Ліва рука скорочує позицію, права рука закладає у заставу, «лідер кремнієвої промисловості» шукає самопоміч через 5,8 млрд юанів приватного розміщення

Автор | Тянь Сі                               Редактор | Цзянь Бо

6 березня Hoshine Silicon Industry (SH:603260) опублікувала оголошення про додаткове залучення капіталу, плануючи не публічно випустити не більше 355 мільйонів акцій A-типу для не більше 35 цільових інвесторів, залучивши не більше 5,8 мільярдів юанів. З них 4,1 мільярда піде на проект базової нової матеріальної бази з силіконових матеріалів у Шаньшань (перший етап) (далі — «проект背压机组»), решта 1,7 мільярда — на поповнення оборотних коштів та погашення банківських кредитів.

Загальні інвестиції у проект背压机组 становлять 5,728 мільярдів юанів, це теплоелектрична установка, основна мета — зниження витрат через інтеграцію вугілля та електроенергії. Hoshine Silicon Industry заявила: продукція проекту — електроенергія, пар, синтез-газ, смола тощо — може формувати ефективну, замкнуту мережу споживання всередині галузі, максимізуючи цінність ресурсів.

Це інвестиційне рішення здається бездоганним, оскільки переваги нижчої вартості означають сильнішу конкурентоспроможність. Однак для компанії з великим борговим навантаженням і високим рівнем заборгованості, продовження проекту в період низької галузевої активності може створити ще більший тиск у майбутньому.

Варто зазначити, що близько третини залучених коштів підуть на поповнення оборотних коштів і погашення банківських кредитів, що свідчить про значний фінансовий тиск на Hoshine Silicon Industry. У контексті вже початку короткострокової боргової кризи компанії, невідомо, чи отримає ця додаткова емісія капіталу схвалення ринків і регуляторів, що створює багато невизначеності.

Божевільне розширення — залишає хаос

Щоб створити «найповнішу у світі силіконову повну галузеву ланцюг», у 2021–2023 роках Hoshine Silicon Industry провела дві додаткові емісії, залучивши в цілому 9,5 мільярдів юанів. Компанія запустила 11 проектів розширення, загальні інвестиції перевищили 80,5 мільярдів юанів, що становить 90% від загальних активів. З них 63 мільярди — інвестиції у сонячну енергетику, що охоплюють багатогранний силікон, моногранний силікон, силіконові пластини, сонячні елементи, компоненти, а також допоміжні галузі — зварювальні стрічки, рамки, клейкі плівки, скло тощо.

Тоді галузь сонячної енергетики була у розквіті, і тенденція до розширення виробництва охопила всю індустрію. На жаль, коли перша лінія сонячних модулів у проекті Xinjiang Zhongbu (з річним виробництвом 200 000 тонн високочистого багатогранного силікону, 20 ГВт сонячних модулів і 1,5 мільйона тонн сонячного скла) запустилася у масове виробництво у лютому 2024 року, галузь вже увійшла у зимовий період. В цей час сегменти силіконових пластин, батарей і модулів зазнавали збитків, а багатогранний силікон швидко почав втрачати конкурентоспроможність через зниження цін.

У другому кварталі 2024 року Hoshine Silicon Industry продала лише 1770 тонн багатогранного силікону, отримавши доход у 77,19 мільйонів юанів. До кінця 2025 року компанія більше не публікувала відповідних фінансових показників. Компанія пояснила, що вироблений багатогранний силікон був переорієнтований на внутрішнє споживання.

Насправді, багато продуктів, що були вироблені у процесі бурхливого розширення, перетворилися на запаси. Наприкінці 2024 року запаси Hoshine Silicon Industry сягнули 9,509 мільярдів юанів, що становить 10,48% від загальних активів за той період. Компанія заявила, що це пов’язано з запуском деяких продуктів у сонячному секторі, що спричинило зростання запасів. Втрата вартості цих запасів призвела до збитків понад 1,1 мільярда юанів у перших трьох кварталах 2024–2025 років.

Щоб зменшити запаси, з жовтня 2024 року Hoshine Silicon Industry почала регулярно знижувати ціни на участь у кількох сонячних проектах у Xinjiang, пропонуючи ціни нижчі за керівні ціни асоціації галузі. Зокрема, тендер на проект у Баюзі (низька ціна на тендер) був викритий Китайською асоціацією сонячної енергетики (CPIA) як типова практика. Нещодавно з’явилися повідомлення, що компанія використовує компоненти для погашення боргів, ціна яких становить лише 0,53–0,6 юанів за Ват.

У 2025 році Hoshine Silicon Industry зазнала значних збитків. 31 січня компанія опублікувала попередні дані, прогнозуючи збитки у розмірі від 2,8 до 3,3 мільярдів юанів у 2025 році. Це перший випадок з 2012 року, коли компанія зазнала збитків за рік.

Причинами збитків є значне зниження попиту на промисловий і органічний силікон, а також тиск на зниження цін. Основна причина — у секторі сонячної енергетики. Hoshine Silicon Industry заявила: «Ринок багатогранного силікону поступово відновлюється під впливом політики та ринкових факторів, але все ще стикається з короткостроковим недостатнім попитом і високими запасами. У порівнянні з 2024 роком, у 2025 році через зупинку виробництва багатогранного силікону та низьку завантаженість виробничих ліній сонячних модулів, компанія зазнала значних простоїв і операційних збитків.»

Hoshine Silicon Industry також повідомила, що через значні зміни у секторі сонячної енергетики вона провела оцінку знецінення довгострокових активів і нарахувала резерви на знецінення активів у розмірі близько 1,1–1,3 мільярда юанів.

Високий рівень боргових ризиків — виявлено

Бурхливе розширення у попередні роки створило значний фінансовий тиск для Hoshine Silicon Industry.

Ще у 2023 році обсяг будівельних робіт компанії досяг 38,2 мільярдів юанів, що перевищує вартість основних засобів (близько 22,4 мільярдів юанів). На третій квартал 2025 року активи компанії зросли до приблизно 31,3 мільярдів юанів, але обсяг будівельних робіт залишився високим — 35,7 мільярдів юанів.

На кінець третього кварталу 2025 року рівень заборгованості компанії становив 62,89%. За цей період короткострокові зобов’язання без врахування довгострокових боргів склали 6,649 мільярдів юанів, додатково короткострокові кредити — 4,97 мільярдів юанів, а зобов’язання за векселями — 593 мільйони юанів, що дає загальний короткостроковий борг у 12,212 мільярдів юанів. Водночас у компанії залишалося лише 1,142 мільярдів юанів готівки.

За даними піврічної фінансової звітності 2025 року, компанія заборгувала постачальникам до 13,7 мільярдів юанів за обладнання.

Через величезний борг компанія почала шукати різні способи порятунку.

У лютому 2025 року Hoshine Silicon Industry оголосила про намір випустити облігації ABS на суму до 4 мільярдів юанів для активізації активів і розширення фінансових можливостей. Однак після схвалення акціонерами ця ініціатива більше не отримала подальшого розвитку, ймовірно, через відмову біржі.

З іншого боку, фактичний керівник компанії Ло Лігуо та його діти залучають кошти через гарантії, заставу акцій тощо. До кінця 2025 року загальний обсяг гарантій компанії та її дочірніх структур становив 20,51 мільярдів юанів, що становить 62,43% чистих активів останнього звіту.

На 7 березня 2026 року основний акціонер Hoshine Silicon Industry — група Hoshine та її однодумці Ло Лігуо, Ло Ій і Ло Єдун — володіють 71,86% акцій компанії, з яких 386,585 мільйонів акцій перебувають у заставі, що становить 45,50% їхніх акцій і 32,70% від усього статутного капіталу.

Варто зазначити, що родина Ло Лігуо продовжує зменшувати свої частки через продаж акцій.

Група Hoshine — це підприємство родини Ло Лігуо. За даними Tianyancha, у групи лише три акціонери: син Ло Лігуо — Ло Єдун (57,53%), дочка Ло Лігуо — Ло Ій (24,93%) і сам Ло Лігуо (17,72%). Група також є найбільшим акціонером Hoshine Silicon Industry, раніше володіючи 41,16% акцій, але зменшивши цю частку.

Згідно з оголошенням, у період з 11 лютого по 4 березня 2026 року група Hoshine через вторинний ринок зменшила свою частку на 18,43 мільйонів акцій, отримавши понад 900 мільйонів юанів. Компанія зазначила, що зменшення частки було зумовлене внутрішніми фінансовими потребами.

Hua Xia Energy Network відзначає, що це не перший випадок зменшення частки групи Hoshine. У серпні 2025 року вона передала 60 мільйонів акцій (5,08% статутного капіталу) через договірну передачу приватній особі Сяо Сюгуняну, отримавши 2,634 мільярдів юанів.

Загалом, за двома цими операціями група Hoshine отримала понад 3,534 мільярдів юанів. На сьогодні вона зберігає 39,61% акцій у Hoshine Silicon Industry.