Середні та малі страхові фонди скорочують позиції, що призводить до різкого падіння? Багато сторін спростовують слухи, що насправді…

“Малі та середні страхові компанії справді взяли на себе провину.” 20 березня один із представників страхової компанії прокоментував широко обговорюваний аналітичний погляд того дня.

Щодо недавнього падіння ринку А-акцій, деякі аналітики пов’язують основну причину з зменшенням позицій малих і середніх страхових інвестицій, зокрема через те, що у зв’язку з повним впровадженням регуляторних вимог другого покоління та недавнім падінням акцій і облігацій, малі та середні страхові компанії стикаються з тиском щодо платоспроможності наприкінці кварталу і зменшують позиції, що також впливає на зменшення пенсійних та інших активів. Це твердження швидко привернуло широке увагу на капітальному ринку.

Однак журналісти China Securities з’ясували у представників страхової галузі та дослідницьких організацій, включаючи команди, що увійшли до списку New Fortune, що основною причиною недавнього падіння ринку важко вважати страхові активи.

Один із представників страхової компанії пояснив поведінку малих і середніх компаній наприкінці кварталу та їхній реальний вплив. Він зазначив, що платоспроможність малих і середніх страхових компаній має певний тиск, а ризиковий фактор щодо платоспроможності активів у сфері цінних паперів високий, тому мінімальний необхідний капітал також високий. Тому деякі компанії наприкінці кварталу помірно знижують частку цінних паперів, щоб звільнити капітал і підвищити рівень платоспроможності. “Але в цілому, останні коливання ринку не дуже великі, вплив незначний.”

Багато дослідницьких організацій також аналізували дані та дослідження і спростовували або заперечували, що страхові активи є головною причиною недавнього падіння капітального ринку.

Команда нефінансових послуг Dongwu Securities назвала три причини:

1. Чутки про нову політику щодо платоспроможності ще не реалізовані. Попередні перехідні політики другого покоління вже завершилися, але політика третього покоління, що базується на нових бухгалтерських стандартах, наразі проходить тестування і ще не впроваджена, тому не може впливати на поведінку страхових активів.

2. Деякі малі та середні страхові компанії дійсно зменшують позиції, що є нормальним явищем і мало впливає на загальну ситуацію. У страховій галузі високий рівень концентрації, провідні великі компанії володіють більшою часткою інвестиційних активів, їхня діяльність і інвестиційна стратегія стабільні. Хоча деякі малі та середні компанії через тиск платоспроможності дійсно зменшують позиції, це є нормальним явищем у галузі і становить дуже малу частку всіх активів, тому не може суттєво вплинути на ринок акцій.

3. Загалом у галузі зростає обсяг зобов’язань, і страхові активи збільшуються швидше, ніж зменшуються. У 2025 році інвестиційні активи страхової галузі зростуть на 5 трлн юанів, а з 2026 року, на тлі “переміщення депозитів”, швидкість зростання нових страхових премій буде високою, що створить достатній обсяг нових коштів для інвестицій. Очікується, що збільшення активів страхових компаній перевищить зменшення позицій, і це не є головною причиною падіння ринку.

Команда Huachuang Financial прямо заявила, що “провину” за падіння не слід перекладати на малі та середні страхові компанії. Вони також проаналізували це з трьох аспектів:

1. Інформаційний аспект: частка цінних паперів у портфелях страхових компаній більшою мірою зосереджена у великих і середніх компаніях, оскільки їхня платоспроможність більш стабільна, а регуляторна політика чітко спрямована на залучення довгострокових інвестицій. За даними їхніх регулярних досліджень, з початку року не спостерігається значного зменшення позицій у великих, середніх і малих компаніях, деякі організації навіть трохи нарощують активи.

2. Політичний аспект: у кінці 2021 року було опубліковано другу фазу другого покоління політики щодо платоспроможності, регуляторні органи надали перехідний період на 2022–2024 роки (з пом’якшеннями для підвищення платоспроможності), а у 2025 році його продовжили ще на один рік. Від початку року регулятор не оголошував про продовження перехідного періоду, тому галузь вже має певну підготовку і не буде раптово закривати позиції через оцінювання.

3. Трейдинговий аспект: за оцінками, загальний обсяг акцій у галузі становить приблизно 3.5 трлн юанів, з яких близько 3 трлн належать великим і середнім компаніям, а решта — малим і середнім — приблизно 500 млрд. юанів. Вибираючи компанії з проблемами платоспроможності, що продають акції, їхній відсоток дуже низький. Навіть у випадку екстремального сценарію продажу 10% — це 500 млрд юанів, що вже багато. За середньоденними обсягами торгівлі, що перевищують 2 трлн юанів, така кількість не може суттєво вплинути на індекс з 28 лютого, тому ця теорія не підтверджується даними.

Команда Taikang Non-Banking аналізувала недавні коливання ринку акцій і облігацій і їхній вплив на страхові активи. Вони зазначили, що ще на початку минулого року ЦКБ (Китайська комісія з цінних паперів) спрямувала державним великим страховим компаніям щорічно інвестувати 30% нових премій у А-акції. За їхніми розрахунками, у 2025 році інвестиції страхових коштів у акції та фонди зростуть майже на 1.6 трлн юанів. За моделлю коливань індексів, приблизно 2/3 з цього зростання припадає на коливання ринкової капіталізації, а 1/3 — на активне збільшення позицій. У 2026 році за нейтральних умов очікується додатковий приріст близько 713 млрд юанів.

Щодо побоювань щодо поведінки малих і середніх страхових компаній, їхній аналіз базується на даних великої страхової компанії, яка повідомила, що при зниженні справедливої вартості цінних паперів на 10% їхній основний коефіцієнт платоспроможності зменшується приблизно на 8.7 відсоткових пунктів. Наприкінці четвертого кварталу 2025 року середній коефіцієнт платоспроможності у страховій галузі становив близько 115% (регуляторна мінімальна межа — 50%). Об’єктивно, деякі малі та середні компанії можуть стикатися з певним тиском щодо виконання показників, але враховуючи, що для акційних інвестицій у рамках другого покоління введено контрциклічні коригування ризикових факторів, це зменшує імпульс “купувати на підвищенні і продавати на падінні”.

Команда Taikang Non-Banking вважає, що для великих і середніх компаній, які мають понад 70% активів у нових стандартах і вже впровадили їх до кінця 2025 року, реальний тиск щодо зменшення позицій не є значним.

Верстка: Лю Цзюньюй

Редактор: Ван Вей