"償二代" другий період поступово впливає, страховий капітал без тиску на систематичне зменшення позицій

Чому чутки про зменшення позицій серед малих і середніх страхових компаній не мають значного впливу на ринок?

Щоденна економічна газета: Ту Інххао    Редактор: Чень Цзюньцзе

Останнім часом на ринку з’явилася інформація про те, що «малі та середні страхові компанії через нову політику щодо платоспроможності зменшують свої позиції, що спричиняє коливання ринку».

У відповідь на це один із фахівців галузі в інтерв’ю журналісту «Щоденної економічної газети» зазначив, що приписувати короткострокові коливання ринку головним чином зменшенню позицій страхових активів недостатньо. З одного боку, повна реалізація другого етапу системи «Сянь Е Дай» справді матиме важливий вплив на інвестиційну поведінку страхових компаній, але цей вплив є структурним і поступовим, а не викликаним короткостроковим пасивним зменшенням позицій; з іншого боку, «зменшення позицій малими і середніми страховими компаніями, що спричиняє падіння ринку», швидше за все, є перебільшеним трактуванням локальних явищ і не має загальної пояснювальної сили.

«Зменшення позицій також має місце, але обсяг обмежений, тому не має підстав вважати, що це страхова поведінка спричинила падіння фондового ринку», — зазначив один із фахівців з інвестицій у страхові компанії. Аналізатор із брокерської компанії додав, що для великих і середніх страхових компаній, які мають понад 70% капіталу і вже впровадили нові норми до кінця 2025 року, фактичний тиск на зменшення позицій не є значним.

Повний запуск другого етапу системи «Сянь Е Дай» відбувся кілька років тому, і її вплив поступово проявляється

Останнім часом посилилися коливання на ринках акцій і облігацій, і поведінка страхових активів, як основного додаткового джерела капіталу, привертає увагу ринку.

Щодо чуток про вплив «запуску регуляторних правил другого етапу системи «Сянь Е Дай»», аналітик із Чжунтай Сек’юритіз, Ге Юсян, зазначив, що до кінця 2024 року перехідний період «Сянь Е Дай» буде продовжено до кінця 2025 року, а у 2026 році нових правил не планується. Проект опитування щодо третього етапу «Сянь Е Дай» наразі проходить внутрішнє тестування регулятора, і загалом напрямок руху — послаблення регулювання.

У березні 2012 року Національна комісія з регулювання страхового ринку запустила проект створення системи платоспроможності, орієнтованої на ризики (скорочено «Сянь Е Дай»); у 2016 році перший етап системи був офіційно запроваджений; наприкінці 2021 року Національна комісія з регулювання банківської та страхової діяльності опублікувала «Правила регулювання платоспроможності страхових компаній (ІІ)», у яких чітко зазначено, що з першого кварталу 2022 року починається впровадження другого етапу «Сянь Е Дай», і страхові компанії мають завершити його повністю до 2025 року.

Доктор прикладної економіки та професор Юй Чжуншень із Пекінського університету у коментарі «Щоденній економічній газеті» зазначив, що в цілому «повне впровадження другого етапу системи «Сянь Е Дай» справді матиме важливий вплив на інвестиційну поведінку страхових компаній, але цей вплив є структурним і поступовим, а не викликаним короткостроковим пасивним зменшенням позицій».

Юй Чжуншень вважає, що нові правила спрямовані на посилення обмежень щодо ризиків від процентних ставок, ризиків капіталу та кредитних ризиків, і їхня основна мета — повернути страхові компанії до орієнтації на баланс активів і пасивів (ALM), стимулюючи інвестиції перейти від «масштабного зростання» до «стабільного управління». У конкретних розподілах це не означає просте зниження частки активів у акціях, а навпаки — перехід від високоволатильних, торгівельних інвестицій до низковолатильних, з високими дивідендами активів; одночасно посилюється потреба у довгострокових облігаційних інвестиціях і вводяться більш високі вимоги до ризиків і капіталу для альтернативних інвестицій.

Ще важливіше, що з 2022 року «Сянь Е Дай» другого етапу перебуває у фазі поступового засвоєння, і має перехідний період, тому його вплив за останні кілька років уже поступово проявляється і не зосереджений у цей момент.

Малі та середні компанії мають менший обсяг капіталу, тому фактичний тиск на зменшення позицій у великих і середніх страхових компаніях є незначним

Юй Чжуншень також додав, що щодо поширеної думки про те, що «малі страхові компанії наприкінці першого кварталу через тиск платоспроможності зменшили свої позиції, спричинивши коливання ринку», потрібно ставитися з більшою обережністю.

«З урахуванням реальної ситуації, окремі малі страхові компанії, які відчувають додатковий тиск платоспроможності, мають високий рівень частки у акціях або обмежену ліквідність, дійсно можуть у певний період здійснювати структурні коригування активів, але це є індивідуальними діями і не має характеру галузевої тенденції, а також не здатне сформувати системний тиск на зменшення позицій», — вважає він. За його словами, загалом страхові активи залишаються довгостроковими інвестиціями, і зобов’язання постійно забезпечують притік капіталу, тому основний напрям — стабільне збільшення інвестицій у основні активи, а не високочастотна торгівля. Водночас, обсяг активів малих і середніх страхових компаній є відносно невеликим, і їхні маргінальні дії з коригування позицій мають обмежений вплив на ринок.

Ге Юсян також повідомив, що з об’єктивної точки зору, частина малих страхових компаній може стикатися з певним тиском щодо виконання показників, але враховуючи, що «Сянь Е Дай» вводить контрциклічні коригування ризиків, пов’язаних із інвестиціями у акції, це зменшує імпульс страхових компаній «купувати на підвищенні і продавати на падінні». Для великих і середніх компаній, які мають понад 70% капіталу і вже впровадили нові норми до кінця 2025 року, фактичний тиск на зменшення позицій є незначним.

Дані Державної адміністрації фінансового регулювання свідчать, що станом на кінець 2025 року обсяг капіталу страхових компаній становить 38,5 трильйонів юанів, що на 15,7% більше ніж у 2024 році. З них приблизно 5,7 трильйонів юанів — це капітал, інвестований у акції та фонди, що зросло приблизно на 39% у порівнянні з попереднім роком і становить понад 1,6 трильйона юанів додатково. Це включає нові інвестиції та зростання вартості активів. За оцінками Чжунтай Сек’юритіз, близько двох третин зростання зумовлене коливаннями ринкової вартості, а третина — активним збільшенням позицій. За прогнозами брокерської компанії, у 2026 році при нейтральних умовах щорічний приріст інвестицій у акції та фонди становитиме приблизно 7133 мільярдів юанів.

Щоденна економічна газета