Тарифні тиски, суперники поруч: Creality 3D перезапускає IPO, прагнучи стати "першою акцією споживчого 3D-друку на гонконзькому ринку"

（Джерело зображення: Visual China）

Новини Blue Whale 11 березня Нещодавно офіційний сайт Гонконгської біржі показав, що Shenzhen Chuangxiang 3D Technology Co., Ltd. (далі — «Чуангсян 3D») подала заявку на первинне публічне розміщення акцій, плануючи вихід на головний лист Гонконгської біржі.

Це вже другий крок компанії після першої подачі документів у серпні 2025 року, з метою подальшого просування. В ролі ексклюзивного спонсора виступає China International Capital Corporation. Раніше, Національна комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Китаю видала повідомлення про реєстрацію «повного циркулювання» для іноземних випусків і внутрішніх незамкнутих акцій, що зняло ключові політичні перешкоди та зробило важливий крок до досягнення цілі — стати «першою акцією у сегменті споживчого 3D-друку на Гонконгській біржі».

Постійне зростання доходів, перехід від прибутку до збитків

Як провідний світовий постачальник споживчих 3D-продуктів і послуг, Чуангсян 3D охоплює основний бізнес у виробництві 3D-принтерів, витратних матеріалів для 3D-друку, 3D-сканерів, лазерних граверів, комплектуючих та інших товарів, а також надає різноманітні послуги через свою глобальну онлайн-спільноту «Chuangxiang Cloud», орієнтовану на контент у сфері 3D-друку. У серпні 2025 року було запущено міжнародну платформу електронної комерції Nexbie, яка додатково закріпила торговельний цикл, сформувавши бізнес-модель «апаратне забезпечення + програмне забезпечення + спільнота».

За даними компанії з досліджень Zhuoshi Consulting, у 2024 році за GMV компанія посідає друге місце у світі серед виробників споживчого 3D-друку, з часткою ринку 11,2%. Також вона є лідером у глобальній галузі 3D-сканерів для споживачів із часткою 37,6%, а серед виробників лазерних граверів для споживачів — третє місце з часткою 3,5%.

За період звітності доходи Чуангсян 3D стабільно зростали: у 2023 році — 1,883 млрд юанів, у 2024 — 2,288 млрд юанів, у 2025 — 3,127 млрд юанів. Основними драйверами зростання стали бурхливий розвиток бізнесу з 3D-сканерів, стабільне зростання витратних матеріалів і розширення каналів прямого продажу.

Однак прибутковість компанії коливалася значно: у 2023 році — 129 млн юанів, у 2024 — 88,66 млн юанів, а у 2025 році компанія перейшла у збитковий стан з чистим збитком у 182 млн юанів.

Згідно з заявою у проспекті емісії, основною причиною збитків стало відображення у статті «інших збитках/прибутках» чистого обсягу випуску акцій інвесторам і дивідендів на суму 240 млн юанів. Якщо виключити цей разовий фінансовий результат, основний бізнес компанії залишався прибутковим, хоча й із уповільненням темпів зростання. Щодо валової маржі, вона стабільно трималася приблизно на рівні 31%, але з явною диференціацією між різними напрямками: маржа 3D-принтерів постійно знижувалася, тоді як маржа витратних матеріалів і 3D-сканерів поступово зростала, що відображає коригування стратегії продуктів компанії.

Високий рівень конкуренції на ринку, ризики для міжнародного бізнесу

З точки зору галузевої конкуренції, зростаюча жорсткість ринкової боротьби продовжує звужувати можливості для виживання. Компанії, такі як Tuozhu Technology, Smart派科技, Zongwei Cube, демонструють стабільне зростання обсягів поставок і зменшення відстані до Чуангсян 3D. Одночасно, входження на ринок гігантів споживчої електроніки, таких як Anker Innovation, у цю сферу посилює конкуренцію і внутрішню боротьбу, змушуючи компанію постійно збільшувати маркетингові витрати, що тисне на прибутки.

Крім того, зниження операційної ефективності та зростання грошових потоків викликають занепокоєння. У 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності вперше став від’ємним. Основною причиною є значне зростання запасів і дебіторської заборгованості: у 2025 році запаси досягли 634 млн юанів, що на 44,73% більше порівняно з попереднім роком, а обіг запасів збільшився з 81,4 до 98,3 днів.

Компанія пояснює це поступовим переходом від внутрішньокитайської моделі доставки до міжнародних складів або безпосередньої доставки клієнтам за кордоном, що збільшує транспортні витрати та терміни доставки. Також, рівень чистої рентабельності коливається значно: з 6,8% у 2023 році до -5,8% у 2025 році.

Крім того, зміни у тарифній політиці США створюють додаткову невизначеність для бізнесу. Продажі у США у 2023—2025 роках становили відповідно 493 млн, 525 млн і 888 млн юанів, що становить 26,2%, 22,9% і 28,4% від загального доходу відповідних періодів. У 2025 році уряд США підвищив ставки митних тарифів на 3D-принтери, витратні матеріали та інше приблизно на 20%, що зменшить цінову конкурентоспроможність продукції компанії на американському ринку. Необхідно шукати додаткові способи реагування.

Згідно з даними проспекту, компанія планує залучені кошти спрямувати на чотири основні напрямки: по-перше, збільшення інвестицій у дослідження і розробки; по-друге, розширення роботи з міжнародними клієнтами; по-третє, просування глобального бренду та розвиток каналів збуту для зміцнення існуючих позицій і виходу на нові ринки; по-четверте, пошук партнерств, інвестицій або придбань, що доповнюють бізнес і відповідають стратегічним цілям. Решту коштів планується використовувати для операційних потреб і загальних цілей компанії.