【Американські відсоткові ставки】Волер: засідання щодо відсотків повернулось на користь збереження без зниження ставок. Стурбованість постійною блокадою Ормузької протоки та високими цінами на нафту довготривалої дії. Інфляція перевищить очікування

Американський член ради директорів Федеральної резервної системи Крістофер Воллер у інтерв’ю для іноземної преси зазначив, що раніше підтримував зниження ставок у березні через різке скорочення кількості працівників у несільськогосподарському секторі на 92 000, але закриття протоки Хормуз, яке, ймовірно, стане тривалим конфліктом, спричинить тривале підвищення цін на нафту, що свідчить про те, що інфляційні проблеми є більш тривожними, ніж я очікував тоді.

Воллер додав, що багато досліджень показують, що зростання робочої сили буде нульовим або близьким до нуля, а нуль означає баланс між новими та втраченими робочими місцями.

Щодо цін на нафту він сказав: «Якщо ціна на нафту буде дуже високою і триматиметься на цьому рівні кілька місяців, вона рано чи пізно проникне у широку економіку, оскільки нафта є основною складовою багатьох продуктів, і це зовсім інше, ніж вводити мита на іграшки. Мито на іграшки не поширюється на всі інші товари в економіці. Але нафта — це головний проміжний імпортний товар, і вона зрештою проникне. Саме тому високі та тривалі нафтові шоки викликають занепокоєння. Це не тимчасове коливання, яке підняло ціни, а потім знизило їх».

Воллер вважає, що у 70-х роках люди забули, що це були не один разовий нафтовий шок, а серія шоків. «Якщо ви стикаєтеся з серією окремих шоків, це здається постійним, а не кількома тимчасовими подіями. Але у 70-х роках усі зрозуміли, що це може бути помилкою, і потрібно «зменшити значущість» цих факторів. З 80-х років це стало майже загальним підходом центральних банків: такі нафтові події, коли ціни піднімаються і знову падають, не слід на них реагувати».

«Я завжди прагну підкреслити, що підйом цін на нафту і їхнє зниження — це зовсім різні речі, ніж підйом цін і тривале їхнє утримання на високому рівні. Саме це може спричинити проникнення у базову інфляцію, і тоді потрібно реагувати, а не ігнорувати».

«Тому однією з ключових ідей для мене є те, що якщо ця ситуація триватиме, інфляційні проблеми можуть бути більш серйозними, ніж я думав. Зараз ми можемо лише чекати і спостерігати. Ми не знаємо, як розвиватимуться події. Але нам слід подумати, можливо, «обережність — це розумно»».

«У березні 2022 року, перед тим, як ми планували скасувати політику нульових ставок у березні, я наполягав на підвищенні ставок на 50 базисних пунктів (0,5%). Але потім Росія вторглася в Україну. Тоді всі були такі ж обережні, як і зараз: «Потрібно діяти обережно». Тому зараз ми залишаємося на місці. Це моя позиція на цей раз».

«Це не означає, що я залишуся пасивним до кінця року. Я просто хочу подивитися, як розвиватимуться події. Якщо ситуація буде досить стабільною і ринок праці залишатиметься слабким, я знову запропоную знизити ставки пізніше цього року».

Щодо обговорення підвищення ставок на засіданні, Воллер зазначив: «Я не виступаю від імені своїх колег, я просто висловлюю теоретичні погляди».

«Якщо ви вважаєте… наприклад, у грудні 2024 року, що загальний індекс цін PCE становитиме 2,8%. Зараз він приблизно такий самий — 2,8%. За цей час інфляція майже не змінювалася. Якщо ви боїтеся, що вона зросте з цього рівня, хтось скаже: «Слухайте, нам потрібно підвищити ставки, щоб знизити інфляцію», — але моя точка зору полягає в тому, що якщо у грудні 2024 року вона буде 2,8%, і зараз вона теж 2,8%, то це не структурна зміна. Адже якщо це структурна зміна і ви вірите, що мита вже були передані — наприклад, на 50-100 базисних пунктів — тоді інфляція зараз мала б бути 3,5-4,0%, а не 2,8%».

Воллер зазначив, що інфляція все більше наближається до 2%, «і тому я вважаю, що після другого кварталу вплив мит зменшиться, і ви побачите зниження інфляції. Саме тому: коли ефект мит буде погашено, залишаться лише потенційні структурні зміни. Якщо ви вважаєте, що вона сильно зросте, це інше. Але я вважаю, що, базуючись на цій математичній логіці, підвищення ставок не потрібно. Так, ми не бачимо прогресу, але це через те, що мита підвищили ціну, а структурні чинники знизили її, і вони врівноважують один одного».

Воллер вважає, що мита — це одноразовий ефект цінового рівня, а не постійна інфляція. Тому він не бачить ознак неконтрольованої інфляційної очікуваності. Це стосується як ринкових цін, так і опитувань домогосподарств (у яких багато коливань), але ринкові ціни не свідчать про будь-які ознаки втрати якоря інфляційних очікувань, навіть якщо інфляція залишається високою. Він зазначив, що ринок розуміє логіку «мита було передано», і потенційна структурна інфляція вже могла знизитися. Коли ефект мит зникне, інфляція знизиться.

«Якщо до другої половини року ефект мит не зникне, а інфляція почне зростати, тоді ми опинимося у складній ситуації: чи слід турбуватися про інфляцію, чи ризикувати рецесією? У 2022 році, коли я наполягав на різкому підвищенні ставок, я казав, що економіка не впаде у рецесію, бо ринок праці був дуже сильним — зовсім інша ситуація, ніж зараз», — додав він. «Тому я уважно стежитиму за майбутніми даними про ринок праці, щоб зрозуміти, чи потрібно мені в майбутніх засіданнях пропонувати зниження ставок. Але одночасно я також буду слідкувати за інфляцією».

Щодо впливу війни на економіку, Воллер сказав: «З історії відомо, що коли зростає рівень безробіття, він зазвичай раптово зростає значно. Я завжди вважав, що тут є певний «ефект стадності (herding effect)». Якщо ви — компанія, яка коливається на межі, і бачите, що всі інші звільняють працівників, ви теж будете робити те саме. Така стадність спричиняє різке зростання рівня безробіття. Це потребує певного синхронізованого шоку, щоб спровокувати таку поведінку. Не знаю, чи тривалість цієї війни кілька місяців стане тим триггером. Коли споживачі почнуть скорочувати витрати? Мені здається, вони дивляться на рівень бензобаку, ціну на нафту, і порівнюють, скільки вони витрачають на автомобіль і на інші речі, і це починає впливати на їхні очікування щодо економіки в цілому. Усе це може зрештою спричинити — я не хочу казати, що це обов’язково рецесія — але економіка може раптово виявитися значно слабшою, ніж ми очікували».