Геополітичні зміни на Близькому Сході викликають занепокоєння щодо стагфляції; світові активи входять у епоху високої волатильності

Більш напружена ситуація на Близькому Сході порушує глобальні ринки, посилюючи коливання цін активів і явні побоювання щодо стагфляції.

За останні два тижні основні активи, такі як нафта, золото і акції, зазнали різких коливань, з явно різною динамікою. Міжнародна ціна на нафту вперше перевищила 100 доларів за барель і тримається на високому рівні, зростання за рік майже 80%; золото, на тлі зростання страху щодо безпеки, не зросло, а знизилося, майже на 10% за місяць; акції Азіатсько-Тихоокеанського регіону в цілому під тиском, основні індекси Японії та Південної Кореї за місяць знизилися більш ніж на 7%.

Одночасно у світі проходить «тиждень суперцентробанків». 18 березня Федеральна резервна система США оголосила про збереження ставки федеральних фондів у діапазоні 3,50–3,75%; центральні банки Японії, Канади та інших ключових економік також залишили ставки без змін. Хоча політичні ставки не змінювалися, багато центральних банків у своїх заявах зазначили, що зростання геополітичної невизначеності створює тиск на інфляцію та економічне зростання.

За словами фахівців, з урахуванням зростання побоювань щодо безпеки енергопостачання, ризики транспортних перевезень у Гірському протоці швидко врахували у ціну на нафту, а очікування інфляції підвищилися і поширилися через канали ставок і валютних курсів на різні активи. Страхи ринку тепер зосереджені не лише на попиті і пропозиції, а й на геополітичних ризиках, що впливають на ланцюги постачання.

Ринок входить у фазу високої волатильності

З точки зору цінової динаміки, початок цієї хвилі коливань знову припадає на енергетичний сектор. З березня ціна на нафту залишалася високою. WTI у початку місяця прорвала позначку 100 доларів за барель і трохи знизилася, станом на час написання — 96,41 долара за барель, зростання за рік майже 68%; ICE Brent тримається біля 108 доларів, з приростом майже 50% за місяць і близько 80% за рік. Таке швидке зростання свідчить про переоцінку ризиків постачання.

Цінова динаміка нафти має яскраво виражені події, що її визначають. На початку минулого тижня США дали сигнал про можливе пом’якшення конфлікту, і ціна на нафту тимчасово знизилася; але згодом Іран заявив, що не має наміру припиняти вогонь, і ринок швидко переглянув очікування, ціна знову зросла. Більшість аналітиків вважає, що ключовими факторами зараз є не лише попит і пропозиція, а й геополітичні ризики, що впливають на транспорт і стабільність постачань.

У цьому контексті Гірський протока стала ключовим фактором. Цей маршрут забезпечує близько 19% світових поставок нафти, і будь-які перешкоди в його роботі безпосередньо підвищують ціну на енергоносії та через очікування інфляції поширюються на всі активи. HSBC China зазначає, що ця невизначеність ще не врахована повністю.

Зростання цін на нафту швидко підвищує очікування інфляції і обмежує монетарну політику. Одночасно сильний долар і зменшення ліквідності призвели до того, що золото, традиційний актив-укриття, не зуміло зберегти попередній ріст і зазнало значного відкату. 19 березня ціна на золото сягнула 4747,5 долара за унцію, за місяць знизилася приблизно на 9,5%, порушивши семимісячну тенденцію зростання. Срібло впало ще більше — понад 20% за місяць.

Ця ситуація контрастує з історичним досвідом зростання золота під час геополітичних конфліктів. Аналітики вважають, що головне — це домінування макроекономічних чинників, таких як ставки і ліквідність. З одного боку, зростання цін на нафту підвищує інфляційні очікування і зменшує ймовірність зниження ставок ФРС; з іншого — дестабілізація ліквідності на ринку приватного кредитування США посилила попит на долар і утримує індекс долара біля 100. «За умов зростання реальних ставок і зміцнення долара, короткостроковий тиск на золото зберігається», — зазначив старший віце-президент відділу досліджень і розвитку Dongfang Jincheng, Цюй Жуй.

Корекція ринку акцій — це результат одночасного впливу зростання інфляційних очікувань, переформатування монетарної політики і зниження глобального ризикового апетиту. 19 березня основні індекси Азії закрилися зниженням: Nikkei 225 — на 3,38%, за місяць — на 9,31%; Kospi — на 2,73%, за місяць — на 7,7%. Саудівський ринок цього місяця знизився на 14,66%.

Аналітики вважають, що азіатські ринки більш чутливі до цін на нафту. Команда з інвестицій у Азію Manulife Investment зазначає, що країни з високою залежністю від імпорту енергоносіїв, такі як Південна Корея, Індія, Філіппіни, можуть зазнати короткострокового тиску; натомість Малайзія, Індонезія — країни з власним виробництвом енергії — мають певний запас міцності. В цілому, поведінка азіатських ринків залежить від тривалості високих цін на нафту і можливих переривань у транспорті.

Чи може економіка потрапити у стагфляцію?

У цій хвилі корекції активів зростає дискусія щодо можливості стагфляції. Головний інвестиційний директор Citibank заявив, що різке зростання цін на нафту посилює ризики стагфляції — ситуації, коли інфляція зростає, а економіка сповільнюється. На тлі зростаючої невизначеності інвестори знову звертають увагу на активи з високим зростанням.

Проте є й думки, що ми ще не увійшли у типову стагфляційну ситуацію. Стратег-аналітик Guo Jin Securities Му Ілінг зазначає, що з розвитком нових джерел енергії частка нафти у глобальній енергетичній структурі зменшується, і її вплив на економіку слабшає порівняно з минулими періодами. Навіть при зростанні цін на нафту, потрібно досягти екстремальних рівнів, щоб знову почалася історична стагфляція. Зараз основні економіки світу ще у фазі відновлення, і корекція цін активів більше відображає переоцінку і очікування.

Політичні зміни додають нову невизначеність. 18 березня ФРС у своєму останньому засіданні залишила ставку без змін, тримаючи її в діапазоні 3,50–3,75%, що відповідало очікуванням ринку. У заяві вперше згадано невизначеність через ситуацію на Близькому Сході. Старший віце-президент відділу досліджень і розвитку Dongfang Jincheng Байтюе Байхе зазначив, що це свідчить про перехід геополітичних ризиків із зовнішніх факторів у важливий для політики. ФРС перейшла у режим обережного спостереження, і можливості зниження ставки цього року звузилися.

Урівньовані прогнози щодо політики мають і інші центробанки. Австралійський банк зберіг ставку на рівні 25 базисних пунктів, наголошуючи на ризиках інфляції; індонезійський банк виключив можливість зниження ставки, демонструючи обережний підхід; Банку Японії залишив ставку на рівні 0,75%, але у заяві знову згадано про розбіжності щодо тиску з боку конфлікту на Близькому Сході. «Загалом, у контексті геополітичних конфліктів і інфляційного тиску світова монетарна політика переходить від циклу зниження до режиму очікування», — зазначають експерти.

Енергетика залишається ключовим фактором

Перспективи на майбутнє багато аналітиків пов’язують із розвитком ситуації на Близькому Сході, особливо з безпекою судноплавства у Гірському протоці. HSBC China прогнозує, що за базового сценарію конфлікт триватиме кілька тижнів, але не повністю перекриє постачання енергоносіїв, і ціна на нафту залишиться високою. З часом ризикові премії зменшаться, і через шість місяців ціна може повернутися до 77 доларів за барель.

Аналізатор із Galaxy Securities Ян Чао попереджає, що при довготривалому конфлікті ризик премії за транспортні ризики збережеться, і глобальна макроекономічна ситуація зміниться на низький ріст, високі ставки і високу волатильність; при цьому ескалація конфлікту і переривання транспорту можуть спричинити імпортну інфляцію і посилити ризик стагфляції.

Незважаючи на короткострокову високу волатильність, аналітики зберігають раціональний погляд на довгострокові перспективи активів. У звіті UBS Wealth Management зазначається, що історичні дані показують, що після сильних коливань ринок зазвичай демонструє хороші результати протягом наступного року. Стратегії довгострокового утримання залишаються привабливими, за умови диверсифікації портфеля.

Щодо конкретних рекомендацій, багато аналітиків радять зменшити концентрацію в окремих активах і підвищити стійкість портфеля. У сфері акцій рекомендується диверсифікувати галузі та регіони, зосереджуючись на компаніях із високою прибутковістю і грошовими потоками; у боргових інструментах — інвестиційні облігації мають підтримку через попит на безпечні активи, тоді як високоризикові облігації можуть зазнати тиску.

Золото, хоча й зазнає короткострокового тиску, залишається важливим активом для хеджування геополітичних ризиків і валютних коливань. Standard Chartered рекомендує поступово нарощувати позиції у золоті під час корекції цін і використовувати інфляційні облігації для захисту від інфляції.

Альтернативні активи також привертають увагу. UBS вважає, що хедж-фонди і приватний капітал із низькою кореляцією допомагають підвищити стабільність портфеля. У нинішніх умовах волатильності деякі інвестори можуть використовувати структуровані продукти для обмеження ризиків і участі у потенційних прибутках ринку.

HSBC China пропонує «стратегію бінарного важеля»: з одного боку — інвестиції у високорозвинені сфери, такі як штучний інтелект і технології, з іншого — у високодохідні активи і якісні облігації, щоб збалансувати ризики і доходи у нестабільному середовищі.