Знову на Гонконгській біржі: Південна кислозернисна цукерка Suanzaogao становить понад 80% доходу, успіхи та падіння компанії цілком залежать від Мінмін, який дуже зайнятий

Колись улюблений дитячий спогад багатьох — цзюйюншаньські кислосолодкі цукерки з кислого ясеня — знову подала заявку на листинг на Гонконгській біржі. Нещодавно відома компанія з виробництва закусок із кислого ясеня з провінції Цзянсі, Jiangxi Qiyunshan Food Co., Ltd. (далі — «Qiyunshan Food»), оновила свою заявку на первинне публічне розміщення акцій на Гонконгській біржі. Востаннє компанія подавала документи у червні 2025 року. У цьому оновленні Qiyunshan Food оновила фінансові показники за 2025 рік.

Звертаючи увагу, хоча компанія випустила багато продуктів із кислого ясеня, її основним джерелом доходу залишається цзюйюншаньська кислосолодка цукерка, запущена ще в 1992 році, яка приносить понад 80% доходу щороку. Крім того, компанія сильно залежить від замовлень великих дистриб’юторів. У 2024 році Qiyunshan Food отримала замовлення від компанії «Мінмін Хі Бянь» (01768.HK), що суттєво підвищило її показники, але у 2025 році, коли «Мінмін Хі Бянь» зменшила обсяги замовлень, фінансові результати знову знизилися.

Цзюйюншаньська кислосолодка цукерка приносить понад 80% доходу

Qiyunshan Food — компанія, що спеціалізується на закусках із кислого ясеня, і її цзюйюншаньська кислосолодка цукерка є спогадом дитинства багатьох. За даними з проспекту, ця цукерка була запущена ще в 1992 році. Після цього компанія випустила також цукерки з кислого ясеня у зернах та м’які цукерки з кислого ясеня. За даними консалтингової компанії Zhuoshi, станом на 2024 рік, за роздрібним обсягом, Qiyunshan Food займає 32,4% ринку закусок із кислого ясеня в Китаї, посідаючи перше місце в галузі.

Хоча цзюйюншаньська кислосолодка цукерка «старовинна», вона має довгий життєвий цикл і досі залишається основним джерелом доходу компанії. Фінансові дані показують, що у 2023–2025 роках продажі цієї продукції становили відповідно 209 мільйонів юанів, 290 мільйонів юанів і 270 мільйонів юанів, що становить 84,7%, 86,7% і 84,8% від загального доходу.

Цукерки з кислого ясеня у зернах — друге за значенням джерело доходу Qiyunshan Food. Цей продукт був запущений лише у 2021 році, і у 2023–2025 роках його частка у доходах становила відповідно 9,1%, 9,2% і 12%. Також у лінійці є допоміжні продукти, такі як желе з кислого ясеня, м’які цукерки та желе з кислого ясеня, але їхній сумарний дохід за цей період не перевищує 50 мільйонів юанів.

Знімок екрана з проспекту Qiyunshan Food

Щодо високої залежності від одного продукту, компанія заявила, що після залучення коштів планує посилити розробку нових продуктів, зосереджуючись на функціональних і здорових продуктах із кислого ясеня, а також на нових категоріях із заспокійливими та антиоксидантними властивостями. Qiyunshan також згадала про диверсифікацію асортименту, включаючи сушені пластівці з кислого ясеня, джеми та напої з кислого ясеня, щоб зменшити ризики, пов’язані з надмірною залежністю від одного продукту.

Залежність від офлайн-дистриб’юторів дуже висока

Фінансові дані показують, що у 2023–2025 роках доходи Qiyunshan Food становили відповідно 247 мільйонів юанів, 339 мільйонів юанів і 314 мільйонів юанів, а чистий прибуток — 23,7 мільйона, 53,2 мільйона і 48,9 мільйона юанів. З фінансових звітів видно, що результати компанії коливаються: у 2024 році доходи та прибутки зросли на 37,2% і 124,4%, але у 2025 році знизилися відповідно на 7,4% і 8%.

Щодо значного зростання у 2024 році, компанія пояснила його розширенням ринкового попиту, розширенням мережі дистриб’юторів і поглибленням співпраці. Зокрема, у розмові про розширення дистриб’юторської мережі, Qiyunshan Food зосередилася на клієнті F, з яким почала співпрацю у другій половині 2023 року. У 2024 році доходи від клієнта F значно зросли і склали 22,9% від загального доходу.

Однак у 2025 році зменшення доходів і прибутків також пов’язане з клієнтом F. Компанія зазначила, що через зміни у асортименті та постачанні, клієнт F зменшив обсяги замовлень, що спричинило зниження продажів цзюйюншаньської кислосолодкої цукерки. За даними проспекту, станом на кінець 2025 року клієнт F залишався найбільшим клієнтом компанії, забезпечуючи 12,8% доходу за 2025 фінансовий рік.

Щодо ідентичності клієнта F, Qiyunshan Food повідомила лише, що ця компанія є офлайн-дистриб’ютором, займається розповсюдженням закусок і має штаб-квартиру у місті Чанша, Китай. Однак у галузі поширені припущення, що цей клієнт — це публічно торгова компанія HKEX «Мінмін Хі Бянь», оскільки у попередніх документах компанії зазначалося, що у неї понад 10 000 фізичних магазинів. На 2025 рік, за даними, лише компанії «Ваньчень Груп» (300972.SZ) у Фуцзяні та «Мінмін Хі Бянь» (01768.HK) у Чанша мають понад 10 000 фізичних магазинів.

Насправді, компанія дуже залежна від офлайн-дистриб’юторів. У 2023–2025 роках доходи від офлайн-дистриб’юторів становили понад 85% щороку. П’ять найбільших клієнтів компанії також усі є офлайн-дистриб’юторами, і їхній внесок у загальні продажі у цей період становив відповідно 26,5%, 38,8% і 33,7%.

Щоб зменшити цю залежність, після залучення коштів компанія планує активізувати розвиток онлайн-торгівлі, зокрема через прямі трансляції, спільні покупки у спільнотах тощо. Qiyunshan також має намір розширити мережу дистриб’юторів у східних і центральних регіонах Китаю та виходити на ринки мережевих магазинів закусок і складів-учасників.