Логіка підвищення цін на ліки — страшенно сильна

Ціни на чипи, нафту та металеві ресурси зросли, що спричинило максимальний ріст відповідних секторів. Медична галузь також піднялася у ціні і демонструє страшну силу.

Нафта — це матір хімічної сировини та кров промисловості. У цьому конфлікті між США, Іраном і Ізраїлем ціни на нафту стрімко зросли, що сприяло підвищенню цін на сировину для медичної промисловості в країні, підтверджуючи стійкість китайського ланцюга постачань та потужність інфраструктури.

Зростання цін на нафту впливає на всі сфери медичної галузі: підвищення ціни на рукавички, бурхливий ріст цін на вітаміни, підвищення цін на пеницилін тощо. Лідери у кожній підгалузі демонструють різкий ріст — і хто ще не підняв ціну?

Згідно з тенденціями, лідер у сегменті вітамінів — найсильніший, і логіка цього — найжорсткіша.

01

Ціни на вітаміни стрімко зросли, компанія Сіньхе Чен — мільярдний капітал

З моменту інциденту у Венесуелі ціни на акції Сіньхе Чен зросли майже на 40% за два місяці, а з початку конфлікту між США, Іраном і Ізраїлем — майже на 20%.

Вітаміни (наприклад, вітаміни А, Е тощо) виробляються з нафтових похідних, таких як ізопрен, кумол тощо.

Сіньхе Чен — абсолютний лідер у глобальній галузі вітамінів. До кінця 2024 року виробничі потужності компанії становитимуть 0,8 тис. тонн вітаміну А, 6 тис. тонн вітаміну Е та 4,5 тис. тонн вітаміну C, що посідає друге, перше та третє місця у світі відповідно.

Аналогічно, виробництво метіоніну залежить від метанолу, пропілену, сірки та інших сировинних компонентів, які походять із нафтових або газових хімічних систем, і їх ціна тісно пов’язана з міжнародною ціною на нафту.

Сіньхе Чен має річну потужність з виробництва твердого метіоніну — 30 тис. тонн (з планами додавання 7 тис. тонн/рік на базі у Шаньдуні). У минулому році компанія запустила проект з виробництва 180 тис. тонн рідкого метіоніну, і її глобальна позиція у цій галузі підвищується до третього місця.

“Вітаміни + метіонін” — це основна частка доходів компанії у сегменті харчових добавок, і у першій половині 2025 року цей сегмент становить 64,86% доходу.

Розглянемо приклад вітамінів, щоб зрозуміти, чому акції Сіньхе Чен такі “сильні”: це результат “подвоєння” — зростання цін і зміни конкуренційної ситуації.

Більшість ключових вітамінів у другій половині 2025 року були на історично низьких рівнях за останні 5 років, з високою чутливістю до цін на нафту. Вітамін Е, який має довгий синтез і залежить від сировини, пов’язаної з нафтою, вже значно виріс (через концентрацію CR5 і історичний мінімум цін). Сіньхе Чен — світовий лідер за потужностями, і цінові показники для вітамінів А і C також зросли.

(Джерело: Zhongtai Pharma, Wind)

Цього циклу зростання цін на вітаміни спричинено зростанням витрат, і при аналізі цін 2024–2025 років можна побачити схожі тенденції, але й суттєві відмінності.

У липні 2024 року сталася вибухова пожежа на заводі BASF у Людвігсгафені, де виробляли VA (0,8 тис. тонн/рік) і VE (2 тис. тонн/рік), що становить 22,22% і 14,81% світового виробництва відповідно. Це спричинило різке напруження на світовому ринку вітамінів, і короткострокове зменшення пропозиції сприяло значному зростанню цін, з максимальним зростанням понад 1000% для вітаміну D3. В кінцевому підсумку виробництво VA було відновлено лише у квітні 2025 року, а VE — у липні 2025 року, і цей цикл зростання завершився.

Цього разу зростання цін на вітаміни викликане зростанням витрат на сировину, а також підвищенням вартості імпортних нафтових похідних для основних виробників у Європі та Америці, що покращує їхню конкурентоспроможність. Це зростання цін тісно слідує за ціною на нафту (з урахуванням конфлікту на Близькому Сході). Однак, за рівнем зростання цін у різних сегментах, воно поки що значно менше, ніж у 2024 році, і, можливо, з подальшим розвитком ситуації, з’явиться ще простір для зростання.

02

Одноразові рукавички: після очищення ризиків — час для зростання

Ринок одноразових рукавичок також опинився на межі очищення галузі та зростання цін на сировину, що зростає разом із нафтовими цінами. Наприклад, основні компоненти нітрилових рукавичок — бутадієн-нітриловий каучук і акрилонітрил — є продуктами нафтового розкладу; основа для PVC рукавичок — хлорвініл, також із нафтової сировини; а поліетиленові рукавички — з поліетилену, ціна якого тісно пов’язана з нафтою.

З прикладу сегмента з високим зростанням попиту та високими вимогами до виробничих ліній — нітрилових рукавичок — видно, що сировина становить близько 40–45% вартості, з яких понад 90% — каучук (бутідієн-нітриловий каучук), а енергетичні витрати — 15–20% (залежно від регіону, основні джерела — вугілля, природний газ). Решта — це витрати на працю, амортизацію тощо.

За даними відкритих джерел, ціни на бутідієн-нітриловий каучук і акрилонітрил зросли відповідно на 84,43% і 45% станом на кінець 2025 року, що призвело до зростання собівартості рукавичок на 3,5–4 долари за коробку. Очікується, що ціна на рукавички зросте з 15,5–16 доларів до понад 19 доларів за коробку.

Крім зростання цін на нафту, яке підвищує витрати у галузі, лідери вітчизняного виробництва рукавичок отримують переваги завдяки структурі енергоспоживання та підвищенню рівня використання потужностей, що змінює конкуренцію.

З початку пандемії (2020–2021) до 2025 року галузь рукавичок пережила бум попиту (коли пропозиція була меншою за попит), спад (коли пропозиція перевищувала попит), зниження запасів, очищення виробничих потужностей і стабілізацію цін.

Наприклад, у сегменті нітрилових рукавичок у 2024 році вже досягнуто баланс між попитом і пропозицією, з першим етапом відновлення використання потужностей до 55–60%, тоді як у PVC рукавичок цей показник — близько 40%. У 2025 році спостерігається значна коливаність у використанні потужностей нітрилових рукавичок через зміну тарифів між Китаєм і США: США імпортують з Південно-Східної Азії, а зняття тарифів сприяє стабілізації.

(Джерело: Longzhong Information)

Після досягнення балансу попиту і пропозиції галузь повернеться до стабільного стану, і сегмент нітрилових рукавичок, що зростає, почне знову підвищувати ціни, що підтримає прибутковість. Основна конкуренція — між вітчизняними виробниками та виробниками з Південно-Східної Азії. До пандемії частка вітчизняних компаній у глобальному ринку була менш ніж 30%, але вони швидко розширювали виробництво, і до 2025 року їхня частка перевищила 40%, тоді як у виробників з Південно-Східної Азії — обсяг нових потужностей обмежений.

Крім того, внутрішні виробники знижують витрати за рахунок технологічних інновацій (наприклад, автоматизація виробництва), що ще більше підсилює їхню конкурентну перевагу (інші азійські компанії з застарілими лініями змушені підвищувати ціни для отримання прибутку).

(Джерело: Ping An Securities)

Внутрішні виробники посилюють свої цінові переваги, і з 2025Q3 спостерігається тенденція до відновлення цін на експортних ринках.

(Джерело: Ping An Securities)

Ще один фактор — різниця у витратах на енергію між китайськими та азійськими виробниками. Наприклад, компанія Yingke Medical використовує переважно чисте вугілля, тоді як Top Glove залежить від природного газу. Внутрішні виробники мають очевидну перевагу у витратах (згідно з даними: ціна на вугільне паливо — близько 4,17 долара/MBTU, а природний газ у Малайзії — близько 8 доларів/MBTU).

Крім того, Yingke збільшила частку самостійного виробництва нітрилового каучуку, тоді як азійські компанії можуть стикнутися з підвищенням вартості імпорту каучуку, що ще більше розширює різницю у витратах і впливає на прибутковість.

Розглянемо останні тенденції трьох вітчизняних компаній — їхній розвиток також демонструє сильний ріст.

03

Застійні сегменти — кальцій пантотенат?

Розглянувши два сильних сегменти з високими цінами, залишається питання про сегменти з застійним ростом. І таких багато, зокрема кальцій пантотенат (вітамін B5).

Ціна кальцію пантотенату також сильно залежить від цін на нафту, оскільки виробництво залежить від хімічної сировини (ізобутирфенолу, формальдегіду, пропілену тощо). З 2026 року ціни на кальцій пантотенат зросли незначно — з 35–38 юанів/кг на початку року до 40–44 юанів/кг у березні, що становить приблизно 15% зростання.

За останній тиждень основні виробники припинили публікацію цінових пропозицій, що є типовим сигналом підтримки цін.

З точки зору пропозиції, понад 80% світового постачання кальцію пантотенату забезпечують китайські компанії, зокрема Yifan Pharma і Brothers Technology, причому Yifan Pharma має потужність 0,8 тис. тонн і є світовим лідером.

Переваги домінування китайських виробників у глобальному постачанні полягають у тому, що, якщо вони об’єднуються у цінову змову і підтримують ціни, — це може призвести до дуже сильного зростання цін. З іншого боку, відсутність інших потужних закордонних конкурентів означає, що не відбуватиметься перенесення попиту на інші ринки, але цей вплив незначний і базується на логіці підтримки цін.

Якщо говорити про попередній цикл зростання цін на кальцій пантотенат і його подальшу стійкість — у 2021 році через екологічні обмеження та низькі ціни кілька малих заводів покинули ринок, і ціни знизилися до 60–75 юанів/кг. У грудні 2021 року основні виробники почали підтримувати ціни, і вони зросли до понад 400 юанів/кг у 2022 році.

Зараз ціна — 40–44 юанів/кг, і є великий потенціал для подальшого зростання. Це — початок нового циклу підвищення цін, і, хоча попередній цикл підтримки цін у лідера — Yifan Pharma — був непослідовним, новий тренд може мати більш тривалий вплив.

Підсумок: логіка зростання цін у медичному секторі може бути дуже сильною, і все залежить від того, наскільки учасники зможуть швидко і чітко відчути цю хвилю і скористатися нею.