Dongwu Securities: First Coverage of Tiangong Co., Ltd. with Overweight Rating

Відповідно до недавнього дослідження компанії Чжу Цзєюй, І Шеньшень, Ю Хуеййонг, Ву Алань, Чень Чжесяо з компанії Dongwu Securities та публікації дослідницького звіту «Маленький гігант у титаній галузі, весна для споживчої електроніки», вперше здійснено покриття акцій Tian Gong Co., Ltd. з рекомендацією «збільшити позицію».

Tian Gong Co., Ltd. (код 920068)

Ключові моменти інвестицій

Професійний виробник титані та титанового сплаву: компанія виробляє листи, труби, дріт та іншу продукцію, яка широко застосовується у хімічній промисловості, споживчій електроніці, 3D-друку, медичних приладах тощо. Компанія є національним підприємством «Маленький гігант» у рамках програми «Зосередженість на високотехнологічних та інноваційних підприємствах», а також високотехнологічним підприємством. Вона має провінційний технічний центр, Інженерний центр нових матеріалів із титанію та титанового сплаву провінції Цзянсу, а також робочу станцію для аспірантів у провінції Цзянсу. Станом на 31 грудня 2024 року компанія має 51 патент, з них 14 — патенти на винаходи. У період з 2022 по 2024 роки доходи компанії становили відповідно 383 мільйони юанів, 1,035 мільярдів юанів і 801 мільйон юанів, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 70 мільйонів юанів, 170 мільйонів юанів і 172 мільйони юанів. У 2024 році частка доходу від дроту перевищила 50%, ставши основним джерелом доходу. Станом на 30 червня 2025 року контрольний пакет акцій належить Jiangsu Tiangong Investment Management Co., Ltd., з часткою 67,63%, структура акціонерного капіталу є централізованою та стабільною.

Глобальне лідерство у висококласній титаній промисловості: завдяки високій температуростійкості та корозійній стійкості, титан і титанові сплави широко застосовуються у хімічній промисловості (з 51,23% попиту у 2023 році), авіації та космічних технологіях, споживчій електроніці, 3D-друку, біомедичних пристроях тощо. Останнім часом глобальне виробництво титанового сировини зазнало впливу пандемії та інших факторів, проте китайська галузь титанового матеріалу, завдяки активним та ефективним заходам, демонструє зростання всупереч тенденціям. У період з 2015 по 2023 роки виробництво титанового обробленого матеріалу зросло з 48,6 тисячі тонн до 159,1 тисячі тонн, а обсяг продажів — з 43,7 тисячі тонн до 148,4 тисячі тонн, з середньорічним складним темпом зростання відповідно 15,97% і 16,51%. Однак галузь має структуру експорту низькоякісних титанів і імпорту високоякісних. Оскільки виробництво високоякісних титанів залежить від високоякісної руди і в Китаї ресурси обмежені, компанії галузі прагнуть контролювати ресурси через стратегічні альянси, інвестиції та злиття, а також просувають глобалізацію через ініціативу «Один пояс, один шлях» для забезпечення безпеки ланцюга постачань і підвищення міжнародної конкурентоспроможності.

Спеціалізовані технології виробництва титанів, точне визначення потреб клієнтів:

1. Інновації продуктів, закорінені у сфері споживчої електроніки, технологічні нововведення для підвищення ефективності виробництва. Компанія зосереджена на інноваціях у продуктах для споживчої електроніки, де провідні дроти мають кращі характеристики ніж у конкурентів як у domestici, так і за кордоном, а також розширює свою продукцію у сфери додаткового виробництва, авіації та космічних технологій. Водночас компанія досягла кількох технологічних проривів, зокрема у чистоті плавлення титанів і титанового сплаву, виробництві великих листів, високотвердих титанів TC18, виробництві ниток Ti-4Al-22V та у застосуванні ефекту TRIP при низькотемпературному розчиненні для підвищення пластичності, що дозволяє підвищити ефективність і якість продукції.

2. Інтегрований повний цикл виробництва для стабільності та високої ефективності. Компанія створила повний цикл виробництва титанового матеріалу від сировини (плавлення титанового сплаву з титанового піску) до готової продукції, що формує конкурентні переваги у сферах споживчої електроніки.

3. Огляд залучення капіталу: стратегічне довгострокове планування. Залучені кошти у розмірі 360 мільйонів юанів будуть спрямовані на будівництво виробничої лінії високоякісних титанів і титанового сплаву потужністю 3000 тонн на рік.

Прогноз прибутковості та інвестиційна оцінка: Ми очікуємо, що у 2025–2027 роках дохід Tian Gong досягне 631 мільйонів, 975 мільйонів і 1,273 мільярдів юанів відповідно, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 140 мільйонів, 218 мільйонів і 284 мільйони юанів. За ціновою політикою на закритті 16 березня 2026 року, співвідношення ціна/прибуток (PE) за період 2025–2027 років становитиме відповідно 105,28, 67,61 і 52,01. Як високоякісний гравець із високими темпами зростання та інноваційною здатністю, компанія отримає значний виграш від зростання застосування титанів у споживчій електроніці. Ми здійснюємо перше покриття і рекомендуємо «збільшити позицію».

Ризики: залежність від ключових клієнтів і ризик заміни, коливання цін на сировину, перенасичення потужностей, посилення конкуренції на ринку, ризики реалізації інвестиційних проектів, застосування продукції та інші.