21 редакційна стаття丨Китай має достатньо інструментів політики для протидії зовнішнім шокам цін

Нещодавно Федеральна резервна система оголосила про збереження цінового діапазону федеральних фондів на рівні 3,50%—3,75%. Конфлікт на Близькому Сході та його вплив на Ормузську протоку порушили світовий ринок нафти і можуть спричинити тривале перевищення інфляції цілі ФРС у 2%. Після засідання ФРС було чітко зазначено, що цей конфлікт створює нові невизначеності.

Насправді, процес зниження інфляції в США раніше вже суттєво сповільнився, але короткострокові очікування щодо інфляції знову зросли за останні кілька тижнів. Голова ФРС Джером Пауелл визнав, що ціновий тиск через тарифні бар’єри США поступово передається до основної інфляції, а зростання цін на енергоносії через ситуацію на Близькому Сході додає нових ризиків зростання. Він також підкреслив, що наразі важко визначити, скільки триватиме цей вплив і наскільки він буде сильним, але потенційна загроза для економіки США та глобальної економіки не повинна недооцінюватися.

Раніше ринок очікував, що ФРС у першій половині 2026 року розпочне превентивне зниження ставок для запобігання потенційного економічного сповільнення. Однак різкі коливання економічних даних і раптове загострення геополітичних ризиків швидко охолодили ці очікування. Ймовірність швидкого зниження ставок значно знизилася, і увага ринку тепер зосереджена на тому, чи не потрапить американська економіка у стан «стагфляції».

Повертаючись до 2022 року, дефіцит чипів спричинив значне зростання цін на автомобілі в США і став раннім сигналом початку інфляційного циклу. Потім конфлікт між Росією та Україною викликав неконтрольоване зростання цін на енергоносії, а також тривалі порушення у ланцюгах постачання та надмірний попит через фіскальні стимули США, що разом сприяло тривалому високому рівню інфляції.

Зараз знову під тиском опинилася пропозиція в США — ціни на енергоносії через ситуацію на Близькому Сході зросли, а ціни на ключові ресурси, такі як чипи, також підвищилися. Водночас, політика тарифів США продовжує передавати ціновий тиск. Однак, на відміну від 2022 року, попит у США значно охолов, і не має підстав вважати, що він знову стане «перегрітим». Тому ймовірність повторення ситуації «загального високого зростання цін» у 2022 році є низькою. Втім, це не означає, що тривога знята. Цього разу інфляційний тиск виникає у зовсім іншому макроекономічному контексті, і справжній ризик полягає у формуванні «стагфляції».

Раніше ринок був оптимістичним і вважав, що підвищення цін на нафту та газ — це короткостроковий шок, оскільки транспортні проблеми у Ормузській протоці здебільшого зумовлені геополітичними ризиками, і сторони ще мають можливість вести переговори. Однак 18 березня сторони конфлікту безпосередньо атакували нафтові та газові об’єкти один одного, що ускладнює швидке відновлення виробництва. Це означає, що суттєвий дефіцит енергоресурсів зростає, і проблема виходить за межі просто транспортних перешкод.

Отже, характер енергетичного шоку змінюється з «короткочасного порушення» на «стійкий тиск». Якщо інфляція у США знову зросте, ФРС опиниться у ще більш складній ситуації, ніж у 2022 році. Тоді ціни зросли, а економіка залишалася сильною, ринок праці був у доброму стані, і це дало ФРС можливість підвищувати ставки. Нині ж, за даними за четвертий квартал 2025 року, реальний ВВП США скоригований на сезонні коливання зменшився до 0,7% у річному вираженні, що значно нижче за початкові 1,4% і очікувані 1,5%. Також у лютому кількість зайнятих у нещодавніх даних зменшилася на 92 000 осіб, а рівень безробіття піднявся до 4,4%. За два місяці дані були знижені разом на 69 000.

Ці дані малюють типову картину «стагфляції» — поєднання «різкого підйому інфляції та уповільнення зростання». Це не лише означає, що вікно для зниження ставок швидко закривається, а й може призвести до втрати ФРС політичної ініціативи. Якщо інфляція швидко зросте, то бульбашка на фондовому ринку, що накопичилася за останні роки, може зазнати серйозних пошкоджень. Крім того, відновлення інфляції ще більше послабить «К-образне відновлення» США: зниження цін активів ударить по високорозвинених групах населення, тоді як середній і нижчий рівень доходів продовжать відчувати тиск через зростання цін, що послабить економічний рух США, який значною мірою залежить від споживання.

Глобально, цей енергетичний шок, за оцінками, матиме відносно обмежений вплив на Китай. На відміну від Європи, США та Японії, частка нафти і газу у структурі електроеннергетики в Китаї низька, і країна має великі стратегічні запаси та різноманітні стабільні джерела імпорту. Однак слід бути обережним, оскільки невизначеність у поставках товарів масового попиту може через очікування вплинути на внутрішній ринок, що вже відображається на коливаннях фондового ринку.

З огляду на вже проявлену економічну стійкість, Китай має здатність поглинати зовнішні цінові шоки. За політикою, у країні також є можливості для цього. 18 березня Народний банк Китаю на відповідному засіданні заявив, що продовжить проводити помірно м’яку монетарну політику і твердо підтримуватиме стабільність фінансових ринків, таких як фондовий, облігаційний та валютний. Це свідчить про наявність у Китаю достатніх інструментів і системних засобів для забезпечення стабільності економіки та фінансових ринків.