніях групи Jingbo, що належать Ма Юньшень. Наприклад, у червні 2025 року компанія Shandong Jingbo Agriculture & Chemical Technology Co., Ltd. (скорочено — Jingbo Agriculture) подала заявку на листинг на системі торгів малих і середніх підприємств на національній біржі. Сини Ма Юньшень — Ма Чжунцзюнь і донька Ма Йі Вень — через компанію Binzhou Bohui опосередковано володіють акціями Jingbo Agriculture.

Крім того, компанія Shandong Jingbo Logistics Co., Ltd., що належить Ма Юньшень, раніше вже була зареєстрована на ринку NEEQ. За даними січня 2021 року, Ма Чжунцзюнь отримав 6,69% акцій компанії через дарування Ма Юньшень, ставши її фактичним контролером.

Згідно з інформацією двох компаній, Ма Йі Вень народилася у 1987 році, їй 38 років, без закордонного постійного проживання; про вік Ма Чжунцзюня і його кар’єру відомо мало.

Фактичний контролер і пов’язані компанії здійснили зняття готівки понад 650 мільйонів юанів

Варто зазначити, що під час підготовки до IPO у 2020 році Yifeng New Materials через масштабні зняття готівки фактичного контролера і його пов’язаних компаній викликала запити і сумніви з боку біржі, що стало однією з головних причин невдачі у реєстрації.

За даними проспекту 2020 року, основний акціонер і фактичний контролер Yifeng New Materials контролювали компанії, які здійснювали великі зняття готівки: суми становили 342,1027 млн юанів, 301,6713 млн юанів і 13,1251 млн юанів відповідно, загалом понад 650 мільйонів юанів. Крім того, у рахунках фактичного контролера спостерігалися значні грошові потоки.

Радник — Haitong Securities — зробив висновок, що у 2017 році у компанії були випадки великих зняттів готівки, які переважно використовувалися для виплати зарплати. За їхніми словами, ціль зняття була підтверджена, і не було ознак перерахування коштів на пов’язані сторони, клієнтів або постачальників, а також порушень закону. Водночас, особистий рахунок фактичного контролера мав значні грошові потоки, але вони були пояснені. На підставі цього, радник зробив висновок, що «внутрішні системи контролю за управлінням грошовими потоками у компанії не мають суттєвих недоліків».

Однак, слід зазначити, що цей звіт про грошові потоки був поданий окремо як додаток до заявки, і зовнішні інвестори не мали доступу до його деталей. Якщо біржа не запитала додатково, ніхто не міг знати справжню ситуацію.

У другому запиті біржа прямо поставила під сумнів висновки щодо грошових потоків: «Будь ласка, поясніть: (1) що означає висновок, що ‘внутрішні системи контролю за управлінням грошовими потоками не мають суттєвих недоліків’, і чи були у компанії на кінець звітного періоду вжиті заходи щодо внутрішнього контролю; (2) які конкретні заходи були застосовані для перевірки великих зняттів і грошових потоків фактичного контролера, і чи існували аномальні грошові операції».

Haitong Securities у своїй перевірці зазначила, що у 2018 і 2019 роках рівень перевірки цільових операцій з пов’язаними сторонами становив близько 60%, а у 2020 році — 81%.

Результати перевірки дали пояснення, що масштабні зняття переважно використовувалися для виплати зарплати, але сума у 6,5 мільярдів юанів для таких цілей є незвичайною. За китайським трудовим законодавством, зарплату можна платити готівкою, якщо вона виплачена своєчасно і з урахуванням податків. Однак, таке масштабне і постійне зняття готівки для виплати зарплати викликає підозру у приховуванні реальної суми зарплати і несплаті податків. Крім того, якщо компанія використовує готівку для зменшення соціальних внесків, це може бути порушенням законодавства. У будь-якому разі, таке масштабне зняття готівки ставить під сумнів управління фінансами і внутрішні системи контролю компанії.

Проблеми з фальсифікацією інформації щодо довіреності

Варто підкреслити, що фактичний контролер Yifeng New Materials у питаннях довіреності акцій відкрито вводив в оману, надаючи різні версії у 2020 і 2025 роках.

У найновішому проспекті, поданому для Growth Enterprise Market, зазначено, що у грудні 2017 року акціонери Yifeng New Materials — Yusheng Li і Jingbo Petrochemical — планували передати всі свої акції 63 іншим акціонерам, і у процесі цієї передачі були передбачені схеми довіреності. Зокрема, фактичний контролер Ван Чунлінг через 22 особи володів 5,005 млн акцій, що становить 11%.

У травні 2019 року 18 акціонерів, включаючи Hu Shufeng, Song Jie, Zhang Jianbo і Chu Beixiang, уклали угоди про передачу своїх акцій Ван Чунлінг, і всі ці угоди були повністю скасовані. Передача акцій не передбачала оплати, і податки були сплачені за справедливою ціною — 5,44 юанів за акцію.

Після цієї операції ще 4 акціонери замінили Ван Чунлінг у володінні акціями.

У червні 2020 року Yifeng New Materials залучила додаткових інвесторів через збільшення статутного капіталу, зокрема, компанії Han Dianjun і Zhai Hongbin, а також співробітницькі платформи Yikun Partners. Вартість акцій становила 12,5 юанів за штуку. У цій операції Han Dianjun отримав 200 тисяч акцій від імені Ван Чунлінг.

У вересні 2023 року, Han Keping, Yang Benbing, Luan Bo, Chen Jinluan і Han Dianjun уклали угоди про скасування довіреності, повернувши свої акції Ван Чунлінг. Таким чином, усі договори про довірену власність між Ван Чунлінг і цими п’ятьма особами були розірвані.

Однак у 2021 році у першому запиті на інформацію біржа вимагала пояснень щодо причин передачі акцій від кількох фізичних осіб Ван Чунлінг у період з вересня 2018 по травень 2019 року, а також щодо існування довіреності або інших особливих схем.

У відповідях радник і юристи чітко заявили, що всі зміни у структурі акціонерного складу Yifeng New Materials — це реальні волевиявлення сторін, і не існує схем довіреності або інших особливих інтересів.

Haitong Securities і юристи компанії провели відповідні перевірки, зокрема, опитали безпосередніх і опосередкованих акціонерів, отримали підтверджуючі листи, а також перевірили історію операцій. Це означає, що радник отримав підтвердження від фактичного контролера Ван Чунлінг, що у процесі передачі акцій не було схем довіреності.

Згідно з поточною інформацією у проспекті, у період 2017–2020 років Ван Чунлінг здійснювала багато операцій з передачі акцій, і, очевидно, вона вводила в оману біржу, надаючи неправдиву інформацію. Хоча Haitong Securities у своїй перевірці не виявила порушень, якщо це буде доведено, її можуть притягнути до відповідальності. За правилами реєстраційної системи, IPO-компанії, їхні контролери, керівники і посадові особи мають бути чесними і надавати правдиву, точну і повну інформацію. Відповідальність за дотримання цих стандартів лежить на всіх учасниках процесу. На жаль, Yifeng New Materials і Ван Чунлінг, очевидно, ігнорують ці вимоги. Як саме біржа реагуватиме на таку відкриту фальсифікацію, покаже час.

Цей матеріал є оригінальним аналізом для IPO у новій економіці, і його поширення без дозволу заборонено.

Попередження про ризики:

Усі дані у цій статті базуються на відкритих джерелах (зокрема, проспектах, фінансових звітах, реєстраційних даних тощо). Ми прагнемо досліджувати правду за допомогою відкритої інформації, об’єктивно оцінюючи ситуацію. Однак, наведені думки і дані є лише для ознайомлення і не слугують інвестиційною рекомендацією. Ми не несемо відповідальності за будь-які збитки, що можуть виникнути у результаті використання цієї інформації.