Обережайтеся високої позиції "затримування" Більше 10 QDII фондів одночасно попереджають про ризик премії

Джерело: Вісімнадцяте століття економічних новин Автор: І Йаньцзюнь

На тлі посилення коливань на міжнародних фінансових ринках частина трансграничних ETF та LOF користуються попитом у капіталу, ризик премії різко зростає.

Лише 19 березня понад 10 фондів QDII, таких як LOF на нафту E Fund, ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai Bairui, ETF на технології NASDAQ Invesco Great Wall, ETF на Nikkei 225 Hu’an, повідомили інвесторам через оголошення про ризики премії щодо цін на вторинному ринку продуктів, закликаючи обережно приймати інвестиційні рішення.

Одночасно, журналісти Вісімнадцятого століття економічних новин помітили, що випадки частого попередження про ризики премії для окремих фондів QDII також зростають. З початку березня кілька трансграничних ETF та LOF опублікували понад 10 відповідних оголошень. У цей період фонд неодноразово застосовував тимчасову зупинку торгів для стримування високих рівнів премії.

Опитані рекомендують, що при інвестуванні у фонди QDII слід особливо звертати увагу на рівень премії на внутрішньому ринку, уникати купівлі за високою премією під час її зростання, щоб запобігти збиткам у разі зниження премії. Вибирати продукти з високою ліквідністю, малими відхиленнями від трекінгової помилки, дотримуватися довгострокової стратегії та раціонально ставитися до коливань закордонних активів.

Багатофакторне сприяння високій премії

Зазвичай, коли ціна ETF або LOF на вторинному ринку перевищує їх IOPV (поточну чисту вартість частки фонду), виникає премія. Це означає, що ціна на вторинному ринку перевищує фактичну вартість.

19 березня вранці фонд E Fund оголосив, що останнім часом ціна торгів на вторинному ринку для LOF на нафту E Fund значно перевищує чисту вартість частки. 16 березня 2026 року чиста вартість частки становила 1.6414 юаня, а станом на 18 березня 2026 року ціна закриття на вторинному ринку становила 1.896 юаня.

Отже, станом на 18 березня цей трансграничний LOF мав приблизно 15% премії.

«Цим щиро наголошуємо інвесторам, що потрібно уважно стежити за ризиком премії на вторинному ринку та обережно приймати інвестиційні рішення. Якщо інвестори бездумно купують за високою премією, що значно відхиляється від реальної вартості активів, у майбутньому вони можуть зазнати значних збитків через зниження ціни на вторинному ринку», — заявив фонд E Fund.

Це вже 13-те попередження про ризики премії для LOF на нафту E Fund, опубліковане з березня. За цей час фонд неодноразово застосовував тимчасову зупинку торгів.

У той же час, фонд Invesco Great Wall опублікував понад 20 оголошень про ризики премії для свого глобального LOF на мікросхеми.

Насправді, «часті попередження про ризики, але високий рівень премії залишається», не є винятком — багато трансграничних ETF також потрапили у цей порочний круг.

Наприклад, з березня по теперішній час, часті оголошення про ризики премії з’являлися щодо ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai Bairui, ETF на Nikkei від Huaxia, ETF на нафту та газ від Franklin, ETF S&P 500 від Southern, ETF CAC 40 від Hu’an та інших трансграничних продуктів.

Щодо причин високої премії для вищезазначених фондів QDII, директор дослідницького центру фондового аналізу Morningstar (Китай) Sun Heng зазначив, що основною є концентрація попиту на популярні закордонні активи (нафта і газ, американські акції, напівпровідники тощо), ускладнена вичерпанням валютних квот для QDII, що призводить до припинення або обмеження поза біржових заявок, через що «арбітраж між позабіржовими заявками та внутрішньою торгівлею» стає неможливим, і внутрішні інвестиції змушені купувати вже існуючі частки, що створює дисбаланс попиту і пропозиції та підвищує ціну.

Крім того, «розрив у часі торгів на трансграничних ринках і довгі цикли викупу та продажу ще більше посилюють відхилення цін, що в кінцевому підсумку формує стабільно високі премії», — зазначив Sun Heng.

Обмеження на купівлю QDII вже стало звичайною практикою.

За даними Wind, понад 60% продуктів QDII наразі перебувають у режимі припинення прийому заявок або обмеження великих заявок. Як згадувалося вище, такі фонди, як LOF на нафту E Fund і ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai Bairui, раніше вже припинили прийом заявок.

Один із представників фондової компанії повідомив, що при обмеженості валютних квот для QDII, якщо компанія не обмежує великі заявки, частина капіталу може залишитися без можливості інвестувати закордонні активи, що призведе до простою капіталу, а зменшення позицій знизить прибутковість фонду. Тому обмеження або припинення заявок — це захист інтересів інвесторів.

Обережність щодо високої премії

Важливо пам’ятати, що бездумне інвестування у ETF з високою премією може спричинити значні збитки.

Фонд Huatai Bairui зазначає, що купівля фонду за високою премією — це фактично «оплата» за емоції ринку.

Аналізуючи ситуацію, компанія вказує, що суть високої премії полягає у тому, що ціна на вторинному ринку відхиляється від IOPV (поточну чисту вартість частки), і це відхилення викликане короткостроковими факторами, такими як ринковий настрій і попит капіталу, а не внутрішньою вартістю продукту. Механізми арбітражу поступово виправляють надмірну премію або дискон, і навіть якщо через обмеження квот процес тимчасово затримується, при їх звільненні або охолодженні ринку високий рівень премії швидко знизиться.

Коли ціна повернеться до справжньої вартості, навіть якщо індекс, за яким слідкує ETF, не зазнає падіння, інвестори, які купили ETF у період високої премії, зазнають збитків через її зниження.

Наприклад, якщо при премії 50% купити ETF за 15 юанів, а потім премія повернеться до 0, ціна на вторинному ринку знизиться з 15 до 10 юанів, і інвестор зазнає 33% збитків.

Крім того, ETF з високою премією можуть мати ризики ліквідності, оскільки активність торгів залежить від короткострокового спекулятивного попиту.

«Якщо ринок усвідомить, що ціна на вторинному ринку занадто висока або базові активи змінилися, раптово з’явиться масовий вихід інвесторів, що спричинить швидке падіння цін і різке зниження активності торгів, а також ускладнить продаж активів», — зазначає фонд Huatai Bairui. У такій ситуації інвесторам може бути важко продати свої частки за справедливою ціною, а у крайніх випадках — взагалі не зможуть їх продати, що спричинить проблеми з ліквідністю. Паніка може викликати різке падіння ціни ETF на вторинному ринку.

Крім уникнення продуктів із високою премією, при нинішніх умовах інвесторам у фонди QDII слід враховувати кілька факторів.

Sun Heng радить особливо звертати увагу на рівень премії на внутрішньому ринку, уникати купівлі за високою премією, слідкувати за валютними квотами, правилами обмеження та викупу, розуміти різницю у часі між ринками, коливання валютних курсів і ризики закордонних ринків, обирати продукти з високою ліквідністю і малими трекінговими відхиленнями, дотримуватися довгострокової стратегії та раціонально ставитися до коливань закордонних активів.

Крім того, фонд Huatai Bairui наголошує, що тривалий низький рівень премії — це один із показників високої ліквідності ETF. Ліквідний ETF дозволяє інвесторам купувати і продавати активи за ціною, близькою до їхньої справжньої вартості.

З іншого боку, для зменшення високих ризиків премії у QDII потрібно активізувати зусилля з боку регуляторів.

Згідно з думкою Sun Heng, це передбачає, з одного боку, раціональне збільшення валютних квот для QDII і оптимізацію їх розподілу, щоб активізувати арбітраж; з іншого — компанії повинні своєчасно оголошувати про рівень премії, вводити обмеження або припиняти прийом заявок, щоб спрямовувати раціональну торгівлю; а також посилювати освіту інвесторів, попереджати про ризики відхилення цін на внутрішньому ринку від чистої вартості, зменшувати безрозсудне купівлю за високою премією, а також підвищувати ефективність трансграничних операцій і викупів для зменшення дисбалансу премії.