Японська йена наближається до позначки 160, енергетичний шок змінює логіку торгівлі на валютному ринку

Ілюстративне фото

Спеціальний репортаж журналіста Чен Цзялінг з 21-ї столичної економічної газети, Фукусіма, Японія

Знову 160-й рівень входить у поле зору ринку.

Зі вступом США та Ізраїлю до військових дій проти Ірану, з березня курс ієни до долара послаблюється, досягши одного моменту 159,76 ієни за долар — найслабшого рівня з часу японського урядового втручання у валютний ринок у липні 2024 року, і тривалий час тримається нижче за рівень 160 — широко вважається цим рівнем забороненою межею для японського уряду щодо валютних інтервенцій. 18 березня, станом на 17:00 за токійським часом, курс ієни становив 158,79 ієни за долар. Після початку європейської торгової сесії ієна знецінюється, і курс знову піднявся до рівня 159.

Ця ситуація знову нагадала ринку про валютні коливання 2024 року. Тоді, після падіння ієни нижче 160, Міністерство фінансів Японії втручалося на ринок, витративши 5,5 трильйонів ієн. Однак, порівняно з літом 2024 року, учасники ринку зазначають, що нинішнє знецінення ієни більше зумовлене фундаментальними чинниками — зростанням цін на енергоносії, зростанням попиту на безпечні активи у вигляді долара та вразливістю японської торговельної структури.

Зараз ієна знову під тиском, і можливості японської політики реагувати здаються обмеженими, а простір для валютних інтервенцій — значно звуженим. У центрі уваги — Банк Японії. Хоча ринок очікує, що у цьому тижні Банк збережеться без змін у монетарній політиці, у складнішому макроекономічному середовищі, з тривалим тиском на ієну та збереженням м’якої політики, чи не доведеться йому раніше підвищувати ставки?

На тлі зростаючого попиту на долар як активу-укриттю через нестабільність у Близькому Сході, курс долара до ієни часом наближався до рівня 160.

18 березня на токійському ринку курс ієни знову піднявся до рівня 158 ієни за долар. За повідомленнями, раніше блокований протягом тривалого часу Ормузський пролив почав відновлювати пропуск суден, ціни на нафту тимчасово стабілізувалися, частина інвесторів закрила короткі позиції на ієні, що сприяло короткостроковому відскоку ієни. Однак експерти вважають, що цей відскок — швидше короткострокова технічна корекція.

“Знецінення ієни цього разу більше зумовлене впливом зростання цін на енергоносії на фундаментальні чинники”, — сказав головний стратег з інвестиційної політики у China Wealth Solutions від Standard Chartered Ван Сінцзе в інтерв’ю 21-ї столичній економічній газеті. Після обрання Йосіхіде Сіндзо прем’єр-міністром японські акції зросли через його радикальні фіскальні стимули, і з початку року вони перевищили світовий фондовий ринок. На тлі ескалації ситуації в Ірані зросли ціни на енергоносії, що підвищило інфляційні очікування в Японії, і з 21 лютого японський фондовий ринок поступово поступається світовим індексам. Водночас, через відсутність джерел фінансування для фіскальних планів, доходність японських державних облігацій зростає, а ієна знецінюється на тлі потоку капіталу у долар як актив-укриття. Це може свідчити не лише про спекулятивне знецінення ієни, а й про структурне зниження її вартості.

Макроекономіст Центру досліджень Японії Йошида Такоші у коментарі 21-ї столичній економічній газеті зазначив, що недавнє знецінення ієни зумовлене двома чинниками: ризиками геополітичної напруги, що викликають “купівлю долара у кризові часи (укриття у доларі)”, та вразливістю японської торговельної структури.

“Напруженість у Близькому Сході сприяє зміцненню долара щодо основних валют, але для Японії, яка сильно залежить від імпорту нафти з цього регіону, це сприяє знеціненню ієни. Крім того, зростання цін на імпорт посилює побоювання щодо погіршення торгового балансу, що ще більше тисне на ієну”, — пояснив Йошида.

На тлі зростання курсу долара до ієни, що часом наближався до 160, з’явилися очікування щодо можливого втручання.

17 березня на валютному ринку Токіо курс ієни злегка підвищився. Міністр фінансів Японії Катаяма Акіцукі заявив, що “буде діяти з максимальною наполегливістю і готовий вжити рішучих заходів”. Це висловлювання розглядалося як стримування знецінення ієни і сприяло покупкам ієни 17 березня. Однак більшість аналітиків вважає, що поточні коливання ще не досягли рівня, що викликає необхідність втручання. Історично японські власті зазвичай не втручалися при досягненні певних рівнів курсу, а більше зосереджувалися на відхиленнях від довгострокових трендів.

У 2022 та 2024 роках японський уряд кілька разів втручався, щоб стримати знецінення ієни. У 2022 році — при курсі близько 145 ієна за долар, у 2024 — при рівні близько 160.

“Навіть при однаковому рівні 160, поточне ринкове середовище суттєво відрізняється від 2024 року”, — зазначив один з трейдерів валютного ринку.

Йошида恒 вказав, що попередні інтервенції зазвичай відбувалися, коли курс долара до ієни відхилявся на 20-30% від 5-річної ковзної середньої, і більш ніж на 5% від 120-денної ковзної середньої. Зараз, хоча курс наближається до 160, відхилення від 5-річної середньої становить лише близько 15%. Щоб досягти 5% відхилення від 120-денної середньої, долар до ієни має наблизитися до 162. За цим сценарієм, для повторного втручання японських влад потрібно, щоб курс досяг приблизно 170 або вище.

Крім того, структура ринку зараз суттєво відрізняється від 2024 року. У липні 2024 року курс долара до ієни сягнув 161, встановивши новий рекорд за понад 38 років з 1986 року. Тоді дані CFTC показували, що чисті короткі позиції у ієні сягали майже 180 000 контрактів — найбільше за історію. На 10 березня обсяг чистих коротких позицій зменшився до близько 40 000.

“З погляду ф’ючерсних контрактів, кількість коротких позицій значно нижча, ніж у липні 2024, що свідчить про те, що нинішнє знецінення ієни не є спекулятивним”, — зазначив Ван Сінцзе.

Крім того, ситуація з позиціями долара також суттєво відрізняється від 2024 року. У квітні того року, коли курс долара до ієни вперше перевищив 160, чисті довгі позиції у доларах сягали майже 380 000 контрактів, що було рекордом. У лютому цього року долар став чисто коротким на 210 000 контрактів, а станом на 10 березня залишався приблизно на рівні 60 000.

За словами Йошида恒, якщо спекулятивні інвестори продовжать нарощувати позиції “продажу ієни, купівлі долара”, навіть втручання японського уряду може бути малоефективним у зміні курсу.

Йошида Такоші також зазначив, що на відміну від 2024 року, коли інтервенції були спрямовані на стримування спекулятивних позицій і закриття спекулятивних позицій, нинішнє знецінення ієни більше зумовлене реальними потоками капіталу — торговельним балансом та іншими “фундаментальними” чинниками. “У такій ситуації, коли структура попиту і пропозиції визначає знецінення ієни, чисто валютні інтервенції навряд чи дадуть стабільний ефект”, — сказав він.

Аналітики ринку вважають, що нинішнє знецінення ієни більше відображає макроекономічні чинники і зменшує підстави для політичних інтервенцій. За їхніми оцінками, у порівнянні з 2022 та 2024 роками, “ефективний простір” для японського Мінфіну для валютних втручань і “порогові рівні” для їхнього запуску значно обмежені.

“Якщо японський уряд втрутиться зараз, це може спровокувати спекулятивні короткі позиції, і ефект від інтервенцій буде зменшений”, — вважає Ван Сінцзе. На його думку, для довгострокового повернення ієни до зростання потрібно зосередитися на підвищенні економічної стійкості Японії.

За умов енергетичної кризи та звуження можливостей валютних інтервенцій, увага ринку зосереджена на Банку Японії.

17 березня австралійський центральний банк підвищив облікову ставку. Цього тижня кілька головних центральних банків, включаючи ФРС, ЄЦБ і Банк Японії, проведуть засідання з монетарної політики. Очікується, що всі вони збережуть політику у зв’язку з інфляційним тиском через зростання цін на енергоносії.

Йошида Такоші зазначив, що якщо Банк Японії на цьому засіданні проявить обережність щодо подальшого підвищення ставок, то у порівнянні з іншими центробанками ієна ймовірно продовжить слабшати.

Особливу увагу слід приділити діям ЄЦБ. Він попередив, що з кінця минулого місяця курс євро до долара знизився навіть більше, ніж ієна; якщо ЄЦБ більш чітко продемонструє жорстку позицію щодо стримування інфляції, відносна сила євро порівняно з ієною може змінитися — “євро сильніше за ієну”, що може спричинити більш виразний ризик знецінення ієни у парі EUR/JPY.

“Засідання з монетарної політики може підвищити ризик прориву курсу долара до ієни понад 160”, — вважає один із аналітиків. Після засідань ФРС, ЄЦБ і Банку Японії можлива формування “сили долара, слабкості євро і найслабшої ієни”.

Щодо перспектив підвищення ставок Банком Японії цього року, Ван Сінцзе вважає, що ринок досі очікує, що Банк підвищить ставки двічі протягом року.

Головний стратег з ринкової політики Міцуйо Сіґао зазначив, що невизначеність щодо тривалості конфлікту між США, Ізраїлем і Іраном, а також невизначеність щодо стабілізації цін на нафту, ускладнюють прогнозування. Тому Банку Японії потрібно більше спостережних даних.

“Ключовими факторами є результати весняних переговорів щодо заробітної плати у березні, результати опитування Банку Японії у квітні та стан економіки в регіонах”, — вважає Сіґао. “Завдяки цим даним можна буде визначити, чи зростають зарплати, наскільки підвищуються ціни на нафту і як це впливає на ділову активність і регіональні економіки. Це стане важливим орієнтиром для майбутньої політики Банку Японії”.

Морган Стіві в своїй аналітичній доповіді зазначив, що Банк Японії опинився у ситуації невизначеності та слабкості ієни, і вже важко швидко повернутися до нормалізації монетарної політики. У звіті підкреслюється, що політична ситуація у Японії суттєво відрізняється від США та Європи. Останні мають близькі до нейтральних ставки, що дозволяє їм більш спокійно чекати. Водночас, політика Банку Японії залишається дуже м’якою, і у разі зростання інфляції, подальше затягування з підвищеннями ставок може зробити його ще більш помітним і посилити тиск на ієну. “Банк Японії має менше часу для очікування, ніж інші”, — підсумував він.