Як компанія Hekan New Energy під контролем групи Midea обійшла систему оцінки результативності?

Зменшення вуглецю, відновлення цінностей у новій енергетичній індустрії

Останнім часом акції компанії He Kang Xin Neng, що займається високовольтними частотними перетворювачами, демонструють хороший ріст, однак ця компанія не є типовою акцією, що отримує вигоду від дефіциту електроенергії у Північній Америці, її бізнес фактично має дуже низький зв’язок із основною лінією вигід від цього дефіциту. Наразі компанія зосереджена на внутрішньокитайських EPC-проектах у сфері сонячної енергетики, у першій половині минулого року понад 90% доходів припадало на внутрішній ринок, за кордоном — менше 10%, без суттєвого присутності або замовлень у Північній Америці.

З відкритих джерел відомо, що 29 квітня 2020 року було завершено реєстрацію передачі акцій, і Midea Group офіційно отримала контрольний пакет акцій He Kang Xin Neng. Тоді, у цій компанії, яка займалася високовольтними частотними перетворювачами, частка ринку стабільно входила до топ-двох у галузі. Як тепер оцінити минулі п’ять років під контролем Midea Group?

Переваги компанії у сфері високовольтних частотних перетворювачів були однією з головних причин, чому Midea обрала саме He Kang Xin Neng для придбання. У повідомленні про покупку Midea зазначила: «На той час He Kang Xin Neng був одним із лідерів у внутрішньому ринку високовольтних перетворювачів, мав 20 років технологічного досвіду, зрілу команду R&D та повний асортимент продукції у всіх потужних сегментах. Після придбання компанія могла безпосередньо доповнити недоліки Midea у галузі високовольтного промислового управління, покращити повний ланцюг виробництва — від низьковольтних перетворювачів, сервоприводів до високовольтних перетворювачів, швидко увійти у сектор промислової автоматизації, скористатися перевагами нової інфраструктури, промислової енергозбережної модернізації та національної заміни імпортних технологій.»

Однак, Midea Group не приділила такої уваги бізнесу He Kang Xin Neng у сфері високовольтних перетворювачів, як обіцяли раніше. Навпаки, після контролю компанії стратегічний фокус змістився у бік нових енергетичних проектів, ресурси для високовольтних перетворювачів постійно скорочувалися. За останні п’ять років, розширення доходів He Kang Xin Neng у цій сфері виглядало більше як «показуха», тоді як створення ключових конкурентних переваг і прибутковість для акціонерів залишалися на другому плані.

У 2023 році стратегія He Kang Xin Neng полягала у розвитку самостійної виробництва високовольтних і низьковольтних перетворювачів, домашніх систем збереження енергії та сонячних інверторів, а також EPC-проектів у галузі сонячної енергетики.

До 2025 року компанія заявила про фокус на «зелених енергетичних рішеннях, домашніх системах збереження енергії, мережевих інверторах для сонячної енергетики та високовольтних перетворювачах».

Зараз доходи від сонячних EPC-проектів становлять до 90%, а акціонери та ключова команда компанії вже цілком відчужили свої акції, перетворивши їх у «порожню» цінність.

Незалежно від внутрішніх розбіжностей, He Kang Xin Neng у своїй культурі та цінностях цілком підтримує Midea Group — головна сторінка офіційного сайту компанії — це головна будівля групи Midea, яка трохи кривиться.

На головній сторінці сайту He Kang Xin Neng підкреслюється: «У 2020 році Midea Group стала контролюючим акціонером He Kang Xin Neng, що підвищило рівень внутрішнього управління компанії та сприяло глибокій координації та наданню ресурсів у галузі.»

0****1

Велика робота у сонячних EPC — кому це потрібно?

Чи справді масштабна робота у сонячних EPC-проектах потрібна компанії для зростання показників, чи це лише спосіб для керівництва виконати KPI та зобов’язання? Це питання потребує переоцінки.

До контролю Midea Group, основним бізнесом He Kang Xin Neng були високовольтні перетворювачі, а зараз понад 90% доходів припадає на сонячні EPC-проекти. Вони включають домашні розподільчі сонячні EPC, комерційні та промислові розподільчі сонячні EPC, а також поступове розширення у сегменті централізованих сонячних EPC.

На думку «Загарбника Вуглецю», цей бізнес сам по собі не має технічних бар’єрів — це класичний «червоний океан». Якщо і говорити про бар’єри, то це здатність компанії отримати проєкти (канальні можливості) та здатність фінансувати передоплату для клієнтів (фінансова потужність).

Однак, після контролю Midea Group, цю сферу почали цінувати як скарб.

У 2023 році доходи He Kang Xin Neng у секторі нової енергетики (переважно сонячні EPC) склали 640 мільйонів юанів, з валовим прибутком 862 мільйони, тоді як у сегменті високотехнологічного виробництва (переважно високовольтні перетворювачі) — 648 мільйонів юанів.

У першій половині 2025 року сонячні EPC-доходи компанії сягнули 4,066 мільярдів юанів, що становить 90,41% від загального доходу, але валова маржа знизилася до 6,84%, тоді як у сегменті високовольтних перетворювачів, що приносить до 30,41% валової маржі, доходи зменшилися до 281 мільйона юанів. Це пояснює, чому He Kang Xin Neng перестала зростати у доходах, але не у прибутковості.

Чому ж компанія так робить?

Після контролю Midea Group у 2020 році, He Kang Xin Neng провела раунд опціонного заохочення. Дивно, але цього разу мотиваційна програма оцінювалася лише за доходами, без врахування прибутку. Це дуже рідкісна практика — хіба що у стартапах на початкових етапах, щоб швидко масштабуватися, відмовляючись від прибутку.

Оскільки у 2020 році мотиваційна програма базувалася лише на доходах, а не на прибутку, то низька валова маржа і легкість у збільшенні доходів зробили сонячні EPC-проекти пріоритетом.

Якщо ж орієнтуватися лише на доходи, то теоретично будь-яка команда може легко досягти цільових показників — навіть за рахунок збитків, щоб просто збільшити обсяг.

Згідно з даними за 2021 рік, «План обмеженого розподілу акцій компанії Beijing He Kang Xin Neng Technology Co., Ltd. за 2020 рік».

Зі звіту «Загарбника Вуглецю» видно, що у 2023-2025 роках валова маржа сонячних EPC становила відповідно 8,62%, 9,17% і 6,84%.

У той час як компанії, такі як Huihui Technology, Yongfu Co., Ltd., Xineng Technology та Linyang Energy, у 2024 році мали валову маржу понад 10%.

Якщо доходи дійсно сприяють зростанню, то й нагороди керівництва цілком логічні. З погляду зарплати, після контролю Midea Group, середня зарплата співробітників He Kang Xin Neng зросла, у 2024 році вона була на 122% вищою, ніж у 2021 році.

Одиниця: 10 000 юанів

Але за останні п’ять років чистий прибуток компанії був у мінусі, і жодних прибутків для акціонерів вона не принесла.

0****2

Як зникли основні сильні сторони?

Як за останні п’ять років Midea Group дозволила He Kang Xin Neng втратити лідерство у сегменті високовольтних перетворювачів?

Якщо цілеспрямовано зосереджуватися лише на доходах і масштабуванні, активно розвиваючи проєкти з низькою валовою маржею у сонячних EPC, то основний бізнес — високовольтні перетворювачі — автоматично опиниться на узбіччі.

Після купівлі Midea, He Kang Xin Neng почала втрачати позиції у цій галузі. Це стало несподіванкою для багатьох інвесторів.

Високовольтний перетворювач — це пристрій для управління електродвигунами напругою від 3 кВ до 10 кВ, що є ключовим елементом у галузі автоматизації промисловості. Це основне обладнання для енергозбереження та модернізації систем електродвигунів, що дозволяє точно регулювати швидкість обертання, економлячи понад 30% енергії у вентиляторах, насосах, компресорах тощо — важлива технологія для зниження викидів та енергоспоживання у промисловості.

Лідером у цій галузі є компанія Inovance Technology, яка за даними Rui Industrial за 2024 рік має приблизно 18,6% ринкової частки у сегменті середньо- та високовольтних перетворювачів у Китаї, посідаючи перше місце. Наступні — Schneider Electric (13,6%) та ABB (10,2%).

He Kang Xin Neng колись була другим за величиною гравцем у цій галузі, у 2022 році її частка ринку сягала 18%, але у 2023 році вона знизилася до 12-15%, а у 2024 році доходи від високовольтних перетворювачів склали лише 547 мільйонів юанів, що зробило її другим ешелоном галузі. Втім, компанія все ще вважає себе «стійким лідером у цій галузі в Китаї».

Чи означає це, що сегмент високовольтних перетворювачів став менш прибутковим або взагалі зник з ринку?

Хоча маржа Inovance близько 30%, а чистий прибуток — 13%, He Kang Xin Neng вважає, що причина зниження доходів і валової маржі у цій сфері — зовнішні чинники.

Насправді, за даними Zhiyan Consulting, ринок високовольтних перетворювачів у Китаї зріс з 10,8 мільярдів юанів у 2017 році до 21,6 мільярдів у 2024 році, з середньорічним зростанням 10,41%. Це підтверджує, що галузь має перспективи.

У той же час, частки ринку Inovance та Zhiguang Electric зросли: у 2024 році Inovance зайняла 18,4% ринку, ставши лідером у країні, тоді як He Kang Xin Neng опустилася до приблизно 10%, втративши позицію у топ-2.

На високому рівні сегмент високовольтних перетворювачів контролюють міжнародні компанії — ABB, Siemens, — а вітчизняні виробники мають обмежені можливості через недостатність потужностей і вузький асортимент, тому конкуренція у високому ціновому сегменті слабка. Це відкриває великі можливості для заміщення імпортної продукції.

Однак, He Kang Xin Neng відстає у цій гонці через фокус на EPC.

Різні цілі та стратегії ведуть до різного розподілу ресурсів; за останні п’ять років, окрім 2023 року, інвестиції у R&D у He Kang Xin Neng були значно нижчими, ніж у конкурентів, таких як Inovance, що пояснює їхню відставання.

0****3

Недовірлива додаткова емісія

Нещодавно He Kang Xin Neng оголосила про план додаткового випуску акцій, але мета цієї емісії залишається не зовсім зрозумілою.

Раніше компанія вкладала всі ресурси у сонячні EPC-проекти, але тепер цей напрямок вже не є пріоритетом.

Нещодавно компанія оприлюднила новий план: планується випустити 288 234 136 акцій A-типу за ціною 5,7 юанів за акцію, залучивши 1,652 мільярди юанів.

Згідно з «Прогнозом щодо випуску акцій для певних інвесторів у 2026 році», усі зібрані кошти підуть на п’ять ключових проектів: розробку та комерціалізацію високовольтних перетворювачів (438,5 мільйонів юанів), розробку та комерціалізацію мережевих інверторів для сонячної енергетики (436,96 мільйонів), розробку та комерціалізацію домашніх систем збереження енергії (292,3 мільйони), будівництво демонстраційних станцій для розподіленої сонячної енергетики (183,8 мільйонів) та поповнення оборотних коштів (300 мільйонів).

Проект з розробки та виробництва високовольтних перетворювачів передбачає автоматизацію та інтелектуалізацію виробничих ліній, заміну застарілого обладнання, впровадження автоматичних систем збірки та інтелектуального контролю, створення сучасної лінії виробництва для підвищення здатності постачання.

Який економічний ефект цього проекту?

He Kang Xin Neng заявила: «Аналіз економічної ефективності проекту, проведений за результатами техніко-економічного обґрунтування та оцінки прибутковості, показує, що проект має хороші економічні показники.»

Чи справді He Kang Xin Neng приділяє увагу такій перспективній та конкурентній галузі, як високовольтні перетворювачі?

Насправді, кожен проект у плані залучення коштів супроводжується розмитими формулюваннями щодо економічної ефективності, і компанія не наважується давати чіткі прогнози.

Який рівень доходності можна вважати «хорошою економічною ефективністю»? Наприклад, для сонячних EPC із валовою маржею 6-8%, чи це вважається хорошим? А для компанії, яка має валову маржу на 10% нижчу за конкурентів, — чи це достатньо?

У порівнянні з іншими компаніями, такими як Huihui Technology, Yongfu Co., Xineng Technology та Linyang Energy, у 2024 році валова маржа сонячних EPC перевищувала 10%. Це означає, що, якщо доходи сприяють зростанню, то й нагороди керівництва цілком логічні. З погляду зарплати, після контролю Midea, середня зарплата співробітників He Kang Xin Neng зросла на 122% у 2024 році порівняно з 2021 роком.

Одиниця: 10 000 юанів

Проте, за останні п’ять років чистий прибуток компанії був у мінусі, і вона не принесла жодного доходу акціонерам.

0****4

Як зникли колишні сильні сторони?

Як за п’ять років Midea Group дозволила He Kang Xin Neng втратити лідерство у сегменті високовольтних перетворювачів?

Якщо цілеспрямовано зосереджуватися лише на доходах і масштабуванні, активно розвиваючи проєкти з низькою валовою маржею у сонячних EPC, то основний бізнес — високовольтні перетворювачі — автоматично опиниться на узбіччі.

Після купівлі Midea, He Kang Xin Neng почала втрачати позиції у цій галузі. Це стало несподіванкою для багатьох інвесторів.

Високовольтний перетворювач — це пристрій для управління електродвигунами напругою від 3 кВ до 10 кВ, що є ключовим елементом у галузі автоматизації промисловості. Це основне обладнання для енергозбереження та модернізації систем електродвигунів, що дозволяє точно регулювати швидкість обертання, економлячи понад 30% енергії у вентиляторах, насосах, компресорах тощо — важлива технологія для зниження викидів та енергоспоживання у промисловості.

Лідером у цій галузі є компанія Inovance Technology, яка за даними Rui Industrial за 2024 рік має приблизно 18,6% ринкової частки у сегменті середньо- та високовольтних перетворювачів у Китаї, посідаючи перше місце. Наступні — Schneider Electric (13,6%) та ABB (10,2%).

He Kang Xin Neng колись була другим за величиною гравцем у цій галузі, у 2022 році її частка ринку сягала 18%, але у 2023 році вона знизилася до 12-15%, а у 2024 році доходи від високовольтних перетворювачів склали лише 547 мільйонів юанів, що зробило її другим ешелоном галузі. Втім, компанія все ще вважає себе «стійким лідером у цій галузі в Китаї».

Чи означає це, що сегмент високовольтних перетворювачів став менш прибутковим або взагалі зник з ринку?

Хоча маржа Inovance близько 30%, а чистий прибуток — 13%, He Kang Xin Neng вважає, що причина зниження доходів і валової маржі у цій сфері — зовнішні чинники.

Насправді, за даними Zhiyan Consulting, ринок високовольтних перетворювачів у Китаї зріс з 10,8 мільярдів юанів у 2017 році до 21,6 мільярдів у 2024 році, з середньорічним зростанням 10,41%. Це підтверджує, що галузь має перспективи.

У той же час, частки ринку Inovance та Zhiguang Electric зросли: у 2024 році Inovance зайняла 18,4% ринку, ставши лідером у країні, тоді як He Kang Xin Neng опустилася до приблизно 10%, втративши позицію у топ-2.

На високому рівні сегмент високовольтних перетворювачів контролюють міжнародні компанії — ABB, Siemens, — а вітчизняні виробники мають обмежені можливості через недостатність потужностей і вузький асортимент, тому конкуренція у високому ціновому сегменті слабка. Це відкриває великі можливості для заміщення імпортної продукції.

Однак, He Kang Xin Neng відстає у цій гонці через фокус на EPC.

Різні цілі та стратегії ведуть до різного розподілу ресурсів; за останні п’ять років, окрім 2023 року, інвестиції у R&D у He Kang Xin Neng були значно нижчими, ніж у конкурентів, таких як Inovance, що пояснює їхню відставання.

0****3

Недовірлива додаткова емісія

Нещодавно He Kang Xin Neng оголосила про план додаткового випуску акцій, але мета цієї емісії залишається не зовсім зрозумілою.

Раніше компанія вкладала всі ресурси у сонячні EPC-проекти, але тепер цей напрямок вже не є пріоритетом.

Нещодавно компанія оприлюднила новий план: планується випустити 288 234 136 акцій A-типу за ціною 5,7 юанів за акцію, залучивши 1,652 мільярди юанів.

Згідно з «Прогнозом щодо випуску акцій для певних інвесторів у 2026 році», усі зібрані кошти підуть на п’ять ключових проектів: розробку та комерціалізацію високовольтних перетворювачів (438,5 мільйонів юанів), розробку та комерціалізацію мережевих інверторів для сонячної енергетики (436,96 мільйонів), розробку та комерціалізацію домашніх систем збереження енергії (292,3 мільйони), будівництво демонстраційних станцій для розподіленої сонячної енергетики (183,8 мільйонів) та поповнення оборотних коштів (300 мільйонів).

Проект з розробки та виробництва високовольтних перетворювачів передбачає автоматизацію та інтелектуалізацію виробничих ліній, заміну застарілого обладнання, впровадження автоматичних систем збірки та інтелектуального контролю, створення сучасної лінії виробництва для підвищення здатності постачання.

Який економічний ефект цього проекту?

He Kang Xin Neng заявила: «Аналіз економічної ефективності проекту, проведений за результатами техніко-економічного обґрунтування та оцінки прибутковості, показує, що проект має хороші економічні показники.»

Чи справді He Kang Xin Neng приділяє увагу такій перспективній та конкурентній галузі, як високовольтні перетворювачі?

Насправді, кожен проект у плані залучення коштів супроводжується розмитими формулюваннями щодо економічної ефективності, і компанія не наважується давати чіткі прогнози.

Який рівень доходності можна вважати «хорошою економічною ефективністю»? Наприклад, для сонячних EPC із валовою маржею 6-8%, чи це вважається хорошим? А для компанії, яка має валову маржу на 10% нижчу за конкурентів, — чи це достатньо?

У порівнянні з іншими компаніями, такими як Huihui Technology, Yongfu Co., Ltd., Xineng Technology та Linyang Energy, у 2024 році валова маржа сонячних EPC перевищувала 10%. Це означає, що, якщо доходи сприяють зростанню, то й нагороди керівництва цілком логічні. З погляду зарплати, після контролю Midea, середня зарплата співробітників He Kang Xin Neng зросла на 122% у 2024 році порівняно з 2021 роком.

Одиниця: 10 000 юанів

Проте, за останні п’ять років чистий прибуток компанії був у мінусі, і вона не принесла жодного доходу акціонерам.

0****4

Як зникли колишні сильні сторони?

Як за п’ять років Midea Group дозволила He Kang Xin Neng втратити лідерство у сегменті високовольтних перетворювачів?

Якщо цілеспрямовано зосереджуватися лише на доходах і масштабуванні, активно розвиваючи проєкти з низькою валовою маржею у сонячних EPC, то основний бізнес — високовольтні перетворювачі — автоматично опиниться на узбіччі.

Після купівлі Midea, He Kang Xin Neng почала втрачати позиції у цій галузі. Це стало несподіванкою для багатьох інвесторів.

Високовольтний перетворювач — це пристрій для управління електродвигунами напругою від 3 кВ до 10 кВ, що є ключовим елементом у галузі автоматизації промисловості. Це основне обладнання для енергозбереження та модернізації систем електродвигунів, що дозволяє точно регулювати швидкість обертання, економлячи понад 30% енергії у вентиляторах, насосах, компресорах тощо — важлива технологія для зниження викидів та енергоспоживання у промисловості.

Лідером у цій галузі є компанія Inovance Technology, яка за даними Rui Industrial за 2024 рік має приблизно 18,6% ринкової частки у сегменті середньо- та високовольтних перетворювачів у Китаї, посідаючи перше місце. Наступні — Schneider Electric (13,6%) та ABB (10,2%).

He Kang Xin Neng колись була другим за величиною гравцем у цій галузі, у 2022 році її частка ринку сягала 18%, але у 2023 році вона знизилася до 12-15%, а у 2024 році доходи від високовольтних перетворювачів склали лише 547 мільйонів юанів, що зробило її другим ешелоном галузі. Втім, компанія все ще вважає себе «стійким лідером у цій галузі в Китаї».

Чи означає це, що сегмент високовольтних перетворювачів став менш прибутковим або взагалі зник з ринку?

Хоча маржа Inovance близько 30%, а чистий прибуток — 13%, He Kang Xin Neng вважає, що причина зниження доходів і валової маржі у цій сфері — зовнішні чинники.

Насправді, за даними Zhiyan Consulting, ринок високовольтних перетворювачів у Китаї зріс з 10,8 мільярдів юанів у 2017 році до 21,6 мільярдів у 2024 році, з середньорічним зростанням 10,41%. Це підтверджує, що галузь має перспективи.

У той же час, частки ринку Inovance та Zhiguang Electric зросли: у 2024 році Inovance зайняла 18,4% ринку, ставши лідером у країні, тоді як He Kang Xin Neng опустилася до приблизно 10%, втративши позицію у топ-2.

На високому рівні сегмент високовольтних перетворювачів контролюють міжнародні компанії — ABB, Siemens, — а вітчизняні виробники мають обмежені можливості через недостатність потужностей і вузький асортимент, тому конкуренція у високому ціновому сегменті слабка. Це відкриває великі можливості для заміщення імпортної продукції.

Однак, He Kang Xin Neng відстає у цій гонці через фокус на EPC.

Різні цілі та стратегії ведуть до різного розподілу ресурсів; за останні п’ять років, окрім 2023 року, інвестиції у R&D у He Kang Xin Neng були значно нижчими, ніж у конкурентів, таких як Inovance, що пояснює їхню відставання.

0****3

Недовірлива додаткова емісія

Нещодавно He Kang Xin Neng оголосила про план додаткового випуску акцій, але мета цієї емісії залишається не зовсім зрозумілою.

Раніше компанія вкладала всі ресурси у сонячні EPC-проекти, але тепер цей напрямок вже не є пріоритетом.

Нещодавно компанія оприлюднила новий план: планується випустити 288 234 136 акцій A-типу за ціною 5,7 юанів за акцію, залучивши 1,652 мільярди юанів.

Згідно з «Прогнозом щодо випуску акцій для певних інвесторів у 2026 році», усі зібрані кошти підуть на п’ять ключових проектів: розробку та комерціалізацію високовольтних перетворювачів (438,5 мільйонів юанів), розробку та комерціалізацію мережевих інверторів для сонячної енергетики (436,96 мільйонів), розробку та комерціалізацію домашніх систем збереження енергії (292,3 мільйони), будівництво демонстраційних станцій для розподіленої сонячної енергетики (183,8 мільйонів) та поповнення оборотних коштів (300 мільйонів).

Проект з розробки та виробництва високовольтних перетворювачів передбачає автоматизацію та інтелектуалізацію виробничих ліній, заміну застарілого обладнання, впровадження автоматичних систем збірки та інтелектуального контролю, створення сучасної лінії виробництва для підвищення здатності постачання.

Який економічний ефект цього проекту?

He Kang Xin Neng заявила: «Аналіз економічної ефективності проекту, проведений за результатами техніко-економічного обґрунтування та оцінки прибутковості, показує, що проект має хороші економічні показники.»

Чи справді He Kang Xin Neng приділяє увагу такій перспективній та конкурентній галузі, як високовольтні перетворювачі?

Насправді, кожен проект у плані залучення коштів супроводжується розмитими формулюваннями щодо економічної ефективності, і компанія не наважується давати чіткі прогнози.

Який рівень доходності можна вважати «хорошою економічною ефективністю»? Наприклад, для сонячних EPC із валовою маржею 6-8%, чи це вважається хорошим? А для компанії, яка має валову маржу на 10% нижчу за конкурентів, — чи це достатньо?

У порівнянні з іншими компаніями, такими як Huihui Technology, Yongfu Co., Ltd., Xineng Technology та Linyang Energy, у 2024 році валова маржа сонячних EPC перевищувала 10%. Це означає, що, якщо доходи сприяють зростанню, то й нагороди керівництва цілком логічні. З погляду зарплати, після контролю Midea, середня зарплата співробітників He Kang Xin Neng зросла на 122% у 2024 році порівняно з 2021 роком.

Одиниця: 10 000 юанів

Проте, за останні п’ять років чистий прибуток компанії був у мінусі, і вона не принесла жодного доходу акціонерам.