«Король квашення» розпродує Jixiangju, «перебірник» щедро витрачає 16,8 мільйонів — навіщо?

Запитання до AI · Як інвестиційна стратегія Fangyuan Capital може сприяти виходу Jixiangju на біржу?

Чи зможе вона здійснити свою мрію після 5 років безуспішних спроб?

Автор | Sun Mengyuan

Редактор | Yu Xing

Джерело | Ye Ma Caijing

За даними бізнес-реєстру Tianyancha, нещодавно у компанії Jixiangju Food Co., Ltd. відбулися зміни у статутних документах: засновник Ding Wenjun звільнився з посади законного представника, голови ради директорів та генерального директора, його змінив Xu Chen, а Zhou Zhiyi став головою ради директорів. Також, колишні акціонери Ding Wenjun, Sichuan Qihui Da Technology Co., Ltd. та інші вийшли з складу учасників, а тип компанії Jixiangju було відповідно змінено з «акціонерного товариства» на «товариство з обмеженою відповідальністю».

Ілюстрація: Tianyancha

У січні цього року на офіційному сайті Управління ринкового нагляду міста Чунцін було оприлюднено, що Fangyuan Capital через свою повністю належну дочірню компанію «Chuanxiang Siyi» планує придбати 92% акцій Jixiangju за ціною 1,68 мільярда юанів. Тоді засновник Jixiangju Ding Wenjun повідомив «Fengmian Xinwen», що через умови конфіденційності не може розголошувати деталі, але для всього ринку квашених овочів у Чунціні та Сичуані це позитивна новина.

Ці зміни у реєстрі також свідчать про те, що угода вже перейшла до стадії реалізації.

Доцент університету міста Чжецзян Сюй Ляньпін вважає, що після входу Fangyuan Capital у Jixiangju можливо сприяти оновленню бренду, розширенню каналів збуту та інтеграції виробничого ланцюга, при цьому потрібно балансувати між модернізацією та основами масового ринку. Купівля 92% акцій за 1,68 мільярда юанів свідчить про інтерес до її лідерських позицій, унікальності каналів, управлінської бази та потенціалу галузі, з метою оптимізації операційної діяльності для розкриття її цінності та зростання капіталу.

01

Самородний «король квашених овочів»

Після завершення реєстраційних змін засновник Ding Wenjun повністю вийшов з компанії, яка понад двадцять років була лідером у галузі квашених овочів у Сичуані, і офіційно попрощалася з епохою засновника.

Jixiangju була заснована у грудні 2000 року з статутним капіталом 360 мільйонів юанів. Основний напрям — виробництво та продаж харчових продуктів і інтернет-торгівля. Тепер її тип змінено з «акціонерного товариства» на «інші товариство з обмеженою відповідальністю», і вона належить спільно компаніям Chuanxiang Siyi (Шанхай), Meishan Future Lane Technology Partnership (LP), Meishan Jirui Enterprise Management Partnership (LP) та ін.

Ще у 17 років він їздив на велосипеді між Мейчжоу та Ченду, продаючи овочі, згодом використовував трактор для перевезення овочів і став одним із перших «тисячників» у селі. У 1990-х роках, маючи завод із переробки харчових продуктів у Гуїчжоу, він повернувся додому і побачив, наскільки важко фермерам продавати овочі, і вирішив зайнятися квашеними овочами, вклавши всі заощадження — 1,5 мільйона юанів.

У 2000 році з’явилася компанія Jixiangju Food Co., Ltd. У середовищі, де багато заводів із виробництва квашених овочів у Мейшані, Ding Wenjun обрав інший шлях: застосував модель «овочева база + кооператив», щоб гарантувати закупівлю сировини за захищеними цінами, і поступово створював овочеві плантації в Емейшань, Ваюшань та інших районах.

Під керівництвом Ding Wenjun Jixiangju поступово закріпила свої позиції у галузі: у 2011 році вона стала єдиним учасником розробки національного стандарту для галузі квашених овочів у Китаї; у 2013 році отримала дозвіл на створення бази для досліджень і практики у сфері інновацій у докторантурі та національного центру технологій переробки квашених овочів. Сам Ding Wenjun був обраний головою Асоціації квашених овочів провінції Сичуань і брав участь у розробці міжнародного стандарту для «квашених овочів», що сприяло становленню компанії як «невидимого чемпіона» у вузькій ніші.

За понад 20 років розвитку Jixiangju перетворилася на сучасне харчове підприємство, що поєднує дослідження, виробництво та збут, володіє трьома ключовими брендами: «Jixiangju», «Chuan Zhi Mei» та «Bao Xia Fan». Її продукти, такі як смажені квашені овочі та червоний соус із бобів, користуються популярністю у внутрішньому ринку та експортуються у понад 20 країн світу, стабільно займаючи провідні позиції у сегменті квашених овочів і страв до них.

За даними, Jixiangju займає провідне місце у сегменті соєвих та маринованих овочів. За даними незалежної аналітичної компанії «Ma Shang Ying Intelligence», у третьому кварталі 2025 року її обсяг продажів у категорії соєвих та маринованих овочів був лише поступово поступався FuLing Zha Cai і займав друге місце у галузі. Також у листопаді 2024 року міжнародна компанія iiMedia Research підтвердила, що Jixiangju отримала звання «Найпродаваніший у країні квашений овоч для страв до столу», а бренд «Bao Xia Fan» — «Найпродаваніший соус для страв до столу» вже п’ять років поспіль.

02

Хто ж є новим власником?

Якщо Jixiangju — це самородний «король квашених овочів», то Fangyuan Capital — це один із найкращих гравців у сфері споживчого сектору, який майстерно «купує, реструктурує, піднімає та продає».

На офіційному сайті зазначено, що Fangyuan Capital — це провідна незалежна приватна інвестиційна компанія в Азії, яка спеціалізується на приватних акціонерних інвестиціях, орієнтована на галузі, що отримують вигоду від зростання середнього класу в регіоні, розширення внутрішнього споживчого ринку та посилення індустріалізації. Завдяки досвіду інвестицій у циклічних умовах, глибоким знанням галузі та управлінським навичкам, вона допомагає компаніям трансформуватися і реалізувати свій максимальний потенціал.

На ринку інвестицій Fangyuan Capital відома своєю «точністю у підборі». Це агентство, яке керується колишніми співробітниками суверенного фонду Сінгапуру — Temasek, — має один із найсильніших фінансових ресурсів, інвестиційних можливостей і галузевих зв’язків.

Згідно з відкритими даними, Fangyuan Capital зосереджена на інвестиціях у сфери споживчого сектору, медіа та технологій, охорони здоров’я, промисловості та фінансових послуг. Особливо глибоко вона працює у сегменті споживчого інтернету, її портфель включає майже половину провідних компаній у цій галузі в Китаї, зокрема CFB Group, Focus Media, Meituan-Dianping, Zhaopin, Maoyan Entertainment, BaiXing Pharmacy, Landi Pharmaceuticals тощо.

Ілюстрація: офіційний сайт компанії

Найвідомішим інвестиційним кейсом Fangyuan Capital є придбання та управління компанією-родоначальницею висококласних outdoor-брендів — компанією Amer Sports (AS.US). У 2019 році вона у співпраці з Anta Sports, Tencent та засновником Lululemon Chip Wilson сформувала консорціум і здійснила покупку за приблизно 36 мільярдів юанів (4,6 мільярда євро). Частка Fangyuan у цій угоді становила близько 21,4%, що відповідає приблизно 980 мільйонам доларів США (за тодішнім курсом — близько 7 мільярдів юанів).

Після купівлі Fangyuan активно брала участь у управлінні компанією та стратегічній реструктуризації, сприяючи її глобальній експансії. У 2024 році компанія успішно вийшла на Нью-Йоркську фондову біржу. Після IPO Fangyuan почала зменшувати свою частку, реалізуючи три етапи виходу: у 2021 році — близько 6,6 мільярда юанів, у 2023 — близько 1,88 мільярда юанів, у 2025 — близько 9,34 мільярда юанів. За кілька років інвестицій у Amer Sports Fangyuan вже отримала готівковий дохід приблизно 17,82 мільярда юанів, що у 2,5 рази перевищує початкові вкладення.

Це зображення, можливо, створене штучним інтелектом

Ілюстрація: Can Stock Photo

Варто зазначити, що після виходу з компанії Fangyuan Capital зберегла приблизно 6,2% акцій Amer Sports. За ціною закриття 18 березня 2026 року — 33,66 долара за акцію — вартість цієї частки становить близько 1,21 мільярда доларів США (приблизно 83 мільярди юанів).

Ще одним відомим кейсом Fangyuan у внутрішньому споживчому секторі є придбання CFB (China Food & Beverage Group), яка володіє франшизами двох міжнародних брендів — DQ та Papa John’s у Китаї, а також залучена до управління ресторанами з європейсько-китайською кухнею Brut Eatery та китайськими локальними ресторанами Jin Yaju.

У 2022 році Fangyuan Capital придбала контрольний пакет акцій CFB у шведського гіганта EQT AB за приблизно 160 мільйонів доларів (близько 1 мільярда юанів). Завдяки цій операції до кінця 2025 року кількість магазинів DQ у Китаї (переважно у південних регіонах, які керує CFB) перевищила 1800, і компанія стала «ледовою королевою» китайського ринку. У січні 2026 року з’явилися повідомлення, що Fangyuan планує продати CFB за оцінкою близько 500 мільйонів доларів (приблизно 3,5 мільярда юанів), — ця «операція купівлі-продажу» дозволила Fangyuan отримати щонайменше 2,5 мільярда юанів прибутку.

03

Чи зможе мрія «застряглого» на IPO компанії здійснитися?

Jixiangju має глибокі зв’язки із Qianhe Weiye (603027.SH), їх можна вважати «однією родиною».

Згідно з їхньою проспектом, у 2000 році, коли засновувалася Jixiangju, Ding Wenjun володів 30%, а Li Wenxue — 20%. Реальні контролери Qianhe Weiye — Wu Chaoqun, Wu Xueming і Wu Chaoyuan — мали відповідно 17%, 17% і 16%.

У 2011 році брати Wu повністю передали свої акції у Jixiangju і вийшли з її складу. Зокрема, Wu Chaoyuan передав 16% акцій Ding Wenjun, а Li Wenxue — 5% Ding Wenjun. Водночас, 49% акцій, що належали Wu Chaoqun, Wu Xueming і Li Wenxue, було продано корейській компанії Cheil Industries (Cheil First), за приблизно 31,89 мільйонів юанів. З того моменту зв’язки між Qianhe Weiye і Jixiangju були розірвані.

У тому ж проспекті зазначено, що ще у 2010 році, перед цим продажем, у Jixiangju був обіг 1,23 мільярда юанів і чистий прибуток — 24,52 мільйона юанів.

Зростаючі доходи сприяли тому, що у 2016 році Cheil Industries збільшила свою частку до 60%, придбавши додатково акції за 385 мільйонів юанів (близько 1,82 мільйона юанів).

Через сім років, у липні 2023 року, за даними корейської газети «Asia Daily», Cheil Industries продала всі свої акції у Jixiangju за приблизно 3 мільярди юанів (близько 16,8 мільйонів юанів). Покупцями стали Sequoia Capital, Tencent Investment і керівництво Jixiangju. Після цієї угоди засновник Ding Wenjun знову став фактичним контролером із часткою близько 31,24%. Sequoia через HSG володіє 23%, Tencent — близько 8,43%. У той час Cheil Industries заявила, що після продажу компанії зосередить свою діяльність у Китаї на продуктах із корейською кухнею, таких як Bibigo, і отримані кошти використовуватиме для зміцнення фінансової стабільності.

Фактом є те, що обсяг продажів Jixiangju не є низьким, але вона залишилася поза увагою капітального ринку. У звіті, оприлюдненому при виході з компанії, корейська компанія Cheil Industries повідомила, що у 2022 році обсяг продажів Jixiangju склав приблизно 209,1 мільярда юанів (близько 9,89 мільярда юанів).

Ілюстрація: Can Stock Photo

Згідно з даними попереднього акціонера Cheil Industries, у 2022 році обсяг продажів Jixiangju становив близько 209,1 мільярда юанів (близько 9,89 мільярда юанів). Однак у порівнянні з конкурентами у сегменті сичуанських спецій і приправ, її капіталізація значно відстала.

7 березня 2016 року компанія Qianhe Weiye успішно вийшла на головний майданчик Шанхайської біржі; у квітні 2019 року Tianwei Food (603317.SH) також стала публічною компанією на цій біржі і планує вихід на Гонконг у 2025 році. На відміну від них, Jixiangju, одна з трьох «великих» компаній у сегменті сичуанських спецій, шлях до IPO був більш складним.

Перші спроби виходу на біржу почалися у жовтні 2020 року, коли компанія підписала з Huaxing Securities договір про підготовку до IPO на сегменті Growth Enterprise Market, а у лютому 2021 року змінила підрядника на Minsheng Securities. Однак за п’ять років і 19 подань підготовчих звітів компанія так і не вийшла на ринок. За даними останнього звіту Minsheng Securities у січні 2026 року, у компанії залишаються проблеми з зміною акціонерів, коригуванням керівництва, невизначеністю щодо інвестиційних проектів і внутрішнім фінансовим контролем, тому перспектива виходу на біржу залишається невизначеною.

Одночасно, Jixiangju стикається з серйозними викликами.

За даними незалежної аналітичної компанії «Ma Shang Ying Intelligence», у звіті «Тренди у харчовій галузі 2025 року» зазначено, що зростання ринку приправ значно сповільнилося, і у 2025 році загальний обсяг продажів майже не збільшиться порівняно з попереднім роком. Зокрема, сегменти квашених овочів і китайських соусів для страв зазнали найбільших втрат, їхній обсяг продажів зменшився приблизно або понад 5%. Аналіз показує, що це пов’язано з трендом «Три зменшення і три здоров’я», що сприяє переходу споживачів до продуктів із низьким вмістом солі та натрію, що негативно впливає на традиційний високосольний спосіб приготування квашених овочів.

Конкуренція у галузі стає все більш напруженою. У 2024 році конкурент Tianwei Food опублікувала повідомлення «Про заборону дилерам продавати конкуренційні товари», у якому заборонила дилерам своєї лінійки приправ «Haorenjia» одночасно продавати подібну продукцію «Jixiangju». Це інтерпретують як спробу «вибору між двома» для зміцнення каналів збуту.

Тоді засновник і керівник брендингової консультаційної компанії Huace в провінції Фуцзянь, Zhan Junhao, у інтерв’ю «Blue Whale News» зазначив, що у продуктових ліній Jixiangju і Tianwei Food є перетин у сегменті комбінованих приправ, особливо у сфері рецептурних сумішей. Заборона Tianwei — це, з одного боку, захід для концентрації ресурсів дилерів на власних продуктах, а з іншого — запобігання потенційного витіснення ринкових часток Jixiangju у деяких регіонах або каналах.

Голова юридичної фірми Henan Zejin, Fu Jian, аналізує, що у майбутньому Jixiangju може зосередитися на підвищенні преміальності бренду, інноваціях у продукції та оптимізації каналів, прискорюючи вихід на національний і навіть міжнародний ринок. Однак конкуренція у сегменті приправ дуже висока, і компанія має балансувати між традиційною перевагою та темпами змін, щоб не втратити основи масового ринку.

Він додав, що як лідер у вузькій ніші, Jixiangju може швидко інтегрувати ресурси через капіталовкладення, підвищуючи свою частку на ринку. Структура акціонерного капіталу, сформована після входу Fangyuan Capital, може значно зменшити внутрішні конфлікти у прийнятті рішень і допомогти компанії успішно пройти процедуру виходу на біржу.

Чи спробуєте ви скуштувати «народний страву до столу» від Jixiangju? Чи вірите ви, що Fangyuan Capital допоможе Jixiangju здійснити мрію про IPO? Залишайте свої коментарі!

Авторські зауваження: думка особиста, суто для ознайомлення.