Ліва рука скорочує позицію, права рука закладає у заставу, «лідер кремнієвої промисловості» шукає самопоміч через 5,8 млрд юанів приватного розміщення

Питання AI · Що означають потенційні ризики зменшення контролюючих акцій та заставних зобов’язань?

6 березня компанія Hoshine Silicon Industry (SH:603260) опублікувала оголошення про додаткове залучення капіталу через приватне розміщення до 3,55 мільярдів акцій A-типу, що планується продати не більш ніж 35 визначеним інвесторам, з метою залучення не більше 5,8 мільярдів юанів. З них 4,1 мільярда буде спрямована на проект виробництва нових силіконових матеріалів у Шаньшань (перший етап) з 8×75 МВт парових турбін, а решта 1,7 мільярда — на покриття поточних зобов’язань та погашення банківських кредитів.

Загальна інвестиція у проект становить 5,728 мільярдів юанів, він є теплоелектричною установкою, основна ідея — знизити витрати за рахунок інтеграції вугілля та електроенергії. Hoshine Silicon Industry стверджує, що вироблена електроенергія, пар, синтез-газ, смола та інші продукти можуть бути ефективно використані у внутрішньому циклі компанії, що дозволяє максимально використовувати ресурси.

Це рішення виглядає логічним, оскільки переваги зниженої вартості роблять компанію більш конкурентоспроможною. Однак для компанії з високим рівнем боргового навантаження та значною заборгованістю подальше інвестування у період кризи галузі може створити ще більший тиск.

Варто зазначити, що близько третини залучених коштів планується використати для покриття поточних зобов’язань та погашення банківських кредитів, що свідчить про значний фінансовий тиск на компанію. У контексті вже початої короткострокової боргової кризи, невідомо, чи отримає ця додаткова емісія капіталу схвалення ринків та регуляторів, що створює додаткову невизначеність.

Божевільне розширення і безлад

Щоб створити «найповнішу у світі ланцюг виробництва на основі силікону», у 2021–2023 роках Hoshine Silicon Industry провела дві додаткові емісії, залучивши в цілому 9,5 мільярдів юанів. Компанія запустила 11 проектів розширення з інвестиціями понад 80,5 мільярдів юанів, що становить близько 90% її активів. З них 63 мільярди — у сфери фотогальваніки, включаючи багатоголівковий силікон, моноголівковий силікон, силіконові пластини, батареї та модулі, а також допоміжні галузі — зварювальні стрічки, рамки, клейкі плівки, скло.

Тоді галузь фотогальваніки була у розквіті, і розширення виробництва охопило весь сектор. Однак, коли перша лінія виробництва високочистого багатоголівкового силікону (20 тис. тонн на рік), а також перша лінія фотогальванічних модулів (20 ГВт) у проекті Xinjiang Shanshan були запущені у виробництво у лютому 2024 року, галузь вже переживала зимові часи. Виробництво силіконових пластин, батарей та модулів зазнало збитків, а ціни на багатоголівковий силікон швидко почали падати.

Новий силіконовий виробничий майданчик у Xinjiang (Shanshan)

У другому кварталі 2024 року Hoshine Silicon Industry продала лише 1770 тонн багатоголівкового силікону, отримавши 77,19 мільйонів юанів доходу. До кінця 2025 року компанія не оприлюднювала нових даних щодо доходів. Компанія пояснює, що вироблений багатоголівковий силікон перейшов з зовнішніх продажів у внутрішнє споживання.

Насправді, після бурхливого розширення значна частина продукції стала запасами. Наприкінці 2024 року запаси компанії сягнули 9,509 мільярдів юанів, що становить 10,48% її активів за той період. Hoshine Silicon Industry пояснює, що це пов’язано з запуском виробництва у фотогалузі, що спричинило зростання запасів. Втрата вартості цих запасів призвела до збитків понад 1,1 мільярда юанів за перші три квартали 2024–2025 років.

Щоб зменшити запаси, з жовтня 2024 року компанія почала знижувати ціни на участь у кількох проектах у Xinjiang, пропонуючи ціну нижчу за рекомендації галузевої асоціації. Зокрема, тендер на проект у Баюзі (Ціньхай) був проведений за заниженою ціною, що викликало критику з боку Китайської асоціації фотогальваніки (CPIA). Нещодавно з’явилися повідомлення, що компанія використовує модулі для погашення боргів, ціна яких становить лише 0,53–0,6 юанів за Вт.

У 2025 році компанія зазнала значних збитків. 31 січня Hoshine Silicon Industry опублікувала прогноз, що у 2025 році вона зазнає збитків від 2,8 до 3,3 мільярдів юанів — вперше з 2012 року.

Причинами збитків є не лише зменшення попиту на промисловий та органічний силікон і зниження цін, а й головним чином — проблеми у фотогалузі. Компанія зазначає: «Ринок багатоголівкового силікону поступово відновлюється під впливом політики та ринкових факторів, але все ще стикається з короткостроковим недостатнім попитом і високими запасами. У порівнянні з 2024 роком, у 2025 році фотогалузь зазнає додаткових збитків через зупинку виробництва багатоголівкового силікону та низьку завантаженість виробничих ліній, що спричинило значні простої та операційні збитки.»

Hoshine Silicon Industry також повідомляє, що через ці значні зміни у фотогалузі вона провела оцінку довгострокових активів і нарахувала резерви з урахуванням знецінення активів на суму близько 1,1–1,3 мільярда юанів.

Виявлення високого боргового ризику

Бурхливе розширення у попередні роки створило значний фінансовий тиск на компанію.

Ще у 2023 році обсяг будівельних робіт компанії досяг 38,2 мільярдів юанів, що перевищує її основні засоби (близько 22,4 мільярдів юанів). На третій квартал 2025 року активи компанії зросли до приблизно 31,3 мільярдів юанів, але обсяг будівельних робіт залишився високим — 35,7 мільярдів юанів.

На кінець третього кварталу 2025 року боргове навантаження компанії становило 62,89%. За цей період короткострокові зобов’язання без врахування довгострокових боргів склали 6,649 мільярдів юанів, а разом із короткостроковими кредитами (4,97 мільярдів) та векселями до оплати (0,593 мільярдів) — 12,212 мільярдів юанів. Водночас у компанії залишалося лише 1,142 мільярдів юанів готівки.

За даними піврічної звітності 2025 року, компанія заборгувала постачальникам 13,7 мільярдів юанів за обладнання.

За високого боргового тиску компанія почала шукати способи саморятування.

У лютому 2025 року Hoshine Silicon Industry оголосила про намір випустити облігації ABS на суму до 4 мільярдів юанів для активізації активів і розширення фінансових можливостей. Однак після схвалення на зборах акціонерів, нових новин не з’явилося, і, ймовірно, проект не отримав дозволу від Асоціації цінних паперів Шанхая.

З іншого боку, контролюючий акціонер компанії, Ло Лігуо, та його діти залучають кошти через гарантії та заставу акцій. До кінця 2025 року загальний обсяг гарантійних зобов’язань компанії та її дочірніх структур склав 20,51 мільярдів юанів, що становить 62,43% її чистих активів за останнім аудиторським звітом.

На 7 березня 2026 року основний акціонер Hoshine Silicon Industry — група Hoshine Group і її спільні дії, включаючи Ло Лігуо, Ло Йі та Ло Єдонг, володіють 71,86% акцій компанії, з яких 38,66 мільйонів — у заставі, що становить 45,50% їхніх часток і 32,70% від усього статутного капіталу.

Варто зазначити, що родина Ло Лігуо продовжує знижувати свої частки через продаж акцій.

Група Hoshine Group — це компанія родини Ло Лігуо. За даними Tianyancha, у групи лише три акціонери: син Ло Лігуо, Ло Єдонг (57,53%), дочка Ло Лігуо, Ло Йі (24,93%), і сам Ло Лігуо (17,72%). Група є найбільшим акціонером Hoshine Silicon Industry, до зниження частки вона володіла 41,16%.

Згідно з оголошенням, у період з 11 лютого по 4 березня 2026 року група зменшила свою частку на 18,43 мільйонів акцій, отримавши понад 900 мільйонів юанів. Компанія пояснює, що це зроблено для потреб власних фінансових ресурсів.

Це не перший випадок зменшення частки групи. У серпні 2025 року група передала 60 мільйонів акцій (5,08% статутного капіталу) через договірну передачу природній особі, отримавши 2,634 мільярдів юанів.

Загалом, група Ло Лігуо зменшила свою частку у компанії на 3,534 мільярдів юанів. На сьогодні вона володіє 39,61% акцій Hoshine Silicon Industry.

Авторські зауваження: думка особиста, суто для ознайомлення.