"Відбілені курячі лапки" розкрили багатомільярдний "多氟多", чи зможе河南 "багатія сім'я" розмитися?

Короткострокові коливання ринкового настрою неминучі.

Автор | Фан Лу

Редактор丨Ю Сінь

Джерело | Ye Ma Finance

Кошики з білими курячими лапками, складені як гори, на місці робітники кажуть, що не їдять ці «відбілені перекисом водню» курячі лапки — у вечірньому випуску ЦКНТВ 3·15 2026 року викрили «інфлюенсерські» чорні схеми, заявивши, що якщо споживачі довго вживають продукти, оброблені перекисом водню, це може спричинити пошкодження слизової рота, порушення функцій печінки та нирок, а надмірне споживання — загрожує життю.

За словами, за цим «відбілюванням» стоїть компанія Henan Yifeng Electronic New Materials Co., Ltd. («Yifeng Electronic»), яка була визначена як постачальник перекису водню для верхнього рівня у схемі 3·15. Вона ж пов’язана з публічною компанією Duofudu (002407.SH).

16 березня близько 7 ранку компанія Duofudu терміново оприлюднила заяву, у якій повідомила, що вона звернула увагу на репортаж програми «3·15» ЦКНТВ, і що журналісти виявили, що Sichuan Shufu Xiang Food Co., Ltd. («Shufu Xiang»), Chongqing Zengqiao Food Co., Ltd. («Zengqiao Food») та інші використовують перекис водню для відбілювання курячих лапок під час виробництва, що стосується продажів перекису водню компанії Yifeng Electronic.

Duofudu самостійно провела внутрішню перевірку і підтвердила, що Yifeng Electronic є її дочірньою компанією, але не має жодних бізнесових або брендових угод із Shufu Xiang, Zengqiao Food тощо, а її виробництво і продажі не мають ніякого зв’язку з компанією та її контрольованими структурами.

Відомий кризовий PR-експерт, партнер Fuzhou Gongsun Ce Public Relations, Zhan Junhao, вважає, що у заяві зроблено акцент на фактах і не йдеться про навмисне перекладання відповідальності, але факт незаконних продажів дочірньою компанією та неконтрольоване потрапляння небезпечних хімікатів у ланцюг — підтверджений, що виявляє серйозні прогалини у відповідності та управлінні ризиками групи. Це має попередити всі публічні компанії: контроль — це відповідальність, потрібно жорстко контролювати весь ланцюг і запобігати ризикам виходу за межі.

Незважаючи на те, що Duofudu одразу ж випустила спростування, за останніми даними, вона вже оприлюднила офіційну заяву і співпрацює з регуляторами у розслідуванні. Про будь-які подальші результати буде повідомлено. Регуляторні органи вже втрутилися, і, схоже, «пуля ще полетить». Якщо у подальшому розслідування виявить порушення, чи погодиться Duofudu нести відповідальність? Відповідь — «не дуже ясно».

Заступник голови Китайського альянсу капіталу підприємств і головний економіст Китаю Бей Веньсі вважає, що короткостроковий вплив на ринок неминучий. Безпека харчових продуктів — дуже чутлива сфера, і «відбілені курячі лапки» безпосередньо зачіпають здоров’я споживачів. Хоча основний бізнес Duofudu не пов’язаний із харчовою промисловістю, «перетворення перекису водню на дезінфікуючий засіб» — шахрайська операція, яка може швидко наклеїти ярлик «недобросовісна компанія», що вплине на ESG-рейтинги інституційних інвесторів.

На закінчення торгів 16 березня, акції Duofudu закрилися на рівні 30,55 юанів за акцію, з падінням на 0,97%, загальна ринкова капіталізація — 36,368 мільярдів юанів.

01

Дочірня компанія потрапила у скандал із «відбілюванням курячих лапок»

Публічна компанія швидко відмежувалася

Цього разу згадана Yifeng Electronic була придбана 21 січня 2025 року компанією Duofudu за власний рахунок у розмірі 28,45 мільйонів юанів у компанії Jiaozuo Duofudu Industrial Group («Duofudu Group»), ставши її найбільшим акціонером із часткою 54%. 16 жовтня 2024 року Yifeng Electronic була визнана високотехнологічною компанією з трирічним терміном дії, і сплачує податки за ставкою 15%.

За даними ЦКНТВ, у компанії Henan Xinxing Yifeng Electronic New Materials Co., Ltd., що знаходиться у Нінсі, співробітники не соромилися просувати продукцію і прямо навчили, як уникати ризиків: «Менеджер Yifeng просив нас наклеювати іншу етикетку на дезінфікуючий засіб».

16 березня управління ринкового нагляду в Юцзя провінції повідомило, що у репортажі «3·15» було викрито порушення — використання перекису водню для обробки курячих лапок, що стосується компанії Henan Yifeng Electronic New Materials. Юцзя високо цінує цю ситуацію і створила спільну слідчу групу, яка вночі провела повну перевірку компанії. Наразі виробництво припинено, і триває розслідування.

Це зображення можливо створене ШІ

Джерело: Kanto图库

У заяві Duofudu від 16 березня зазначено, що за результатами внутрішньої перевірки, її дочірня компанія Yifeng Electronic у 2025 році отримала дохід 31,15 мільйонів юанів, чистий збиток — 3,387 мільйонів юанів, що становить менше 1% від зведеного доходу та прибутку компанії. Основні напрямки — виробництво небезпечних хімікатів, харчових добавок, дезінфікуючих засобів.

За даними за перше півріччя 2025 року, у Duofudu зазначено, що «загальний вплив на виробництво і результати» Yifeng Electronic становить «0». Компанія визнає, що Yifeng Electronic має дуже незначний внесок у її доходи та прибутки.

Згідно з аналізом Бей Веньсі, ця ситуація з «3·15» має обмежений безпосередній вплив на Duofudu, але слід бути обережним щодо вторинних ризиків. У фінансовій точці зору, навіть якщо повністю відокремити цю дочірню компанію, це мало б мінімальний вплив на загальні результати Duofudu. Однак, репутаційний удар від «3·15» може спричинити короткостроковий емоційний продаж акцій — вже 16 березня ціна знизилася більш ніж на 1%. Глибший ризик — ланцюгова реакція регуляторів, оскільки підтверджено, що Yifeng Electronic порушила правила щодо незаконного постачання безетикетованих харчових добавок і порушила норми управління небезпечними хімікатами, що може призвести до зупинки виробництва, штрафів або навіть анулювання ліцензій. Duofudu заявила, що «активно співпрацює з регуляторами», але у сфері безпеки хімікатів такі перевірки зазвичай мають широкий вплив, і потрібно стежити, чи не постраждає інша діяльність компанії.

Бей Веньсі додатково зазначає, що публікація Duofudu — це скоріше юридичне пояснення, ніж спроба перекласти відповідальність, але вона виявила слабкі місця у процесі злиття та поглинання. У заяві підкреслюється, що з Shufu Xiang і Zengqiao Food компанії не мають жодних бізнесових зв’язків — це юридично правильно, оскільки репортаж стосується особистих дій співробітників Yifeng Electronic, а не офіційних угод компанії. Однак, цілком можливо, що повністю перекласти відповідальність на дочірню структуру — це спроба уникнути відповідальності, що свідчить про слабкість системи управління ризиками при злиттях і поглинаннях. У січні 2025 року Duofudu придбала 54% акцій Yifeng Electronic за 28,45 мільйонів юанів у компанії, контрольованій групою Duofudu, під керівництвом Лі Шицзяня. На момент купівлі компанія вже була збитковою (у січні-жовтні 2024 року — збиток 180,1 тисячі юанів). За менш ніж рік, у компанії вже з’явилися серйозні порушення, що свідчить про недосконалість ділової перевірки та управління після придбання, а також викликає сумніви щодо мотивації злиття.

З точки зору Зан Цзюняхао, «подія 3·15» може спричинити короткостроковий тиск на ринок, зниження цін і погіршення репутації керівництва, а також викликати сумніви щодо ефективності внутрішнього контролю. У довгостроковій перспективі, швидке реагування і посилення системи прослідковування та відповідності допоможуть зберегти результати, але слабкі місця у корпоративному управлінні потрібно швидко виправляти, інакше це вплине на довіру інституційних інвесторів і довгострокову оцінку компанії.

Це зображення можливо створене ШІ

Джерело: Kanto图库

02

Фінансові показники 2025 року вже почали відновлюватися

Duofudu спеціалізується на високоефективних неорганічних фторвмісних сполуках, матеріалах для електроніки, літій-іонних батареях і компонентах. За останні роки фінансові дані демонструють «американські гірки»: у 2020–2024 роках спостерігалися значні коливання.

У 2020 році дохід компанії склав 4,245 мільярда юанів, у 2022 — 12,358 мільярда, у 2023 — знову понад 10 мільярдів, але у 2024 — знизився до 8,207 мільярда. Чистий прибуток у 2020 — лише 49 мільйонів юанів, у 2022 — досяг 1,948 мільярда, у 2023 — знизився до 510 мільйонів, а у 2024 — збиток 308 мільйонів.

За даними тримісячної звітності за 2025 рік, у трьох кварталах дохід склав приблизно 6,729 мільярда юанів, зменшившись на 2,75%; чистий прибуток — близько 78,05 мільйонів, зростання на 407,74%.

Чому результати так коливалися? За словами Duofudu, у 2024 році збитки були спричинені низькою ціною літій-фторфосфату, хоча виробництво і обсяги зростали, але прибутковість знижувалася. У другій половині 2025 ціна на цей продукт зросла. Щодо коливань у результатах — компанія пояснює, що її потужності поступово зростали, і з підвищенням обсягів і виробничих потужностей результати покращилися. Основний продукт — літій-фторфосфат — у 2024 був у низькому ціновому діапазоні, що знизило маржу, але у другій половині 2025 ціни піднялися, і результати покращилися.

Це зображення можливо створене ШІ

Джерело: Kanto图库

За аналізом Бей Веньсі, сектор, у якому працює Duofudu, — циклічний, і ціни на літій-фторфосфат зазнали різких коливань: з високого рівня 2022 року до низького 2024-го, що безпосередньо вплинуло на результати. У 2024 році валова маржа у секторі знизилася з 38,36% до 12,6%. Крім того, цей сектор — високотехнологічний, з швидкою модернізацією, високими інвестиціями у R&D. Клієнти — великі гравці, з довгими періодами сертифікації, і важко змінювати постачальників через цінову конкуренцію.

Бей Веньсі вважає, що головні виклики Duofudu — перенасичення потужностями і цінова конкуренція. У 2023 році, коли ціна літій-фторфосфату впала, компанія вже працювала на 70% потужностей, але продовжувала розширювати виробництво, що призвело до великих знецінень активів у 2024 році — понад 3 мільярди юанів. Крім того, компанія не змогла створити масштабний бізнес у сегменті літій-іонних батарей, що постійно втрачає позиції через конкуренцію з такими гігантами, як CATL і BYD.

Це зображення можливо створене ШІ

Джерело: Kanto图库

03

«Сімейний бізнес» і виявлені прогалини у корпоративному управлінні

Засновник Duofudu — Лі Шицзянь, який безпосередньо і опосередковано володіє 11,92% акцій компанії і є її фактичним контролером.

За даними Tianyancha, сім’я Лі Шицзяня володіє частками у компанії через групу Duofudu, зокрема його 47-річний син Лі Юньфен — генеральний директор, а його 51-річна старша дочка Лі Ліньюнь — віце-голова ради директорів. У 2024 році Лі Ліньюнь отримала річну зарплату 2,28 мільйона юанів, що на 1,08 мільйона більше, ніж у батька і брата.

За даними Hurun, у 2021 році Лі Шицзянь і Лі Ліньюнь займали 1123 місце у списку найбагатших у Хенані з статками 65 мільйонів юанів.

77-річний Лі Шицзянь — магістр, старший економіст, у 1968 році вступив у армію, у 1973 — звільнився, у 1994 — взяв під контроль банкрутіючу фабрику льоду, у 2003 — ініціював викуп компанії та реформу державних підприємств, у 2006 — очолив розробку технології літій-фторфосфату, що зламала монополію закордонних виробників, і у 2010 — допоміг компанії вийти на біржу Шеньчжень. Раніше працював заступником начальника цеху обладнання на Веньсянському хімзаводі, директором хімічного цеху, директором нафтохімічного заводу, заступником директора фабрики льоду тощо.

Це зображення можливо створене ШІ

Джерело: Kanto图库

На офіційному сайті Duofudu зазначено, що у 2023 році Лі Шицзянь у інтерв’ю «Глобальній газеті цінних паперів» заявив, що компанія зосереджена на трьох ключових сферах: фтор, літій і кремній, займається дослідженнями та промисловою реалізацією матеріалів і енергетичних систем. Стратегія компанії чітка і цілеспрямована: чотири основні напрямки — нові фторвмісні матеріали, нові енергетичні матеріали, електронно-інформаційні матеріали та нові енергетичні батареї, і компанія активно їх розвиває. Щодо майбутнього, Лі Шицзянь зазначив, що нові матеріали — це тренд, і Duofudu має йти цим шляхом. Вони прагнуть розвивати «нові матеріали для підтримки нових енергетичних технологій і нових матеріалів для їхнього застосування».

Згідно з аналізом Бей Веньсі, компанія стикається з трьома основними викликами: по-перше, недостатня здатність управляти циклічністю ринку, оскільки Лі Шицзянь сильний у технічних питаннях, але ризиковане ставлення до коливань ринку — слабке місце; по-друге, слабкий рівень корпоративного управління, оскільки компанія має ознаки сімейного бізнесу, часті пов’язані угоди (наприклад, купівля Yifeng Electronic); по-третє, розвиток нових напрямків йде повільно, і хоча компанія намагається диверсифікуватися у електрохімічних матеріалах і напівпровідниках, основний дохід все ще залежить від літій-фторфосфату. Враховуючи зниження валової маржі у секторі до 12,6%, потрібно прискорювати комерціалізацію високорентабельних продуктів (LiFSI, електронні гази), що вимагає постійних інвестицій у R&D і кадровий потенціал — особливо для 77-річного засновника, баланс між спадкоємністю і інноваціями — ключовий виклик.

Бей Веньсі вважає, що «подія 3·15» — це тривожний дзвінок для Duofudu, фінансовий вплив обмежений, але управлінські прогалини очевидні. У кризовий період компанії потрібно зосередитися на зниженні витрат і підвищенні ефективності, а не на поглинаннях і злиттях збиткових активів. Для Лі Шицзяня важливо перетворити інноваційний дух у сталу організаційну здатність, інакше компанія ризикує втратити довіру інвесторів і довгострокову цінність.

Це зображення можливо створене ШІ

Джерело: Kanto图库