Гуосен цінні папери: сталевий сектор має потенціал абсолютної доходності, політика також може принести додаткові прибутки

Науково-аналітична компанія Guosheng Securities опублікувала дослідження, в якому зазначає, що наразі абсолютна оцінка сектора сталі вже відновилася з рівня глибокого недооцінювання до помірно низького рівня. У цій оцінці не враховано подальше зростання прибутковості, тому потенціал для абсолютної прибутковості залишається. Якщо на стороні пропозиції покладатися виключно на ринкові механізми коригування, цей процес буде повільним і поступовим. Однак у країнах з розвиненою індустріалізацією цей період зазвичай супроводжується посиленням контролю за пропозицією важких активів і просуванням внутрішньогалузевих злиттів і поглинань у найнижчих точках циклу, а також переосмисленням існуючих виробничих моделей. Якщо ці політики будуть суворо дотримуватися, це сприятиме підвищенню рентабельності капіталу і принесе додаткові прибутки сектору.

Основні висновки Guosheng Securities такі:

Дані по галузі сталі та зовнішньоторговельні показники за січень-лютий 2026 року

За січень-лютий 2026 року загальний обсяг виробництва чорної сталі склав 160,34 мільйонів тонн, що на 3,6% менше порівняно з аналогічним періодом минулого року. Середньодобове виробництво становило 271,8 тисяч тонн, що на 23,6% більше, ніж у грудні 2025 року. За цей період у країні було вироблено 137,7 мільйонів тонн звареного заліза, що на 2,7% менше, ніж у минулому році. Виробництво сталі склало 221,19 мільйонів тонн, зниження на 1,1%. Експорт сталі за січень-лютий становив 15,59 мільйонів тонн, що на 8,1% менше, а імпорт — 0,83 мільйонів тонн, зниження на 21,7%. Імпорт залізної руди за цей період склав 210,02 мільйонів тонн, зростання на 10,0%.

Зменшення виробництва чорної сталі у річному вимірі супроводжується значним зростанням у порівнянні з попереднім місяцем

Якість статистичних даних за виробництво сталі з травня 2025 року до кінця року залишалася низькою, і їх відповідність даним Steel Union щодо обсягу залізної руди була низькою. Причиною зниження якості статистики може бути тиск на зменшення обсягів виробництва у 2025 році, а також значні розбіжності між офіційними даними та реальним обсягом виробництва у деяких регіонах, що вплинуло на оцінку попиту на сталеву продукцію у 2025 році. Наприклад, у січні-лютому 2026 року споживання сталі в Китаї склало 206,43 мільйонів тонн, що на 0,8% менше порівняно з минулим роком. У січні-лютому 2026 року середньодобове виробництво сталі зросло на 0,8% у порівнянні з груднем 2025 року. Водночас, рівень роботи доменних печей 247 заводів стабільно тримався на рівні близько 85%, але середньодобове виробництво чорної сталі різко зросло на 23,6% порівняно з попереднім місяцем. Такі коливання даних ще раз підтверджують побоювання щодо їхньої якості. Враховуючи, що минулорічні базові показники виробництва чорної сталі були низькими, компанія вважає, що швидкість зростання виробництва сталевої продукції більш точно відображає реальний стан економіки, ніж статистичні коливання. У цьому році під час двох сесій парламенту урядовий звіт зосереджений на стабілізації економіки, з особливою увагою до структурних реформ у період трансформації. Трансформація економіки потребує часу, і в цей період системні ризики залишаються невеликими, хоча й можливості для швидкого зростання — обмежені. У майбутньому економіка буде коливатися між спадами та відновленнями у більш плавній формі. Постійне звуження економіки створює стабільність, необхідну для структурних реформ. За перші два місяці чистий обсяг випуску державних облігацій склав 828,9 мільярдів юанів, а чистий обсяг місцевих облігацій — 1,77 трильйонів юанів, що зберігає високі темпи зростання. За структурою, у січні-лютому 2026 року інвестиції в основний капітал (без урахування сільських господарств) склали 52,72 трильйонів юанів, що на 1,8% більше порівняно з минулим роком; роздрібний товарообіг склав 86,08 трильйонів юанів, зростання на 2,8%. Валовий внутрішній продукт промисловості підприємств, що входять до великої шкали, у січні-лютому зріс на 6,3% у реальному вимірі. Це свідчить про подальший перехід економіки від інвестицій до споживання. Наразі Китай знаходиться на стадії зрілості індустріалізації, і його історичне положення визначає ймовірність збереження стабільного та контрольованого стану економіки.

Зменшення чистого експорту сталі у перших двох місяцях, збереження зовнішнього попиту

За січень-лютий 2026 року чистий експорт сталі склав 14,76 мільйонів тонн, що на 7,3% менше порівняно з минулим роком. У лютому цей показник становив 7,47 мільйонів тонн, майже без змін. З початку 2025 року високий експорт автомобілів, побутової техніки та інших виробів сприяв зростанню косвенного експорту сталі. Загальний обсяг зовнішньої торгівлі Китаю у січні-лютому 2026 року склав 7,73 трильйонів юанів, що на 18,3% більше, ніж у минулому році. Експорт становив 4,62 трильйонів юанів, зростання на 19,2%. Структурно, за перші два місяці зовнішньоторговельний обсяг з країнами АСЕАН склав 1,24 трильйонів юанів, зростання на 20,3%; з Європейським Союзом — 998,94 мільярдів юанів, зростання на 19,9%; з США — 609,71 мільярдів юанів, зниження на 16,9%.

Раніше аналітики зазначали, що за нинішніх умов митні тарифи мають мінімальний реальний вплив на економіку Китаю. Історія показує, що у період Кондратєєвих хвиль деполітизація провідних країн не змінює загальної ситуації. У глобальному масштабі, якщо країна-лідер не зменшує свій торговельний дефіцит, то навіть при зменшенні торгового сальдо країни-учасники гонки не зменшать свого загального торговельного профіциту через зміну торгових потоків, що призводить до зниження торгової ефективності та підвищення інфляції. Основний тиск на китайський експорт не пов’язаний із тарифами або торговою політикою США, а з їхньою фіскальною політикою. США — найбільший дефіцитний партнер світу, і їхні фіскальні витрати та дефіцит за останні п’ять років значно зросли, що сприяло суттєвому зростанню імпорту. Коливання торговельного дефіциту США безпосередньо залежать від рівня фіскальних витрат. Якщо США справді прагнуть зменшити торговельний дефіцит, єдиний ефективний спосіб — суттєво скоротити внутрішні фіскальні витрати. Фіскальний і торговельний дефіцит мають «батьківсько-дитячі» відносини: для вирішення проблеми платіжного балансу потрібно подолати дефіцит бюджету. Однак у кінці життєвого циклу країни, коли внутрішня нерівність досягає піку, громадська незадоволеність життям ускладнює скорочення соціальних виплат. Якщо фіскальний дефіцит США залишатиметься невирішеним, то тарифні та торговельні політики лише змінюватимуть торговельні потоки, але не матимуть значного впливу на кінцевий результат.

Прогноз на майбутнє

У короткостроковій перспективі конфлікт між США та Іраном залишається напруженим. Якщо він триватиме надто довго, зростання цін на енергоносії може спричинити шок для світової економіки. Всі циклічні механізми можна розглядати як реакцію цін на зростання економічного зростання. Коли Кондратєєвий цикл входить у фазу ресурсних обмежень, швидке зростання цін на ресурси і зниження рентабельності капіталу спричиняють економічний шок. Раніше компанія висловлювала думку, що з часом боргове навантаження США стане дедалі важчим для обслуговування, оскільки їхній борг за схемою Понці дуже вразливий. Щорічний дефіцит у 2 трильйони доларів, якщо не буде залучено до більшого боргового фінансування, збільшить ймовірність і терміновість купівлі цінних паперів центральним банком. Новий етап монетизації дефіциту може перевищити очікування ринку, прискорюючи девальвацію долара і викликаючи глобальні рухи капіталу. Вибух цін на енергоносії може стати приводом для США почати монетизацію боргу, а якщо це базується на побоюваннях щодо валютної системи, то найкращим інструментом для формування бульбашки є дорогоцінні метали.