"Активний追涨""прихований камуфляж"　чому ці тематичні фонди "не відповідають опису товару"？

Звідси: Економічна довідка

Наприкінці 2026 року скарги на «стильові коливання» фондів часто з’являються на великих платформах продажу. Проблема «стильових коливань» у галузі існує давно, і під впливом інтересів деякі фонди стають ще більш агресивними. Журналісти відстежили, що станом на кінець 2025 року, з 13 фондів, визначених у другому кварталі 2025 року незалежною оцінювальною компанією JI An Jin Xin як «здійснюючих стильові коливання», 6 не виправили ситуацію, а деякі навіть у четвертому кварталі демонстрували нову тенденцію «об’єднання навколо AI», що призвело до «другого коливання».

Багато експертів вважають, що у контексті жорсткого регулювання, запровадженого 1 березня 2026 року, у вигляді «Керівництва щодо показників результативності відкритих фондових інвестиційних фондів», галузь поступово виправить свої недоліки і повернеться до основних обов’язків довіри.

«Друга хвиля» ігрового поля: від «пасивної оборони» до «активного зростання»

На початку 2026 року «стильові коливання» здаються однією з найчастотніших скарг на фонди. На платформі Tiantian Fund, фонд Huabao Nasdaq Select через великі позиції у NIO та пропуски американських акцій викликав сильне невдоволення інвесторів; ще більш рідкісним випадком стала справа, що розглядалася 13 січня у суді Шанхаю, де інвестори одночасно подали позови проти компанії та менеджера фонду. Зокрема, фонд Guotou Ruixin Jinbao, який раніше був зосереджений на нових енергетичних компаніях, був звинувачений у серйозних стильових коливаннях, оскільки перейшов у сектор AI.

Згідно з раніше опублікованим звітом JI An Jin Xin за другий квартал 2025 року, 13 фондів були визначені як з проблемами стильових коливань. Журналісти відстежили ці фонди і з’ясували, що станом на кінець 2025 року, 6 з них все ще мають цю проблему, а деякі вже переживають «друге коливання».

Пан Юе — ілюстрація

Фонд «China Post Health & Entertainment Flexible Allocation» є класичним прикладом «другого коливання». За рейтингом JI An Jin Xin за другий квартал 2025 року, цей фонд був визначений як з проблемами через великі позиції у AI-обчислювальному обладнанні; але у звіті за квартал він не повернувся до теми здоров’я та розваг, а навпаки, продовжував зосереджуватися на високопопулярних у ринку акціях, таких як Tianci Materials, Industrial Fuxin, Huasheng Lithium, з часткою у портфелі до 37,8%.

Ще гірше, менеджер фонду Gong Zheng у звіті за квартал прямо заявив: «З огляду на значний приріст у 2025 році у секторах AI та літієвих батарей, у першому кварталі 2026 року ми плануємо обмежити позиції і чекати нових можливостей для збільшення».

Представник однієї з оцінювальних компаній у Шанхаї зазначив, що раніше «стильові коливання» проявлялися переважно у великих позиціях у банках, енергетиці та інших низьковартісних секторах — тобто у захисних стратегічних позиціях. Тепер же колективно фонди переходять у агресивні сектори, такі як AI, нові енергетичні технології та інноваційні ліки, що є формою зраджування основної теми. Ризик «другого коливання» полягає у тому, що менеджери фондів не ігнорують цей факт, а навмисно йдуть на порушення правил, щоб швидко показати короткострокові результати.

За даними Tiantian Fund, дохідність «China Post Health & Entertainment Flexible Allocation» у 2025 році склала 83,52%, що є високим показником у цій категорії. «Хоча деякі фонди з проблемами у 2025 році отримали значний прибуток завдяки AI, цей прибуток базується на порушенні договору. При зміні стилю ринку, такі фонди ризикують втратити і втрачені можливості, і високі позиції у популярних секторах», — зазначили експерти.

Фонд «Baoying Modern Service Industry» демонструє більш просунутий варіант «другого коливання». Його договір чітко вимагає фокусування на виробничих послугах і житлово-комунальних послугах, але у другому кварталі 2025 року він був зосереджений на фармацевтичному секторі; у звіті за квартал показано, що він ще більше зосередився на інноваційних ліках та AI-компаніях, таких як Cinda Biotech, Kelun Botech, Hengrui Medicine, з часткою у портфелі до 65%. Менеджер Юй І у звіті прямо заявив: «Незважаючи на коливання у секторі інноваційних ліків у четвертому кварталі, ми продовжимо стратегічно інвестувати у цей сектор».

Ще один приклад — «Зелена тема» від嘉實基金, яка викликає суперечки щодо «другого коливання». За ринковим розумінням, цей фонд має фокусуватися на екології, низькому вуглеці та нових енергетичних технологіях, але у другому кварталі 2025 року він був зосереджений на акціях у напівпровідниковому секторі, з часткою у портфелі до 71%; у четвертому кварталі 2025 року менеджер蔡丞丰 зберігав позиції у компаніях, таких як Lanke Technology і GigaDevice, збільшивши частку у портфелі до 82,5%.

Представник 嘉實基金 зазначив, що існує розбіжність у визначенні «зеленого» у ринку, і тому у цьому фонді «друге коливання» є предметом дискусій. Вони пояснили, що у договорі фонду чітко визначено, що «зелені теми» — це сфери, що відповідають новим концепціям розвитку: інноваціям, координації, зеленій економіці, відкритості та спільному розвитку, зокрема у сферах, що вигідні трансформації економіки та індустріальному оновленню в Китаї. Основні сфери інвестицій — це нові енергетики, нові матеріали, розумні автомобілі, енергозбереження, промисловий інтернет, IoT, біомедицина та інші.

За класифікацією ShenYinWanguo, компанії, що входять до цієї сфери, переважно представлені у галузях зв’язку, комп’ютерів, електроніки, машинобудування, енергетичного обладнання, транспорту, металургії, хімії, комунальних послуг, охорони навколишнього середовища, автомобілів і біомедицини.

Різноманіття «стильових коливань»: від «глибокого» до «прихованого маскування»

Крім згаданих випадків «другого коливання», ще три фонди демонструють різні прояви стильових змін, формуючи картину хаосу «недоузгодженості».

Фонд «Taixin Modern Service Industry» — класичний приклад «глибокого коливання». Його назва вказує на сучасний сектор торгівлі, розваг і транспорту, але у другому кварталі 2025 року він був зосереджений на акціях у літієвій галузі; у звіті за квартал його основні позиції залишилися у компаніях Tianci Materials, Yahua Group, Tianhua New Energy, що зовсім не відповідає тематиці сучасних послуг.

Фонд «Beixin Ruifeng» — з назвою «зовнішній ріст» — опинився у двох困ностях: його назва натякає на злиття та поглинання, але у другому кварталі 2025 року він був зосереджений на енергетичних компаніях; у звіті за квартал його основні позиції залишилися у компаніях, таких як Guiguan Power, Huaneng Hydropower, Zijin Mining, що є компаніями у сфері комунальних послуг і металургії. Крім того, його обсяг становить лише 0,16 млрд юанів і він вже на межі ліквідації, що свідчить про стильові коливання та ризик ліквідації.

Ще більш прихованим є «невидиме» стильове коливання у фонді «Jixin Intelligent China 2025». У другому кварталі він був визначений як з позиціями у банках, що є ознакою стильових коливань; у звіті за квартал з’явилися нові позиції у напівпровідникових компаніях, але основні позиції залишилися у банках та страховиках, таких як ICBC і Industrial Bank, з часткою у портфелі 42,85%. Менеджер Тань Цзяцзюнь у звіті зазначив, що він інвестує у «інтелектуалізацію фінансових послуг», але фактично це залишаються традиційні банківські акції.

Варто зазначити, що не всі фонди йдуть на «порушення». Фонд «Jiaoyin Innovation Leading» у другому кварталі був визначений як з позиціями у банках і енергетиці, що є ознакою стильових коливань, але у звіті за квартал його основні позиції були переорієнтовані у технологічні компанії, такі як CATL, Zhongji Xuchuang і Tianci Materials, що є прикладом виправлення і відрізняється від «другого коливання».

Жорстке регулювання: нові правила і перетворення галузі

На фоні хаосу регуляторні органи активно втручаються. Управління «стильовими коливаннями» фондів переходить у стадію «жорстких обмежень».

1 березня 2026 року Цінний наглядовий комітет Китаю офіційно запровадив «Керівництво щодо показників результативності відкритих фондових інвестиційних фондів», що вважається «переформатуванням інвестиційної культури галузі». Це означає, що галузь має відмовитися від «легких базових показників і високих рейтингів».

Регулятор вимагає, щоб умови інвестицій, стратегія та ризики відповідали базовим показникам; якщо активи довгострокових фондів показують результати нижчі за базові, менеджери повинні зменшити бонуси.

Для існуючих фондів передбачено 12-місячний перехідний період для виправлення ситуації. Це означає, що фонди з проблемами, зокрема ті, що згадувалися раніше, мають до березня 2027 року виправити стильові коливання, інакше їх чекає більш суворе регулювання.

Багато експертів вважають, що якщо «Фонд здоров’я та розваг» може відкрито зосереджуватися на AI, то це шкодить не лише інвесторам, а й основам довіри до інвестиційної індустрії. З впровадженням нових правил щодо показників результативності, галузь проходить глибоку трансформацію від «змагання за рейтинг» до «дотримання договору». Це не лише найкращий захист прав споживачів, а й шлях до високоякісного розвитку галузі. У майбутньому, під жорстким регулюванням, ті менеджери фондів, що намагаються отримати короткострокові прибутки через «друге коливання», зрозуміють, що дотримання правил — це найкоротший шлях, а дотримання договору — найміцніша оборона.