CITIC Securities Overseas | Конфлікт між США та Іраном: чому золото не зростає?

(Джерело: CSC Research, команда з міжнародних та широких активів)

Після конфлікту між Іраном і США ціна на золото значно знизилася, що можна зрозуміти з чотирьох аспектів:

① Історичний досвід показує, що після виникнення геополітичних конфліктів ціна на золото зазвичай слабка, падіння є нормою, а зростання частіше трапляється перед початком конфлікту.

② Хоча золото виконує функцію хеджування проти американських акцій, його ефект не такий сильний, як уявляється. Насправді, за останні роки ціна на золото має високу кореляцію з американським фондовим ринком, і в умовах падіння американських акцій воно не забезпечує захисту.

③ У короткостроковій перспективі зростання індексу долара та доходності американських облігацій також чинить тиск на ціну золота.

④ У початку року ціна на золото різко зросла і знизилася, волатильність досягла історичних максимумів, і наразі вона залишається значно вищою за середній рівень минулого року, що викликає побоювання на ринку.

Оскільки довгострокова перспектива ще не спростована, після корекції ціна на золото, ймовірно, залишиться орієнтованою на зростання. Для подальшого входу можна врахувати три фактори:

① За історичними даними, після війни між Іраном і Іраком ціна на золото знижувалася приблизно на 5%, тому зараз ще є потенціал для зниження.

② Зміцнення американських акцій створює основу для відновлення загального настрою ринку, можливі сценарії включають: стабілізацію американського ринку після падінь або ознаки пом’якшення конфлікту.

③ Волатильність золота продовжує повертатися до нормального рівня, що свідчить про зменшення побоювань щодо короткострокових великих коливань.

Золото — один із найяскравіших активів минулого року, широко вважається надійним активом для захисту та вигідним інструментом у контексті глобальних змін. Однак із початку конфлікту між Іраном і США ціна на золото знизилася більш ніж на 10%. Як зрозуміти цю недавню слабкість?

(1) Історичний досвід показує, що після виникнення геополітичних конфліктів ціна на золото зазвичай слабка, падіння — норма, а зростання частіше трапляється перед початком конфлікту.

На противагу інтуїції, геополітичні конфлікти не є сприятливим каталізатором для зростання ціни на золото. Аналіз історичних конфліктів, пов’язаних із Близьким Сходом, показує, що за місяць до початку конфлікту ймовірність зростання ціни на золото була високою — близько 4% середнього зростання, але протягом трьох місяців після початку конфлікту ціна зазнавала значних коливань і навіть частіше падала, ніж зростала.

Якщо розглядати періодичний тренд, то можна помітити, що перед конфліктом ціна зазвичай зростає, а після — входить у флуктуацію. У випадках більш тісних конфліктів, таких як війна в Іраку, війна в Україні, Ірансько-Іракська війна, ймовірність зниження ціни після конфлікту була високою, наприклад, у випадку Ірано-Іракської війни — до 15%.

Причини цього можуть бути двома: по-перше, після початку війни знижується ризикова толерантність ринку і можливі втрати ліквідності, що призводить до продажу золота; по-друге, перед конфліктом ціна на золото вже зросла, і конфлікт закріплює позитивний тренд.

(2) Ефект хеджування золота проти американських акцій не такий сильний, як уявляється. Насправді, за останні роки, ціна на золото має високу кореляцію з американським фондовим ринком, і в умовах падіння американських акцій воно не забезпечує захисту.

Історична кореляція між ціною на золото і S&P 500 показує, що у 2013–2015 роках вона була негативною, але за останнє десятиліття ця кореляція зникла і переважно стала позитивною, особливо у 2025 році, коли кореляція досягла близько 1. Це означає, що у разі серйозних ризиків на ринку золото не виконує функцію хеджу. Після початку конфлікту між Іраном і США американські та світові фондові ринки зазнали значного тиску, що може бути однією з причин, чому ціна на золото не зросла.

Можливо, це пов’язано з аспектом ліквідності: у періоди зниження активів загалом зменшується ліквідність, і продаж золота може розглядатися як спосіб отримання ліквідності.

(3) У короткостроковій перспективі зростання індексу долара та доходності американських облігацій також чинить тиск на ціну золота (хоча це не є головною логікою).

Хоча традиційна логіка щодо долара і ставок не може пояснити поведінку золота за останні роки, у короткостроковій перспективі ці фактори все ж мають вплив. Наразі індекс долара зростає, а доходність облігацій наближається до максимумів, що традиційно негативно впливає на ціну золота.

(4) У початку року ціна на золото різко зросла, а волатильність досягла історичних максимумів. Хоча вона трохи знизилася, все ще залишається значною порівняно з минулим роком, що свідчить про певну невпевненість ринку щодо подальшого руху.

Золото — один із найбільших за зростанням і падінням активів на початку року, волатильність досягла історичних максимумів, але згодом знизилася. Однак вона залишається високою, що свідчить про нерішучість ринку щодо майбутніх трендів. У контексті конфлікту загалом зберігається слабкий ризиковий апетит, і ринок може бути обережним.

(5) Подальші перспективи: повторне входження у золото можливе за трьох умов

Оскільки довгострокова логіка щодо золота ще не спростована, середньостроковий ринок схиляється до зростання. Для обережного входу слід врахувати три фактори:

Перше, за історичними даними, після війни між Іраном і Іраком ціна знижувалася приблизно на 5%, тому зараз ще є потенціал для зниження.

Друге, стабілізація американського ринку створює основу для відновлення настрою, що може вимагати ознак пом’якшення конфлікту.

Третє, волатильність продовжує повертатися до нормального рівня.

Джерело:
Звіт з аналізу цінних паперів: «Конфлікт між Іраном і США: чому золото не зростає?»
Опубліковано: 19 березня 2026 року
Організація: CITIC Securities Co., Ltd.
Аналітик: Цянь Вей
Ліцензія: S1440521110002