Підвищення включеності та адаптивності інституційної системи Ринок капіталу активно підтримує технологічні інновації

新华社北京3月18日电 《中国证券报》18日刊發 статтю «Зміцнення інституційної толерантності та адаптивності капітального ринку для підтримки технологічних інновацій». У статті зазначено, що «П’ятнадцята п’ятирічка» чітко визначила необхідність підвищення інклюзивності та адаптивності інституцій капітального ринку. Це формулювання окреслює ясний маршрут реформ і розвитку капітального ринку на наступні п’ять років.

З огляду на недавні кроки, Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів вже визначилася з поглибленням реформу на ринку «Кремнієвої долини» та оптимізацією механізмів повторного фінансування. У довгостроковій перспективі, включаючи високоякісне створення «технологічного» сегменту ринку облігацій, поглиблення ринкових реформ злиття та поглинання, а також сприяння ефективному функціонуванню багаторівневої системи капітальних ринків, ці заходи допоможуть капітальному ринку підтримувати трансформацію промисловості та високоякісний розвиток, набираючи нових «швидкостей».

Точна підтримка «нової економіки»

Зміцнення інклюзивності та адаптивності інституцій капітального ринку має важливе значення для сприяння підвищенню якості нових технологічних підприємств.

Як зазначив голова Комісії з цінних паперів і ф’ючерсів Ву Цінь, за останні роки новий раунд технологічної революції та промислових трансформацій прискорився, і провідні світові капітальні ринки активно реформиються, щоб відповідати тенденціям інноваційного розвитку. З урахуванням реалій нашої країни, будь то розвиток нових галузей, передове планування майбутніх індустрій або інновації та «зелені» і «розумні» трансформації традиційних галузей, необхідно ще більше використовувати функції капітального ринку, прискорюючи інтеграцію технологічних та промислових інновацій.

(Знімок з архіву. Фото Сіньхуа)

Однак, існуючі стандарти для публічних компаній, орієнтовані на прибутковість, вже не здатні повністю охопити шлях розвитку нових економічних підприємств. Аналізуючи ситуацію, фахівці відзначають, що зараз швидко зростають нові галузі, нові форми бізнесу, нові технології, а також високоякісні підприємства у сферах нових споживчих послуг і сучасних сервісів, але їхні бізнес-моделі, темпи прибутковості та активи суттєво відрізняються від традиційного виробництва. Тому необхідно запровадити більш точні та інклюзивні стандарти для виходу на біржу, щоб розширити охоплення системи, підвищити здатність обслуговувати пряме фінансування та послідовно просувати реформу, що підтримує «нову економіку».

Крім того, нагальною є оптимізація інструментів. Наприклад, існуюча система повторного фінансування на А-акції ще має потенціал для покращення у сферах ефективності залучення коштів, ціноутворення при випуску та участі середньострокових і довгострокових інвесторів. Деякі компанії у процесі розширення, злиття та поглинань, а також у постійних інвестиціях у дослідження та розробки відчувають зростаючу потребу у більш гнучких і ринкових інструментах фінансування.

Головний стратегічний аналітик Huachuang Securities Яо Пей зазначив, що «П’ятнадцята п’ятирічка» поставила за мету значне підвищення рівня технологічної незалежності та самодостатності, а також прямо вказала на довгострокові питання інклюзивності та адаптивності системи капітального ринку, заклавши основу для концентрації ресурсів у сфері нових продуктивних сил. Очікується, що реформи щодо підтримки технологічних інновацій у капітальному ринку будуть і надалі поступово просуватись.

Прискорення формування інноваційного капіталу

З погляду перспектив, у перший рік «П’ятнадцятої п’ятирічки» вже закладено основи реформ. Орієнтуючись на підтримку розвитку нових продуктивних сил, Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів недавно запропонувала два конкретні заходи: оприлюднення плану поглиблення реформу на ринку «Кремнієвої долини» та прискорення оптимізації механізмів повторного фінансування.

Поглиблення реформу «Кремнієвої долини» є додатковою політикою для вдосконалення функціонального призначення секторів капітального ринку. За словами кількох експертів, головна мета реформ — адаптуватися до шляхів підтримки технологічних інновацій та майбутнього розвитку промисловості в нашій країні.

Тай Шеньюй, головний аналітик нефінансового сектору East China Securities, вважає, що поглиблення реформу «Кремнієвої долини» є пріоритетом для 2026 року, а її ключовими аспектами є «виділення позиціонування, копіювання досвіду та цілісний нагляд», зокрема: запровадження більш інклюзивних стандартів для виходу на біржу, послаблення традиційних вимог до прибутковості, охоплення легких активів високого зростання у сферах нових споживчих послуг і сучасних сервісів, вирішення проблеми «важкості виходу на біржу» для високоякісних інноваційних компаній; повне копіювання досвіду зрілої платформи Sci-Tech Innovation Board (STAR Market), запровадження механізмів попереднього розгляду IPO та політик щодо додаткового внеску старих акціонерів, значне скорочення періодів перевірки та зменшення фінансового тиску на підприємства на початкових етапах. Це сприятиме трансформації «Кремнієвої долини» від підтримки лише високотехнологічних компаній до широкого обслуговування економіки, створюючи взаємодоповнюючі можливості з платформою Sci-Tech Innovation Board і прискорюючи формування інноваційного капіталу.

Реформа повторного фінансування також відіграє важливу роль. Ключові заходи, такі як «оптимізація критеріїв визначення стратегічних інвесторів», «запуск механізму резервних випусків» та «удосконалення механізму фіксованої ціни для додаткових емісій», мають вирішальне значення.

Стратегічний аналітик Інституту стратегічних досліджень Zhongtai Securities Хсу Чі вважає, що запровадження механізму резервних випусків і спрощення процедур має потенціал підвищити ефективність фінансування, особливо для компаній із постійною потребою у залученні коштів, злиттях і поглинаннях, а також у розширенні промислових ланцюгів. Вдосконалення механізмів фіксованої ціни для додаткових емісій і приведення цін до ринкових рівнів допоможе зменшити надмірний дисконтування, зменшити розмивання інтересів акціонерів на вторинному ринку та краще балансувати інтереси позичальників і інвесторів. Оптимізація критеріїв визначення стратегічних інвесторів і залучення довгострокових коштів, таких як пенсійні фонди, сприятиме перенесенню джерел повторного фінансування з короткострокових спекулятивних коштів на довгострокові інвестиції, підвищуючи якість цінової політики ринку та довгострокову орієнтацію капітального ринку.

Визначення «технологічної» логіки для А-акцій

З короткостроковими реформами вже майже завершено, але середньострокове та довгострокове системне будівництво потребує системного підходу. У довгостроковій перспективі, для закріплення «технологічної» логіки А-акцій необхідно чіткіше окреслити межі секторів, одночасно поглиблюючи реформу IPO та ринків злиття та поглинань, формуючи більш інклюзивне ринкове середовище, що забезпечить підтримку технологічним компаніям на всіх етапах їхнього розвитку.

Що стосується акціонерного фінансування, система багаторівневих капітальних ринків потребує подальшого вдосконалення.

Професор Пекінського університету Тянь Сюань рекомендує «захоплювати інструменти диференційованого розвитку, підвищуючи інклюзивність і адаптивність системи». Необхідно чіткіше окреслити межі функцій платформ «Sci-Tech Innovation Board», «ChiNext» та «Beijing Stock Exchange», постійно вдосконалювати стандарти для технологічних і інноваційних малих і середніх підприємств, спрощувати процедури перевірки та підвищувати ефективність виходу на біржу, створюючи точні фінансові канали для різних типів компаній. Також потрібно прискорити інтеграцію багаторівневих ринків, удосконалити механізми трансферу між секторами, підтримуючи компанії у виборі відповідних платформ залежно від їхнього етапу розвитку, забезпечуючи поступовий перехід від стартапів до зрілих підприємств.

Тянь Сюань вважає, що слід одночасно поглиблювати реформу IPO та ринків злиття та поглинань, сприяти поверненню ціноутворення IPO до ринкових механізмів попиту і пропозиції; зосереджувати злиття та поглинання на ключових галузях нових продуктивних сил, створювати спеціальні фонди для зниження витрат на поглинання та прискорювати індустріальну інтеграцію та модернізацію. Завдяки «ефективному допуску + ринковій інтеграції» забезпечується високоефективна взаємодія функцій інвестицій та фінансування, відкриваються канали прямого залучення капіталу, оптимізується розподіл промислових ресурсів і зміцнюється підтримка формування нових продуктивних сил.

Підвищення інклюзивності та адаптивності системи має здійснюватися не лише через ринок акцій, а й через активізацію функцій багаторівневих систем облігацій, ф’ючерсів і опціонів.

Очікується активізація розвитку «технологічного» сегменту ринку облігацій. За словами аналітика Galaxy Securities, у сфері злиття технологічних та промислових інновацій «П’ятнадцята п’ятирічка» деталізувала шляхи глибокої інтеграції технологічних і промислових інновацій, і подальше впровадження технологічних облігацій для технологічних підприємств може додати новий імпульс ринку облігацій.

«Що стосується ф’ючерсів, деривативів і сек’юритизації активів, необхідно постійно вдосконалювати відповідне законодавство та регуляторну базу, розширювати асортимент інструментів для задоволення різноманітних потреб інвесторів у управлінні ризиками та інвестиціях, підвищувати здатність фінансових послуг підтримувати реальний сектор економіки та управління ризиками, забезпечуючи повний цикл фінансової підтримки технологічних інновацій», — зазначив головний стратегічний аналітик China International Capital Corporation Лі Цюесuo. (Кінець)