Як рішення ФРС впливає на розподіл основних класів активів

Очікуване рішення Федеральної резервної системи щодо процентної ставки на березень вже реалізовано.

У ніч на 19 березня за київським часом Федеральна резервна система оголосила, що цільовий діапазон федеральних фондів залишиться без змін — від 3,5% до 3,75%. Однак, незалежно від того, що голова ФРС Джером Пауелл неодноразово підкреслював очікувальну позицію, або що ФРС підвищила прогноз інфляції на 2026 рік, це додало багато невизначеності щодо подальшого зниження ставок у цьому році і спричинило масове падіння американських акцій та значне коригування світової ціни золота.

Які шанси у ФРС на зниження ставок цього року? Яка загроза для американської економіки у вигляді стагфляції? На ці питання кілька експертів відповіли для китайської газети, зазначивши, що різке зростання світових цін на нафту може суттєво обмежити подальше зниження ставок ФРС, якщо високі ціни на нафту спричинять значне зростання довгострокових інфляційних очікувань. Щодо розподілу активів, основний акцент слід робити не на слідуванні трендам, а на контролі волатильності та балансуванні ризиків. Інвестиційна привабливість секторів енергетики, фінансів та товарів першої необхідності з стабільним грошовим потоком та здатністю до ціноутворення є більш вигідною; короткостроковий удар по золоту не змінює довгострокової стратегії його зростання.

Страх перед стагфляцією знижує очікування зниження ставок

Щодо рішення ФРС залишити ставки без змін, ринок раніше мав чітке очікування: з огляду на зовнішні фактори, зростання цін на нафту через конфлікт у Близькому Сході посилило побоювання щодо відновлення інфляції в США; з внутрішніх факторів — стабільний темп економічного зростання — також сприяв тому, що ринок вважає, що ФРС утримається від зниження ставок у короткостроковій перспективі.

З результатів березневого засідання видно, що ФРС вже почала враховувати ситуацію у Близькому Сході та зростання цін на нафту у свої рішення. На думку головного аналітика Cinda Securities 解運亮, ФРС перебуває у режимі обережного спостереження: «У заяві ФРС згадано вплив ситуації у Близькому Сході, але зазначено, що ‘розвиток ситуації у регіоні ще не визначений’». Також було незначно підвищено прогноз інфляції за показником PCE на найближчі два роки та злегка підвищено прогноз зростання ВВП, що свідчить про те, що чиновники очікують невелике зростання інфляції через підвищення цін на нафту, але не вважають, що це спричинить стагфляцію.

Для ФРС, яка має завдання сприяти зайнятості та стабільності цін, стан ринку праці є ще одним важливим фактором для визначення курсу ставок. За словами головного економіста Huachuang Securities 張瑜, відновлення ринку праці у США ще не закріплене, але інфляція може значно зрости через зовнішні шоки, зокрема цін на нафту, що посилює побоювання щодо можливого виникнення стагфляції. У такій ситуації ФРС, ймовірно, буде діяти за принципом «краще менше, ніж більше», тобто обирати менше зло. Подальше зростання цін на нафту може суттєво обмежити можливості ФРС знижувати ставки, якщо високі ціни спричинять довгострокове підвищення інфляційних очікувань.

Голова економічної служби China Merchants Securities 董忠云 вважає, що для рішення ФРС поточний вплив світових цін на нафту став домінуючим фактором невизначеності. Якщо конфлікт триватиме і ціни на нафту залишатимуться високими довго, ФРС може опинитися у стагфляційній пастці, коли зростання інфляції затримає зниження ставок або навіть зменшить їх, а ризик рецесії змусить її перейти до більш м’якої політики. «Невизначеність щодо розвитку конфлікту у регіоні сприяє зростанню цін на нафту, що у свою чергу тисне на споживання та зайнятість, роблячи політичний курс ФРС ще більш невизначеним».

Ціна на нафту може стати ключовим фактором у прийнятті рішень

Зазначені побоювання не означають, що у цьому році ФРС обов’язково не знизить ставки. За даними «точкової» прогнози ставок, оприлюдненої ФРС 19 березня, очікується, що у 2026 та 2027 роках ставки знизяться ще по одному разу, але кількість членів, які не планують знижувати ставки у найближчі два роки, значно зросла, що свідчить про зменшення очікувань щодо політики з боку ФРС.

Учасники ринку одностайно вважають, що світові ціни на нафту вже стали головним фактором, що визначає темп політики ФРС, і інфляційні очікування значною мірою впливають на її подальші рішення.

«Оскільки ринок праці ще потребує додаткового зниження ставок для підтримки відновлення, якщо конфлікт у Близькому Сході зменшиться і ціни на нафту почнуть знижуватися, логіка зниження ставок стане більш очевидною. У другій половині року можливо зниження ставок на два-три кроки. Якщо ціни на нафту залишатимуться високими, але довгострокові інфляційні очікування залишатимуться стабільними, ФРС зможе знизити ставки, щоб стримати зростання цін», — зазначив 張瑜.

Згідно з аналізом 董忠云, можливі два сценарії: якщо ціни на нафту залишатимуться вище 90 доларів за барель протягом тривалого часу, економіка США може перейти у стан «приблизної стагфляції», коли ризики зростання інфляції та зниження зайнятості підвищуються одночасно, що суттєво звузить політичний простір ФРС і змусить її змушена буде діяти пасивно; або ж, якщо ціни на нафту короткостроково зростуть і повернуться до рівня 80–85 доларів за барель, увага ФРС знову зосередиться на основних показниках інфляції та зайнятості, і вона ймовірно зможе у другій половині року (вересень або грудень) зробити одне з небагатьох запланованих знижень ставок для стримування економічного сповільнення.

Баланс між контролем волатильності та ризиком

Зовнішні ринки, охоплені настроями захисту, вплинули і на внутрішній ринок: 19 березня український фондовий ринок зазнав значних коригувань, зокрема у секторах металургії, сталелиття та ресурсних галузях. У такій ситуації, як слід діяти інвесторам для захисту активів?

«У нинішніх умовах геополітичної напруги, затримки з зниженням ставок ФРС і високої невизначеності, основний підхід до розподілу активів має змінитися з слідування трендам на управління волатильністю та ризиками», — радить 董忠云. Він рекомендує зменшити частку високовартісних зростаючих секторів у портфелі і збільшити інвестиції у великі цінові стилі, зокрема у енергетику, фінанси та товари першої необхідності, що мають стабільний грошовий потік і здатність до ціноутворення. Також можна орієнтуватися на активи з високим потенціалом прибутковості, що вже зазнали глибокого коригування і мають значний запас для зниження цін.

З урахуванням збереження високих цін на нафту та зростання ризиків імпортної інфляції, 解運亮 виділяє три перспективні активи: по-перше, зростання цін на сільськогосподарську продукцію у другій половині року через передачу зростання цін на нафту до кінцевих товарів; по-друге, позитивний вплив на металургійний сектор у зв’язку з внутрішніми реформами та глобальним поверненням до індустріалізації; по-третє, у контексті глибоких реформ у сфері енергетики та ціноутворення, сектор комунальних послуг може отримати підвищення цін і відновлення прибутковості.

На тлі загострення конфлікту у Близькому Сході золото, яке традиційно вважається захисним активом, не зросло, а навпаки — подешевшало. Станом на 21:10 19 березня ціна ф’ючерсів на золото на COMEX і спотова ціна у Лондоні обидві опустилися нижче 4600 доларів за унцію.

Щодо причин корекції цін на золото, 張瑜 зазначає, що це може бути викликано швидким зниженням очікувань щодо зниження ставок ФРС і значним зростанням долара, а також швидким зниженням ризикової активності і ліквідності. Однак короткостроковий спад не змінює довгостроковий позитивний тренд: «Зараз світ переживає унікальний період перебудови системи, і розміщення частки золота у портфелі може суттєво покращити співвідношення ризиків і доходів інвестиційного портфеля».

Що стосується американських акцій і облігацій, які безпосередньо залежать від змін ставок ФРС, головний стратег China Galaxy Securities 楊超 вважає, що підвищення рівня ставок і зростання ризикової премії тиснуть на оцінки американського ринку. Сектор енергетики та ресурсів виглядає більш привабливим, тоді як волатильність сектору зростає. Щодо облігацій, через затримку зниження ставок і підвищення інфляційних очікувань короткострокові ставки залишаються високими, а довгострокові — зростають.