Глибокий аналіз | Спільне дослідження стійкого шляху банківського капітального поповнення

Журналісти 21-столітньої економічної газети Чжан Сінь і Лінь Ханьяо

На Всекитайському з’їзді 2026 року питання додаткового капіталу банківського сектору стало одним із головних предметів обговорення.

5 березня прем’єр Державної ради Лі Цянь у доповіді уряду чітко заявив: «Планується випустити спеціальні державні облігації на 3000 мільярдів юанів для підтримки доповнення капіталу великих державних комерційних банків». Це ознаменувало початок другого системного плану поповнення державного капіталу, після першого раунду у 2025 році, коли було залучено 5000 мільярдів юанів через випуск спеціальних облігацій для чотирьох великих державних банків.

Крім інвестицій у великі банки, широке обговорення викликає також питання поповнення капіталу малих і середніх фінансових установ. Представник Національної народної ради, секретар парткомів і голова Банкекспорту Китаю у Пекіні Лю Яцзянь висловив пропозицію щодо «випуску цільових облігацій для створення довгострокової системи поповнення капіталу для малих і середніх банків».

Політичний погляд на цю проблему не обмежується цим. 6 березня секретар парткому та директор Державного управління фінансового нагляду Лі Юнцзе у відповідь на запит журналістів 21-столітньої економічної газети зазначив ще один важливий аспект поповнення капіталу банків: «Крім випуску спеціальних державних облігацій центральним урядом, також можливо залучати додаткові соціальні кошти через ринкові механізми, наприклад, за допомогою страхових фондів та інших інструментів, що потребують дослідження та обговорення».

Від прямого фінансування з державного бюджету до пошуку шляхів залучення значних соціальних капіталів, таких як страхові фонди, — спільне дослідження багаторівневої та стійкої моделі поповнення капіталу банків стає ключовою темою для прийняття рішень і ринку.

Зазвичай, «поповнення крові» банків (тобто капітальне зростання) поділяється на дві категорії. Перша — внутрішнє поповнення капіталу, що є аналогом «саморегенерації» банку, здебільшого за рахунок залишків прибутку, без залежності від зовнішніх джерел. Друга — зовнішнє поповнення, тобто «зовнішня кров», що включає цільове розміщення акцій, безперервні облігації, другий рівень капітальних облігацій, а також інвестиції у спеціальні державні облігації — важливі додаткові джерела фінансування, коли внутрішні ресурси вичерпуються.

На тлі тривалого зниження чистої процентної маржі та тиску на зростання прибутків здатність банків самостійно поповнювати капітал зменшується, тому швидке залучення зовнішніх ресурсів стає спільним вибором галузі.

Зараз банківський сектор Китаю зазнає загального виклику у вигляді постійного звуження чистої процентної маржі. За даними Державного управління фінансового нагляду, у четвертому кварталі 2025 року чиста процентна маржа комерційних банків знизилася до 1,42%. Це означає, що здатність банків накопичувати капітал за рахунок власних прибутків послаблюється.

Щодо глобальних системно важливих банків, таких як великі державні банки, тиск на капітал виникає не лише через операційну діяльність, а й через суворі міжнародні нормативи. Відповідно до вимог Фінансової стабільної ради (FSB), мінімальні нормативи достатності основного капіталу для п’яти ключових фінансових інституцій — Індустріального комерційного банку, Сільськогосподарського банку, Банку Китаю, Будівельного банку та Банку зв’язку — становлять відповідно 9,5% (примітка: після підвищення у листопаді 2025 року до третьої групи G-SIBs, вимога для ICBC була підвищена до 9,5%), 9,0%, 9,0%, 9,0% та 8,5%.

Проте, на тлі постійного звуження чистої процентної маржі та тиску на зростання прибутків, рівень капіталу у багатьох великих банках коливається. За даними за третій квартал 2025 року, основні показники достатності капіталу для ICBC, ABC, BOC, CCB і BOCOM становили відповідно 13,57%, 11,16%, 12,58%, 14,36% і 11,37%, що всі перевищують нормативні мінімуми. У порівнянні з кінцем 2024 року, у ICBC показник знизився на 0,53 процентних пункти, у ABC — на 0,26, у BOC — підвищився на 0,38, у CCB — знизився на 0,12, а у BOCOM — піднявся на 1,13 пункту.

Водночас, численні малі та середні банки стикаються з більш безпосереднім і серйозним тиском на капітал. У порівнянні з великими банками, вони зазвичай мають менший прибутковий потенціал, більший тиск на ліквідацію проблемних активів і обмежені можливості щодо інструментів і каналів поповнення капіталу. В умовах економічного спаду їх здатність протистояти ризикам і внутрішнє накопичення капіталу ще слабкіше, тому питання швидкого поповнення капіталу є особливо актуальним.

У складних економічних циклах і при потенційних ризиках збереження достатніх або навіть надмірних резервів капіталу є життєво важливим. Для таких банків капітал — це не лише базова умова відповідності міжнародним нормативам, а й ключова опора для стабілізації ринкової довіри, підвищення здатності протистояти ризикам і зміцнення глобальної конкурентоспроможності.

У 2025 році в Китаї першим етапом було залучено капітал через випуск спеціальних облігацій, а Міністерство фінансів очолило цільові розміщення у чотирьох банках — China Construction Bank, Bank of China, Bank of Communications і Postal Savings Bank, загалом на 5000 мільярдів юанів; у 2026 році планується запуск другого етапу з випуском 3000 мільярдів юанів спеціальних облігацій для підтримки доповнення капіталу великих державних банків. Загальний обсяг двох раундів залучень становитиме 8000 мільярдів юанів, що сформує системну підтримку капіталу для державних банків.

Розуміння логіки політики другого етапу поповнення капіталу неможливе без аналізу першого етапу 2025 року. (Детальніше див. у нашій статті «Глибина — Очікування інвестицій у шести великих банках»)

З кінця березня того року, коли чотири державні банки — China Construction Bank, Bank of China, Bank of Communications і Postal Savings Bank — спільно оприлюднили плани цільового розміщення акцій, до кінця червня, коли всі 5200 мільярдів юанів було залучено, минуло всього близько трьох місяців. Цей цільовий розподіл, зосереджений навколо Міністерства фінансів (яке викупило 5000 мільярдів юанів), відображає сильне домінування державного капіталу. За даними аналітичної компанії Industrial Securities, цей раунд інвестицій безпосередньо підвищив показники достатності основного капіталу для чотирьох великих банків на 0,48–1,51 процентних пунктів.

Досвідчені аналітики зазначають, що більш глибокий сенс цієї інвестиційної кампанії 2025 року — у прориві у ціновій політиці. Як зазначає звіт Industrial Securities, за статичним розрахунком на кінець 2024 року, співвідношення ціни цільового розміщення до чистих активів (PB) коливалося між 0,67 і 0,76. Хоча ця ціна була вищою за ринкову на момент оголошення, що давало премію від 8,8% до 21,5%, вона порушила довгострокове «неписане обмеження» щодо рівня PB для банківських акцій, яке не повинно було опускатися нижче 1. Такий прагматичний підхід до ціноутворення, що є і вище за ринкову ціну, і значно нижче чистих активів, балансуючи між збереженням вартості державних активів і захистом прав існуючих акціонерів.

З урахуванням досвіду першого раунду, другий раунд із залученням 3000 мільярдів юанів через спеціальні облігації, ймовірно, буде суворо дотримуватися принципу «одна банка — одна стратегія». Очікується, що основними учасниками цього етапу стануть Industrial and Commercial Bank of China і Agricultural Bank of China.

«Інвестиції державних великих банків — це важливий захід для зміцнення капітальної бази банків, підвищення їх здатності підтримувати реальну економіку та запобігання системним фінансовим ризикам, а також для підвищення стабільності дивідендів банків», — зазначив аналітик банківського сектору China International Capital Corporation Лін Інці. За його оцінками, ця інвестиція у 3000 мільярдів юанів може стимулювати розширення активів приблизно на 4 квадриліони юанів, а середній приріст основного капіталу двох цільових банків становитиме близько 0,6 процентних пунктів. За масштабами, ця сума відповідає приблизно 0,7 року внутрішнього зростання прибутку цільових банків або близько 2,2 року дивідендів.

Під час Всекитайських з’їздів Лі Юнцзе чітко висловив ідею дослідження участі страхових фондів у поповненні капіталу банків, що викликало широкий резонанс у страховому та фінансовому секторах.

З точки зору мікроекономіки страхового сектору, участь у поповненні капіталу банків є не лише відповіддю на політичні орієнтири, а й внутрішньою потребою у нинішніх умовах низьких процентних ставок для подолання «дефіциту активів» і оптимізації співвідношення активів і зобов’язань.

За даними Державного управління фінансового нагляду, станом на кінець 2025 року обсяг інвестицій страхових фондів перевищив 38 трильйонів юанів. Зі зниженням центральної ставки довгострокових процентних ставок, страхові фонди стикаються з серйозними ризиками повторних інвестицій і зниженням доходності у сфері облігацій з фіксованим доходом.

Професор Ю Чжуншень із Пекінського університету, який працює у галузі прикладної економіки, у коментарі для журналістів 21-столітньої економічної газети зазначив, що інструменти капіталу банків зазвичай мають тривалий термін і стабільний рівень доходу, що у низькозбиткових умовах сприяє довгостроковій інвестиційній підтримці страхових фондів. Такі активи зазвичай мають вищу дохідність, ніж державні облігації та політичні фінансові облігації, і сприяють покращенню структури інвестиційної доходності страхових фондів.

Насправді, міжбанківські зв’язки у сфері капіталу, що сформувалися за роки політичного послаблення, вже створили багаторівневу систему співпраці.

Ще у січні 2019 року колишня Комісія з банківського та страхового регулювання Китаю оприлюднила повідомлення «Щодо питань інвестицій страхових фондів у облігації для поповнення капіталу банків», у якому чітко зазначено, що страхові фонди можуть інвестувати у другий рівень капітальних облігацій та безстрокові капітальні облігації, випущені банками.

У травні 2020 року колишня Комісія додатково уточнила, що інвестиції страхових фондів у другий рівень капітальних облігацій та безстрокові капітальні облігації банків мають відповідати класифікації емітента щодо їхніх інструментів — або як інструменти капіталу, або як інструменти з фіксованим доходом, і підлягають відповідному регуляторному контролю.

Політичні преференції швидко перетворюються у практичні ринкові дії. На інвестиційному фронті страхові фонди вже стали важливим «якорем» для банківських капітальних облігацій. Наприклад, у лютому 2022 року Agricultural Bank of China випустив 50 мільярдів юанів безстрокових облігацій, у яких страхові фонди взяли участь на 19%, а фонди, брокерські компанії, трасти та інші інвестори — на 17%. У лютому цього року, за даними дослідницької компанії GF Securities, найбільш перспективними внутрішніми активами для страхових компаній у 2026 році є високорейтингові промислові облігації, безстрокові облігації банків та другий рівень капітальних облігацій, а також конвертовані облігації.

Ю Чжуншень зазначив, що безстрокові облігації зазвичай враховуються у додатковий перший рівень капіталу банків, мають тривалий термін і відповідність довгостроковим зобов’язанням страхових фондів, а їхня дохідність зазвичай вища за звичайні облігації. Однак їхні ризики також мають особливий характер: у екстремальних ситуаціях вони можуть активувати механізми зменшення номіналу або конвертації у акції. Другий рівень капітальних облігацій враховуються у додатковий капітал банків, їхній рівень ризику зазвичай нижчий, ніж у безстрокових облігацій, а дохідність — більш стабільна, що відповідає консервативним інвестиційним стратегіям страхових фондів.

Крім того, Ю Чжуншень додав, що страхові фонди також можуть безпосередньо підсилювати основний капітал банків через цільове додаткове розміщення акцій або інвестиції у капітальні пакети, а у майбутньому можливо й запуск спеціалізованих інвестиційних продуктів та фондів через страхові активи для залучення довгострокових ресурсів у різноманітні проекти.

Наприклад, у 2025 році на вторинному ринку страхові фонди здійснили понад 30 покупок акцій публічних компаній, що є рекордом за останні роки. Особливо привабливими для них є банківські акції, зокрема акції H-типу з більш привабливими оцінками. Так, Ping An Life Insurance активно купувала акції Postal Savings Bank, China Merchants Bank і Agricultural Bank of China, що є типовими прикладами. (Детальніше див. у нашій статті «Масовий купівельний бум! Ping An Life у 2025 році активно скуповує банківські H-акції, найбільше — у Аграрному банку») Це еволюція ролі від покупця до «стратегічного акціонера», що означає, що страхові фонди стають «терплячими капіталами», пов’язаними з довгостроковими інтересами банків.

Однак Ю Чжуншень також застеріг, що інструменти капіталу банків часто містять механізми зменшення номіналу, конвертації або тригери, тому їхні ризики відрізняються від звичайних облігацій. Тому потрібно чітко визначити умови активування, порядок капіталу та механізми ризикового навантаження, щоб страхові компанії могли точно оцінювати рівень ризику та доходу.

Як одночасно швидко «поповнити кров» через державне фінансування і побудувати довгострокову стійку систему поповнення капіталу банків?

Ю Чжуншень зазначив, що загалом у Китаї механізм поповнення капіталу банків поступово переходить від домінування державної підтримки до моделі, де державна допомога поєднується з участю ринкових сил. В умовах економічної трансформації банківське кредитування все ще потрібно для підтримки реального сектору, а навантаження на капітал зростає. Тому залежність лише від державних коштів є недовговічною.

Ю Чжуншень додав, що раніше поповнення капіталу значною мірою базувалося на державних інвестиціях, прибутках і невеликому залученні з ринку, але у майбутньому можливо сформувати багатоканальну структуру, що поєднує державну підтримку, внутрішнє накопичення банків і ринкове фінансування. Такий перехід дозволить більш ефективно розподіляти навантаження, підвищити стабільність джерел капіталу і зробить поповнення капіталу більш регулярним і високоринковим.

Щодо конкретних шляхів співпраці «державної команди» та «ринкових сил», директор фінансового відділу Dongfang Jincheng Лі Цянь висловила свою точку зору журналісту 21-столітньої економічної газети. Вона вважає, що у майбутній системі поповнення капіталу банків «державна команда» і «ринкові сили» мають сформувати «функціональне доповнення та ієрархічне співробітництво».

Лі Цянь зазначила: «“Державна команда” зосереджена на підтримці та сигналах. Особливі державні облігації та інші державні капітальні інструменти мають спрямовуватися на протидію системним ризикам, вирішення історичних проблем або зміцнення капітальної бази великих банків у критичних моментах, виконуючи роль “якоря” і передаючи довіру ринку. А “ринкові сили” мають зосереджуватися на ефективності та розширенні, і мають стати основним джерелом капітального поповнення у ринкових умовах. Вони мають орієнтуватися на прибутковість і управління ризиками, використовуючи інструменти, такі як привілейовані акції, безстрокові облігації та інші, щоб одночасно забезпечити поповнення капіталу і сприяти оптимізації управління та операційної діяльності банків.

У довгостроковій перспективі залучення страхових фондів та інших довгострокових інституційних інвесторів не лише розширює канали поповнення капіталу, а й сприяє оптимізації управлінської структури банків. Ю Чжуншень зазначив, що з участю довгострокових інвесторів структура інвесторів на ринку збагачується, а механізми ціноутворення інструментів капіталу стають більш ринковими. Це змусить комерційні банки підвищувати стандарти корпоративного управління, прозорості та управління ризиками, що сприятиме нормалізації розвитку банківського капітального ринку.

«Головний ключ до досягнення ефективної співпраці між механізмами ціноутворення та розподілом ризиків і доходів — у ринковій ціновій політиці та чіткості механізмів управління ризиками», — підкреслила Лі Цянь. Вона наголосила, що чітке визначення порядку поглинання ризиків і меж збитків для різних типів капіталу, а також забезпечення того, щоб державний кредит був основою, дозволить суспільним капіталам самостійно приймати рішення на основі прозорих ризикових премій, активізуючи участь ринкового капіталу і створюючи систему «спільного ризику та спільного доходу».