Срібло впало на 30% за день - що сталося? BIS: роздрібні трейдери та левереджні ETF - ключові чинники

Головні новини

            Вибрані акції
Центр даних
Центр ринків
Потоки капіталу
Симуляція торгів
            
        Клієнтська частина

Джерело: 24K99

Останній аналіз Банку міжнародних розрахунків (BIS) вказує, що на тлі рекордних цін на золото та срібло, бурхливий ентузіазм роздрібних інвесторів та їх висока залежність від левериджних ETF стали одними з головних факторів, що сприяли різкому падінню цін на золото та срібло наприкінці січня цього року. BIS вважає, що така торгівля, яку домінують роздрібні інвестори та яка посилюється за допомогою левериджних продуктів, значно посилила коливання на ринку дорогоцінних металів, особливо спричинила більш сильний тиск на срібло.

Автори статті BIS «Щоквартальний огляд» Егемен Ерен, Інгомар Крохн та Карафіл Тодоров зазначають: «Після тривалого зростання у 2025 році та на початку 2026-го, ціни на золото та срібло раптово змінили напрямок наприкінці січня 2026 року.»

Вони додають: «Ентузіазм, що його стимулюють роздрібні інвестори, все більше виражається через біржові фонди (ETF), що закладає підґрунтя для надзвичайних коливань ринку та продовжує тенденцію, розпочату у 2025 році. Механізм щоденного ребалансування левериджних ETF та пасивне закриття позицій при досягненні маржі ще більше посилюють цінові коливання, особливо на ринку срібла.»

BIS зазначає, що після значного зростання у 2025 році та подальшого стрімкого підйому у січні 2026-го, ціни на золото і особливо на срібло швидко обвалилися наприкінці січня.

Звіт стверджує: «Ціна срібла подвоїлася у 2025 році і додатково зросла більш ніж на 50% у січні 2026-го, але наприкінці січня одноденне падіння сягнуло близько 30%.»

У порівнянні, загальна динаміка золота була схожою, але падіння не було настільки різким, як у срібла.

Автори вважають, що цей обвал дорогоцінних металів, здавалося б, співпав із зміною очікувань щодо долара та монетарної політики, але якщо дивитися ширше, то таке різке коригування важко пояснити традиційною логікою.

Аналіз BIS показує, що раптове падіння цін на золото і срібло та зростання волатильності відображають проблему високого рівня левериджування на внутрішньому ринку.

Автори зазначають: «Різке падіння цін на дорогоцінні метали та зростання волатильності свідчать про високий рівень внутрішнього левериджування, зокрема, потоки роздрібних інвесторів, вимушений продаж левериджних ETF, дії трендових інвесторів, таких як товарні торгові консультанти (CTA), а також механізми маржі, що разом посилюють цінові коливання.»

Інакше кажучи, це не просто звичайне фіксування прибутку, а швидше ланцюгова реакція, викликана високолеверидженою торгівлею.

Головним рушієм ринку є не інституційні гравці, а роздрібні інвестори

BIS додатково зазначає, що за даними потоків фондів перед цим обвалом основним джерелом капіталу для золота та срібла були саме роздрібні інвестори, а не великі інституційні гравці.

Звіт пише: «На відміну від цього, позиції інституційних інвесторів залишалися стабільними або навіть зменшувалися.»

Також дані ф’ючерсних позицій показують, що перед коригуванням малі спекулянти тримали високі левериджні довгі позиції на срібло.

Автори зазначають: «‘Неконтрольовані позиції’ — зазвичай це менші інвестори — мали довгі ф’ючерсні позиції на срібло перед корекцією. Зі зниженням цін і підвищенням вимог до маржі ці інвестори, ймовірно, були змушені швидко зменшити свої позиції.»

Крім того, керуючі фонди, включаючи CTA та деякі інституційні інвестори, зменшили свої довгі позиції, тоді як трейдери зменшували короткі, щоб підтримати ліквідність ринку.

ETF з високою премією, що свідчить про перегрів попиту

BIS також зазначає, що останнім часом роздрібні інвестори активно використовують ETF для участі у ринку дорогоцінних металів, а високий рівень премії ETF понад чисту вартість (NAV) є важливим сигналом перегріву ринку.

Автори пишуть: «Довгострокова премія ETF на золото і срібло щодо NAV свідчить про сильний тиск з боку односторонніх покупців, що перевищує можливості арбітражу первинного ринку для врегулювання ситуації.»

Зазвичай, коли попит на ETF перевищує можливості авторизованих учасників створювати нові частки та доставляти фізичне золото для зниження ціни до NAV, виникає така стабільна премія.

Коли ціни повернулися наприкінці січня, ця премія швидко зменшилася, а срібний ETF навіть перейшов у значну дисконтну зону, що свідчить про різкий відтік капіталу та масовий продаж.

Механізм ребалансування левериджних ETF посилює нестабільність ринку

BIS особливо підкреслює, що левериджні ETF на срібло відіграли роль у посиленні ринкової турбулентності, оскільки ці продукти мають природний ефект посилення циклічності.

Звіт зазначає: «Щоб підтримувати фіксований щоденний коефіцієнт левериджу, ці фонди щодня проводять ребалансування.»

Конкретно, коли ціна зростає, левериджний ETF має купувати базовий актив (зазвичай ф’ючерси на срібло), щоб відновити цільовий леверидж; а при падінні — продавати.

Автори додають: «Такий передбачуваний, схожий на імпульсний трейдинг, механізм створює зворотний зв’язок, посилюючи існуючі тренди та можливо викривляючи цінову динаміку.»

BIS зазначає, що з посиленням інтересу роздрібних інвесторів у 2025 році, вплив левериджних ETF на ринок також зростав.

Звіт пише: «Показник — мультиплікатор ребалансування — у 2025 році подвоївся.»

Разом із цим, частка ETF на ринку зросла, що свідчить про зростання їх впливу на ринок дорогоцінних металів і подальше посилення цінових трендів.

Механізм вимагання маржі та леверидж — ланцюгова реакція «падіння — закриття позицій — нове падіння»

Якщо починається падіння, вимоги до маржі ще більше посилюють тиск на продажі.

BIS зазначає: «Швидке падіння цін підвищує вимоги до маржі для ф’ючерсних позицій, а багато бірж у цей час підвищують початкові вимоги до маржі.»

Це створює додатковий тиск на капітал, змушуючи найбільших левериджних учасників пасивно зменшувати свої позиції, що дуже нагадує попередні ринкові кризи.

Автори підсумовують: «Змушені закривати позиції, у поєднанні з систематичним продажем левериджних ETF під час падінь, можуть ще більше посилити низхідний тренд, створюючи замкнене коло з падіння цін, вимог до маржі та нових продажів.»